2025年才過了一個半月，萬億市值的阿里巴巴在港股已經(jīng)漲了50%，創(chuàng)下三年新高。
有人說，這是市場看到了阿里作為國內(nèi)領(lǐng)先的云服務(wù)廠商，受益于2025年AI應(yīng)用爆發(fā)式增長帶來的基礎(chǔ)云服務(wù)需求釋放。
有人說，這是受阿里與蘋果達成戰(zhàn)略合作的利好刺激，阿里將為iPhone提供本地化AI功能，成為首次深度嵌入蘋果生態(tài)的中國AI企業(yè)。
還有人說，這是馬云回歸帶來的效應(yīng)。開年以來，馬云數(shù)次現(xiàn)身公眾視野，不僅標(biāo)志著阿里走出了過去一段時間的低迷期，更或釋放出有關(guān)方面對科技巨頭加大支持的積極信號。
這些說法都有道理，但不止于此。放眼望去，今年的恒生科技指數(shù)整體走強，中芯國際在港股漲了43%，小米漲了30%，騰訊美團京東網(wǎng)易等均錄得兩位數(shù)漲幅。阿里由于另有催化劑，漲的額外多一些，但仍可納入整個中國資產(chǎn)上漲的大背景中。
高盛數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年恒生科技和中概指數(shù)漲幅已經(jīng)位列全球大類資產(chǎn)榜一和榜二，且全球?qū)_基金還在增持中國科技股。
這進一步驗證了德意志銀行那份著名研報的觀點。在2025年2月5日發(fā)布的報告中，德銀分析師Peter Milliken提到，中國資產(chǎn)正經(jīng)歷“斯普特尼克時刻”，即蘇聯(lián)先于美國發(fā)射第一顆人造衛(wèi)星的時刻。中國在制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的競爭力提升，尤其是DeepSeek的發(fā)布被視為中國技術(shù)突破的象征。德銀認(rèn)為中國企業(yè)的估值折價將消失，預(yù)計A股和港股牛市將持續(xù)，并超過之前高點。
中國版“斯普特尼克時刻”的到來，意味著中國科技創(chuàng)新能力得到了重新認(rèn)識。
此前，國際資本市場上的中概股，因已低迷多年，一度淪為“中丐”。若以2024年中期數(shù)據(jù)為例，港股互聯(lián)網(wǎng)公司PE普遍在10-15倍，而美股同類公司則高達24-35倍，折價幅度達50%-60%。
不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)公司。德銀報告提出，中國在高附加值領(lǐng)域（如AI、電動汽車、6G）的技術(shù)突破長期被低估。例如，中國擁有全球70%的電動汽車專利，但相關(guān)公司估值遠低于特斯拉。
何以如此？一個重要原因在于，國際市場對中國科技企業(yè)創(chuàng)新能力的低估。他們認(rèn)為，中國科技缺乏從0到1的原創(chuàng)，而長于從1到10甚至100的擴展。這個刻板印象，直接影響到機構(gòu)投資者對中國科技公司的估值定價。
認(rèn)為中國的科技公司都是“copy from USA”，這個看法自有緣由，但越來越缺乏說服力。
一個經(jīng)典案例是QQ。騰訊前CTO張志東曾多次回應(yīng)關(guān)于QQ創(chuàng)新性的質(zhì)疑，強調(diào)QQ的成長并非簡單復(fù)制，而是基于用戶痛點的持續(xù)創(chuàng)新和團隊文化的積累：
張志東以棋牌游戲開發(fā)為例，提到早期團隊通過三人小分隊驗證用戶痛點，發(fā)現(xiàn)市場空白后快速調(diào)整戰(zhàn)略。這種“小團隊銳利突破”的模式，正是QQ從即時通訊工具演變?yōu)樯缃黄脚_的關(guān)鍵——例如1999年QQ發(fā)布時，團隊預(yù)估5年實現(xiàn)萬人在線，實際發(fā)展遠超預(yù)期卻并非依賴預(yù)設(shè)架構(gòu)，而是通過持續(xù)解決問題實現(xiàn)突破。
張志東認(rèn)為，QQ的成功不在于復(fù)制某個產(chǎn)品，而在于團隊通過解決“用戶掉線的孤獨感”等真實問題，在實戰(zhàn)中建立了相互信任、快速反應(yīng)的產(chǎn)品文化。
如果靜態(tài)地認(rèn)為，OICQ才是創(chuàng)新，QQ始終只是一個模仿者，那就無法解釋QQ后來體現(xiàn)出的遠超OICQ的各種功能和用戶體驗，以及QQ長盛不衰而OICQ曇花一現(xiàn)的事實。
