（圖片系A(chǔ)I生成）
2月26日，臥龍電驅(qū)（600580.SH）盤中再次刷高股價(jià)，一度站上32元，市值首度突破400億元。雖然當(dāng)日沖高回落，依然再次（近一年第8次）躋身同花順熱榜前十，以第4名的熱度，傲視群雄。
臥龍電驅(qū)的人氣源于其去年“924”行情以來(lái)的牛氣沖天：短短4個(gè)月，股價(jià)錄得翻倍，蛇年春節(jié)后走勢(shì)更加陡峭，16個(gè)交易日股價(jià)再漲逾40%；5個(gè)月時(shí)間，累計(jì)上漲2倍。而股價(jià)上漲的核心催化，是低空經(jīng)濟(jì)題材暴漲和機(jī)器人概念光環(huán)加持。
然而鈦媒體APP梳理發(fā)現(xiàn)，每遇概念大熱股價(jià)必隨大漲的“新概念收割機(jī)”臥龍電驅(qū)，低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)的電動(dòng)航空業(yè)務(wù)實(shí)屬概念先行，布局5年仍處于研發(fā)階段；機(jī)器人業(yè)務(wù)始于2014年收購(gòu)意大利SIR機(jī)器人公司（以下簡(jiǎn)稱“SIR公司”）89%股權(quán)，10年后該板塊業(yè)務(wù)仍只占公司營(yíng)收2%。
值得注意的是，臥龍電驅(qū)此番搭乘雙概念上漲的股價(jià)走勢(shì)頗有些熟悉的味道——2012年，當(dāng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)開(kāi)始站上風(fēng)口并于當(dāng)年12月開(kāi)啟一輪長(zhǎng)達(dá)兩年半的轟轟烈烈行情時(shí)，其恰好開(kāi)始布局新能源汽車電驅(qū)業(yè)務(wù)并被貼上“新能源汽車概念”標(biāo)簽，于是幾乎在新能源汽車指數(shù)（884076.WI）錄得4倍大漲的區(qū)間，臥龍電驅(qū)股價(jià)實(shí)現(xiàn)5倍的飆漲。
如今，同樣的劇情再度上演，有其在超級(jí)大風(fēng)口布局10年，新能源汽車電驅(qū)業(yè)務(wù)仍只能蜷縮行業(yè)第三梯隊(duì)、營(yíng)收貢獻(xiàn)僅6%的前車之鑒，現(xiàn)下的低空經(jīng)濟(jì)和機(jī)器人新風(fēng)口業(yè)務(wù)又能分羹幾何？復(fù)盤牛市行情后的“一地雞毛”，臥龍電驅(qū)當(dāng)下140倍的動(dòng)態(tài)市盈率還能維持多久？
自2023年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將低空經(jīng)濟(jì)明確為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，低空經(jīng)濟(jì)概念橫空出世，并在二級(jí)市場(chǎng)掀起間歇性上漲狂潮。典型的如2024年2月6日到次月21日一波行情，低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)（8841750.WI）上漲50%，后來(lái)的“924行情”和蛇年春節(jié)后的行情，該指數(shù)分別再漲61%和17%。
機(jī)器人概念由同樣在2024年開(kāi)始爆發(fā)。該板塊去年第一波、第二波走勢(shì)與低空經(jīng)濟(jì)行情趨同，但此后上行更持久，尤其在蛇年春晚機(jī)器人表演引發(fā)人形機(jī)器人熱后，機(jī)器人指數(shù)（884126.WI）接續(xù)飆升，去年9月24日至今年2月26日，接近翻倍。
（低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)周K線圖，來(lái)源：wind）
（機(jī)器人指數(shù)周K線圖，來(lái)源：wind）
（臥龍電驅(qū)周K線圖，來(lái)源：wind）
兩大熱門概念傍身，臥龍電驅(qū)股價(jià)跟隨大漲。尤其去年Q4以來(lái)，關(guān)于臥龍電驅(qū)的“小作文”滿天飛，該類文章不提相關(guān)業(yè)務(wù)當(dāng)下業(yè)績(jī)有限和落地難題，大談行業(yè)未來(lái)空間，甚至篤定臥龍電驅(qū)為宇樹(shù)科技供應(yīng)商且雙方已戰(zhàn)略合作，實(shí)際二者公開(kāi)信息和權(quán)威媒體均未有此類表述和報(bào)道。
