特朗普上任以來，實施了一系列的內(nèi)政、外交政策，其在推進俄烏和談、揮舞關(guān)稅大棒方面表現(xiàn)尤為積極，然而2月28日，其與澤連斯基在白宮的爭吵讓世界看到，特朗普在解決俄烏沖突上缺乏成熟的解決方案，這也讓具有避險屬性的黃金持續(xù)高位震蕩。在關(guān)稅問題上，特朗普更是朝令夕改，讓市場無所適從，美股因其政策不確定性也迎來了連日來的大幅調(diào)整，三大指數(shù)已經(jīng)接近特朗普上任前的水平，這也引發(fā)了市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂。
特朗普的一系列新政，到底會給全球經(jīng)濟和資本市場帶來什么樣的影響呢？
第14期《鈦媒體財經(jīng)風(fēng)云對話》，主持人鈦媒體副總編輯胡潤峰，特邀太和智庫高級研究員丁一凡，華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜，共同探討特朗普就任以來出臺的一系列政策對全球經(jīng)濟的影響。
重要觀點：
l 對于俄烏和談的難點，丁一凡表示，盡管特朗普希望結(jié)束戰(zhàn)爭以減少美國財政支出，但烏克蘭在俄羅斯的軍事優(yōu)勢和自身資源短缺的困境下，仍堅持要求收回失地，且歐洲對烏援助態(tài)度堅決，使得雙方難以就戰(zhàn)爭結(jié)局達成共識，導(dǎo)致和談難以推進；張瑜表示，市場對俄烏沖突緩和的過度樂觀預(yù)期需要修正，因為沖突解決進程可能不如預(yù)期順利，談判反復(fù)或軍事升級將增加金融市場的不確定性，導(dǎo)致此前基于緩和預(yù)期的交易面臨調(diào)整風(fēng)險。
l 針對特朗普“親俄”行為，丁一凡表示，特朗普試圖以商業(yè)談判邏輯通過向俄羅斯提供利益來促成俄烏?；穑@種策略面臨諸多挑戰(zhàn)，包括俄羅斯的強硬立場和俄烏沖突的復(fù)雜性；張瑜表示，從金融市場的角度看，特朗普親俄可能對中國起到“遏制”作用，特朗普的政治軌跡反映出歐洲地位相對下降，而中歐在資源和市場上的互補性使其成為潛在的合作伙伴，未來中歐投資協(xié)定的進展有望為金融市場帶來確定性。
l 對于特朗普能從俄烏和談中攫取的利益，丁一凡表示，特朗普試圖通過終止俄烏沖突止住美國的財政“流血”，并計劃以烏克蘭的稀土資源償還美國援助，但面臨技術(shù)、地緣政治和軍事安全等多重挑戰(zhàn)，最終因各方利益難以協(xié)調(diào)而未能達成協(xié)議；張瑜表示，歐洲股市因烏克蘭重建和軍備提升預(yù)期呈現(xiàn)技術(shù)性牛市，但俄烏沖突的不確定性給市場帶來潛在擾動。
l 對于結(jié)束俄烏沖突對中國的影響，丁一凡表示，盡管美國部分戰(zhàn)略家有阻斷中俄關(guān)系的意圖，但要將這一想法付諸實踐極為困難，俄羅斯在多次受騙后，對西方的信任已降至冰點，這使得美國的企圖難以實現(xiàn)；張瑜表示，美俄關(guān)系因俄烏沖突陷入困境，全球秩序處于舊秩序瓦解與新秩序未立的過渡期，美國的戰(zhàn)略調(diào)整導(dǎo)致全球不穩(wěn)定因素增加，金融市場中黃金價格的上漲反映出市場對未來的不確定性和擔憂。
l 針對特朗普關(guān)稅戰(zhàn)的“無差別攻擊”，丁一凡表示，特朗普通過激進的關(guān)稅政策試圖推動美國再工業(yè)化，但這種策略忽視了全球經(jīng)濟的深度融合，可能削弱美國制造業(yè)競爭力，引發(fā)通貨膨脹，并對美國經(jīng)濟復(fù)蘇產(chǎn)生適得其反的效果；張瑜表示，中美關(guān)稅調(diào)整將顯著削弱中國出口商品在美國市場的價格競爭力，可能導(dǎo)致中國對美出口減少約2,000億美元，需通過內(nèi)需或新興市場彌補缺口，關(guān)稅政策對美通脹影響也是有限的。
胡潤峰：俄烏戰(zhàn)事打滿整三年，激戰(zhàn)還在繼續(xù)，停戰(zhàn)前景仍是一團迷霧。您認為俄烏和談的難點在哪？特朗普目前的政策是否能夠有效突破這些難點，進而達成俄烏和談？
丁一凡：特朗普試圖為俄烏戰(zhàn)爭畫上句號，這一行為背后的原因值得深入探究。特朗普意識到俄烏戰(zhàn)爭對美國而言是一個巨大的財政黑洞，美國財政預(yù)算不斷增加，尤其是隨著債務(wù)規(guī)模的擴大，用于支付債務(wù)利息的開支已超過軍費開支，財政壓力巨大，難以承受戰(zhàn)爭的持續(xù)消耗。因此，特朗普希望通過停止俄烏戰(zhàn)爭，減少美國在其中的財政支出。
