圖：騰訊控股近年回購金額情況（單位：億港元）
回購的目的當然是為了穩(wěn)定股價，同時回饋股東。但隨著9月24號以來中概股的暴漲，中概股的密集回購又多了一層含義：抄底。
長期關注騰訊股價不難發(fā)現(xiàn)，騰訊的股票漲起來極其“摳摳搜搜”，哪怕是業(yè)績大好的二季度財報發(fā)布后，騰訊的股價還是下跌了1%左右。從8月到9月24日之前，騰訊的股價只有兩個交易日上漲超過2%。
視角拉長，從5月初到9月23日，騰訊股價變化極小，整體一直維持橫盤。本月月初，高盛發(fā)布研報稱：騰訊仍是中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭中最具可見性和可持續(xù)利潤復合增長潛力的公司之一，維持買入評級，12個月目標價為464港元。
不過，彼時騰訊的股價只有370元，按照它此前好幾個月烏龜般的波動速度，不漲個一年半載也到不了。
但股市就是這樣，一年積攢的能量，往往會在一兩天里釋放。
連續(xù)的經(jīng)濟政策釋放徹底點燃了市場的熱情，9月24日，中概互聯(lián)ETF一天暴漲10%——不用舉例，只要是知名的中概股，幾乎找不到一個沒有大漲的。市值最高的中概股騰訊，率先大漲3.77%，時隔一個交易日后再次大漲6%。短短三天，高盛所預測的464港元目標價，已經(jīng)不再那么可望不可即，騰訊股價已經(jīng)來到了437。
市場的熱度如果再輔以一點業(yè)績的利好，那么這份暴漲就會得到翻倍的力量。
比如京東。在二季度財報發(fā)布后，京東股價曾迎來4%的大漲，本就優(yōu)秀的業(yè)績在市場情緒下得到放大，9月24日，京東美股大漲13.91%，26日再次大漲14.39%。疊加與淘寶互通的消息，京東27日盤前再次大漲4%。
今年上半年，京東曾經(jīng)花了33億美元回購了7.1%的股權，隨著股價上漲，同樣變成了“抄底”。
“抄底”意味著大量現(xiàn)有投資者享受到了股權的增值，但公司卻只花了相對少的現(xiàn)金。而作為員工激勵的那部分股權，也被騰訊、京東們以最低成本拿到。
當然，與此同時也有投資者擔憂，股價的暴漲會提高公司的回購成本，這是否會使得騰訊等頭部企業(yè)減少自己的回購量——比起短期股價波動，一些價值投資者似乎更在乎公司對股東的長期回饋。
騰訊家大業(yè)大，一點漲跌無法影響命門，但對那些股價已經(jīng)來到個位數(shù)的中概股企業(yè)來說，大漲卻是及時雨，并且，由于此前的暴跌，這部分公司的暴漲來得更加洶涌。——就如同躺在ICU里已久的病人，不但被允許轉(zhuǎn)出，還在當天走進KTV唱起了歌，甚至還點了一個小妹。
其中最具代表性的有：蔚來、愛奇藝。如果說斗魚是前兩年最慘的知名中概股，那么在今年，這兩家公司是競爭這個寶座的強勢選手。
由于連續(xù)的虧損，疊加市場對新能源汽車的悲觀，蔚來股價連續(xù)下跌。到今年8月，蔚來股價年內(nèi)累計下跌了54%。
對蔚來這類成長型公司來說，股價漲跌不僅是股東回報率的問題，還關系到公司命運——融資。
二季度，蔚來凈現(xiàn)金為205億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損為45.35億元。蔚來的現(xiàn)金煩惱已經(jīng)持續(xù)很久了，也經(jīng)歷了數(shù)次增發(fā)。股價的萎靡不振，會嚴重影響到了它在二級市場的融資能力。
