政策端方面，17日出臺的《意見》對指數(shù)成分股、長期破凈股提出明確要求，在標的選擇方面劃出明確界線。根據此前《經濟觀察報》的披露，監(jiān)管部門或對相關上市公司的市凈率（P/B）等指標提出量化需求，資產質量較好，且當前估值處于破凈的央企有望率先獲得估值修復機會。
根據該文件表述，即使是對于業(yè)務協(xié)同度弱、股票流動性差、基本失去功能作用的破凈上市公司，政策也鼓勵通過吸收合并、資產重組的方式處置。資產質量不佳的央企標的同樣有望獲益于重組并購帶來的資產注入，或是合并回購。
在資金層面，險資入市是當前最值得期待的增量資金之一。由于地緣政治問題，海外資金在筆者看來可能會受到外在因素影響而難以進入央國企，因此可以期待的更多是來自國內的增量資金。而“引導險資入市”是自2024年以來被反復提及的政策綱領，其效益隨著時間的推移將逐漸顯現(xiàn)。
根據國家金融總署的統(tǒng)計，截至2024年三季度末，保險資金合計持有的股票和基金規(guī)模分別較年初增加3919億元和2469億元，持倉權益規(guī)模持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。從近期的市場動作來看，保險公司在2024年以來也開始積極地舉牌A股與港股上市公司。截至11月底，2024年險資已舉牌17家上市公司，創(chuàng)下2021年以來的新高。
從險資持倉結構來看，當前險資的權益持倉在所有資產類別中的占比依舊偏低，后續(xù)仍有進一步加倉的空間，為港股市場與A股市場帶來增量資金。而險資向來以穩(wěn)健風格、追求絕對收益為導向，以央企/紅利股為首的標的，有望成為險資的首要方向。
結合前文的表述，在上市的央企控股企業(yè)中，尋找每股凈資產＞股票現(xiàn)價，且盈利能力為正的上市公司標的，是一種較為功利，且符合政策的選股模型。從政策視角來說，國資委的市值管理政策有望督促這類股票率先獲得估值修復機會。只是從A股視角來看，這類股票的數(shù)量并不算多。
相對而言，在估值層面性價比更高，且流動性整體偏弱的港股市場，符合條件的標的就顯然多于A股市場。相較于A股市場，港股市場中長期破凈的央國企數(shù)量超過了百家，在估值回升方面也有更多的抬升空間。政策支持下，央企相對民企長期被市場低估的狀況將發(fā)生轉變，隨著后續(xù)對上市公司市值管理能力與意愿的提升。
從資金角度來看，險資配置權益資產，更多是希望獲取股票分紅帶來的確定性收益，發(fā)揮的是資本市場的壓艙石和穩(wěn)定器作用。在這種視角下，港股市場相對于A股市場的低估值特性，也自然會成為險資的優(yōu)先選擇。
進一步來說，即使拋開“破凈股估值修復”這一由政策賦予的概念，單純從投資視角來看，險資也更青睞能夠帶來紅利收益，具有穩(wěn)健經營的資產。在近期的市值管理政策中，分紅工具是多數(shù)央國企率先使用的市值管理工具，而政策導向有望進一步提升相關公司的股息率，進一步提高其對資產的吸引力。
此前亦有市場消息傳聞稱，國內監(jiān)管機構正在考慮減免內地個人投資者通過港股通投資香港上市公司時所需繳納的所得稅，若紅利稅減免能夠實施，預計將激發(fā)內地投資者對港股高分紅板塊的投資興趣。
當前時間點正值2024年—2025年跨年時段，往后看四個月，跨年行情、春節(jié)行情、兩會政策導向、年報窗口期，均是一年中需要注意的重要窗口期.若這些時段存在可以期待的行情走勢，那么當前時間點便是左側布局的優(yōu)質時機。
長期來說，資本市場的制度完善終究會引導市場向著更好的方向走，市場趨于成熟，那么基于價值的投資方法會更有效。
快報
根據《網絡安全法》實名制要求，請綁定手機號后發(fā)表評論