整體來(lái)看多數(shù)軍工公司業(yè)績(jī)欠佳，已發(fā)布預(yù)告快報(bào)的93家上市公司中，凈利增速下限中位數(shù)為-65.35%，增速上限中位數(shù)為46.97%。原因是2024年軍工行業(yè)基本面受到人事調(diào)整、需求不明朗等不利因素影響，多型號(hào)訂單延后，原有需求節(jié)奏調(diào)整、新增訂單不及預(yù)期，再疊加成熟產(chǎn)品降價(jià)等壓力，進(jìn)而導(dǎo)致了行業(yè)業(yè)績(jī)的整體承壓。
從訂單修復(fù)節(jié)奏看，2025年以來(lái)，國(guó)科軍工、大立科技、中航電測(cè)、長(zhǎng)城軍工等公司已公告大額訂單，市場(chǎng)悲觀情緒得到一定程度修復(fù)。作為“十四五”收官之年，軍工行業(yè)前期受影響的延遲訂單有望在2025年得到補(bǔ)償式增長(zhǎng)，且隨著“十五五”計(jì)劃的逐步明朗，行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)邊際改善，帶來(lái)業(yè)績(jī)和估值的“雙擊”。
申萬(wàn)宏源表示，春節(jié)后隨著開(kāi)工逐漸展開(kāi)，個(gè)別公司“點(diǎn)狀訂單”正向部分領(lǐng)域“線狀訂單”突破，預(yù)期很快迎來(lái)全領(lǐng)域“面狀訂單”爆發(fā)，同時(shí)供給端生產(chǎn)單位由于訂單不能及時(shí)落地進(jìn)一步影響2024年確收和2025年排產(chǎn)等情況，也將獲得緩解。
兩會(huì)到來(lái)，商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有望成為兩會(huì)熱議話題，持續(xù)推動(dòng)支持政策推出和產(chǎn)業(yè)進(jìn)度加速。
此前，全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)中，30地政府工作報(bào)告明確部署低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，覆蓋率達(dá)96.8%；26省將空天信息等航空航天領(lǐng)域納入重點(diǎn)攻堅(jiān)領(lǐng)域，較2024新增9個(gè)省級(jí)單位；10省提出加速商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)布局，與上年同期持平。結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“打造商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新增長(zhǎng)引擎”的戰(zhàn)略部署，銀河證券認(rèn)為，人工智能產(chǎn)業(yè)化落地、低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建、航空航天信息產(chǎn)業(yè)集群培育三大方向，將成為全國(guó)兩會(huì)政策表述的核心焦點(diǎn)。
而受武器“信息化、現(xiàn)代化、智能化”的要求影響，衛(wèi)星、低空等新質(zhì)生產(chǎn)力將逐漸與傳統(tǒng)軍工列裝邏輯形成閉環(huán)，有望為軍工行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條的進(jìn)一步完善和拓展，而軍工電子作為行業(yè)“神經(jīng)系統(tǒng)”的作用也不可或缺。
2月24日，《民用航空法》修訂草案提請(qǐng)十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十四次會(huì)議初次審議。修訂草案共15章255條，重點(diǎn)完善了低空空域管理、無(wú)人機(jī)監(jiān)管等條款，提出簡(jiǎn)化飛行審批流程、推動(dòng)空域分類(lèi)開(kāi)放等改革方向，被業(yè)內(nèi)視為低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要制度突破。
據(jù)中國(guó)民航局預(yù)估，我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模已突破5000億元，到2025年有望達(dá)到1.5萬(wàn)億元，到 2035年更將高達(dá)3.5萬(wàn)億元。隨著兩會(huì)后低空基建（如起降平臺(tái)、導(dǎo)航系統(tǒng)）加速鋪開(kāi)，軍工行業(yè)有望深度受益于無(wú)人機(jī)、航空電子設(shè)備等配套需求，產(chǎn)業(yè)鏈條或向衛(wèi)星通信、高精度定位等高端領(lǐng)域延伸。
近期，我國(guó)“國(guó)網(wǎng)星座”以及商業(yè)組網(wǎng)衛(wèi)星“千帆星座”均實(shí)現(xiàn)成功發(fā)射，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)正式建設(shè)進(jìn)程也拉開(kāi)了大幕。目前，中國(guó)星網(wǎng)的“國(guó)網(wǎng)星座”已完成兩次批量組網(wǎng)發(fā)射；商業(yè)組網(wǎng)衛(wèi)星“千帆星座”已實(shí)現(xiàn)4次一箭18星的發(fā)射，衛(wèi)星發(fā)射總數(shù)量達(dá)到了72顆。
根據(jù)中國(guó)航天新聞披露，我國(guó)新型運(yùn)載火箭長(zhǎng)八甲火箭于2月11日順利將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌02組衛(wèi)星送入預(yù)定軌道，標(biāo)志著我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)主力火箭不斷豐富，由航天科技集團(tuán)六院研制的新型膨脹循環(huán)氫氧發(fā)動(dòng)機(jī)YF-75DA也同步完成首飛。
申萬(wàn)宏源分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)兩大星座常態(tài)化部署進(jìn)程有望持續(xù)加快，同時(shí)可回收火箭研制有望在2025-2026年不斷突破，帶動(dòng)星座部署成本不斷下降。
中航證券指出，衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用端市場(chǎng)空間尚未迎來(lái)明顯變化，我國(guó)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍處于早期階段。未來(lái)伴隨各衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座正式建設(shè)的開(kāi)始，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)兌現(xiàn)；我國(guó)高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)成熟度要高于低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，有望在高清衛(wèi)星電視廣播以及航空互聯(lián)網(wǎng)、海洋互聯(lián)網(wǎng)、應(yīng)急領(lǐng)域等衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)新興領(lǐng)域的商用市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)快速拓展。
值得關(guān)注的是，據(jù)中國(guó)載人航天工程辦公室3月3日發(fā)布，2025年，中國(guó)載人航天工程將扎實(shí)推進(jìn)空間站應(yīng)用與發(fā)展和載人月球探測(cè)兩大任務(wù)，為推動(dòng)科技強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)建設(shè)作出更大貢獻(xiàn)。目前，中國(guó)空間站在軌運(yùn)行穩(wěn)定、效益發(fā)揮良好，載人月球探測(cè)工程登月階段任務(wù)各項(xiàng)研制建設(shè)工作按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格波動(dòng)；增值稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；裝備采購(gòu)不及預(yù)期；訂單落地節(jié)奏風(fēng)險(xiǎn)。
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