從國內(nèi)政策來看，特朗普還試圖通過讓馬斯克審查各部委，削減政府預(yù)算，以降低開支。馬斯克聲稱可以削減至少2萬億美元的政府預(yù)算，盡管這一目標是否能夠?qū)崿F(xiàn)以及對政府效率的影響仍有待觀察，但其與特朗普減少開支的目標是一致的。此外，特朗普還與美聯(lián)儲官員溝通，希望下調(diào)利率，以進一步減少國債利息支出。
然而，要將特朗普的這一想法付諸實踐并非易事，俄烏戰(zhàn)爭已經(jīng)持續(xù)三年，雙方仍在相互支持，歐洲也在向烏克蘭提供援助，澤連斯基也表示要收回被俄羅斯占領(lǐng)的領(lǐng)土，甚至計劃深入俄羅斯領(lǐng)土作戰(zhàn)，以爭取領(lǐng)土交換，在這種情況下，雙方很難就戰(zhàn)爭的結(jié)局達成共識。
對于特朗普表示要干預(yù)此事，俄羅斯和烏克蘭似乎都不太認同，戰(zhàn)爭仍是在持續(xù)的。從長遠來看，戰(zhàn)爭對烏克蘭越來越不利，因為俄羅斯是一個韌性極強的國家，歷史上多次在戰(zhàn)爭中憑借其廣袤的國土和豐富的人力資源最終取得勝利。目前，俄羅斯的戰(zhàn)爭經(jīng)濟已經(jīng)啟動，能夠每天為前線提供數(shù)萬發(fā)炮彈，而烏克蘭則完全依賴歐洲和美國的軍火供應(yīng)，但歐洲和美國在軍火制造方面已經(jīng)捉襟見肘，無法滿足烏克蘭的需求。
在前線，俄羅斯與烏克蘭的炮彈供應(yīng)比例可能已超過10:1，這對烏克蘭極為不利。如果美國中斷對烏克蘭的軍事援助，烏克蘭將面臨更大的困境。然而，烏克蘭領(lǐng)導(dǎo)人目前仍堅持不松口，認為戰(zhàn)爭不能在對俄羅斯有利的情況下結(jié)束。歐洲則表示，即使美國停止援助，他們?nèi)詴^續(xù)支持烏克蘭，這在一定程度上給了烏克蘭一些信心。但總體而言，戰(zhàn)爭持續(xù)下去對烏克蘭極為不利，特朗普即使宣稱要結(jié)束戰(zhàn)爭，真正落實也面臨諸多困難。
張瑜：從金融市場定價的角度來看，今年以來，全球資本市場呈現(xiàn)出明顯的交易趨勢，歐洲股票市場表現(xiàn)活躍，美元則有所走弱，這些現(xiàn)象在很大程度上反映了市場對俄烏沖突緩和的預(yù)期。在過去兩個月中，市場交易頻繁，黃金價格在創(chuàng)新高后進入高位盤整階段，這都表明投資者在交易中對沖突緩和的預(yù)期已經(jīng)提前反映。
然而，如果俄烏沖突的解決進程并不如市場預(yù)期的那樣快速，甚至在談判過程中出現(xiàn)反復(fù)或再度引發(fā)軍事升級，那么金融市場將面臨風(fēng)險。從歷史經(jīng)驗來看，沖突雙方在談判最為激烈時，往往也是軍事行動最為頻繁的時期，因為雙方都在爭取更有利的談判條件。在這種情況下，金融市場可能會出現(xiàn)調(diào)整，此前因預(yù)期沖突緩和而進行的大幅交易，如黃金價格下跌、股票價格上漲等，可能會在未來一兩個月內(nèi)受到擾動。因此，目前市場對俄烏沖突緩和的過度樂觀預(yù)期需要修正。
丁一凡：張老師的觀點非常有趣，在沖突的“打打停停”過程中，往往會暫時出現(xiàn)緩和的跡象。然而，在談判期間，雙方都希望占據(jù)更有利的地位，提出更多條件，在這種情況下，只有在軍事上占據(jù)優(yōu)勢，才能在談判桌上更有底氣。
以抗美援朝戰(zhàn)爭為例，志愿軍與美軍在談判期間多次出現(xiàn)類似現(xiàn)象。雙方在談判桌上僵持不下時，往往會通過軍事行動來爭取更有利的談判條件，特別是在迫使美國簽署停戰(zhàn)協(xié)議的關(guān)鍵戰(zhàn)役——金城戰(zhàn)役中，志愿軍經(jīng)歷了艱苦的戰(zhàn)斗。從戰(zhàn)場角度來看，這是一次戰(zhàn)爭的升級，但正是通過這種軍事優(yōu)勢，才迫使美國在談判桌上簽字，這種現(xiàn)象在未來俄烏沖突中也可能會出現(xiàn)。
胡潤峰：近期特朗普的一系列舉動讓國際上認為，特朗普是親俄的，您如何看待“特朗普親俄”的說法？他是真的親俄還是故意表現(xiàn)出親俄？