同一時(shí)間，知名游資毛老板、方新俠、上海超短等都頻頻于龍虎榜露臉，熱錢游資推動(dòng)明顯。
臥龍電驅(qū)主業(yè)是電機(jī)及控制、光伏與儲(chǔ)能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等，其中電機(jī)及控制業(yè)務(wù)主要分為工業(yè)電機(jī)及驅(qū)動(dòng)、日用電機(jī)及控制及電動(dòng)交通。所謂低空經(jīng)濟(jì)概念，即指電動(dòng)交通業(yè)務(wù)里的電動(dòng)航空部分。
根據(jù)公司的說(shuō)法，2019年開(kāi)始，臥龍布局成立了電動(dòng)航空研發(fā)中心，由國(guó)家級(jí)海外高層次人才領(lǐng)銜，專注于城市空運(yùn)、應(yīng)急救援、物流運(yùn)輸領(lǐng)域內(nèi)的先進(jìn)電機(jī)及驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。且公司還承辦相關(guān)研討會(huì)，積極參與并推動(dòng)航空電動(dòng)力系統(tǒng)相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)制定。
具體到公告，臥龍電驅(qū)最早在2021半年報(bào)中提到電動(dòng)航空，稱深化對(duì)電動(dòng)船舶、電動(dòng)航空等市場(chǎng)的前沿布局，子公司中央研究院還與沃飛長(zhǎng)空戰(zhàn)略合作，2021年報(bào)披露獲得了某央企客戶的首批訂單。
不過(guò)，幾年時(shí)間過(guò)去，公司的布局仍停留在實(shí)驗(yàn)室階段。2023年，電動(dòng)航空業(yè)務(wù)營(yíng)收僅約為483.36萬(wàn)元。
機(jī)器人概念的關(guān)聯(lián)性看似更強(qiáng)。早在2014年以1780萬(wàn)歐元（約1.36億元人民幣）收購(gòu)獲得SIR公司89%股權(quán)后，臥龍電驅(qū)就以SIR公司為依托，設(shè)立浙江希爾機(jī)器人有限公司和浙江臥龍機(jī)器人有限公司（2019年已注銷），開(kāi)始布局機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)。年后的上漲則更疊加了宇樹(shù)科技的爆火，公司通過(guò)金石投資間接持有宇樹(shù)科技至多0.1525%的股份。
根據(jù)臥龍電驅(qū)的披露，公司深耕伺服產(chǎn)品多年，開(kāi)發(fā)了一大批具有行業(yè)領(lǐng)先水平的全數(shù)字化伺服驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品，已廣泛應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人、AGV、數(shù)控機(jī)床、工業(yè)自動(dòng)化等領(lǐng)域。近期，公司旗下希爾機(jī)器人與多家公司簽訂合作協(xié)議，推動(dòng)、探索通用機(jī)器人、仿生機(jī)器人的場(chǎng)景和應(yīng)用。
但同樣的，早在2013年，SIR公司營(yíng)收2766.3萬(wàn)歐元、凈利潤(rùn)146萬(wàn)歐元，11年過(guò)去，臥龍電驅(qū)2024年機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品及應(yīng)用占總營(yíng)收比重約為2.7%。若按公司去年三季報(bào)營(yíng)收增速測(cè)算全年?duì)I收，其機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)11年僅增加了約1倍。
沾概念就漲的臥龍電驅(qū)，實(shí)際是“拼裝版”的電驅(qū)龍頭。
公司前身設(shè)立于1995年，最初主業(yè)為微分電機(jī)及其電子控制裝置和電動(dòng)車等，于2002年6月6日登陸A股。上市當(dāng)年，公司營(yíng)收剛過(guò)2億元，盈利堪堪3000萬(wàn)元左右。
上市后，臥龍電驅(qū)不斷外延并購(gòu)和投資以做強(qiáng)電機(jī)主業(yè)，前期收購(gòu)從電機(jī)、蓄電池、變壓器、振動(dòng)器、驅(qū)動(dòng)、壓縮機(jī)、機(jī)器人到防爆電氣設(shè)備等，發(fā)力集成化、一體化。
