截圖來源于天眼查
新實控人林棟梁的背景并不簡單，他同時也是IDG資本的合伙人之一。
IDG資本是中國風險投資行業(yè)的領先者，自1993年在華開展風險投資以來，投資了眾多知名企業(yè)，如騰訊、百度、搜狐、如家、小米、攜程、蔚來等，目前管理的資本規(guī)模超過1500億元，是國內頂級私募股權投資機構之一。
林棟梁入主后，開始持續(xù)優(yōu)化四川雙馬的業(yè)務結構。在之后的幾年里，公司慢慢減少了水泥業(yè)務，并逐步將私募股權投資業(yè)務打造為主要利潤來源。
2017年，私募股權投資業(yè)務首次出現在四川雙馬的年報里，當時這一新業(yè)務線的營收占比僅為2.60%；到了今年上半年，該業(yè)務線的營收占比高達45.83%，已經超過了老本行水泥業(yè)務，成為了公司的主營業(yè)務。
截至今年上半年，四川雙馬在管基金規(guī)模近280億元，旗下的和諧錦豫、和諧錦弘以及和諧綠色產業(yè)基金，投資方向涵蓋互聯(lián)網、大健康、先進制造、跨境電商、新能源、消費和服務等多個領域。
有了林棟梁的私募投資背景，再加上公司歷年增加的私募營收占比，四川雙馬跨界收購深圳健元就顯得順理成章許多。而深圳健元之所以吸引四川雙馬，主要是其產品搭上了減肥藥這一風口。
深圳健元的產品線涵蓋了司美格魯肽、替爾泊肽和利拉魯肽等多肽類原料藥，這些產品在減肥藥市場中具有巨大潛力。此外，深圳健元還為創(chuàng)新藥企和科研機構定制生產多肽類原料藥，與一些藥企自研發(fā)階段就建立了穩(wěn)固合作，預期未來將成為主要原料供應商。
盡管這次收購的溢價率高達184.50%，四川雙馬仍然決心通過這一交易，在快速增長的市場中分得一杯羹。公司還在收購公告中提到，此舉符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。
但四川雙馬的這次跨界收購，真的能一勞永逸嗎？
諾和諾德的司美格魯肽原研藥專利，將于2026年在中國到期，目前國內已有多家藥企布局了司美格魯肽的生物類似藥或改良型新藥，如果再算上其他針對肥胖的多肽類藥物，布局的藥企數量更多。
光大證券今年10月末統(tǒng)計的數據顯示，光是進入臨床III期和申請上市階段的在研藥企就超過了20家。如果再算上目前處于臨床I期和臨床II期的藥企的話，這一數字只會更加驚人。
截圖來源于光大證券研報
布局減肥藥的藥企數量眾多，隨著臨床階段的逐步推進，對上游原料藥自然就有了提前的備貨需求。這也意味著，部分藥企的需求或許已經提前釋放了。
這一猜測并非空穴來風。
例如業(yè)內多肽類原料藥上市藥企諾泰生物，今年上半年實現營收8.31億元，同比大漲107.47%，同期的歸母凈利潤更是暴漲超4倍；同樣涉獵多肽類原料藥領域的翰宇藥業(yè)，今年上半年原料藥板塊實現營收1.13億元，同比大漲219.18%。
同樣，被四川雙馬收購的深圳健元，今年上半年的營收也有明顯增長。
截圖來源于公司公告
暴漲的原料藥需求，大多來自于下游布局了減肥藥的藥企，其中一部分來源于研發(fā)需求，而另一部分主要是為了后期的藥品上市做準備。
四川雙馬在公告中提到，深圳健元的收入分布于中國、美國及歐洲等地區(qū)，較為多元。但無論是國內還是國外那些布局了減肥藥的下游仿制藥企，有誰能笑到最后呢？
