政策端方面，17日出臺的《意見》對指數(shù)成分股、長期破凈股提出明確要求，在標(biāo)的選擇方面劃出明確界線。根據(jù)此前《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》的披露，監(jiān)管部門或?qū)ο嚓P(guān)上市公司的市凈率（P/B）等指標(biāo)提出量化需求，資產(chǎn)質(zhì)量較好，且當(dāng)前估值處于破凈的央企有望率先獲得估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
根據(jù)該文件表述，即使是對于業(yè)務(wù)協(xié)同度弱、股票流動(dòng)性差、基本失去功能作用的破凈上市公司，政策也鼓勵(lì)通過吸收合并、資產(chǎn)重組的方式處置。資產(chǎn)質(zhì)量不佳的央企標(biāo)的同樣有望獲益于重組并購帶來的資產(chǎn)注入，或是合并回購。
在資金層面，險(xiǎn)資入市是當(dāng)前最值得期待的增量資金之一。由于地緣政治問題，海外資金在筆者看來可能會(huì)受到外在因素影響而難以進(jìn)入央國企，因此可以期待的更多是來自國內(nèi)的增量資金。而“引導(dǎo)險(xiǎn)資入市”是自2024年以來被反復(fù)提及的政策綱領(lǐng)，其效益隨著時(shí)間的推移將逐漸顯現(xiàn)。
根據(jù)國家金融總署的統(tǒng)計(jì)，截至2024年三季度末，保險(xiǎn)資金合計(jì)持有的股票和基金規(guī)模分別較年初增加3919億元和2469億元，持倉權(quán)益規(guī)模持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。從近期的市場動(dòng)作來看，保險(xiǎn)公司在2024年以來也開始積極地舉牌A股與港股上市公司。截至11月底，2024年險(xiǎn)資已舉牌17家上市公司，創(chuàng)下2021年以來的新高。
從險(xiǎn)資持倉結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前險(xiǎn)資的權(quán)益持倉在所有資產(chǎn)類別中的占比依舊偏低，后續(xù)仍有進(jìn)一步加倉的空間，為港股市場與A股市場帶來增量資金。而險(xiǎn)資向來以穩(wěn)健風(fēng)格、追求絕對收益為導(dǎo)向，以央企/紅利股為首的標(biāo)的，有望成為險(xiǎn)資的首要方向。
結(jié)合前文的表述，在上市的央企控股企業(yè)中，尋找每股凈資產(chǎn)＞股票現(xiàn)價(jià)，且盈利能力為正的上市公司標(biāo)的，是一種較為功利，且符合政策的選股模型。從政策視角來說，國資委的市值管理政策有望督促這類股票率先獲得估值修復(fù)機(jī)會(huì)。只是從A股視角來看，這類股票的數(shù)量并不算多。
相對而言，在估值層面性價(jià)比更高，且流動(dòng)性整體偏弱的港股市場，符合條件的標(biāo)的就顯然多于A股市場。相較于A股市場，港股市場中長期破凈的央國企數(shù)量超過了百家，在估值回升方面也有更多的抬升空間。政策支持下，央企相對民企長期被市場低估的狀況將發(fā)生轉(zhuǎn)變，隨著后續(xù)對上市公司市值管理能力與意愿的提升。
從資金角度來看，險(xiǎn)資配置權(quán)益資產(chǎn)，更多是希望獲取股票分紅帶來的確定性收益，發(fā)揮的是資本市場的壓艙石和穩(wěn)定器作用。在這種視角下，港股市場相對于A股市場的低估值特性，也自然會(huì)成為險(xiǎn)資的優(yōu)先選擇。
進(jìn)一步來說，即使拋開“破凈股估值修復(fù)”這一由政策賦予的概念，單純從投資視角來看，險(xiǎn)資也更青睞能夠帶來紅利收益，具有穩(wěn)健經(jīng)營的資產(chǎn)。在近期的市值管理政策中，分紅工具是多數(shù)央國企率先使用的市值管理工具，而政策導(dǎo)向有望進(jìn)一步提升相關(guān)公司的股息率，進(jìn)一步提高其對資產(chǎn)的吸引力。
此前亦有市場消息傳聞稱，國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在考慮減免內(nèi)地個(gè)人投資者通過港股通投資香港上市公司時(shí)所需繳納的所得稅，若紅利稅減免能夠?qū)嵤?，預(yù)計(jì)將激發(fā)內(nèi)地投資者對港股高分紅板塊的投資興趣。
當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)正值2024年—2025年跨年時(shí)段，往后看四個(gè)月，跨年行情、春節(jié)行情、兩會(huì)政策導(dǎo)向、年報(bào)窗口期，均是一年中需要注意的重要窗口期.若這些時(shí)段存在可以期待的行情走勢，那么當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)便是左側(cè)布局的優(yōu)質(zhì)時(shí)機(jī)。
長期來說，資本市場的制度完善終究會(huì)引導(dǎo)市場向著更好的方向走，市場趨于成熟，那么基于價(jià)值的投資方法會(huì)更有效。
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