據(jù)鈦媒體APP粗略統(tǒng)計(jì)，到2016年，公司進(jìn)行了至少20筆收購(gòu)，標(biāo)的從國(guó)內(nèi)到海外，包括SIR公司、OLI股份、ATB驅(qū)動(dòng)股份、原美的旗下清江電機(jī)、原海爾旗下章丘電機(jī)、浙江燈塔、南陽(yáng)防爆、榮信傳動(dòng)以及控股股東臥龍控股旗下的電機(jī)、振動(dòng)機(jī)械等資產(chǎn)都被收入囊中。
此后，臥龍電驅(qū)又言聚焦主業(yè)，出售資產(chǎn)與收購(gòu)并行，2016年-2022年陸續(xù)將諸多變壓器資產(chǎn)、杭州研究院、臥龍礦業(yè)剝離，同時(shí)于2018年收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎庀聦傩⌒凸I(yè)電機(jī)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，名曰“國(guó)際化”。
2022年，公司提出最新的發(fā)展戰(zhàn)略，大力推動(dòng)“三條成長(zhǎng)曲線”：其一，要穩(wěn)定發(fā)展電機(jī)產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展高效電機(jī)、永磁電機(jī)、電機(jī)+變頻等業(yè)務(wù)；其二，要快速發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能（首次提出）、電動(dòng)交通等業(yè)務(wù); 最后，要全力發(fā)展系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)，大力發(fā)展“電機(jī)+變頻+上位機(jī)+傳感器+N”的系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)。
不過(guò)，最新的公告，臥龍電驅(qū)又在謀劃“賣賣賣”，戰(zhàn)略再生變。公司擬出售子公司龍能電力43.21%股權(quán)（光伏）、臥龍儲(chǔ)能80%股權(quán)（儲(chǔ)能）、臥龍英耐德51%股權(quán)（氫能）及舜豐電力70%股權(quán)（風(fēng)能），交易對(duì)價(jià)合計(jì)7.26億元。
鈦媒體APP撥打公司公開(kāi)電話獲悉，后續(xù)公司將更聚焦擅長(zhǎng)的電驅(qū)領(lǐng)域，逐步剝離第二條曲線中的光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能業(yè)務(wù)，著重發(fā)展電動(dòng)交通。
通過(guò)海內(nèi)外并購(gòu)，臥龍電驅(qū)身軀快速膨脹，2017年?duì)I收突破百億，2023年站上150億，電機(jī)龍頭煉成。此番公司股價(jià)大漲，也有國(guó)家加大大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新支持力度助推電機(jī)板塊上漲的因素。
但頻繁交易的龍頭，暗含了資產(chǎn)騰挪帶來(lái)的負(fù)面影響。
wind數(shù)據(jù)顯示，頻繁的并購(gòu)讓公司商譽(yù)快速累加，2011年為5852.78萬(wàn)元，2013年過(guò)億，2016年即飆升至10億元之上。截至2024Q3末，商譽(yù)高達(dá)14.54億元。
并購(gòu)和投資還需巨量資金，融資成為臥龍電驅(qū)上市后永恒的主題。譬如，去年底公告的投資建設(shè)包頭達(dá)茂旗新能源加儲(chǔ)能構(gòu)網(wǎng)型試點(diǎn)示范項(xiàng)目，投資額就高達(dá)20.30億元。
wind數(shù)據(jù)顯示，公司上市以來(lái)已累計(jì)募資127.12億元，其中直接融資59.05億元，間接融資68.08億元，累計(jì)分紅則僅有18.61億元。
截至2024年9月30日，公司有短期借款21.92億元，一年內(nèi)到期流動(dòng)負(fù)債23.59億元，長(zhǎng)期借款23億元，貨幣資金28.60億元。最新謀劃的資產(chǎn)出售，公司明確稱將增加流動(dòng)資金，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，一定程度上反映公司現(xiàn)金流的局促。