丁一凡；近日，美國國會中出現(xiàn)了一段引人關(guān)注的對話，一位民主黨議員在質(zhì)詢時任美國下議院議長，提出了一個尖銳的問題：“特朗普是否是俄羅斯的間諜？”這一問題令議長陷入尷尬境地，他只能回應(yīng)稱：“特朗普是美國人民選出來的總統(tǒng)，他與俄羅斯并無關(guān)聯(lián)。”
特朗普作為民選總統(tǒng)，這種無端指責缺乏合理依據(jù)，然而，從特朗普的角度來看，他或許天真地認為，對俄羅斯表現(xiàn)出更多友好姿態(tài)，將更有可能促成?；鹫勁?。畢竟，烏克蘭在軍事后勤方面高度依賴美國的支持。如果美國切斷對烏克蘭關(guān)鍵資源供應(yīng)，烏克蘭將難以繼續(xù)維持戰(zhàn)爭。因此，從澤連斯基的立場出發(fā)，特朗普的說服工作相對容易，但要讓俄羅斯接受?；饤l件，若不給予俄羅斯一定的利益，顯然難度較大。
特朗普作為一位商人，他的思維方式往往帶有商業(yè)談判的邏輯，在商業(yè)領(lǐng)域，通過向?qū)Ψ秸故旧埔獠⒔o予一定好處，往往能夠換取對方的積極回應(yīng)，從而達成協(xié)議。特朗普可能正是基于這種邏輯，認為通過向俄羅斯提供一些利益，俄羅斯會順著他的思路，最終達成停戰(zhàn)協(xié)議。這種策略在過往也有跡可循。例如，他曾試圖以類似的方式與朝鮮領(lǐng)導(dǎo)人進行溝通，通過伸出“橄欖枝”換取對方對美國關(guān)切的回應(yīng)。綜上所述，特朗普的這種做法或許更多地是基于他作為商人的談判經(jīng)驗，試圖將商業(yè)邏輯應(yīng)用于國際關(guān)系的處理中，以期打破俄烏沖突的僵局。
張瑜：從金融市場的角度來看，特朗普多年來的政治軌跡似乎反映出一種歐洲地位相對下降的趨勢，這或許與他務(wù)實的出身背景有關(guān)。具體而言，可以從以下兩點進行分析：
首先，俄羅斯擁有豐富的資源，并且在地緣政治上可能與中國形成一定的遏制效應(yīng)。歐洲本身擁有龐大的統(tǒng)一市場，這仍然是一個極具吸引力的經(jīng)濟區(qū)域。然而，歐洲在前沿科技領(lǐng)域逐漸被中美兩國超越，差距正在逐步拉大。
其次，歐洲在資源上高度依賴外部供應(yīng)，尤其是對美國的依賴程度較高，這使得其在國際戰(zhàn)略中的地位相對下降。與此同時，對中國而言，歐洲卻是一個契合度較高的合作伙伴。中國需要廣闊的市場，而歐洲擁有龐大的需求市場，這種互補性在當前的國際變局中顯得尤為重要?；谝陨戏治?，個人對中歐投資協(xié)定的未來發(fā)展充滿期待，此前，該協(xié)定在特朗普上一任期中曾接近達成，但最終未能落地。在當前復(fù)雜的國際局勢下，中歐投資協(xié)定若能取得新的進展，無疑將為金融市場帶來一定的確定性，這或許能在波譎云詭的國際環(huán)境中為我們提供一些積極的信號。
胡潤峰：美國通過將烏克蘭?；鹋c其資源開發(fā)權(quán)掛鉤，并通過施壓歐洲承擔重建費用，將傳統(tǒng)的地緣政治博弈轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟掠奪，您認為如果要實現(xiàn)俄烏?；穑砹_斯、烏克蘭以及歐洲分別要付出什么樣的代價，特朗普又能從中攫取什么樣的利益？
丁一凡：特朗普作為一位商人出身的總統(tǒng)，其立場和決策充分體現(xiàn)了其務(wù)實和經(jīng)濟利益導(dǎo)向的特點。他急于終止俄烏沖突的核心原因在于止住美國的財政“流血”，盡管烏克蘭人民在戰(zhàn)爭中遭受了巨大的人員傷亡，但對美國而言，戰(zhàn)爭導(dǎo)致的財政支出如同“失血”一般，這種財政負擔是特朗普無法忽視的，因此，他希望通過停止沖突來止住這種財政上的“流血”。
此外，特朗普在向烏克蘭提供軍火和援助時，并非單純地進行無償援助，而是采用了類似二戰(zhàn)時期“租借法案”（Lend-Lease）的方式，這種方式意味著美國向烏克蘭提供的援助并非免費，而是以貸款的形式提供，烏克蘭未來需要償還。然而，烏克蘭在戰(zhàn)爭中已經(jīng)遭受重創(chuàng)，經(jīng)濟和社會基礎(chǔ)設(shè)施遭到嚴重破壞，幾乎沒有能力償還這些債務(wù)，因此，美國提出了以烏克蘭的資源作為償還方式的想法。
