保險(xiǎn)中介上市潮中又新添一位成員，近期白鴿在線（廈門）數(shù)字科技股份有限公司日前遞交招股書，準(zhǔn)備在港交所上市。 

從招股書來看，白鴿在線是一家聚焦于場(chǎng)景化保險(xiǎn)的中介，鏈接保險(xiǎn)公司與場(chǎng)景類平臺(tái)，為消費(fèi)者提供所需的保險(xiǎn)產(chǎn)品。 

白鴿在線近年?duì)I收高增，但維持虧損。2022-2023年，其營(yíng)收從4.05億元升至6.6億元，增速達(dá)63.1%；2024年前三季度，其營(yíng)收6.31億元，同比增長(zhǎng)39%，但凈虧損擴(kuò)大至1557.6萬(wàn)元。從2016年至今，該公司共計(jì)完成五輪融資，尤其在2021年后密集完成了4輪融資公司。資方包括匯誠(chéng)投資、新希望集團(tuán)、國(guó)投美亞基金、通聯(lián)支付、華智資本等。2025年1月，完成第五輪融資后，該公司估值約達(dá)20.29億元。

業(yè)務(wù)方面，該公司主要可以分為三類業(yè)務(wù)，尤以風(fēng)險(xiǎn)管理金融服務(wù)為主。2024年前9個(gè)月，風(fēng)險(xiǎn)管理金融服務(wù)營(yíng)收占比90%，智能營(yíng)銷及數(shù)字化解決方案8.7%，TPA服務(wù)僅占0.3%。

來源：白鴿在線招股書 

而所謂的風(fēng)險(xiǎn)管理金融服務(wù)，概言之就是作為中介機(jī)構(gòu)，幫助保險(xiǎn)公司銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品，并且收取傭金的過程。這也就意味著，這家保險(xiǎn)科技公司的9成營(yíng)收來自傭金收入。

而在傭金收入中，“普惠金融”一項(xiàng)的數(shù)據(jù)走勢(shì)顯得尤為矚目。

2022年，“普惠金融”的總保費(fèi)約9千萬(wàn)，傭金收入824萬(wàn)，傭金收入占比2.6%，平均傭金費(fèi)率9.1%。但到了2024年僅前9個(gè)月，“普惠金融”總保費(fèi)超4億，傭金收入近2.7億，傭金收入占比46.9%，平均傭金率更是來到了66.7%。 

可以說，“普惠金融”業(yè)務(wù)這一項(xiàng)就支撐起了近兩年來這家公司的主要營(yíng)收增長(zhǎng)。

那么，何為“普惠金融”，其招股書作出了如下業(yè)務(wù)介紹：

來源：白鴿在線招股書

這里提到，“金融機(jī)構(gòu)通常面臨信任問題，資金回收及個(gè)人金融安全風(fēng)險(xiǎn)，我們提供風(fēng)險(xiǎn)管理金融服務(wù)，保護(hù)客戶免受違約影響，并促進(jìn)消費(fèi)者借款及消費(fèi)。”

由于招股書的表述并不明確，多位業(yè)內(nèi)人士參考上述內(nèi)容，向鈦媒體App介紹了可能的幾種產(chǎn)品類型。需要強(qiáng)調(diào)的是，以下信息并不代表白鴿在線的實(shí)際產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)情況。

一類是借意險(xiǎn)（借款人意外險(xiǎn)）。白鴿探保平臺(tái)上有一款“泰山借款人意外傷害保險(xiǎn)”應(yīng)是其中的典型產(chǎn)品。簡(jiǎn)言之，該產(chǎn)品的被保險(xiǎn)人是“已向合法金融機(jī)構(gòu)辦理了貸款的借款人”，受益人為貸款機(jī)構(gòu)，被保險(xiǎn)人如果出現(xiàn)意外傷害身故或殘疾，確保貸款得到償還。

來源：白鴿在線官網(wǎng)

據(jù)了解，數(shù)年前搭售借意險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司與貸款平臺(tái)合作的主要模式之一。對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，這種合作既能增加新的盈利點(diǎn)，同時(shí)也能達(dá)到引流和收集用戶數(shù)據(jù)的目的；而網(wǎng)貸平臺(tái)則通過抬高意外險(xiǎn)保費(fèi)進(jìn)行抽成，獲得一筆可觀的傭金，相當(dāng)于變相收取“砍頭息”。

一家支付公司高管則向鈦媒體App表示，“據(jù)我所知，放貸公司大都是強(qiáng)制捆綁銷售的，并非客戶意愿。比如你不買，我就不給你貸款。” 

他提到，“本身很多小額消費(fèi)貸的公司，他們的客戶都是不容易貸到款的人，所以多消費(fèi)幾百塊錢，就能得到貸款，客戶肯定是愿意。貸款公司、保險(xiǎn)中介和保險(xiǎn)公司，三方還都能從中獲益。”

幾家頭部網(wǎng)貸平臺(tái)向鈦媒體App表示，多年前曾一度搭售借意險(xiǎn)，但早已經(jīng)被監(jiān)管叫停，并不再搭售。有法律界人士表示，借意險(xiǎn)本身并不違法，但強(qiáng)制搭售、捆綁銷售則不合規(guī)。

