9月最后一周開(kāi)啟的中國(guó)資產(chǎn)（A股、港股）史詩(shī)級(jí)暴漲行情，在國(guó)慶假期結(jié)束后戛然而止，港股、A股相繼出現(xiàn)持續(xù)大幅回撤，本周整體呈震蕩整理態(tài)勢(shì)。截止（10月16日）收盤(pán)，上證指數(shù)并收?qǐng)?bào)于3200點(diǎn)附近，較節(jié)后首日（10月8日）錄得的最高點(diǎn)（3674點(diǎn)）累計(jì)下跌近470點(diǎn)，回撤幅度達(dá)12.9%。個(gè)股近期也大面積走低，目前節(jié)后至今仍保持“紅盤(pán)”狀態(tài)的個(gè)股已不足1000只。
當(dāng)前，本輪中國(guó)資產(chǎn)重估牛市仍處在第一階段，還是已經(jīng)結(jié)束？后續(xù)行情如何演繹？近期大幅回撤是否是倒車(chē)接人？能否上車(chē)？哪些板塊行業(yè)投資機(jī)會(huì)更大？
本期《鈦牛了，股市！》鈦媒體國(guó)際智庫(kù)總監(jiān)何俊妮，特邀深圳道樸資本管理有限公司董事長(zhǎng)王紅欣、利檀投資創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)陳昊揚(yáng) ，天風(fēng)證券全球前瞻產(chǎn)業(yè)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)孔蓉，一起為投資者深度解析近期中國(guó)資產(chǎn)暴漲的原因和邏輯，分析本輪A股、港股牛市行情后續(xù)如何演繹，以及投資者如何把握本輪牛市中的投資機(jī)會(huì)。
重要觀點(diǎn)：
1、王紅欣：由于中央的政策支持、流動(dòng)性支持，國(guó)外資金持續(xù)看好，中國(guó)資產(chǎn)這一輪大的價(jià)值投資行情已經(jīng)開(kāi)始引爆。我相信這個(gè)行情一旦起來(lái)以后，在積蓄多年的市場(chǎng)能量以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿Τ浞轴尫畔?，長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)是很明確的，但中間路徑可能比我們想象的要復(fù)雜一些。
2、陳昊揚(yáng)：截止今年6月底央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)居民存款是147萬(wàn)億，接近150萬(wàn)億。這是一個(gè)超大的彈藥庫(kù)。而且大家經(jīng)過(guò)這三年多房?jī)r(jià)的不斷走低，經(jīng)過(guò)政府不斷的宣傳房住不炒，現(xiàn)在已經(jīng)意識(shí)到過(guò)去30年的靠炒房來(lái)賺錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)徹底過(guò)去了。那這147 萬(wàn)億的彈藥往哪去呢？其實(shí)股市就是非常好的一個(gè)承接的地方。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格足夠低，國(guó)家相應(yīng)又有足夠力度的刺激政策的時(shí)候，我們相信這個(gè)行情的啟動(dòng)也是正常的，合理的。
3、陳昊揚(yáng)：毫無(wú)疑問(wèn)，最近這一波行情，正是因?yàn)楹Ｍ獾腻X(qián)、央行引導(dǎo)的機(jī)構(gòu)增量資金，以及大量散戶(hù)的錢(qián)跑步進(jìn)場(chǎng)，才造成近期這種創(chuàng)歷史天量的成交量、這里我想提醒的就是，最終還是要看接下來(lái)我們的財(cái)政政策的刺激力度，有沒(méi)有真正的能夠提振我們的經(jīng)濟(jì)，這才是能夠造成一波可持續(xù)的長(zhǎng)牛的最關(guān)鍵的基石。
4、王紅欣：我認(rèn)為行情剛開(kāi)始時(shí)A股對(duì)政策的反應(yīng)、資金進(jìn)場(chǎng)等各方面可能比港股要快一些，但長(zhǎng)期看，我覺(jué)得港股的彈性比A股比較大，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)力量在海外的比重可能更高。
5、孔蓉：我覺(jué)得A股機(jī)會(huì)很多，包括圍繞著科技主線(xiàn)的TMT板塊。因?yàn)閺恼麄€(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和接下來(lái)的一些機(jī)會(huì)，包括結(jié)合國(guó)家政策的一些導(dǎo)向，再結(jié)合現(xiàn)在AI的發(fā)展，科技板塊肯定依然有很多機(jī)會(huì)。另一方面，港股有很多A股沒(méi)有的公司、互聯(lián)網(wǎng)龍頭，比如說(shuō)一些行業(yè)的龍頭、機(jī)器人、比較有代表性的新勢(shì)力新能源車(chē)，這些其實(shí)是港股獨(dú)有的。不過(guò)，A股和港股是同一個(gè)中國(guó)貝塔，A股前期沒(méi)有港股上漲的快，也可能港股前期的表現(xiàn)更加充分，所以我們覺(jué)得后面肯定A股也會(huì)有更多的一些機(jī)會(huì)。
6、陳昊揚(yáng)：我建議我們的散戶(hù)，特別是平時(shí)不怎么關(guān)心股市，受到牛市氣氛的感染沖進(jìn)來(lái)的，大家一定要清醒自己在做什么。如果你真的對(duì)自己買(mǎi)的這些股票都完全不知道它是干嘛的，你就是在賭。那你不要賭的太大，更不要加杠桿去。
7、王紅欣：現(xiàn)在是建倉(cāng)比較好的機(jī)會(huì)，建百分之二、三十的倉(cāng)位沒(méi)有太大壓力。第二個(gè)是跌的時(shí)候可以加一點(diǎn)倉(cāng)位，上漲的時(shí)候，可以稍微降一點(diǎn)倉(cāng)位。我相信現(xiàn)在這就是一個(gè)牛市，我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)還是很強(qiáng)的，只是這幾年社會(huì)的消費(fèi)信心不足，現(xiàn)在中央給我們提供貨幣政策、財(cái)政政策支持，房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定下來(lái)，我覺(jué)得是有基礎(chǔ)的，現(xiàn)在估值是有優(yōu)勢(shì)的。