烏克蘭擁有豐富的稀土資源，這正是美國所急需的，過去，美國從中國進口大量稀土元素，這些元素是美國高科技產(chǎn)業(yè)和軍事工業(yè)的重要原材料。然而，在中美貿(mào)易戰(zhàn)期間，中國采取反制措施，限制了部分稀土元素對美國的出口，導(dǎo)致美國產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)中斷。因此美國人一直想找到替代中國的方法。例如，美國的F-35戰(zhàn)斗機因缺乏從中國進口的稀有金屬而被迫停產(chǎn)，這使得美國迫切需要尋找替代資源，而烏克蘭的稀土礦成為了美國的目標之一。
然而，開發(fā)烏克蘭的稀土資源面臨著諸多困難。首先，烏克蘭缺乏開發(fā)稀土礦所需的人力和技術(shù)能力。即使擁有稀土礦，提煉其中的稀有元素需要大量的投資、技術(shù)和時間。其次，烏克蘭的稀土礦主要集中在東部地區(qū)，這些地區(qū)要么處于戰(zhàn)爭狀態(tài)，要么已被俄羅斯軍隊控制，這使得開發(fā)這些資源變得極為復(fù)雜。
在特朗普與澤連斯基就稀土開發(fā)問題進行談判時，俄羅斯總統(tǒng)普京突然表態(tài)稱，俄羅斯擁有豐富的稀土資源，并歡迎美國前來開發(fā)，這一表態(tài)實際上暗示了俄羅斯對烏克蘭東部地區(qū)的實際控制權(quán)。普京的言論進一步加劇了局勢的復(fù)雜性，使得美國在開發(fā)烏克蘭稀土資源的問題上面臨更大的挑戰(zhàn)。
此外，澤連斯基提出，如果美國希望開發(fā)烏克蘭的稀土資源，烏克蘭需要美國提供軍事安全保障。然而，特朗普拒絕了這一要求，他明確表示，美國不能被卷入可能引發(fā)第三次世界大戰(zhàn)的沖突中。特朗普的這一立場表明，他不愿意因烏克蘭問題而與俄羅斯直接對抗，從而避免美國陷入更大的戰(zhàn)爭風(fēng)險。
綜上，圍繞俄烏沖突中的資源開發(fā)問題，各方利益交織，局勢復(fù)雜，美國試圖通過開發(fā)烏克蘭的稀土資源來彌補其財政支出和資源需求，但面臨著技術(shù)、地緣政治和軍事安全等多方面的挑戰(zhàn)。最終，由于各方利益難以協(xié)調(diào)，相關(guān)協(xié)議未能達成，這一問題也進一步凸顯了俄烏沖突背后的復(fù)雜國際關(guān)系和利益博弈。
張瑜：近期，烏克蘭重建主題在歐洲市場引發(fā)了廣泛關(guān)注，歐洲股市自年初以來表現(xiàn)強勁，呈現(xiàn)出技術(shù)性牛市的特征。數(shù)據(jù)顯示，歐洲股指今年以來漲幅已超過20%，其中銀行股、白銀金屬、軍備以及建材等上游行業(yè)表現(xiàn)尤為突出，這些板塊的上漲主要得益于歐洲銀行提供信貸支持，以及市場對烏克蘭重建和歐洲軍備提升的預(yù)期。
此前，市場普遍預(yù)期俄烏沖突將很快進入和談階段，從而推動相關(guān)板塊上漲。然而，從當前形勢來看，俄烏沖突的走向仍存在不確定性。如果沖突進一步升級，導(dǎo)致和談窗口推遲，那么對資本市場的影響可能會更加復(fù)雜，盡管如此，歐洲軍備提升的邏輯依然成立。從慕尼黑安全會議等國際場合來看，歐洲加強軍備已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，相關(guān)企業(yè)如萊茵金屬等表現(xiàn)強勁，無論俄烏沖突的最終走向如何，歐洲軍備行業(yè)的增長預(yù)期依然明確，重建方面則可能迎來一些擾動。
相比之下，中國A股市場今年以來的主線更為清晰，主要集中在人工智能、機器人等前沿科技領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的發(fā)展不僅是中國內(nèi)部經(jīng)濟和科技發(fā)展的重點，也在一定程度上與美國形成競爭態(tài)勢。從市場表現(xiàn)來看，相關(guān)板塊在端側(cè)和應(yīng)用端展現(xiàn)出強勁的增長潛力，成為市場關(guān)注的焦點。
對于烏克蘭重建主題，中國資本市場尚未充分發(fā)酵。一方面，能夠與該主題直接相關(guān)的上市公司標的較少；另一方面，這一主題并非當前中國內(nèi)部經(jīng)濟和科技發(fā)展的主線。因此，盡管歐洲市場對烏克蘭重建主題表現(xiàn)出濃厚興趣，但在中國資本市場上，這一主題尚未成為主流投資方向。
