鈦媒體注：本文來源于微信公眾號IN咖（ID:Insight_daka）。
“我覺得人民幣匯率還是會繼續(xù)走強的，先看到6.8。”
“如果中國的情緒飄起來，也會帶動全球其他市場開始反彈，風險偏好開始轉暖，所以沒必要糾結究竟是什么反彈，也不妨礙我們參與這一波賺錢的行情。”
“同時政策宣布的時候也非常有技巧，不僅僅說要降息降準，還有一個前瞻性的指引‘如果5000億不夠，再給你5000億’。他把以后的路都給你鋪好了，我覺得非常聰明。”
“但如果僅僅是因為息差的減少，投資回報預期的改變，而產(chǎn)生匯率變化，人民幣升值就不會像現(xiàn)在這么猛烈。現(xiàn)在很明顯，匯率市場在預期中國經(jīng)濟周期在大幅回來。”
以上是思睿集團首席經(jīng)濟學家洪灝，在9月26日的一場線上交流中分享的最新觀點。
在交流中，洪灝表示，由于強有力的政策組合拳，許多的房地產(chǎn)企業(yè)從“絕癥病人”變成了“慢性病”。
并直言，大家不需要太糾結，目前市場至少是一個非常容易的、可交易的反彈。
談及央行宣布創(chuàng)設的兩項結構性貨幣政策工具，洪灝表示，可以簡單粗暴地理解為流動性的供給是無限的；而政策的決策者也在與時俱進。
交流的最后，洪灝表示很多人對貨幣政策運行有誤解，就覺得印錢了就一定要貶值，但其實貨幣政策對于匯率的影響取決于貨幣政策是否能真正修復經(jīng)濟周期。
對于此輪人民幣匯率升值，他很樂觀地先看到6.8。
IN咖（Insight_daka）整理了本場交流的重點內(nèi)容，分享給大家。
01 房地產(chǎn)股票還是有一波行情
我覺得分兩個維度去看房地產(chǎn)的問題。
首先是實體房地產(chǎn)和房地產(chǎn)股票，即房地產(chǎn)開發(fā)商的股票和相關產(chǎn)業(yè)鏈的股票，兩者的節(jié)奏是完全不一樣的。
其次是內(nèi)地和香港的房地產(chǎn)市場。
從實體房地產(chǎn)來看，復蘇需要時間，即便出了很多政策，但人們的預期回暖，以及一些影響買房的因素，比如就業(yè)問題、工資收入增長問題等等，這些轉變需要時間。
雖然我們現(xiàn)在有一套比較強的房地產(chǎn)政策，但注意是預期，還沒有看到細節(jié)，所以沒有辦法討論實體房地產(chǎn)是快速復蘇還是慢慢復蘇。
這個判斷以我們現(xiàn)有的數(shù)據(jù)和信息是無法辦法判斷的。
但房地產(chǎn)的股票是以預期驅(qū)動的，這是可以判斷的。
我們原本的預期非常低，因為大家都覺得這些房地產(chǎn)企業(yè)可能要破產(chǎn)了，有各種各樣的悲觀預期。
但現(xiàn)在，突然有這么多強有力的政策出來，市場預期發(fā)生了改變。
像今天的新聞會又講到了白名單要配套，還說要給銀行注入1萬億的資本金等等，這些都是幫助房地產(chǎn)商熬過寒冬的政策。雖然不是每家公司都能夠熬得過，但預期發(fā)生了改變。
這個時候你會發(fā)現(xiàn)，越爛、越垃圾的公司反彈得越厲害，因為大家原本都放棄希望、放棄治療了。
突然告訴你這個東西有得治，從“絕癥”變成了“慢性病”。
前面我們講的是內(nèi)地的情況，香港房地產(chǎn)有它自己的獨特性。
香港的房地產(chǎn)市場空置率非常低，大概4個點，每年的新增供應大概也就1萬多套。
同時，由于“高才優(yōu)才”計劃也從內(nèi)地吸引來了大批人才。
不過以前我們講過這個問題，這些人過來可能找不到工作。即使在內(nèi)地很出色，但因為沒有香港本地的相關行業(yè)經(jīng)驗、人脈資源，以及國際視野，原有的工作經(jīng)驗不一定能適應香港的工作環(huán)境，再加上香港（的就業(yè)環(huán)境）主要以金融和服務業(yè)為主。
所以，內(nèi)地過來的這些人才并沒有產(chǎn)生新的購房需求，而是產(chǎn)生了巨大的租房需求。
可以看到，現(xiàn)在租金在不斷地往上漲，且漲勢驚人，但豪宅的價格在不斷下跌。這種狀況下（即便有）內(nèi)地的房地產(chǎn)政策，它可能一下子很難扭轉。
而港股里有很多內(nèi)房股，今天可能反彈了八九個點，這也反映了我們剛才講的，突然從“絕癥病人”變成了“慢性病”。
我覺得它還是有一波行情。
兩周前的A股還處在持續(xù)下跌中，我們在那時提出，中國市場很可能是今年全球最顯著的具有逆向價值投資的目標市場。
前提是你可以忍受市場的波動。
現(xiàn)在很多人問我，是不是反轉？是不是技術性反彈？
我覺得不要糾結這些，當一個股票已經(jīng)反彈了百分之三四十，甚至是百分之八九十，那就只是一個賺多賺少的問題。
所以，大家不需要太糾結，這至少是一個非常容易的、可交易的反彈。
而且，如果中國的情緒飄起來，也會帶動全球其他市場開始反彈，風險偏好開始轉暖，所以沒必要糾結究竟是什么反彈，這不妨礙我們參與這一波賺錢的行情。
02 某股回到五六百，沒有太大的懸念
之前談到科技股，我說因為它們估值很便宜，現(xiàn)金流非常強，回購力度也非常大，我覺得科技股是有機會的。