8、孔蓉：雖然這段時(shí)間指數(shù)層面漲得比較多，但是恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)，和美股的估值水平相比，相對(duì)還是比較低的。所以這個(gè)是相對(duì)的，雖然出現(xiàn)了這種快速上漲，但并不是說(shuō)已經(jīng)到了一個(gè)估值無(wú)法去看的一個(gè)狀態(tài)，有很多的估值與其他的成熟市場(chǎng)或者是與歷史去比較，依然是相對(duì)比較低的一個(gè)水平。所以我覺(jué)得結(jié)合估值的角度，當(dāng)前是可以去做一些逐步的持續(xù)布局。
9、陳昊揚(yáng)：我們現(xiàn)在比較看好的板塊是大消費(fèi)，包括互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)公司，還有一些軍工、光伏企業(yè)，另外我們還配置了可轉(zhuǎn)債。我們覺(jué)得即使是經(jīng)過(guò)一輪價(jià)格上漲，還是有很多個(gè)股的估值非常的便宜，還是在一個(gè)非常底部的位置。我們按10年的歷史分位數(shù)去看，甚至有一些高股息的個(gè)股，現(xiàn)在也并不貴。所以從這個(gè)角度來(lái)講，對(duì)于現(xiàn)在能找到的這些機(jī)會(huì)，我們還是覺(jué)得興奮的。雖然這幾天市場(chǎng)有大的調(diào)整，但是仍然會(huì)有很多很便宜的標(biāo)的值得我們長(zhǎng)期持有，對(duì)未來(lái)的行情我們還是期待的。
10、孔蓉：雖然今年整體的消費(fèi)環(huán)境或者看大消費(fèi)領(lǐng)域整體的增速，可能相對(duì)前期數(shù)據(jù)比較一般。但也在有一些細(xì)分領(lǐng)域，包括潮玩賽道，或者是類(lèi)似于這種情緒消費(fèi)的領(lǐng)域，還是有一些公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芎?，?huì)出來(lái)一些比較不錯(cuò)的牛股，我們覺(jué)得這也是在未來(lái)依然可以挖掘的一個(gè)方向。
11、王紅欣：我采取的是啞鈴策略。第一方面就是科技成長(zhǎng)，這是香港最有特色的，最代表中國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展方向的，包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭，現(xiàn)在還是充滿(mǎn)了競(jìng)爭(zhēng)力和活力。另外一塊就是電動(dòng)車(chē)，包括所謂的電動(dòng)車(chē)新勢(shì)力，除了原來(lái)那幾家以外，還有另外兩三家巨頭，性?xún)r(jià)比都很好的。所以互聯(lián)網(wǎng)和電動(dòng)車(chē)這塊是我覺(jué)得最具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
另外一塊就是周期行業(yè)困境反轉(zhuǎn)，其實(shí)地產(chǎn)股就是高股息策略?，F(xiàn)在頭部地產(chǎn)股的股息率還有5%、6%，比那些電信、銀行股的股息還要高。傳統(tǒng)的電信、銀行這些高股息策略，我覺(jué)得是主要適合保險(xiǎn)公司，對(duì)我們這樣的私募機(jī)構(gòu)其實(shí)并不是最好的選擇。地產(chǎn)股我們配置了一定的比例，我相信地產(chǎn)股就是從博弈論角度講，國(guó)家要支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那一定要把金融行業(yè)，包括股市和房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定下來(lái)。
何俊妮：請(qǐng)三位嘉賓為我們簡(jiǎn)單復(fù)盤(pán)一下近期A股、港股的行情表現(xiàn)。如何理解本輪中國(guó)資產(chǎn)的暴漲？紅欣總，這一輪A股港股的暴漲有沒(méi)有超過(guò)您的預(yù)期？
王紅欣：這次A股、港股暴漲的過(guò)程肯定比我預(yù)想的要復(fù)雜，市場(chǎng)熱情也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎我的預(yù)期。但總體上我們投資有一個(gè)框架，我分析這些問(wèn)題的框架無(wú)論是在港股還是A股，都還是價(jià)值投資、基本面投資的邏輯框架。
我們知道A股是三年的大跌行情，港股是從2018年開(kāi)始的大跌。經(jīng)過(guò)這么多年大跌以后，其實(shí)好多股票、行業(yè)龍頭、藍(lán)籌股已經(jīng)跌出了深度價(jià)值。無(wú)論是與它們的歷史估值比、與國(guó)際市場(chǎng)比，無(wú)論是傳統(tǒng)的周期行業(yè)，尤其是地產(chǎn)、金融、科技行業(yè)，它們的估值都是歷史上難以想象之低。所以事實(shí)上大家都看到了中國(guó)股市具有優(yōu)質(zhì)的投資價(jià)值。
但是價(jià)值投資是個(gè)長(zhǎng)期的一個(gè)過(guò)程，什么時(shí)間能引爆？這個(gè)需要催化劑。因?yàn)檫^(guò)去幾年的一系列黑天鵝事件，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、中美貿(mào)易戰(zhàn)、新冠疫情等等，充滿(mǎn)了各種不確定性，所以雖然投資者看到市場(chǎng)充滿(mǎn)著價(jià)值的洼地，但是大家都不太愿意也不太敢于去涉足。
但在9月24日，央行和國(guó)家金融監(jiān)管局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)了新聞發(fā)布會(huì)，催生了大家對(duì)國(guó)家政策根本轉(zhuǎn)向的預(yù)期，繼而催生了大家對(duì)市場(chǎng)的熱情。在這個(gè)催化劑的引爆之下，A股和港股價(jià)值投資的牛市行情第一階段就轟轟烈烈展開(kāi)了。
但是，我認(rèn)為當(dāng)時(shí)大家對(duì)這波行情是準(zhǔn)備不足的，沒(méi)有足夠的預(yù)期，行情來(lái)的很突然，所以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)是莫衷一是。后來(lái)大家紛紛而上，尤其是在中央政治局的經(jīng)濟(jì)會(huì)議以后，市場(chǎng)快速拉升。但是國(guó)慶節(jié)后這幾天經(jīng)過(guò)市場(chǎng)大幅震蕩，大家又被潑了一盆冷水。所以這期間，實(shí)際上有一個(gè)不斷調(diào)整和適應(yīng)的過(guò)程。我認(rèn)為這是一個(gè)市場(chǎng)在逐步尋找方向，投資者找到自己比較認(rèn)可的一些心理平衡的過(guò)程。
