鈦媒體注：本文來源于微信公眾號星圖金融研究院（ID:SIF-2015），作者 | 付一夫，鈦媒體經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
最近的A股，著實讓很多人叫苦不迭。
自3月下旬以來，市場風(fēng)格驟變，此前的人形機器人、AI算力等熱點題材連續(xù)回調(diào)，部分資金流向醫(yī)藥、化工、有色等低位板塊“避險”，賺錢效應(yīng)急轉(zhuǎn)直下。更重要的是，市場成交量連續(xù)萎縮，上周三在時隔50個交易日后，又一次跌破1萬億，創(chuàng)出年內(nèi)成交額次低；上周四更是在特朗普“對等關(guān)稅”政策大超預(yù)期的情況下迎來巨震。整體情緒上持續(xù)低迷，似乎全然沒有了此前行情熱火朝天的氛圍。
為何市場會忽然大變臉？
個中原因自然是多方面的，有人害怕特朗普“對等關(guān)稅”的利空影響，有人顧慮清明假期消息面的不確定性……不過在我看來，一個頗為重要的原因在于資金對于個股基本面的普遍擔(dān)憂。
有經(jīng)驗的投資者應(yīng)該都知道，A股歷來都有“4月決斷”的說法。參考天風(fēng)證券的研究，根據(jù)股票市場交易的驅(qū)動邏輯，一年可以劃分為三個投資階段，整體特征為“兩頭炒預(yù)期，中間炒現(xiàn)實”。具體而言，每年的一季度和四季度的市場交易往往是最不倚重基本面的，但二三季度卻是基本面占據(jù)絕對主導(dǎo)，其間股票價格波動反映的便是現(xiàn)行的景氣度情況；當(dāng)臨近四季度，景氣度邏輯交易得差不多之后，市場便開始提前展望下一年的預(yù)期，并做相應(yīng)的估值切換。
眼下這一階段，正是從預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實的時間窗口；而在此過程中，A股的炒作風(fēng)格也會從年初“春季躁動”行情中的題材熱點驅(qū)動，向著回歸基本面逐步演變。
然而，一旦回歸基本面，情況就會變得不一樣了。
事實上，每年3月下旬與4月份都是上市公司年報和一季報的密集披露期，同時也是市場兩極分化最為嚴(yán)重的窗口期。因為業(yè)績就如同一面“照妖鏡”，讓A股諸多妖魔鬼怪不得不現(xiàn)形，屆時很多基本面經(jīng)不起考驗的公司都可能會接連爆雷，比如財務(wù)造假、業(yè)績下滑等等，其中不乏大量變身為ST的公司。
對于投資者來說，一旦不慎買到ST的個股，無異于災(zāi)難的降臨——因為在現(xiàn)行的A股環(huán)境下，某只個股一旦被ST，后面往往都是連續(xù)幾個一字跌停，甚至可能有退市的風(fēng)險；而持有該只個股的投資者，往往都是在在毫不知情的情況下突然“踩雷”，連續(xù)的一字跌停讓他們想及時止損都不行，只能眼睜睜地看著賬戶接連縮水卻又無能為力。
近期最典型的案例，莫過于匯金科技。
作為去年的10倍大牛股，匯金科技在A股一直頗具人氣。怎料在上周末，匯金科技忽然發(fā)布公告稱，因2024年度業(yè)績預(yù)告中未披露預(yù)計收入低于1億元且虧損，同時未及時披露可能被實施退市風(fēng)險警示的風(fēng)險提示公告，公司及公司諸多高管被廣東證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。受此影響，匯金科技在本周連續(xù)三個交易日“20cm”一字跌停，估價已然腰斬，超過6.5萬股東被埋在其中，慘烈程度之甚，不言自明。
如此一來，在“天雷滾滾”的4月，還有多少家上市公司會毫無征兆地忽然“爆雷”，誰也無法預(yù)料，尤其是部分此前漲幅過高但缺乏扎實基本面支撐的科技股，其業(yè)績往往難以匹配已經(jīng)相對較高的估值，很有可能會上演以殺估值的方式向基本面回歸的劇情，自然是風(fēng)險遠(yuǎn)大于機會。既然這樣，還不如暫時回避風(fēng)險——這便是近期A股成交量持續(xù)萎縮、市場情緒連續(xù)低迷的一個主要原因。
平心而論，經(jīng)歷了近些年的IPO狂潮后，A股上市公司數(shù)量已經(jīng)從原來的2600多家迅速飆升至5000多家，這一成績雖然為A股贏得了全球股市融資和上市公司數(shù)量的“雙料冠軍”，但也不可避免地帶來諸多問題，其中就包括大量垃圾公司通過種種渠道和方式完成上市。
而這些垃圾公司大多基本面較差，甚至還經(jīng)常出現(xiàn)欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、違規(guī)減持、內(nèi)幕交易等不法行為，絕對稱得上是A股的害群之馬。也正是由于這些垃圾公司的存在，A股市場整體質(zhì)量受到了嚴(yán)重威脅，久而久之勢必不利于我國資本市場的高質(zhì)量發(fā)展，也不利于廣大投資者利益的保護。
正因如此，推動垃圾公司的出清是大勢所趨。而自去年“新國九條”問世以來，監(jiān)管部門一直都沒有停止整頓資本市場亂象的步伐，后續(xù)隨著垃圾公司的逐步出清，市場生態(tài)將得到進一步凈化，A股投資價值也將迎來重塑，屆時留在市場中的都將是優(yōu)質(zhì)上市公司，廣大投資者將有望獲得更加理想且穩(wěn)定的投資回報，而資本市場的健康可持續(xù)發(fā)展也將更有保障。
不過話說回來，雖然從中長期來看是利好無疑，但是在業(yè)績密集披露的當(dāng)下，那些長期業(yè)績不佳、財務(wù)造假、合規(guī)性存在問題的公司，很可能隨時面臨嚴(yán)峻的ST乃至退市考驗，這也難免會讓市場的謹(jǐn)慎情緒日益擴散。此時，低風(fēng)偏的投資者可以先適當(dāng)降低倉位保住盈利，同時盡量規(guī)避可能出現(xiàn)業(yè)績風(fēng)險的板塊。待短期風(fēng)險消化完畢、各方面形勢都愈發(fā)明朗后，屆時再進行加倉也未嘗不可。
展望后續(xù)，A股的投資風(fēng)格很可能會發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，而那些績優(yōu)股、核心資產(chǎn)、高分紅等方向很可能會越來越受到各方資金的青睞。因此，我們建議投資者在接下來的資產(chǎn)配置中，理應(yīng)順勢而為地調(diào)整策略，多注重上市公司的基本面研究，精選優(yōu)質(zhì)個股并逢低買入，耐心持有，或許能有不錯的回報。
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