胡潤峰：結(jié)束俄烏沖突對中國可能產(chǎn)生哪些影響？特朗普是否會騰出手來對付中國？特朗普可能從哪些方面針對中國，中國又該如何應(yīng)對？
丁一凡：特朗普向俄羅斯伸出橄欖枝，這一舉動在一定程度上反映了美國共和黨內(nèi)部部分戰(zhàn)略學(xué)家的意愿，他們認為，美國當年將俄羅斯推向中國是一個錯誤，如果能夠阻斷俄羅斯與中國日益緊密的聯(lián)系，不僅能削弱中國的影響力，也能削弱俄羅斯的力量。從這個角度出發(fā)，通過向俄羅斯示好，試圖拉攏俄羅斯，似乎是美國部分戰(zhàn)略家的內(nèi)心想法。然而，中國有句俗語：一個巴掌拍不響，美國單方面的意愿能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實，還取決于俄羅斯是否愿意接受，如果俄羅斯不愿意配合，那么美國的這一企圖只能是“一廂情愿”。
近期，俄羅斯高級外交官員在三亞與中國進行了對話，從對話中可以看出，俄羅斯對美國的這一意圖并不看好。首先，俄羅斯對特朗普的可靠性存疑，特朗普行事風(fēng)格多變，缺乏穩(wěn)定性，這使得俄羅斯對其承諾的可信度產(chǎn)生懷疑。即便特朗普表示希望改善美俄關(guān)系，但能否真正執(zhí)行到底仍不確定。此外，特朗普在國內(nèi)的執(zhí)行力也受到質(zhì)疑，因為改善美俄關(guān)系并非總統(tǒng)一人可以決定。美國的外交政策涉及學(xué)界、政界和外交團隊的廣泛參與，而這些領(lǐng)域深受冷戰(zhàn)時期“克里姆林宮情結(jié)”的影響，因此，要徹底改變美國對俄羅斯的看法和政策并非易事。
俄羅斯對此心知肚明，俄羅斯曾多次嘗試融入西方世界，但每次都遭到西方的拒絕。從戈爾巴喬夫到葉利欽，再到普京執(zhí)政初期，俄羅斯都曾試圖與西方建立更緊密的關(guān)系，但最終都被西方無情地推開，西方也曾對俄羅斯做出諸多承諾，但無一兌現(xiàn)，因此俄羅斯對西方的不信任由此而生。俄羅斯指出，西方在諸多協(xié)議中均未遵守承諾，如明斯克協(xié)議和伊核協(xié)議等，在這種背景下，俄羅斯質(zhì)疑特朗普伸出的橄欖枝是否可信，即使與美國簽署協(xié)議，也難以相信其能夠真正落實。
張瑜：關(guān)于當前國際形勢的兩點判斷：首先，美俄關(guān)系在特朗普第二屆任期內(nèi)可能面臨更大的挑戰(zhàn)。在特朗普第一屆任期中，美俄關(guān)系曾一度有所緩和，但俄烏沖突的爆發(fā)徹底改變了這一態(tài)勢，沖突之后，美俄關(guān)系的修復(fù)似乎已陷入不可逆的困境，兩國政府間關(guān)系的改善空間極為有限，難以恢復(fù)到?jīng)_突前的水平。
其次，從國際秩序的角度來看，即便對于非國際政治學(xué)專業(yè)人士而言，也能明顯感受到當前全球主要戰(zhàn)略國家之間的戰(zhàn)略互信嚴重不足，全球秩序正處于重構(gòu)之中，但新秩序的形態(tài)尚不清晰，仍處于舊秩序瓦解與新秩序尚未確立的過渡期。在此背景下，美國在全球事務(wù)中正在進行重大戰(zhàn)略調(diào)整：一方面，美國在部分領(lǐng)域?qū)嵤?zhàn)略收縮；另一方面，又將戰(zhàn)略重心向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，尤其是針對中國。這種調(diào)整導(dǎo)致全球話語體系的撕裂、全球秩序的空心化、全球經(jīng)濟的疲軟化以及全球軍事的動蕩化，使得全球秩序的不穩(wěn)定性顯著上升。在這種復(fù)雜多變的形勢下，很難對未來的國際秩序做出清晰且準確的判斷。
這種不確定性也反映在金融市場上。黃金價格的持續(xù)創(chuàng)新高，從側(cè)面反映了市場參與者對當前國際形勢的迷茫與擔憂。從歷史經(jīng)驗來看，當國際秩序清晰穩(wěn)定時，黃金作為避險資產(chǎn)的需求通常會減弱，投資者更傾向于擁抱主導(dǎo)國家的法定貨幣。然而，當前黃金價格的上漲表明，國際秩序的不確定性仍然很高，市場對未來缺乏明確的信心。
胡潤峰：我記得去年您發(fā)出過“黃金牛市十年”的趨勢性判斷，那是否意味著您認為這十年左右的時間全球不會太平穩(wěn)？
張瑜：關(guān)于當前全球局勢與黃金投資的思考，當前全球局勢的動蕩與不確定性，讓我聯(lián)想到劉慈欣在《三體》中提到的“亂紀元”概念，與“恒紀元”的穩(wěn)定和可預(yù)測性不同，亂紀元的特征是秩序動蕩、局勢難以預(yù)測、未來能見度極低。當前的國際格局正處于這種亂紀元之中。