中國資產(chǎn)的暴漲，為蔚來雪中送炭。目前來看，它也成功接到了“潑天的富貴”，9月24日一天大漲11%。蔚來自己也爭氣，二季度財報收入大幅度增加，虧損降低，樂道的發(fā)布又帶來了新的積極的市場情緒，種種優(yōu)勢疊加，使得蔚來在過去一個月里回報率極其驚人。
——如果在月初買入蔚來股票，投資者眼下的收益將達到恐怖的40%左右，蔚來的股東，可以去比騰訊股東更好的KTV，點更貴的啤酒。而從經(jīng)營的角度，如果蔚來此時通過二級市場增發(fā)股票的方式來融資，應該要比此前容易很多。
愛奇藝的暴漲同樣驚人。
自8月22日發(fā)布二季度財報后，愛奇藝的股價一天暴跌15%，第二個交易日再跌10%。7月以后的短短兩個月里，這家長視頻巨頭股價腰斬，甚至跌穿2美元。
但在9月24日，愛奇藝美股一天暴漲14%。雖然9月25日迎來回調(diào)，但9月26日繼續(xù)大漲15.52%，27日盤前繼續(xù)大漲超過5%。
因此如何最快大漲30%？答案當然是先跌50%。
事實上比起短期情緒，蔚來和愛奇藝此前的股價過低或許才是暴漲根本原因。蔚來和愛奇藝都不算垃圾公司。前者擁有堅實的品牌力，獨一無二的換電優(yōu)勢，后者擁有1億付費用戶，強大的內(nèi)容制作能力和版權資源。此前的股價，甚至像是私有化前的收購價，有些過于偏離兩家公司的實際價值了。
相比之下，一些中概股公司的股價上漲，像是天上掉餡餅。
在大公司紛紛漲到一個“很貴”的價格后，各類資本已經(jīng)無法以較優(yōu)的價格買到最優(yōu)質(zhì)的中概股，于是他們開始瞄準了次一級資產(chǎn)，有幾個有代表性的公司是：迅雷、知乎、瑞幸咖啡。
這類公司此前有一個特征：交易量極其微薄，基本就是“仙股”。稍微大一點的飯店，拿著一天的營業(yè)額都有能力做多或者做空它的股價。
比如知乎，這是港股有名的“仙股”。以9月23日為例，知乎港股成交量只有3700股，成交額3.13萬港元———在知乎的交易量面前，貧困生拿著助學貸款都有機會當一天索羅斯。
瑞幸咖啡這邊，雖然在業(yè)務上的表現(xiàn)優(yōu)秀，但其目前在缺乏流動性的粉單市場——也就是《華爾街之狼》里喬丹售賣的粉單股，更重要的是，瑞幸還有財務造假這樣一個嚴重劣跡，因此長期不受到投資者青睞。以近日最低的9月5日為例，瑞幸粉單的成交額僅為780萬美元，換手率只有0.13%——當索羅斯的門檻高了點，但對于一家14億人口市場下的咖啡龍頭企業(yè)來說，這個交易量仍然算得上非常少了。
在平時，他們是資本看不上的“劣質(zhì)資產(chǎn)”，但隨著離岸人民幣升破7，只要沾上中國，就成了好資產(chǎn)。
知乎的交易量更是暴漲了數(shù)十倍，9月24日，知乎港股成交額達到了38.87萬，股價大漲4.69%。9月27日成交額達到了272萬，股價漲0.89%。
瑞幸咖啡在9月24日交易量暴漲一倍，不過作為一支“低賤”的粉單股，瑞幸的股價也“僅僅”漲了5%，遠不及那些明星公司。但很快，頭部公司的紅利向下流出，被瑞幸接住。9月27日，瑞幸股價大漲15.43%，交易額達到了2.13億，是平時的十倍規(guī)模。
有一說一，財務造假的瑞幸眼下還有優(yōu)質(zhì)的業(yè)績作為支撐，在與庫迪的競爭中表現(xiàn)超出了預期。但遲遲不交車的法拉第未來也大漲，就只能用資本的瘋狂來解釋了。
作為一支負面標簽過于強烈的股票，法拉第未來在開始幾天并沒有享受到中國資產(chǎn)的紅利。但很快，法拉第未來也于9月26日迎來了9.65%的大漲，第二個交易日盤前繼續(xù)上漲3.65%。值得一提的是，法拉第未來總股本只有1238萬，但一天的成交量卻可以超過2500萬——顯然，這里的錢，投機屬性更強。