而2018年出售予紅相股份（300427.SZ，原名“紅相電力”）的銀川變壓器92.5%股權(quán)（紅相電力發(fā)行股份+現(xiàn)金支付）還因未完成業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償對(duì)方1.86億元，疊加紅相電力股價(jià)大跌，導(dǎo)致公司持股減值，直接引發(fā)臥龍電驅(qū)2023年盈利驟降，2024年上半年還再計(jì)提資產(chǎn)減值6007.97萬(wàn)元。
值得注意的是，臥龍電驅(qū)的多筆交易是與公司控股股東臥龍控股和關(guān)聯(lián)方進(jìn)行，集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)騰挪色彩濃厚。
主業(yè)的切換與風(fēng)口業(yè)務(wù)的布局可通過(guò)資本運(yùn)作快速實(shí)現(xiàn)，但要轉(zhuǎn)換成盈利并非易事。時(shí)間拉長(zhǎng)，臥龍電驅(qū)盈利在2017年首次過(guò)6億之后就陷入劇烈波動(dòng)，扣非來(lái)看，2018年開(kāi)始陷入滯漲。
（臥龍電驅(qū)業(yè)績(jī)變動(dòng)情況，來(lái)源：wind）
且多年的主業(yè)倒騰和風(fēng)口業(yè)務(wù)布局，歸來(lái)仍主要依靠傳統(tǒng)電驅(qū)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。以2023年?duì)I收為例，工業(yè)電機(jī)及驅(qū)動(dòng)、日用電機(jī)及控制各錄得營(yíng)收96.45億元、31.11億元，二者合計(jì)的營(yíng)收貢獻(xiàn)超過(guò)八成。
（臥龍電驅(qū)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況，來(lái)源：2023年報(bào)）
實(shí)際上，太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事，臥龍電驅(qū)布局新概念的故事在過(guò)往曾多次上演，最為典型的當(dāng)屬踩準(zhǔn)新能源汽車超級(jí)大風(fēng)口股價(jià)走牛的劇情。
時(shí)間回到2012年，首個(gè)針對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的頂層設(shè)計(jì)文件《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）》正式出臺(tái)，包括北京、上海、深圳等在內(nèi)的多地紛紛出臺(tái)推廣政策，購(gòu)車補(bǔ)貼范圍持續(xù)擴(kuò)大。同年，國(guó)家開(kāi)始研究對(duì)新能源汽車免征車輛購(gòu)置稅的政策。這一年，被視作中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)從試點(diǎn)走向規(guī)模化發(fā)展的起點(diǎn)。
政策強(qiáng)力催化，新能源汽車概念自當(dāng)年12月開(kāi)始，掀起一輪長(zhǎng)達(dá)2年半甚至更久的牛市行情。
也是在2012年，臥龍電驅(qū)實(shí)現(xiàn)了電動(dòng)汽車動(dòng)力總成的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入155.17萬(wàn)元，其中新能源汽車用驅(qū)動(dòng)電機(jī)銷售110.37萬(wàn)元。后公司瞄準(zhǔn)新能源汽車風(fēng)口，不斷加碼產(chǎn)能和研發(fā)，相關(guān)收入爆發(fā)式增長(zhǎng)。不過(guò)，由于基數(shù)小，最初的兩三年，公司新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)增速迅猛，但貢獻(xiàn)有限，但這并不妨礙公司股價(jià)跟隨新能源汽車概念而飆升。
2012年12月4日至2015年6月15日，新能源汽車指數(shù)累計(jì)上漲407.7%；而臥龍電驅(qū)股價(jià)則在2013年12月4日至2015年6月3日飆升499.49%。當(dāng)然了，這里面也涵蓋了電機(jī)行業(yè)上行的催化。
（新能源汽車指數(shù)月K線圖，來(lái)源：wind）