總之，由于我們中央的政策支持、流動(dòng)性的支持，由于國(guó)外市場(chǎng)的看好，中國(guó)資產(chǎn)這一輪大的價(jià)值投資的行情已經(jīng)開(kāi)始引爆。我相信這個(gè)行情一旦起來(lái)以后，在積蓄多年的市場(chǎng)能量以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿Τ浞轴尫畔拢L(zhǎng)期向上的趨勢(shì)是很明確的，但中間路徑可能比我們想象的要復(fù)雜一些。
陳昊揚(yáng)：我們還是有一些心理準(zhǔn)備的，這個(gè)心理準(zhǔn)備倒不是說(shuō)我們會(huì)預(yù)期中央會(huì)出什么樣的政策。我們根據(jù)的就是，一個(gè)熊市只要持續(xù)的時(shí)間夠長(zhǎng)，跌的夠透，就離牛市越來(lái)越近了。全世界的股市都是典型的周期性，經(jīng)濟(jì)也是這樣，當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷到一定程度時(shí)，政府也會(huì)出臺(tái)大級(jí)別的刺激手段，來(lái)讓經(jīng)濟(jì)能夠盡快的企穩(wěn)復(fù)蘇。
那這一輪不管A股也好，港股也好，下跌的時(shí)間都是非常足夠長(zhǎng)、足夠充分的。港股從2020年開(kāi)始截止到2023年是連續(xù)四年年線(xiàn)收陰，這也是歷史上第一次。當(dāng)然A股也跌得很深。在這種情況下，當(dāng)有一些刺激政策出來(lái)，就能夠把這個(gè)熱情給引爆。畢竟市場(chǎng)已經(jīng)跌的足夠便宜了。
同時(shí)，還有重要的一點(diǎn)，是我們居民老百姓手里的一些財(cái)富，這個(gè)彈藥庫(kù)是巨大的。按照截止今年6月底央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，咱們居民存款是147萬(wàn)億，接近150萬(wàn)億。這是一個(gè)超大的彈藥庫(kù)。而且大家經(jīng)過(guò)這三年多的房?jī)r(jià)的不斷走低，經(jīng)過(guò)政府不斷的宣傳房住不炒，大家現(xiàn)在已經(jīng)意識(shí)到過(guò)去30年的靠炒房來(lái)賺錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)徹底過(guò)去了。
那這147 萬(wàn)億的彈藥往哪去呢？其實(shí)股市就是非常好的一個(gè)承接的地方。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格足夠低，國(guó)家相應(yīng)又有足夠力度的刺激政策的時(shí)候，我們相信這個(gè)行情的啟動(dòng)也是正常的，合理的。
不過(guò)，我們最終還是要回到股市的基本面，股市的基本面就是這些上市公司盈利的基本面。如果我們接下來(lái)的財(cái)政刺激力度不夠，經(jīng)濟(jì)還不能夠企穩(wěn)，下行周期還不能結(jié)束，還繼續(xù)在底部徘徊，，那上市公司的盈利肯定受影響，如果盈利不增長(zhǎng)甚至下降，只是在拉估值，估值肯定越來(lái)越高，估值高到一定程度市場(chǎng)是承受不了的，連上市公司的股東可能都想減持了。
所以我們說(shuō)真正健康的牛市，一定要有經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇做配合。至于這一輪行情是不是一個(gè)長(zhǎng)牛，或者能不能轉(zhuǎn)成一個(gè)大級(jí)別的牛市，我們還得邊走邊看，這一定是事后才能驗(yàn)證的。
何俊妮：有觀點(diǎn)認(rèn)為本輪中國(guó)資產(chǎn)的牛市行情是“信心重估牛”、“資產(chǎn)重估牛”，孔蓉首席怎么看？A股和港股現(xiàn)在是牛市嗎？
孔蓉 ：我們當(dāng)然更期待的是一個(gè)長(zhǎng)牛。對(duì)于近期市場(chǎng)成交量放的特別大，光是看港股的成交量，可能也是過(guò)去幾年的每天平均成交量的幾倍。其實(shí)從券商和賣(mài)方的角度，這肯定是我們樂(lè)于見(jiàn)到的。但是如果這只是一個(gè)非常短期的瘋狂的交易行為，那對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)的持續(xù)上漲也是不健康的。所以我覺(jué)得市場(chǎng)或者是一些有經(jīng)驗(yàn)的投資人，對(duì)于節(jié)后市場(chǎng)出現(xiàn)的調(diào)整，前期也會(huì)有一定的預(yù)期。
那么，在這樣瘋狂的暴力上漲之后，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，后續(xù)怎么走？我覺(jué)得這還是一個(gè)勝率跟賠率的問(wèn)題。沒(méi)有誰(shuí)能夠有辦法特別準(zhǔn)確的去預(yù)估判斷市場(chǎng)未來(lái)的最終結(jié)果，或者整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀態(tài)。但是如果我們回到全球不同市場(chǎng)去比較，為什么我們?cè)诮衲暌弧⒍径?，認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)、特別是港股可能今年的機(jī)會(huì)比較多，主要還是從估值以及估值性?xún)r(jià)比來(lái)看。因?yàn)槲覀円部疵拦?，所以也能夠看到的是港股以及A股 在內(nèi)的整個(gè) 中國(guó)資產(chǎn)與美股相比的優(yōu)勢(shì)。這一點(diǎn)其實(shí)是從相對(duì)賠率的維度去看。
當(dāng)然，后續(xù)包括從9月24號(hào)以來(lái)的一個(gè)大幅上漲，除了疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息，大家更多關(guān)注的肯定還是未來(lái)有什么有效以及有力度的政策，能夠更好的去對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)期與判斷。
我們覺(jué)得在目前來(lái)看，很核心的一點(diǎn)就是所謂中國(guó)資產(chǎn)的估值，在過(guò)去的這一段時(shí)間，包括高層的表態(tài)，大家逐漸能夠找到中國(guó)資產(chǎn)的估值錨。這可能也是過(guò)去一段時(shí)間海外投資人如何去定價(jià)中國(guó)資產(chǎn)的問(wèn)題。我們覺(jué)得便宜，什么時(shí)候是真正的便宜？這是和整體的判斷有關(guān)。