在勞動力緊缺的時代，年紀大點的也不是阻礙，哪怕是PC互聯(lián)網(wǎng)時代的老公司，在這幾天也可以扮演成長型股票。
9月24日，迅雷的交易量環(huán)比暴漲近3倍，股價大漲5%，時隔一天再次大漲5%。二季度，迅雷收入同比下滑23.72%，凈利潤同比接近腰斬。但在資本的瘋狂面前，業(yè)績的頹勢可以被掩蓋。
就連搜狐也在9月24日大漲4.13%，這家老牌互聯(lián)網(wǎng)公司在賣掉搜狗之后逐漸失去了自己的想象空間，近幾個季度還陷入了虧損的麻煩，眼下，它的主要價值和收入已經(jīng)變成了搜狐暢游。
在日本經(jīng)濟最瘋狂的年代，即使是普通大學的畢業(yè)生，也會被招聘方拼命爭搶。而在中國資產(chǎn)暴漲的期間，每個中國資產(chǎn)也都成了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。不過過于瘋狂的漲幅也引發(fā)著投資者的擔憂，這是中概股牛市的開啟，還是短期的回光返照？
股市短期是投票機，但最后還是會變成稱重機。
過去兩個月，中概股密集發(fā)布了二季度財報。至少對于頭部大公司來說，堅挺是一個非常恰當?shù)男稳菰~。
電商行業(yè)逆轉(zhuǎn)了消費周期，在6.18再次實現(xiàn)了GMV的增長。阿里巴巴實現(xiàn)收入凈增長，京東凈利潤回暖，拼多多也沒有失去增長魔力。
游戲行業(yè)，市場大盤維持復蘇，騰訊做出了《地下城與勇士》手游這樣的超級大爆款，《王者榮耀》和《大話西游》仍然堅挺，更不用說《黑神話：悟空》這款歷史級產(chǎn)品。
內(nèi)容平臺，快手、B站廣告收入依然大漲，利潤結(jié)構(gòu)愈發(fā)健康。長視頻，愛奇藝雖然陷入短暫波動，但盈利下限越來越高。
電子消費品，小米在汽車業(yè)務巨虧的情況下仍然發(fā)布了最好的二季度報，PC、智能手機市場消費復蘇明顯。新能源汽車行業(yè)的整體情況糟糕了些，但極氪、小米仍然給出了不錯的毛利率。
至少站在頭部中概股的視角來看，它們的經(jīng)營數(shù)據(jù)不算多么糟糕。
事實上，中概股的價格偏低，在國際的投資機構(gòu)中早已有廣泛的共識，也有大量機構(gòu)通過真金白銀購買中概股，進行“抄底”。
今年一季度，新加坡主權財富基金淡馬錫基金一季度建倉超150萬份的KraneShares中國海外互聯(lián)網(wǎng)ETF，截至當季度，淡馬錫已經(jīng)持有了920萬股阿里巴巴股票、30.14萬股百濟神州股票及360萬股京東股票。
同一時期，美國銀行買入518萬股京東股票，持倉市值達到1.8億美元；買入291萬股拼多多股票，持倉市值達4.74億美元；買入586萬股阿里巴巴股票，持倉市值達7.15億美元。
除此之外，高盛、加拿大蒙特利爾銀行、對沖基金Appaloosa均大規(guī)模加倉中概股。
眼下，中概股雖然經(jīng)歷了一陣暴漲，但也只是某種程度的“回到原點”。比如理想汽車在一個月暴漲30%后，依然只是回到了5月的股價。作為一家處在快速增長賽道的企業(yè)，其PE（TTM）仍然只有18.55倍。
與此同時，中概股ETF也只是回到了去年同期的水平——出了ICU，但還沒進KTV，或許更符合眼下中概股的情況。當然，一部分股民可能已經(jīng)拿著錢奔向了會所。
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