在這種背景下，俄羅斯的外交政策和戰(zhàn)略取向尤為值得關(guān)注，俄羅斯的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以能源和軍火為主，其資源稟賦決定了其在全球動蕩中可能采取靈活多變的外交策略。歷史上，俄羅斯從未被視為傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟大國，但其外交政策卻具有典型的大國特征，呈現(xiàn)出“小經(jīng)濟、大外交”的特點。這種特點使得俄羅斯在當前全球局勢中更傾向于利用陣營的反復(fù)切割來最大化自身利益，而非與任何一方形成堅不可摧的戰(zhàn)略綁定。因此，期望俄羅斯在當前局勢下與某一方保持絕對穩(wěn)定的關(guān)系似乎并不現(xiàn)實。
從金融市場的角度來看，這種不確定性使得黃金作為一種避險資產(chǎn)的重要性愈發(fā)凸顯。從歷史經(jīng)驗來看，黃金價格的大幅上漲往往與全球秩序的重構(gòu)期密切相關(guān)。例如，在1785年至1800年期間，隨著英鎊崛起為全球第一儲備貨幣，同時煤炭成為重要的能源資源，黃金價格在這一時期上漲了12倍。另一個例子是1925年至1940年期間，英鎊與美元之間的儲備貨幣地位轉(zhuǎn)移，黃金價格在此期間上漲了約6倍。這些歷史案例表明，黃金價格的大幅波動往往與全球秩序的動蕩和重構(gòu)密切相關(guān)。
從時間周期來看，這種秩序重構(gòu)期大約每60年左右出現(xiàn)一次，每次持續(xù)約15年。當前，我們正處于一個類似的歷史節(jié)點，全球秩序的重構(gòu)似乎正在加速推進。因此，從主觀判斷來看，未來十年內(nèi)黃金價格出現(xiàn)大幅上漲的概率較高。即便黃金并非唯一的選擇，但從長期持有角度來看，黃金仍然是一個不錯的資產(chǎn)類別。歷史數(shù)據(jù)顯示，黃金的收益率雖然以脈沖形式實現(xiàn)，即在較長時間內(nèi)可能保持相對穩(wěn)定，但在特定時期會出現(xiàn)大幅上漲，并且從長期來看，其表現(xiàn)仍然值得期待。因此，如果判斷未來十年是黃金價格大幅上漲的高概率時期，那么從金融投資的角度來看，其預(yù)期收益率也將相應(yīng)提高。在這種情況下，投資者應(yīng)適當增加對黃金的配置，重視其帶來的投資機會。
胡潤峰：除了俄烏沖突，特朗普新政的另外一個特別引人關(guān)注的點就是關(guān)稅戰(zhàn)，除了對中國加收關(guān)稅之外，他對于盟友加拿大、墨西哥、歐洲也全面開火，這是什么原因呢？
丁一凡：特朗普在關(guān)稅問題上的行為表現(xiàn)出一種激進的策略。他不僅對中國這位美國最大的貿(mào)易伙伴發(fā)動了全面關(guān)稅戰(zhàn)，還將關(guān)稅政策擴展到幾乎所有貿(mào)易伙伴，包括歐盟、墨西哥和加拿大等，這種做法在歷史上極為罕見，其背后是特朗普對美國歷史經(jīng)驗的借鑒以及對當前經(jīng)濟形勢的獨特理解。
特朗普認為，美國在歷史上通過發(fā)展工業(yè)成為全球強國，而自由貿(mào)易政策削弱了美國的制造業(yè)基礎(chǔ)，因此，他主張通過高關(guān)稅政策推動美國再工業(yè)化，恢復(fù)美國的經(jīng)濟輝煌。他聲稱，美國對多國存在貿(mào)易逆差，是因為其他國家利用美國市場獲利，而美國卻未能從中獲得相應(yīng)利益，因此，他希望通過關(guān)稅手段迫使外國企業(yè)改變對美出口策略，轉(zhuǎn)而到美國投資建廠，從而繞開關(guān)稅壁壘并享受美國的減稅政策。這種策略在他看來，不僅能利用外國企業(yè)的力量推動美國再工業(yè)化，還能通過投資帶動美國經(jīng)濟的復(fù)蘇。
然而，這種策略存在明顯的弱點。與19世紀和20世紀的美國不同，今天的全球經(jīng)濟已經(jīng)深度融入全球價值鏈。以中美貿(mào)易為例，雙邊貿(mào)易中約60%至70%是中間產(chǎn)品貿(mào)易，而非最終產(chǎn)品貿(mào)易，這意味著，對中國出口產(chǎn)品加征關(guān)稅，不僅會提高美國消費品的價格，還會大幅推高美國制造業(yè)的生產(chǎn)成本，這種成本上升最終會削弱美國制造業(yè)的國際競爭力，從而對美國的再工業(yè)化努力產(chǎn)生反作用。