大家也能夠看到這個(gè)市場(chǎng)彈性也很強(qiáng)，短期可能已經(jīng)讓港股市場(chǎng)收益率成為今年全球市場(chǎng)排行第一。這可能也表明當(dāng)前大家對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)，包括海外的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的興趣又有了一定程度的提升。
何俊妮：最近關(guān)于海外資海外資金在搶籌中國(guó)資產(chǎn)的話(huà)題討論熱度很高。像我們說(shuō)在十一假期期間，就有很多數(shù)據(jù)，包括說(shuō)最近幾周外資大幅的購(gòu)入A股。像很多的對(duì)沖基金也都紛紛的去把它的這個(gè)倉(cāng)位，把中國(guó)市場(chǎng)的倉(cāng)位提上去。早先有市場(chǎng)觀察人士表示，此前離開(kāi)中國(guó)股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)日本、東南亞的資金已經(jīng)在中國(guó)政府刺激政策出臺(tái)之后，就開(kāi)始扭轉(zhuǎn)方向。
而且最近高盛和是摩根的兩份報(bào)告引發(fā)市場(chǎng)熱烈討論。兩家全球知名投行的觀點(diǎn)恰恰完全相反。高盛的報(bào)告在說(shuō)現(xiàn)在不買(mǎi)何時(shí)買(mǎi)，摩根的報(bào)告在說(shuō)中國(guó)這個(gè)牛市的上限可能到了。幾位嘉賓怎么看待這種外資對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)搶籌的一個(gè)情況？
還有一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于市場(chǎng)的增量資金來(lái)源，我注意到有報(bào)道稱(chēng)這輪暴漲行情公募基金是踏空的，也有看到關(guān)于散戶(hù)買(mǎi)入巨量ETF的報(bào)道。幾位嘉賓怎么看市場(chǎng)的增量資金來(lái)源？
王紅欣：我在美國(guó)、香港和中國(guó)都做過(guò)大的機(jī)構(gòu)，包括海外機(jī)構(gòu)的投資的高管，現(xiàn)在也是做私募基金。所以這塊我是有很多的觀察。首先，我剛才提到海內(nèi)外投資者普遍對(duì)這一波行情，對(duì)這一波政策加碼預(yù)期不足。我自己其實(shí)從今年年初就預(yù)判國(guó)家一定會(huì)出臺(tái)一系列的重大政策，包括我在7月初也講到港股的彈性好于A股，A股好于美股。首先是價(jià)值投資的一個(gè)基礎(chǔ)。而我是提前幾個(gè)月我就埋伏好了。另外其實(shí)我是高倉(cāng)位的，而且九月底到10月初我的交易很少，因?yàn)檫@種巨幅波動(dòng)過(guò)程中，你的交易往往是踏不準(zhǔn)節(jié)奏的。還是要堅(jiān)持自己的邏輯。
剛才昊揚(yáng)總說(shuō)，中國(guó)現(xiàn)在是將近150萬(wàn)億的居民存款。中國(guó)居民不是沒(méi)有錢(qián)，無(wú)論是股市、房市，不是沒(méi)有錢(qián)，而是大家沒(méi)有信心的時(shí)候，把錢(qián)存在銀行，就不愿意去投資，不愿意去買(mǎi)東西，
所以當(dāng)一旦行情啟動(dòng)了以后，這些錢(qián)從銀行就出來(lái)了。國(guó)內(nèi)的私募操作都比較靈活，而且很多私募經(jīng)驗(yàn)豐富，對(duì)大趨勢(shì)看的比較清楚，只是在時(shí)點(diǎn)上有的操作可能更快。有些人看到這個(gè)行情來(lái)了，就馬上殺進(jìn)去。國(guó)內(nèi)的私募，特別是游資是很兇猛的，所以我相信好多私募也是加倉(cāng)的。
海外機(jī)構(gòu)幾年前都看空港股，確實(shí)撤離很多。但是歐美的投資者最終也是逐利的，當(dāng)市場(chǎng)一旦有機(jī)會(huì)的時(shí)候，他們會(huì)回來(lái)。我在美國(guó)也做過(guò)基金經(jīng)理，在美聯(lián)儲(chǔ)降息以后，就順勢(shì)而為打開(kāi)了中國(guó)資產(chǎn)主導(dǎo)世界資本市場(chǎng)新一波上漲的想象空間，所以好多歐美的對(duì)沖基金，包括貝萊德了，橋水，都紛紛轉(zhuǎn)向。
當(dāng)然高盛、野村、大摩這些知名機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)不太一樣也很正常。第一個(gè)，不同機(jī)構(gòu)不同經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們思考問(wèn)題框架是不一樣的。高盛比較靈活，他們有些對(duì)沖基金那種操作手法和思路，比較快速的一種宏觀的、甚至投機(jī)的思路比較多一點(diǎn)；但有的機(jī)構(gòu)，比如野村、大摩他們可能更穩(wěn)妥，更多需要看到基本面的改善，政策的逐步落地。因?yàn)檎卟艅倓倖?dòng)，對(duì)政策的解讀，大家還存在不同的疑惑、理解和期待。
陳昊揚(yáng)：我覺(jué)得很難有一個(gè)特別精確的數(shù)據(jù)能表明進(jìn)場(chǎng)的錢(qián)是散戶(hù)的還是機(jī)構(gòu)的，還是海外的。但是毫無(wú)疑問(wèn)就最近這一波行情，正是因?yàn)楹Ｍ獾腻X(qián)、包括我們央行引導(dǎo)的機(jī)構(gòu)增量資金，以及大量散戶(hù)的錢(qián)跑步進(jìn)場(chǎng)，才造成近期這種創(chuàng)歷史天量的成交量、這里我想提醒的就是，最終還是要看接下來(lái)我們的財(cái)政政策的刺激力度，有沒(méi)有真正的能夠提振我們的經(jīng)濟(jì)，這才是能夠造成一波可持續(xù)的長(zhǎng)牛的最關(guān)鍵的基石。
孔蓉：對(duì)于兩家比較知名的國(guó)際投行寫(xiě)的分析觀點(diǎn)截然相反，我覺(jué)得也代表了市場(chǎng)現(xiàn)在的分歧，這也是目前震蕩的原因。第二點(diǎn)是目前市場(chǎng)里面到底是什么樣的資金在參與，包括國(guó)慶節(jié)之前。我們覺(jué)得短期更多的會(huì)是前期的一些國(guó)際熱錢(qián)，或者是一些對(duì)沖基金參與的會(huì)更踴躍、更及時(shí)。
