此后的2021年，隨著5G商用的普及，中國(guó)移動(dòng)的個(gè)人市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入開始在5G較高套餐資費(fèi)的推動(dòng)下扭轉(zhuǎn)了下滑趨勢(shì)，轉(zhuǎn)而逐年增長(zhǎng)，到2023年一舉回升到4,902億，并助力中國(guó)移動(dòng)總營(yíng)收首度突破了萬億規(guī)模。市場(chǎng)預(yù)期隨著5G用戶滲透率的進(jìn)一步提升，中國(guó)移動(dòng)的個(gè)人市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入或?qū)⒂型鼗?,000億以上的水平。

然而，2024年度業(yè)績(jī)出爐，雖然中國(guó)移動(dòng)的5G客戶發(fā)展業(yè)績(jī)喜人，5G網(wǎng)絡(luò)客戶規(guī)模突破5.5億，將5G用戶滲透率從47%提升到了55%，但最終反映到個(gè)人市場(chǎng)的業(yè)務(wù)收入上卻出現(xiàn)了近五年來的首次下滑，這不僅出乎市場(chǎng)意料，而且也暴露出中國(guó)移動(dòng)在5G時(shí)代并未走出流量經(jīng)營(yíng)困局的窘境。

自4G時(shí)代開始，在個(gè)人市場(chǎng)上數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)開始替代2/3G時(shí)代的語(yǔ)音和彩短信業(yè)務(wù)成為中國(guó)移動(dòng)的第一大收入來源，“流量經(jīng)營(yíng)”由此成為中國(guó)移動(dòng)等通信運(yùn)營(yíng)商應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)廠商OTT模式競(jìng)爭(zhēng)的主要市場(chǎng)策略，并推動(dòng)著中國(guó)移動(dòng)用戶的手機(jī)上網(wǎng)DoU從4G時(shí)代的1GB/戶/月一路增長(zhǎng)到5G時(shí)代的15.9GB/戶/月。

雖然中國(guó)移動(dòng)手機(jī)用戶DoU的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其無線上網(wǎng)業(yè)務(wù)收入的增速，“增量不增收”的批評(píng)也一路伴著中國(guó)移動(dòng)從4G時(shí)代步入5G時(shí)代，但中國(guó)移動(dòng)的個(gè)人市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模還是憑借5G數(shù)據(jù)流量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，從2020年的4,770億回升到了2023年的4,902億，一度讓市場(chǎng)對(duì)中國(guó)移動(dòng)“以價(jià)換量”的增長(zhǎng)路徑保持著一份期待。

然而，從中國(guó)移動(dòng)2024年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，在新增0.88億5G網(wǎng)絡(luò)用戶推動(dòng)5G滲透率提升到55%的高位水平后，其全網(wǎng)平均DoU卻停留在15.9GB的水平線上，與2023年相比沒有任何增長(zhǎng)，非常突兀地終結(jié)了中國(guó)移動(dòng)用戶DoU此前數(shù)年連續(xù)保持兩位數(shù)增速的勢(shì)頭。與此同時(shí)，中國(guó)移動(dòng)的用戶ARPU值也從2021年以來的緩慢爬升態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)而在2024年變成了掉頭向下，同比2023年減少了0.8元。

5G商用五年后的2024年，中國(guó)移動(dòng)的用戶DoU增長(zhǎng)趨勢(shì)始現(xiàn)停滯，而用戶ARPU值則隨著個(gè)人市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入一起呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，其背后原因或許是中國(guó)移動(dòng)在5G時(shí)代的流量紅利和用戶紅利雙雙到達(dá)了臨界點(diǎn)，這也預(yù)示著自4G時(shí)代以來，以中國(guó)移動(dòng)為代表的通信運(yùn)營(yíng)商在To C市場(chǎng)上以價(jià)換量的流量經(jīng)營(yíng)策略，又一次在5G時(shí)代走到了盡頭。

那么，在用戶紅利和流量紅利來到5G時(shí)代臨界點(diǎn)之后，中國(guó)移動(dòng)能否在個(gè)人市場(chǎng)止住收入下滑的趨勢(shì)，避免重蹈4G時(shí)代逐年下探的覆轍呢？