目前已經獲批上市的減肥藥中，除了諾和諾德的諾和盈以外，還有禮來的替爾泊肽注射液（商品名“穆峰達”）。作為兩大原研創(chuàng)新藥，諾和盈在此前公布的數據中，平均減重率可以達到17%；穆峰達在不同劑量組中，分別實現了15%、19.5%和20.9%的平均減重率。
目前仍處于臨床階段的后來者，想要彎道超車，要么藥效更好，要么價格更低。而當下臨床試驗結果優(yōu)于這兩種原研藥的藥企并不多。
例如博瑞醫(yī)藥此前公布的臨床試驗結果顯示，最高平均減重超過18%，在某些方面優(yōu)于現有的諾和諾德和禮來的產品；信達生物的瑪仕度肽，體重平均下降15.4%，表現較為優(yōu)秀。
其它藥企暫未發(fā)布更優(yōu)秀的臨床數據。所以藥效如果不能超過原研藥，對于一眾仿制藥來說，后期上市想要打開市場，就只能卷價格。
但前期藥企“哄搶式”布局減肥藥，后期必將面臨上市后激烈的市場競爭。
太陽底下沒有新鮮事，國產二價HPV疫苗就是個很好的例子。作為這一市場的主要參與者——萬泰生物與沃森生物，由于在癌癥的預防功效上遜于默沙東的九價HPV疫苗，兩家公司為了搶占市場，在2023年開啟了一輪價格戰(zhàn)。截至今年8月，二價HPV疫苗的中標價僅為27.5元/支，較上市時300多元的定價，跌幅超過九成。
無休止的內卷之下，萬泰生物2023年歸母凈利潤同比大降73.65%；今年上半年，歸母凈利潤跌速進一步加快至84.70%。
由此可以預見，哄搶式布局減肥藥的藥企，未來面臨的市場競爭定然不小。那些與深圳健元合作的藥企如果被市場淘汰，后續(xù)對上游的需求自然也就沒了。
華福證券醫(yī)藥分析師陳鐵林在研報中提到，后續(xù)跟進藥企除了藥效這一方向以外，還可以向其他方向努力。比如長效化，將每周注射一次延長至兩周甚至更久；再有就是拓展適應癥，以及將注射給藥優(yōu)化為口服等。
除了下游需求端前景迷茫以外，多肽類原料藥的供給端問題也不小。
國內外的多肽產能將在近一年時間里密集釋放。
今年以來，國內廠商已經有藥明康德、凱萊英、諾泰生物、圣諾生物、奧銳特以及翰宇藥業(yè)在擴張多肽類原料藥的產能；同時，國外的廠商也在擴產，如原研廠商諾和諾德與禮來，均將斥巨資擴大原料藥產能。
四川雙馬在收購公告中提到，深圳健元兩大生產基地的多肽總產能現已達數噸級規(guī)模。雖然并未明確提及具體數值，但是與上述國內外同行們不停擴增的產能相比，深圳健元并沒有明顯的優(yōu)勢。
那這些在建產能一旦落地，會發(fā)生什么？
以此前因為疫情導致需求暴漲的一次性手套行業(yè)為例。彼時不僅國內廠商如英科醫(yī)療、藍帆醫(yī)療和中紅醫(yī)療在擴產，國外頭部廠商如頂級手套、賀特佳也在擴產。
一起卷產能最后的結果就是，2023年一次性手套單價甚至比疫情前還要低。
針對下游未來市場競爭加劇以及潛在的原料藥產能過剩等問題，源媒匯向四川雙馬董秘辦和證券事務部發(fā)送了問詢郵件，截至發(fā)稿未獲回復。
部分需求提前釋放、合作的藥企能否在未來的激烈競爭中殺出重圍猶未可知，再加上同行們產能即將落地，風投大佬林棟梁這次斥資約16億元的收購案，未來前景可能并不明朗。
快報
根據《網絡安全法》實名制要求，請綁定手機號后發(fā)表評論