在9月下旬，我們其實(shí)也看到了美國(guó)的一位業(yè)內(nèi)非常有影響力的對(duì)沖基金的大佬表態(tài)稱(chēng)中國(guó)的公司既便宜又回購(gòu)，賬上這么多錢(qián)，所以應(yīng)該買(mǎi)中國(guó)所有的東西，他當(dāng)時(shí)講的這個(gè)觀點(diǎn)非常鮮明，而且很激進(jìn)。但他其實(shí)更多的還是代表對(duì)沖基金這一類(lèi)海外資金。而在這么快速的上漲過(guò)程中，關(guān)注市場(chǎng)的海外機(jī)構(gòu)肯定會(huì)變多，也有一些資金在前期這樣的一個(gè)上漲過(guò)程中，也有增加了一定的配置。因?yàn)槿绻悴辉黾又袊?guó)的配置比例，你肯定會(huì)跑輸。所以這也是可能這段時(shí)間對(duì)于市場(chǎng)的一部分的增量。
但是長(zhǎng)線(xiàn)的整體配置還有一個(gè)逐漸的過(guò)程。對(duì)于港股的持續(xù)性更關(guān)注的還是長(zhǎng)錢(qián)，以及能夠愿意持續(xù)進(jìn)行配置的這部分錢(qián)。在過(guò)去幾年中，這部分長(zhǎng)錢(qián)整體的配置比例是下降的，但是從這段時(shí)間的整個(gè)市場(chǎng)變化，以及預(yù)期一些更有效的政策出臺(tái)之后，這種對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)整體倉(cāng)位和配置比例，可能會(huì)有一個(gè)逐漸提升的過(guò)程。
國(guó)慶期間，像南下資金，由于國(guó)慶期間沒(méi)有港股通的交易，根本參與不了。所以我覺(jué)得有不少其實(shí)也是一些空頭平倉(cāng)，另外更多的是在境外的這部分的資金參與的交易，可能以相對(duì)的靈活或者是一些國(guó)際熱錢(qián)會(huì)更多一些，包括像新興市場(chǎng)的一些資金，在日本股市和印度股市里的一些熱錢(qián)，可能也會(huì)有一部分在短期參與了中國(guó)市場(chǎng)的交易。
但是我們也看到在美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息決定開(kāi)始之后，其實(shí)美股里像一些消費(fèi)股都已經(jīng)逐漸創(chuàng)了新高，這也代表著在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，一些國(guó)際的熱錢(qián)和資金的配置也在尋找新的方向。即使美股的消費(fèi)其實(shí)在二季度的表現(xiàn)是相較一般，但是由于整體資金的配置，它其實(shí)也創(chuàng)了新高。所以當(dāng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生變化時(shí)，這部分國(guó)際上比較活躍的一些資本，也會(huì)參與中國(guó)市場(chǎng)的交易，但我們更期待的是有這個(gè)長(zhǎng)錢(qián)且能夠持續(xù)的參與中國(guó)市場(chǎng)的整體配置，這對(duì)于后續(xù)的長(zhǎng)牛是大家更樂(lè)于見(jiàn)到的。
何俊妮： 有觀點(diǎn)就認(rèn)為，相較于港股戰(zhàn)術(shù)性地偏好A股。主要出于下述原因，A股更直接受益于央行對(duì)股市的支持措施、境內(nèi)散戶(hù)投資者參與度可能持續(xù)回升、過(guò)去3個(gè)月來(lái)A股相對(duì)港股下跌了7%。有海外知名機(jī)構(gòu)表示其A港A市場(chǎng)輪動(dòng)框架模型認(rèn)為未來(lái)3個(gè)月A股將溫和跑贏港股。幾位嘉賓如何看待這一觀點(diǎn)？后續(xù)行情表現(xiàn)中，幾位嘉賓認(rèn)為港股會(huì)更優(yōu)，還是說(shuō)A股的潛力更大？
陳昊揚(yáng)：過(guò)去幾年其實(shí)港股跟A股走的就非常近了，整個(gè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)是非常的強(qiáng)的，甚至包括中概股。所以我們可以看到真的就是一盤(pán)棋，要漲大家都漲，要跌大家都跌。不管是A股也好，港股也好，中概股也好。所以我想這個(gè)對(duì)于我們來(lái)講，談不上更看好哪一個(gè)。
當(dāng)然從我們個(gè)股的投資來(lái)講，在選擇具體的投資標(biāo)的時(shí)，我們還是會(huì)具體看它的估值，A股流動(dòng)性溢價(jià)的因素要考慮進(jìn)去。比如說(shuō)有一只股票，它有A股又有港股，當(dāng)它在港股折扣程度足夠大的時(shí)候，我們會(huì)傾向于去選擇港股。但如果它的流動(dòng)性折價(jià)沒(méi)那么大，那我們就會(huì)傾向于買(mǎi)A股。
王紅欣：港股和A股結(jié)構(gòu)不同，動(dòng)力趨勢(shì)的走向會(huì)有些差別，但基本上是同步的。首先現(xiàn)在這個(gè)AH股的溢價(jià)在140以上，還是處在歷史高位，說(shuō)明相對(duì)來(lái)講港股比A股還是要便宜很多。尤其是港股從2018年開(kāi)始就開(kāi)始下跌，中間可能有一年是漲的，但也沒(méi)漲多少，所以現(xiàn)在港股是一個(gè)價(jià)值洼地，價(jià)值投資風(fēng)格的外資會(huì)認(rèn)可港股的未來(lái)空間還是很大，而且國(guó)際資本流入是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程。
A股的科技賽道新興產(chǎn)業(yè)，主要看成長(zhǎng)性、政策支持、企業(yè)盈利和一些產(chǎn)品的銷(xiāo)量等等。所以這塊我覺(jué)得更多是一個(gè)動(dòng)量型的投資策略。而且A股一開(kāi)始會(huì)有散戶(hù)資金跑步入場(chǎng)，所以這塊的流動(dòng)性會(huì)比較充裕。但是后面的機(jī)構(gòu)力量，雖然我們說(shuō)中國(guó)的機(jī)構(gòu)力量在不斷壯大，但在資金的供給上還是以散戶(hù)為主。所以我認(rèn)為行情剛開(kāi)始時(shí)A股對(duì)政策的反應(yīng)、資金進(jìn)場(chǎng)等各方面可能比港股要快一些，但長(zhǎng)期看，我覺(jué)得港股的彈性比A股比較大，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)力量在海外的比重可能更強(qiáng)一點(diǎn)。
孔蓉：其實(shí)我們更多的會(huì)從板塊和機(jī)會(huì)的角度去考慮A股和H股。當(dāng)然因?yàn)榍捌诟酃缮蠞q的很快，短期指數(shù)其實(shí)已經(jīng)大概到了上一輪的2022年四季度疫情放開(kāi)那波行情的高點(diǎn)位置。所以后面接下來(lái)一段時(shí)間，大家肯定也會(huì)更關(guān)注A股的機(jī)會(huì)，我覺(jué)得這是合理的。