此外，特朗普的關(guān)稅政策還可能引發(fā)通貨膨脹。由于美國從中國進口的零部件價格上升，美國制造業(yè)的生產(chǎn)成本增加，最終產(chǎn)品價格也隨之上漲。這不僅影響美國國內(nèi)市場的消費，還會削弱美國企業(yè)在國際市場上的競爭力。事實上，早在第一輪關(guān)稅戰(zhàn)期間，已經(jīng)有許多美國制造業(yè)企業(yè)因成本上升而倒閉，例如，一家專門組裝電視機的美國企業(yè)，其所有電子元器件均從中國進口，關(guān)稅加征后，其生產(chǎn)成本大幅上升，最終產(chǎn)品無法與從韓國、日本或中國進口的成品電視機競爭，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。
如果美國繼續(xù)對中國產(chǎn)品全面加征關(guān)稅，將進一步打擊美國下游制造業(yè)，對美國再工業(yè)化的努力產(chǎn)生適得其反的效果。盡管如此，特朗普可能會堅持這一策略，因為他對關(guān)稅政策的執(zhí)念極深，認為這是實現(xiàn)美國經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵手段。然而，從全球價值鏈的角度來看，這種做法不僅難以實現(xiàn)其預(yù)期目標，還可能對美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟造成更大的傷害。
張瑜：近期，我們對中美關(guān)稅問題進行了定量研究，分析了關(guān)稅調(diào)整對中國出口商品價格優(yōu)勢的影響，以及可能引發(fā)的宏觀經(jīng)濟波動。第一，根據(jù)特朗普政府的關(guān)稅政策調(diào)整，中國出口商品在美國市場的價格競爭力面臨顯著變化，我們通過HS十位編碼對中美貿(mào)易商品進行分類分析，發(fā)現(xiàn)中國出口商品中約80%在加征關(guān)稅前仍具有價格優(yōu)勢，這些商品即使加上美國征收的關(guān)稅，其價格仍低于美國從其他國家進口的同類商品，其中，高新技術(shù)機電產(chǎn)品等領(lǐng)域的競爭力尤為突出。
然而，如果美國將關(guān)稅從提高10%，中國出口商品的價格優(yōu)勢將大幅削弱，中國具有價格優(yōu)勢的商品占比將從80%降至40%；若關(guān)稅進一步提高至60%，這一比例將降至約13.5%，這意味著中國對美出口商品的價格競爭力將受到嚴重沖擊。
第二，從歷史經(jīng)驗來看，2018年中美貿(mào)易摩擦初期，美國曾出現(xiàn)“搶進口”現(xiàn)象，但隨后中國在美國進口結(jié)構(gòu)中的占比逐漸下降。若關(guān)稅提高至60%，這一趨勢將加速，預(yù)計未來幾年中國對美出口規(guī)?？赡軠p少約2,000億美元，按照當前匯率計算，這一缺口相當于人民幣約1.4萬億元。
從宏觀經(jīng)濟角度來看，外需的減少需要通過內(nèi)需或其他外部市場來彌補，如果以東盟、俄羅斯、非洲、中亞等新興市場作為替代，將有助于緩解外需壓力。但如果僅依靠內(nèi)需對沖，財政政策需要發(fā)揮更大作用。根據(jù)當前財政支出帶動投資和消費的倍數(shù)（1.5至2倍），彌補2,000億美元的外需缺口需要約1.5萬億至2萬億元人民幣的財政支持，這意味著財政資金需增加約7,000億至8,000億元人民幣。如果形勢惡化，未來一年內(nèi)可能需要通過增發(fā)國債或特別國債等方式來平抑經(jīng)濟波動。
從通脹角度來看，關(guān)稅調(diào)整對中國的影響相對有限，當前國內(nèi)物價波動主要受內(nèi)因驅(qū)動，而非外需沖擊。對于美國而言，盡管關(guān)稅調(diào)整可能對通脹產(chǎn)生一定影響，但其影響幅度遠低于市場預(yù)期。根據(jù)當前數(shù)據(jù)，美國核心通脹率已超過3%，超核心通脹率接近4%，整體通脹率仍維持在較高水平。在這種背景下，關(guān)稅調(diào)整對美國通脹的影響可能僅在0.3至0.4個百分點之間。美國居民的消費支出比例已達到96%，遠高于中國的63%至64%，這意味著美國通脹的大部分壓力來自國內(nèi)服務(wù)業(yè)等不可貿(mào)易部門，因此，關(guān)稅調(diào)整對美國通脹的短期影響相對有限，但長期來看可能會導(dǎo)致通脹中樞的緩慢上升。