如果你覺得這個案例還不夠有說服力，從無人機到電動汽車，從宇樹人形機器人到DeepSeek，中國科技已經(jīng)不止一次地搞出全球領(lǐng)先的大動靜。這些算不算從0到1？每個人可以有自己的標(biāo)準(zhǔn)，但毋庸置疑的是，中國科技創(chuàng)新能力已得到充分展現(xiàn)。
前述德銀研報認(rèn)為，中國企業(yè)的護城河，如完整產(chǎn)業(yè)鏈、高性價比產(chǎn)品，未被市場充分認(rèn)可，導(dǎo)致估值未反映實際競爭力。這個說法當(dāng)然沒錯，但流于表面。
麻省理工科技評論雜志（MIT Technology Review）在反思美國制造業(yè)的沒落時，提出了一個概念，名為“中間的缺失”（missing middle）。
該研究認(rèn)為，美國企業(yè)在創(chuàng)新戰(zhàn)略上往往呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢：或過度聚焦于顛覆性科學(xué)研究，或片面追逐成熟技術(shù)的短期紅利，相對忽視了制造技術(shù)規(guī)?；卣梗ü?yīng)鏈體系建設(shè)、量產(chǎn)技術(shù)工程化實施；以及漸進式經(jīng)驗積累，包括通過生產(chǎn)實踐沉淀工藝知識、推動制造流程迭代升級，這些中間環(huán)節(jié)對創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的戰(zhàn)略價值。
不難看出，美國制造業(yè)的結(jié)構(gòu)性缺陷，正好是中國制造的強項所在。這個被稱作“中間”的環(huán)節(jié)，可以稱之為為產(chǎn)業(yè)鏈集成創(chuàng)新能力。
這種產(chǎn)業(yè)鏈集成創(chuàng)新，就像搭積木一樣，工廠在實際生產(chǎn)時，會把實驗室里各自獨立的技術(shù)不斷組合試用、調(diào)整優(yōu)化，最終拼裝成新的技術(shù)模塊。這些經(jīng)過實際驗證的模塊又會成為下一代產(chǎn)品設(shè)計的“積木塊”，形成不斷升級的良性循環(huán)。又如同炒菜師傅需要不斷調(diào)整火候和配料比例，企業(yè)也需要在量產(chǎn)過程中持續(xù)優(yōu)化技術(shù)組合，最終才能端出讓市場買單的“好菜”。
正是由于認(rèn)識到“中間技術(shù)”的重要性，美國許多產(chǎn)業(yè)研究者都確信，已經(jīng)發(fā)生在無人機領(lǐng)域的歷史——大疆占據(jù)全球70%的無人機市場，會在機器人領(lǐng)域重演。
“硅谷預(yù)言家”馬克·安德森認(rèn)為，無人機是中國超過美國的第一步，電動車是第二步，機器人就是第三步。
盡管美國在不遺余力地推動制造業(yè)回流，但中國既已形成完整的“中間技術(shù)”的體系，就沒那么容易喪失優(yōu)勢。高素質(zhì)的年輕人才、不斷增長的研發(fā)投入、充裕的資本積累、成熟的硬軟件產(chǎn)業(yè)能力以及傾斜式的政策支持······諸多要素湊集齊全，中國的科技發(fā)展就會像燒開的水一樣，不斷涌現(xiàn)創(chuàng)新的氣泡。新能源汽車、半導(dǎo)體、低空經(jīng)濟、人工智能、無人駕駛、人形機器人······
何況，中國還有其他國家缺乏的統(tǒng)一大市場。拿最近的例子來說，2月15日，微信灰度測試AI搜索接入DeepSeek-R1大模型。微信用戶10億+，一旦成功接入，DeepSeek可以立刻成為全球用戶最多的大模型。包括《哪吒2》登頂全球影史單一市場票房第一，均可體現(xiàn)出世界最大單一市場的優(yōu)勢。
目前，國際市場上的中概股已經(jīng)積累了可觀的漲幅，短期不排除部分資金開始兌現(xiàn)收益。從長遠視角來看，隨著中國式科技創(chuàng)新能力不斷得到驗證，中國資產(chǎn)從“估值折價”向“重估溢價”轉(zhuǎn)變的過程仍將繼續(xù)。（本文首發(fā)于鈦媒體App，作者｜胡潤峰，編輯｜劉洋雪）
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統(tǒng)一大市場助力中國科技，發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒浚?/p>
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