A股我覺(jué)得機(jī)會(huì)也很多，包括TMT圍繞著科技的主線(xiàn)。因?yàn)閺恼麄€(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和接下來(lái)的一些機(jī)會(huì)，包括結(jié)合國(guó)家政策的一些導(dǎo)向，再結(jié)合現(xiàn)在AI的發(fā)展，科技板塊肯定依然有很多機(jī)會(huì)。
另一方面，港股有很多A股沒(méi)有的公司，比如說(shuō)一些行業(yè)的龍頭、機(jī)器人、比較有代表性的新勢(shì)力新能源車(chē)、互聯(lián)網(wǎng)龍頭，這些其實(shí)是港股獨(dú)有的。不過(guò)，A股和港股是同一個(gè)中國(guó)貝塔，A股前期沒(méi)有港股上漲的快，也可能港股前期的表現(xiàn)更加充分，所以我們覺(jué)得后面肯定A股也會(huì)有更多的一些機(jī)會(huì)。
何俊妮：國(guó)慶節(jié)后，A股、港股都出現(xiàn)了相當(dāng)幅度的回撤。投資者對(duì)于目前最為關(guān)心的，可能就是現(xiàn)在是不是一個(gè)倒車(chē)接人的機(jī)會(huì)？能不能上車(chē)？我想聽(tīng)聽(tīng)?zhēng)孜焕蠋煹目捶ǎ?/p>
陳昊揚(yáng)：我的建議是，作為散戶(hù)來(lái)講，當(dāng)市場(chǎng)氣氛起來(lái)的時(shí)候一定要謹(jǐn)慎追高。在上一輪2014-2015年那一輪轟轟烈烈的大牛市。曾經(jīng)從2014年初到2015年6月，一年半的時(shí)間，大盤(pán)不斷地上漲，整體大盤(pán)的漲幅也超過(guò)150%，是一波大牛市。但接下來(lái)2015年下半年又是股災(zāi)。清華五道口金融研究院有做過(guò)一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)整個(gè)從2014年到2015年兩年一輪牛熊跑完，散戶(hù)虧錢(qián)的占絕大多數(shù)，超過(guò)85%是虧錢(qián)，賺錢(qián)的是少數(shù)，而且這是一輪大牛市。大牛市接下來(lái)肯定就是大熊市，牛熊是不斷循環(huán)的，所以我們說(shuō)一輪牛市下來(lái)能賺到錢(qián)，這個(gè)其實(shí)是不一定的。而且對(duì)散戶(hù)來(lái)講，如果看到股市漲起來(lái)，天天在漲，
就認(rèn)為牛市是印鈔機(jī)，然后就無(wú)腦的沖進(jìn)來(lái)，以為自己在投資，然后玩的很大，投入很大，甚至加杠桿，到最后結(jié)果往往是很慘。就是說(shuō)如果你不知道你買(mǎi)的這只股票的公司是做什么的，未來(lái)的盈利前景怎么樣，對(duì)它沒(méi)有一個(gè)合理估值的判斷，就覺(jué)得我反正就買(mǎi)籌碼，我管你是什么公司，什么行業(yè)，我就進(jìn)來(lái)，反正牛市都在漲，我進(jìn)來(lái)買(mǎi)個(gè)籌碼拿著漲，然后等漲到一定程度我就拋。這么去想的散戶(hù)股民到頭來(lái)結(jié)果往往都不好，事實(shí)證明絕大多數(shù)是虧錢(qián)的。所以我是建議我們的散戶(hù)，特別是平時(shí)不怎么關(guān)心股市，受到牛市氣氛的感染沖進(jìn)來(lái)，大家一定要清醒自己在做什么。如果真的對(duì)自己買(mǎi)這些股票都完全不知道它是干嘛的，你就是在賭，那你不要賭的太大更不要加杠桿。
何俊妮： 這種情況其實(shí)更建議散戶(hù)去買(mǎi)ETF了，可以買(mǎi)一些大盤(pán)的指數(shù)或者是一些行業(yè)指數(shù)去規(guī)避個(gè)股。
陳昊揚(yáng)：ETF絕對(duì)是一個(gè)更好的一個(gè)選擇，是會(huì)避免踩雷，但是ETF有時(shí)候它會(huì)超賣(mài)，會(huì)有很高溢價(jià)，比指數(shù)漲得還要高得多，也還是需要小心的。
王紅欣 ：我很同意昊揚(yáng)總的觀點(diǎn)，無(wú)論是牛市熊市，散戶(hù)如果沒(méi)有很好的心態(tài)，沒(méi)有一個(gè)配置的觀念和長(zhǎng)期規(guī)劃，投資上沒(méi)有邏輯，往往都賺不到錢(qián)。無(wú)論是港股還是A股，早期進(jìn)場(chǎng)的都是投機(jī)的錢(qián)。但港股投機(jī)的錢(qián)往往是海外對(duì)沖基金，是機(jī)構(gòu)投資的錢(qián)。他們有自己的配置，有自己的操作流程，有自己的倉(cāng)位管理和風(fēng)控，是很靈活的。
A股投機(jī)的錢(qián)，更多是散戶(hù)的盲目地沖進(jìn)去的錢(qián)，而且往往是后知后覺(jué)。因?yàn)槿绻v右側(cè)的操作，一定要等三根陽(yáng)線(xiàn)才進(jìn)去。但是我們現(xiàn)在看到三天可以漲30%甚至更多。散戶(hù)一旦高位進(jìn)場(chǎng)，往往就會(huì)遭遇大幅下調(diào)，就很被動(dòng)。所以我覺(jué)得散戶(hù)可以進(jìn)場(chǎng)，但要注意第一是不要進(jìn)太多，可以保持少量的倉(cāng)位，第二就是不要追高。
目前市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始大幅震蕩，可以逢低加倉(cāng)，不要逢高去追。因?yàn)槭袌?chǎng)都是有波段性的，你漲了10%進(jìn)去，然后跌了20%再出來(lái)，是賺不到錢(qián)的。另外個(gè)股層面的坑也很多，所以我同意昊揚(yáng)總的觀點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)個(gè)人可以買(mǎi)ETF，或者是你對(duì)這個(gè)個(gè)股公司很了解，你能拿得住你就去買(mǎi)。
我們專(zhuān)業(yè)投資者是希望賺到阿爾法，有貝塔的時(shí)候我們會(huì)參與，阿爾法是我們的研究能力，是增厚收益的長(zhǎng)期積累。另一方面，我們能拿的住股票，這段時(shí)間我很少操作，但是中間我會(huì)做一些調(diào)倉(cāng)，跌多了我就加一點(diǎn)，漲了我就可以賣(mài)一點(diǎn)調(diào)一調(diào)，主要是保持市場(chǎng)的感覺(jué)，但不會(huì)有大的動(dòng)作。
何俊妮：你剛才說(shuō)逢低加倉(cāng)，前兩天跌的也是比較多的，現(xiàn)在是不是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較好的加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)呢？還是說(shuō)要再等一等？
