圖源：都市現(xiàn)場
更重要的是，騰訊機(jī)構(gòu)持倉大增并非個例，包括納入港股通僅兩個季度的阿里巴巴（位列第5）、中芯國際H股（第9）、小米集團(tuán)（第11）、中國移動（第19）也都入圍公募前二十大重倉股，且持股數(shù)量都有較大增幅。
得益于這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭的助攻，港股成為資金的新高地。一季度主動權(quán)益基金持有港股比例的中位數(shù)環(huán)比上升了6.18%，為23.53%。
“2025年被視為投資界意識到中國在全球競爭中領(lǐng)先的一年。”德意志銀行這句話現(xiàn)在得到了切實(shí)的真金白銀認(rèn)證，且含金量仍將上升。
對于講究確定性收益的機(jī)構(gòu)投資者而言，企業(yè)的基本面和經(jīng)營狀況是這些巨頭獲得偏愛的根基。
透過騰訊、阿里、小米、中芯國際幾家發(fā)布的2024年財報可以發(fā)現(xiàn)，大家都在有效回歸高增長正軌。
騰訊在收入穩(wěn)增的基礎(chǔ)上，盈利受AI驅(qū)動超預(yù)期修復(fù)；阿里則在電商復(fù)蘇以及新引擎國際業(yè)務(wù)的助陣下，成功走出增長停滯的困境；小米集團(tuán)則得益于智能汽車新業(yè)務(wù)助攻，在扭轉(zhuǎn)下滑頹勢的同時，收入、盈利雙激增并再創(chuàng)新高；此前曾受限于周期困境的中芯國際也成功在產(chǎn)能擴(kuò)張基礎(chǔ)上收入再創(chuàng)新高。
一條主線的爆發(fā)，基本面是底色，資金面則是催化劑，是燃燒的動力。
美聯(lián)儲預(yù)期繼續(xù)降息的大背景下，2025年全球流動性開始大扭轉(zhuǎn)。相較于估值泡沫極大的美股M7（即蘋果、谷歌、亞馬遜、微軟、Meta、特斯拉和英偉達(dá)），過去持續(xù)承壓且有一定體量的中概科技股成為資金更好的承接選擇。
據(jù)證券時報數(shù)據(jù)，即便目前美股七姐妹相較此前的高點(diǎn)是回調(diào)了很多，但平均市盈率仍在30倍左右；而國內(nèi)頭部科技企業(yè)，如騰訊、阿里巴巴等市盈率約為20倍，估值懸殊仍在。
此前包括摩根大通、德意志銀行等知名國際投行都紛紛直言看好中國科技股的表現(xiàn)，這也在一定程度上，提升了中概港股科技股在全球流動性中的曝光度。
有流動性、有空間、有曝光度、有科技自信，這些條件共同助力了騰訊、阿里、小米等科技股股價的大漲以及機(jī)構(gòu)持倉數(shù)量的大增。
當(dāng)然，相比過去的成績，投資投的是未來。因此“騰訊們”未來的成長性才是支撐企業(yè)未來估值繼續(xù)長虹的關(guān)鍵。
從共性出發(fā)，此次列入公募前二十大重倉股的這些港股公司，都標(biāo)有“科技屬性”，且它們的另一重相同的底色都落在被投資者寄予厚望的AI科技上。
高盛曾直言中國的人工智能產(chǎn)業(yè)“AI基建看阿里，AI應(yīng)用看騰訊”，如果再帶上，AI端側(cè)看小米，芯片制造看中芯、通信算力服務(wù)看移動，公募基金季度重倉榜一整個就是AI產(chǎn)業(yè)核心主鏈巨頭的聚集點(diǎn)，而并非簡單的板塊輪動。
其中，騰訊由于其獨(dú)特且龐大流量生態(tài)能助力公司在AI應(yīng)用方面享受較強(qiáng)的增長確定性，目前持倉高居榜首；相較而言，其它巨頭對AI的布局大多處在巨額投入期，離收益規(guī)模釋放仍有一定距離。
過去我們一直在高喊國產(chǎn)替代、科技振興等口號，不少科技類企業(yè)也砸入不少真金白銀去踐行這一任務(wù)，然而以逐利為目的的資本市場仍舊更偏好能產(chǎn)出切實(shí)收益的熱門產(chǎn)業(yè)。
直到眼下AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，國內(nèi)資本市場才有了重構(gòu)新的投資審美邏輯的趨向。
這是中國制造自信、中國科技自信在另一層面的詮釋。
公募重倉股變遷史，某種程度上可以說是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的資本注腳。
2019年白酒板塊持倉高居榜首，對應(yīng)消費(fèi)升級與流動性寬松環(huán)境；2020-2023年新能源產(chǎn)業(yè)鏈權(quán)重拉升，映射“雙碳”戰(zhàn)略下的制造升級；當(dāng)前港股科技股站上C位則宣告中國科技的全球競爭力進(jìn)入下一個level。
除去騰訊控股能成為國內(nèi)公募主動持倉榜頭號倉外，今年以來南向資金持續(xù)加大的“掃貨”力度也在詮釋這一點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計，南向資金凈買入金額在今年3月創(chuàng)下了296.26億港元的歷史紀(jì)錄。
4月雖然受個股配售、“對等關(guān)稅”落地、美股下跌等因素擾動，恒生科技指數(shù)出現(xiàn)一定調(diào)整，但機(jī)構(gòu)掃貨仍在持續(xù)。據(jù)悉，截至4月上旬年內(nèi)南向資金累計凈買入額達(dá)到4990.23億港元，遠(yuǎn)超去年同期。
資金在尋找科技潛力股的同時，不少優(yōu)秀企業(yè)也在努力主動貼合流動性更開放的國際市場。今年以來半導(dǎo)體及高端制造產(chǎn)業(yè)日趨高漲的“A+H”上市潮就是集中體現(xiàn)。
截至目前，包括紫光股份、劍橋科技、天岳先進(jìn)、江波龍、廣和通、杰華特、納芯微、和輝光電……這些A股知名半導(dǎo)體企業(yè)都已宣布赴港上市。
當(dāng)北美在試圖通過關(guān)稅等爭議性手段操縱“制造業(yè)回流”時，中國制造業(yè)正在全力放開金融懷抱，而可喜的是，資本對中國制造的信心也來到了一個新的梯隊(duì)。
騰訊登頂公募重倉榜首，既是市場對企業(yè)未來戰(zhàn)略的認(rèn)可，更是對中國經(jīng)濟(jì)動能實(shí)現(xiàn)質(zhì)的轉(zhuǎn)換的憧憬。
但需清醒認(rèn)識到，AI應(yīng)用的商業(yè)化仍處早期階段：騰訊混元大模型在復(fù)雜推理任務(wù)中的準(zhǔn)確率尚有很大提升空間，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的毛利率仍較C端業(yè)務(wù)低。
當(dāng)資本熱情與技術(shù)現(xiàn)實(shí)存在溫差，投資者需警惕估值透支風(fēng)險。
對于騰訊，未來的真正考驗(yàn)在于公司能否在AI 3.0時代延續(xù)其"連接一切"的生態(tài)傳奇。
而對于資本市場，這僅是科技重估浪潮的序章——當(dāng)硬科技突破、軟實(shí)力輸出與資本形成良性共振，屬于中國科技巨頭的價值發(fā)現(xiàn)之旅，或許才剛剛開始。
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