難言樂觀。面對(duì)5G在ToC市場(chǎng)沒有殺手級(jí)應(yīng)用的行業(yè)難題，雖然中國(guó)移動(dòng)表示將通過大力加強(qiáng)產(chǎn)品供給、產(chǎn)品創(chuàng)新來有效激發(fā)增長(zhǎng)動(dòng)能，并投入不菲的人力物力打造了5G新通話、5G消息、5G彩鈴等一系列創(chuàng)新應(yīng)用產(chǎn)品，但從市場(chǎng)反映和對(duì)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)來看，仍然難以形成規(guī)?；氖杖朐鲩L(zhǎng)點(diǎn)。特別是三大運(yùn)營(yíng)商攜手打造的5G消息業(yè)務(wù)，目前來看只是雷聲大、雨點(diǎn)小，一直未有實(shí)際突破，最終可能難逃與4G時(shí)代“飛信”相同命運(yùn)。

除了個(gè)人市場(chǎng)之外，中國(guó)移動(dòng)在5G商用初始就提出了“5G+”計(jì)劃，推動(dòng)5G融入千行百業(yè)，寄望于在政企市場(chǎng)為其龐大的5G網(wǎng)絡(luò)開辟商業(yè)變現(xiàn)的新戰(zhàn)場(chǎng)。然而，2024年財(cái)報(bào)顯示，經(jīng)過5年多時(shí)間努力，其在ToB行業(yè)市場(chǎng)的5G專網(wǎng)業(yè)務(wù)收入在同比增長(zhǎng)61%的情況下，營(yíng)收規(guī)模也不過才達(dá)到87億，不僅規(guī)模效益差、毛利水平低，而且還帶來了不斷增長(zhǎng)的應(yīng)收賬款。這也從另一個(gè)側(cè)面證明了為中國(guó)移動(dòng)現(xiàn)金流和毛利做出絕對(duì)貢獻(xiàn)的個(gè)人市場(chǎng)業(yè)務(wù)的重要性和難以替代性。

截止到2024年，中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)累計(jì)投資4,935億用于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)并全網(wǎng)開通了240萬5G基站，基站數(shù)量位居全球第一，再一次向世界展現(xiàn)了中國(guó)信息基建領(lǐng)域大力出奇跡的非凡成就。然而，在個(gè)人市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入開始出現(xiàn)下滑的情況下，仍在持續(xù)增長(zhǎng)的5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模及其帶來的運(yùn)營(yíng)維護(hù)、折舊攤銷等巨大支出，無疑將對(duì)中國(guó)移動(dòng)的盈利能力構(gòu)成長(zhǎng)期考驗(yàn)。

在2024年財(cái)報(bào)中，中國(guó)移動(dòng)將5G無線及相關(guān)傳輸設(shè)備的折舊年限由7年調(diào)整為10年，使得其營(yíng)運(yùn)支出中的折舊攤銷費(fèi)用同比減少了8.4%，但反映其核心運(yùn)營(yíng)能力的EBITDA（營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)+折舊及攤銷）卻仍然同比下降了2.3%。為了維持盈利水平，中國(guó)移動(dòng)將其2025年的資本開支計(jì)劃同比下降了8%，而用于5G網(wǎng)絡(luò)的投資則同比大幅減少了16%。

在移動(dòng)通信市場(chǎng)滲透率幾近觸頂、用戶流量需求漸趨飽和的當(dāng)下，中國(guó)移動(dòng)此舉用于節(jié)流雖能暫時(shí)穩(wěn)住利潤(rùn)業(yè)績(jī)，卻也可能削弱網(wǎng)絡(luò)競(jìng)爭(zhēng)力并影響用戶業(yè)務(wù)體驗(yàn)，從而加劇個(gè)人市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入的下滑，給中國(guó)移動(dòng)維持住萬億水平的營(yíng)收規(guī)模帶來更大壓力。

因此，隨著5G步入存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，對(duì)于坐擁10億用戶規(guī)模的中國(guó)移動(dòng)來說，如何再造個(gè)人市場(chǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的新引擎仍是一道必須破解的難題。

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