王紅欣：這個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)大跌倒車(chē)的時(shí)候大家都怕，跌了20%，就害怕就不敢進(jìn)去，要等過(guò)了一段時(shí)間再看，這么大幅的倒車(chē)都不上，很糾結(jié)因?yàn)橥顿Y者沒(méi)有框架，沒(méi)有邏輯分析。
現(xiàn)在是建倉(cāng)比較好的機(jī)會(huì)，建百分之二、三十的倉(cāng)位沒(méi)有太大壓力。第二個(gè)是跌的時(shí)候可以加一點(diǎn)倉(cāng)位，上漲的時(shí)候，可以稍微降一點(diǎn)倉(cāng)位。我相信現(xiàn)在這就是一個(gè)牛市，我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)還是很強(qiáng)的，只是這幾年社會(huì)的消費(fèi)信心不足，現(xiàn)在中央給我們提供貨幣政策、財(cái)政政策支持，房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定下來(lái)，我覺(jué)得是有基礎(chǔ)的，現(xiàn)在估值是有優(yōu)勢(shì)的。目前看，政策的效果已經(jīng)在基本面有反應(yīng)了。像這次國(guó)慶期間的消費(fèi)，旅游、地產(chǎn)都有改善。
何俊妮：我覺(jué)得紅欣總還是比較看好這個(gè)長(zhǎng)牛的。市場(chǎng)一些觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前是長(zhǎng)牛的第一階段結(jié)束的時(shí)候，我想請(qǐng)教孔蓉老師，您覺(jué)得這幾天的調(diào)整，對(duì)于港股來(lái)說(shuō)是不是也是一個(gè)比較健康的調(diào)整？那對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，是不是也是比較好的上車(chē)機(jī)會(huì)？
孔蓉：我覺(jué)得現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)也是可以逐步的去開(kāi)始做一些布局。雖然最好的時(shí)間是在九月的中旬，但是那個(gè)時(shí)間也過(guò)得很快。然后在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，可能在后續(xù)還會(huì)有波動(dòng)，在波動(dòng)過(guò)程中逐漸的去做一些布局，從交易上面是可以去做的。
然后從估值的角度，雖然這段時(shí)間指數(shù)層面漲得比較多，但是恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)，和美股的估值水平相比，相對(duì)還是比較低的。所以這個(gè)是相對(duì)的，雖然出現(xiàn)了這種快速上漲，但并不是說(shuō)已經(jīng)到了一個(gè)估值無(wú)法去看的一個(gè)狀態(tài)，有很多的股票估值與其他的成熟市場(chǎng)或者是與歷史去比較，依然是相對(duì)比較低的一個(gè)水平。所以我覺(jué)得結(jié)合估值的角度，當(dāng)前是可以去做一些逐步的持續(xù)布局。
何俊妮：那您是否也認(rèn)同剛才紅欣總的觀點(diǎn)，認(rèn)為這次可能確實(shí)是一個(gè)長(zhǎng)牛的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在是這個(gè)長(zhǎng)牛行情的第一階段？
孔蓉：我們還是比較樂(lè)觀的去看吧。雖然過(guò)去的幾年，港股的投資非常復(fù)雜，已經(jīng)結(jié)合了宏觀面、包括整個(gè)全球配置的因素考量，然后包括可能?chē)?guó)內(nèi)的這些政策，是一個(gè)非常復(fù)雜的綜合因素，構(gòu)成了這個(gè)市場(chǎng)的整體交易量。在過(guò)去幾年影響股價(jià)的這些因素是一起對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的下跌產(chǎn)生了比較大的影響。但是未來(lái)這些因素，包括美聯(lián)儲(chǔ)降息，包括更核心的是國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策，可能也會(huì)共同的去影響這個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)的機(jī)會(huì)，在前期的市場(chǎng)里面，其實(shí)在降息之后的幾天，市場(chǎng)也有反應(yīng)，包括今年從年初一、二季度以來(lái)港股的一些反彈，其實(shí)都跟降息的預(yù)期有關(guān)系。但是后面核心是跟國(guó)內(nèi)未來(lái)的這些政策，以及經(jīng)濟(jì)整體的恢復(fù)水平有關(guān)。對(duì)于這一點(diǎn)，我覺(jué)得我會(huì)更樂(lè)觀一點(diǎn)去看。包括對(duì)于未來(lái)這些公司基本面的判斷，以及持續(xù)的機(jī)會(huì)，也會(huì)更樂(lè)觀一些。
何俊妮 ：剛才幾位嘉賓也提到了，后續(xù)市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)分化的行情，投資者也可以在最近股市大幅回撤時(shí)開(kāi)始去布局。幾位嘉賓覺(jué)得在后續(xù)分化行情中，哪些行業(yè)板塊投資機(jī)會(huì)更大？紅利風(fēng)格板塊還是科技成長(zhǎng)類(lèi)會(huì)表現(xiàn)更佳？
孔蓉：對(duì)于A股我們其實(shí)還是看好后面TMT的機(jī)會(huì)。剛才前面也提到了，包括產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)再結(jié)合，以及可能?chē)?guó)家政策的一個(gè)導(dǎo)向，所以我們覺(jué)得這里面依然有很多的機(jī)會(huì)，這個(gè)是從A股，當(dāng)然因?yàn)槲覀€(gè)人可能看這個(gè)科技會(huì)更多一點(diǎn)。
對(duì)于港股，因?yàn)槲覀兏采w的幾個(gè)方向里面，包括TMT相關(guān)的，包括互聯(lián)網(wǎng)看的也比較多，也包括新消費(fèi)相關(guān)的，包括新勢(shì)力智能汽車(chē)等等。在這些方向里面，我們會(huì)自下而上進(jìn)行一些選股，更多的可能是結(jié)合公司的一些基本面。