現(xiàn)在一些大型的游戲平臺、網(wǎng)絡電商股價創(chuàng)了新高，從技術上來看，新高是拿來買的。
昨天（9月25日）港股到了19000點出頭但收盤時又回調(diào)了（注：截至9月26日收盤，恒生指數(shù)報收19924.58點）。
恒指上一個高點在5月份是19500點，當時大家一看到了19500就趕緊跑掉了。
但這一次跟不一樣的地方在于，上次沒有政策。
這一次是政策的組合拳，不僅有貨幣政策的組合拳，還有財政組合拳。
不僅如此，我們還看到，第二季度的盈利情況非常強，由于這個原因價格其實還跌了一點點。
所以，它（科技股）的估值比我們上一次聊的時候可能更低。
而且，現(xiàn)在出臺的政策力度是近年來最大的一次，而且后續(xù)會有更多細節(jié)出臺，估值是更低了。
比如，某個股票突破了400元/股，股價回到五六百，沒有太大的懸念。
03 政策決策者在與時俱進
首先，（央行宣布創(chuàng)設兩項結構性貨幣政策工具，第一項工具是證券、基金、保險公司互換便利，首期操作規(guī)模）5000億是一個非常提振人心的東西。
他（央行行長潘功勝）的意思，我在自己的微博上解釋，就是央行喊你買股票，5000億不夠，我再給。
所以，可以簡單粗暴地理解為流動性的供給是無限的。
美國做量化寬松的時候是印錢去買國債，我們是發(fā)錢去買股票，這是完全不一樣的。
因為理論上，我們似乎沒有產(chǎn)生新增的貨幣量。
所以，會產(chǎn)生幾個變化，
第一，券商、保險、基金用手上的票據(jù)和國債作為抵押品，用非常低的利息把錢置換出去買股票。
我不知道這個錢的利息是多少，可能是2%左右，因為現(xiàn)在10年期國債收益率是2%。
但現(xiàn)在A股很多股票的分紅率有五六七八個點，這些錢是白賺的，所以為什么不呢？
第二，機構投國債都是持有到期，因為保本還可以獲得利息，所以國債最大的參與者就是大型商業(yè)銀行，還有保險等等，
現(xiàn)在讓它們用手上的國債置換低息資金去買股票，相當于盤活了這筆錢，因為原來這筆錢就是躺在那，一直躺到期為止，但現(xiàn)在這個錢被盤活了。
所以，在宏觀系統(tǒng)里，貨幣的流動速度會發(fā)生改變，會上升。
貨幣的流動性條件會大幅改善。
第三，比如一家保險公司，手上拿著國債掙了兩個點的收益，這是一個非常低風險偏好的資金。
以前拿這個錢的不僅僅是保險，還有銀行，因為整個市場都躺平了，大家覺得沒有機會，所以拿低風險資金賺兩個點，覺得不錯了，保住本金就可以。
但現(xiàn)在不是了，現(xiàn)在拿著兩個點的收益，可以去賺五六個點的分紅。
并且，將低風險偏好資金轉變?yōu)楦唢L險偏好資金，這對于市場風險偏好的提振不是一點兩點，這也是為什么可以看到如此強烈的市場風險偏好回暖。
這其實是政策非常聰明的地方。
2005年也出現(xiàn)過這種情況，但剛開始的時候，央行說拿著票據(jù)來借錢去買股票。當時沒有人敢去這么做，只有有限的幾處資金。剛宣布政策的時候，A股市場還跌破了1000點，然后再反彈起來的。
這是可以類比的兩個時間段。
所以，我覺得這是一個非常聰明的做法。
同時政策宣布的時候也非常有技巧，不僅僅說要降息降準，還有一個前瞻性的指引“如果5000億不夠，再給你5000億”，他把以后的路都給你鋪好了，我覺得非常聰明。
歐央行和美聯(lián)儲在跟市場溝通的時候，也都有一個前瞻性的指引。
公司在跟投資者溝通的時候，也會告訴你下季度我們可能要掙多少錢。
我相信政策決策者這樣去做也是一個與時俱進的新做法。
04 匯率市場在預期中國經(jīng)濟周期在大幅恢復
我覺得人民幣匯率還是會繼續(xù)走強的，先看6.8。
很多人對貨幣政策運行有誤解，就覺得印錢了就一定要貶值。
如果我告訴你從2010年到現(xiàn)在，美國進行了三四輪的QE，最后是一把無限量的QE。
從2010年到現(xiàn)在，近十五年間，美元是升值的，沒有貶值。
所以，貨幣政策對于匯率的影響取決于貨幣政策是否能真正修復經(jīng)濟周期。
如果經(jīng)濟周期能夠修復，它必然會產(chǎn)生預期的變化。
也就是突然發(fā)現(xiàn)這邊有錢賺了，資本會回流到中國。
之前美聯(lián)儲在快速地減息，因為息差的減少，（資本覺得）在美國市場的獲利機會也減少了，因此出現(xiàn)了人民幣的升值。
但如果僅僅是因為息差的減少，投資回報預期的改變，而產(chǎn)生匯率變化，就不會像現(xiàn)在這么猛烈。
現(xiàn)在很明顯，匯率市場在預期中國經(jīng)濟周期在大幅回來。
當然，這個預期能不能夠兌現(xiàn)，我們不知道。
但從交易的角度，我們是不會在乎以后的，交易員只爭朝夕。在如今這么強烈的政策組合拳出臺之后，市場預期發(fā)生了變化，現(xiàn)在定價的就是預期的變化。
所以，如無意外，人民幣繼續(xù)向前邁進。
這一套組合拳打起來，對預期的改變還是非?？捎^的。
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