胡潤峰：從第一任特朗普到上一任的拜登都叫囂要對中國脫鉤斷鏈，這一度讓中國的國際經(jīng)濟政治環(huán)境變得比較惡劣，但現(xiàn)在特朗普的第二任職期間四面樹敵，反而使歐洲一些國家，包括傳統(tǒng)上美國的盟友都和美國的關(guān)系較差，那么這樣對改善中國的國際經(jīng)貿(mào)的環(huán)境會不會有幫助？
丁一凡：盡管美國特朗普政府的對外政策給中國帶來了一定的外部壓力，但這種壓力并不一定導(dǎo)致中歐關(guān)系的顯著改善。以中歐關(guān)系為例，近年來雙方關(guān)系的發(fā)展經(jīng)歷了諸多波折，其復(fù)雜性遠超簡單的“美國因素”影響。中歐關(guān)系的一個重要轉(zhuǎn)折點是中歐全面投資協(xié)定（CAI）的擱置，該協(xié)定原本旨在深化中歐之間的自由貿(mào)易和市場開放，為雙方的投資和貿(mào)易提供更廣闊的空間。然而，由于雙方在所謂“新疆人權(quán)問題”上的分歧，中歐之間爆發(fā)了一場輿論戰(zhàn)，最終導(dǎo)致歐洲議會擱置了該協(xié)定，未予批準，這一事件對中歐貿(mào)易關(guān)系的進一步發(fā)展產(chǎn)生了顯著的負面影響。
近期，隨著特朗普政府威脅對歐洲大幅提高關(guān)稅并制裁歐洲國家，歐洲內(nèi)部開始出現(xiàn)反思的聲音，一些歐洲政治人物，包括當年積極推動擱置中歐投資協(xié)定的德國議員，開始反思其立場，認為當年的決策可能過于激進。這種反思表明，歐洲部分人士意識到，過度依賴美國的政策導(dǎo)向以及在對華關(guān)系上采取的強硬立場可能并不符合歐洲自身的長遠利益。
此外，歐洲委員會主席馮德萊恩的態(tài)度也出現(xiàn)了微妙變化，她曾積極推動對中國電動車出口歐洲征收高額關(guān)稅，但近期表示愿意就相關(guān)稅率和配額問題進行談判。這種態(tài)度的轉(zhuǎn)變反映出歐洲在面對美國關(guān)稅威脅時的經(jīng)濟困境，以及對中歐貿(mào)易關(guān)系的重新評估。
盡管歐洲內(nèi)部出現(xiàn)了緩和對華關(guān)系的跡象，但歐洲對華政策的調(diào)整仍面臨諸多挑戰(zhàn)。一方面，歐洲部分政治家將中國與俄羅斯聯(lián)系在一起，認為中國對俄羅斯的支持是俄烏沖突持續(xù)的重要因素。這種觀點不僅低估了俄羅斯的軍事能力，也高估了中國對俄羅斯的實際支持。這種認知偏差導(dǎo)致歐洲在輿論上對中國進行不實指責，使得歐洲政治家在調(diào)整對華政策時面臨較大的輿論壓力。
另一方面，歐洲經(jīng)濟高度依賴國際貿(mào)易，其自身并非一個完全自主的經(jīng)濟體。因此，歐洲在面對美國的貿(mào)易制裁時，需要重新評估其對華政策。然而，只要俄烏沖突持續(xù)，歐洲仍將把中國劃為俄羅斯陣營，把中國當作“替罪羊”，這種認知將嚴重影響中歐關(guān)系的改善和經(jīng)濟合作的推進。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）
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特朗普為省錢結(jié)束俄烏沖突，可各方利益咋平衡呢？
特朗普這“親俄”操作，背后算盤打得響，就是不好落地。
特朗普想推進俄烏和談，可雙方訴求差太多，這事兒難度太大了。
全球秩序在變，美國戰(zhàn)略調(diào)整，到處都充滿不確定性。
烏克蘭依賴美歐援助，和談條件難妥協(xié)，僵局難解。
關(guān)稅對美通脹長期有影響，特朗普這政策真是瞎折騰。
歐洲股市因俄烏沖突預(yù)期波動，這局勢對經(jīng)濟影響太明顯。
歐洲反思對華政策，可俄烏沖突不停，關(guān)系改善難啊。
特朗普關(guān)稅戰(zhàn)損人不利己，美國經(jīng)濟也跟著受影響。
特朗普這些政策，把全球經(jīng)濟攪得亂糟糟的