（臥龍電驅(qū)月K線圖，來(lái)源：wind）
經(jīng)過(guò)10余年的發(fā)展，新能源汽車產(chǎn)業(yè)已然彎道超車，走到世界前列，兌現(xiàn)當(dāng)初萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模的預(yù)測(cè)。具體到臥龍電驅(qū)身上，2021-2023年，其電動(dòng)交通銷量分別為673萬(wàn)kW、1086萬(wàn)kW、1054萬(wàn)kW，毛利率18.35%、16.59%、16.22%。2023年，公司電動(dòng)交通板塊（主要為新能源汽車）營(yíng)收9.72億元、毛利率16.22%。超級(jí)風(fēng)口下，銷量和營(yíng)收開(kāi)始乏力，毛利率下降。
市場(chǎng)份額來(lái)看，該板塊的市占率明顯不及工業(yè)電機(jī)及驅(qū)動(dòng)、日用電機(jī)及控制兩大支柱在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2023年，中國(guó)新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到232.67億元，市場(chǎng)份額主要由比亞迪、特斯拉、華為等一梯隊(duì)企業(yè)（市場(chǎng)份額> 10%）和精進(jìn)電動(dòng)、匯川技術(shù)等二梯隊(duì)企業(yè)（市場(chǎng)份額 5%-10%）占據(jù)，而臥龍電驅(qū)市場(chǎng)份額在5%以下，歸類于第三梯隊(duì)。
對(duì)比二梯隊(duì)匯川技術(shù)（300124.SZ）旗下的聯(lián)合動(dòng)力，該公司2021-2023年、2024H1，電驅(qū)系統(tǒng)的銷量55.94萬(wàn)臺(tái)、89.85萬(wàn)臺(tái)、168.51萬(wàn)臺(tái)和133.95萬(wàn)臺(tái)，持續(xù)遞增；毛利率為12.00%、13.96%、14.92%和16.52%，也呈增長(zhǎng)狀態(tài)。
值得注意的是，當(dāng)2015年牛市終結(jié)，即便新能源汽車板塊再掀幾輪間歇性行情，甚至于2016年7月創(chuàng)下新高，臥龍電驅(qū)股價(jià)卻再未能跟隨起舞，在持續(xù)3年半的熊熊漫途后才開(kāi)啟新一輪的反彈。
如今，臥龍電驅(qū)股價(jià)又恰逢低空經(jīng)濟(jì)和機(jī)器人概念而走牛，參考公司新能源汽車風(fēng)口下相關(guān)業(yè)務(wù)落地發(fā)展的現(xiàn)狀，其又能在新的萬(wàn)億級(jí)的低空經(jīng)濟(jì)和機(jī)器人賽道搶占多少份額？新風(fēng)口的落地新劇情，我們拭目以待。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者 | 蘇啟桃 編輯 | 劉敏）
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請(qǐng)綁定手機(jī)號(hào)后發(fā)表評(píng)論
機(jī)器人業(yè)務(wù)占比這么低，臥龍電驅(qū)這布局，感覺(jué)有點(diǎn)雷聲大雨點(diǎn)小。
布局低空經(jīng)濟(jì)多年，營(yíng)收才這點(diǎn)，這投入產(chǎn)出比，實(shí)在讓人著急。
光靠概念吸引眼球，臥龍電驅(qū)得趕緊拿出點(diǎn)真本事，做出業(yè)績(jī)。
臥龍電驅(qū)想在新領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，人才儲(chǔ)備得跟上才行。
臥龍電驅(qū)股價(jià)波動(dòng)大，股民們可得擦亮眼睛，別盲目跟風(fēng)。
靠并購(gòu)成電驅(qū)龍頭，商譽(yù)累加，資金緊張，后續(xù)發(fā)展隱患不小啊。
不管概念多火，最終還是得看業(yè)績(jī)，臥龍電驅(qū)加油干吧
低空經(jīng)濟(jì)和機(jī)器人，都是潛力賽道，就看臥龍電驅(qū)能不能抓住機(jī)會(huì)。
雖說(shuō)有新業(yè)務(wù)布局，可都還在起步，啥時(shí)候才能給業(yè)績(jī)帶來(lái)大提升？
臥龍電驅(qū)在新賽道的研發(fā)投入不少，可成果咋還沒(méi)見(jiàn)影子呢？