今年能夠看到還有互聯(lián)網(wǎng)公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，或者是降本增效之后的利潤(rùn)釋放。所以對(duì)于這些中國(guó)最有代表性的互聯(lián)網(wǎng)公司，我們還是持續(xù)的看好整體配置機(jī)會(huì)。
另外，雖然今年整體的消費(fèi)環(huán)境或者看大消費(fèi)領(lǐng)域整體的增速，可能相對(duì)前期數(shù)據(jù)比較一般。但也還是有一些細(xì)分領(lǐng)域，包括潮玩賽道，或者是類(lèi)似于這種情緒消費(fèi)的領(lǐng)域，還是有一些公司他們的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芎茫瑫?huì)出來(lái)一些比較不錯(cuò)的牛股，我們覺(jué)得這也是在未來(lái)依然可以挖掘的一個(gè)方向。
所以我們之前也強(qiáng)調(diào)，港股即使是在非常差的時(shí)候，其實(shí)每年也都有一些五倍、十倍股。因?yàn)榈拇_有一些行業(yè)的非常好的公司在港股上市，還是可以進(jìn)一步去挖掘，結(jié)合自下而上的這種方式去選股。還有其實(shí)圍繞著一些跟補(bǔ)貼政策相關(guān)的消費(fèi)板塊，包括這家電、兩輪車(chē)、新勢(shì)力新能源車(chē)等等，這也是一個(gè)重要方向。因?yàn)榈拇_有很多港股獨(dú)有的公司在A股里是沒(méi)有的，這個(gè)是可以持續(xù)去挖的。
何俊妮：昊揚(yáng)總您怎么看？如果后續(xù)市場(chǎng)進(jìn)入分化行情，或者是一個(gè)大的牛市，像您前面說(shuō)的上漲150%的牛市，哪些行業(yè)板塊機(jī)會(huì)更大？還是說(shuō)可能又是一輪新的所有行業(yè)和板塊的普漲？
陳昊揚(yáng)：我相信在即使再大的牛市，普漲都是很短暫的，最終它一定還是分化的。好的公司它會(huì)漲得更多，差的公司它就會(huì)漲的最少，甚至?xí)，F(xiàn)在全市場(chǎng)A股五千多只股票，分化肯定是必然的。我們現(xiàn)在比較看好的像一些大消費(fèi)，包括互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)公司，還有一些軍工、光伏企業(yè)，另外我們還配置了可轉(zhuǎn)債。我們覺(jué)得即使是經(jīng)過(guò)一輪價(jià)格上漲，還是有很多個(gè)股的估值非常的便宜，還是在一個(gè)非常底部的位置。我們按10年的歷史分位數(shù)去看，甚至有一些高股息的個(gè)股，現(xiàn)在也并不貴。所以從這個(gè)角度來(lái)講，對(duì)于現(xiàn)在能找到的這些機(jī)會(huì)，我們還是覺(jué)得興奮的。雖然這幾天市場(chǎng)有大的調(diào)整，但是仍然會(huì)有很多很便宜的標(biāo)的值得我們長(zhǎng)期持有，對(duì)未來(lái)的行情我們還是期待的。
何俊妮 ：那像這段時(shí)間，像這幾天這個(gè)券商股就是牛市的風(fēng)向標(biāo)，這種金融股您會(huì)考慮嗎？
陳昊揚(yáng)：我們沒(méi)有考慮，也沒(méi)有去參與。因?yàn)槿坦伤吘故窃诤玫臅r(shí)候，它會(huì)漲的很多，會(huì)超出基本面的快速的上漲。但是跌起來(lái)肯定也會(huì)跌的快了。這些不是我們的風(fēng)格，我們不是做短線(xiàn)的風(fēng)格，我們的持股周期就會(huì)長(zhǎng)一些，一般為三年或更長(zhǎng)的時(shí)間。
何俊妮 ：紅欣總，您前面提到自己參與了房地產(chǎn)的困境反轉(zhuǎn)。您覺(jué)得進(jìn)入分化行情的話(huà)，哪些行業(yè)板塊的機(jī)會(huì)更大？高股息和科技成長(zhǎng)，您更看好哪個(gè)方向？
王紅欣：我采取的是啞鈴策略。第一方面就是科技成長(zhǎng)，這是香港最有特色的，最代表中國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展方向的，包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭，現(xiàn)在還是充滿(mǎn)了競(jìng)爭(zhēng)力和活力。另外一塊就是電動(dòng)車(chē)，包括所謂的電動(dòng)車(chē)新勢(shì)力。但也除了原來(lái)那幾家以外，還有另外兩三家巨頭，都是還是性?xún)r(jià)比都很好的。所以互聯(lián)網(wǎng)和電動(dòng)車(chē)這塊是我覺(jué)得最具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
另外一塊就是周期行業(yè)困境反轉(zhuǎn)，其實(shí)地產(chǎn)股就是高股息策略?，F(xiàn)在頭部地產(chǎn)股的股息率還有5%、6%，比那些電信、銀行股的股息還要高。傳統(tǒng)的電信、銀行這些高股息策略，我覺(jué)得是主要適合保險(xiǎn)公司，對(duì)我們這樣的私募機(jī)構(gòu)其實(shí)并不是最好的選擇。地產(chǎn)股我們配置了一定的比例，我相信地產(chǎn)股就是從博弈論角度講，國(guó)家要支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那一定要把金融行業(yè)，包括股市和房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定下來(lái)。
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本期節(jié)目合作機(jī)構(gòu)：【New Economist 新經(jīng)濟(jì)學(xué)家智庫(kù)——關(guān)注思想力】
深度關(guān)注國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最新發(fā)展和趨勢(shì)，長(zhǎng)期合作國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)者200余位，并出版多冊(cè)圖書(shū)。智庫(kù)主要受眾為為經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政策人士、高校教師，知識(shí)分子、機(jī)構(gòu)研究人員等。新經(jīng)濟(jì)學(xué)家智庫(kù)以“關(guān)注思想市場(chǎng)”為指導(dǎo)方針，致力提供思想增量。
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