另一類是個(gè)人貸款保證保險(xiǎn)。個(gè)人貸款保證保險(xiǎn)為借貸關(guān)系承保，投保人為借款方，被保險(xiǎn)人為資金出借方。貸款保證險(xiǎn)的功能就是為有融資需求的借款人提供增信支持，并為出借人的資金損失提供風(fēng)險(xiǎn)保障，這樣就可以提高借款人的貸款成功率。一般來說，個(gè)人貸款保證保險(xiǎn)的責(zé)任范圍更大，包含了比如投保人失蹤、財(cái)產(chǎn)因訴查封等其他情況。

與借意險(xiǎn)類似，這里的融資需求借款人，其實(shí)更多的是指有融資困難的人。也就是說，如果借款人不簽《個(gè)人貸款保證保險(xiǎn)合同》，不做增信，銀行不會(huì)貸款給借款人。

陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)是保證保險(xiǎn)的行業(yè)領(lǐng)先者，但近年來也在顯著收縮這一板塊，2021年該公司的保證險(xiǎn)保費(fèi)收入為74.29億，2023年為43.16億元。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信在《陽(yáng)光財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司2024年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》中提出：

陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)的保證險(xiǎn)定位消費(fèi)金融客群、普惠型小微企業(yè)客群，根據(jù)信用記錄、收入水平、負(fù)債率等建立評(píng)分模型，差異化選擇目標(biāo)客戶群體，幫助缺少充足擔(dān)?；蛐庞媚芰^弱的客戶快速申請(qǐng)金融機(jī)構(gòu)小額貸款，緩解這類人群無(wú)法融資的困難，滿足其在生活消費(fèi)和經(jīng)營(yíng)方面的小額融資需求。2023年，考慮到經(jīng)濟(jì)下行對(duì)保證險(xiǎn)客群沖擊較大，相關(guān)業(yè)務(wù)的賠付水平較高，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，不再新增融資性保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，存量業(yè)務(wù)逐步壓降，著力發(fā)展非融資性保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，整體保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入進(jìn)一步下降。 

最后一類招股書明確提到的產(chǎn)品是“支付延遲險(xiǎn)”，這是一類相對(duì)較新的產(chǎn)品。上述支付公司高管介紹，“這類似于一種信用保險(xiǎn)，出現(xiàn)支付違約時(shí)，保險(xiǎn)公司可以賠付一定金額，這種保險(xiǎn)也是支付平臺(tái)變相增加服務(wù)費(fèi)的一種手段，因?yàn)檫`約幾率很小很小。”

此前一家上市支付機(jī)構(gòu)曾卷入“POS機(jī)涉嫌違規(guī)搭售保險(xiǎn)”風(fēng)波，有媒體報(bào)道，用戶只要在POS機(jī)上輸入交易金額，系統(tǒng)就默認(rèn)勾選“賬戶資金延期寶”，在沒有任何彈窗或提示下，便為用戶多選擇了一份價(jià)格0.69元至4.89元不等的保險(xiǎn)。

而這幾類產(chǎn)品的共同之處在于，近年來均曾卷入過強(qiáng)制搭售、違規(guī)搭售的風(fēng)波，這一點(diǎn)是白鴿在線需要注意之處。

仍然需要強(qiáng)調(diào)，盡管“普惠金融”的營(yíng)收占比最高，增長(zhǎng)最快，但招股書中著墨不多，專門介紹業(yè)務(wù)場(chǎng)景的“案例研究”板塊未有提及。官網(wǎng)上一長(zhǎng)串合作客戶名單中，金融機(jī)構(gòu)僅提到了建設(shè)銀行。

另一方面，與收取傭金的“風(fēng)險(xiǎn)管理金融服務(wù)”業(yè)務(wù)相比，這家公司的“智能營(yíng)銷及數(shù)字化解決方案”業(yè)務(wù)顯得尤為弱勢(shì)。這項(xiàng)主要面向保險(xiǎn)公司出售B端解決方案的業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)了明顯下降——2023年，智能營(yíng)銷及數(shù)字化解決方案營(yíng)收1.157億，同比增長(zhǎng)33.07%，保持一定增幅。但2024年前9個(gè)月，該業(yè)務(wù)營(yíng)收僅5465萬(wàn)元，同比大幅下降33.28%，

與同業(yè)的情況類似，這家保險(xiǎn)科技公司的廣告及營(yíng)銷開支大致兩倍于其研發(fā)投入。2022年、2023年及2024年前9個(gè)月，廣告及營(yíng)銷開支分別為2466.3萬(wàn)元、3754.1萬(wàn)元、3093.5萬(wàn)元。研發(fā)開支為1405.7萬(wàn)元、1566.2萬(wàn)元、1649.7萬(wàn)元。

該公司的現(xiàn)金流也相對(duì)吃緊。截至2024年9月30日，白鴿在線持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為2446萬(wàn)元。公司應(yīng)收賬款壓力增大，截至2024年9月末貿(mào)易應(yīng)收款達(dá)7500萬(wàn)元，應(yīng)付賬款1.13億元，資金鏈承壓。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜蔡鵬程，編輯｜劉洋雪）

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