8月6日，Seed再次宣布，與衛(wèi)材達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同開發(fā)和商業(yè)化多個(gè)神經(jīng)退行性疾病和腫瘤領(lǐng)域的新型分子膠降解劑。
根據(jù)協(xié)議，Seed負(fù)責(zé)臨床前靶點(diǎn)篩選，包括E3連接酶的選擇和分子膠降解劑的鑒定，衛(wèi)材將擁有開發(fā)和商業(yè)化此次合作衍生化合物的獨(dú)家權(quán)利。如果衛(wèi)材根據(jù)戰(zhàn)略研究合作行使其專有權(quán)，Seed有權(quán)獲得高達(dá)15億美元的預(yù)付款和里程碑付款以及分級特許權(quán)使用費(fèi)。
同時(shí)，衛(wèi)材還領(lǐng)投了Seed的A3輪融資，首輪融資金額為2400萬美元，預(yù)計(jì)四季度完成。
對比來看，萬春醫(yī)藥當(dāng)前總市值不過7600萬美元，截至2023年底，賬上現(xiàn)金更是只有800萬美元左右。
而Seed的A輪融資，就達(dá)到2400萬美元，約等于1/3個(gè)萬春醫(yī)藥?？紤]到控股權(quán)等因素，Seed此輪的投后估值，超過萬春醫(yī)藥的市值，也是大概率事件。
換言之，萬春醫(yī)藥較Seed或許已經(jīng)形成折價(jià)。而這一次Seed的利好消息，也并沒有如幾個(gè)月前那般，提振萬春醫(yī)藥的股價(jià)。
或許，市場正在回過味來。
向來，市場更愿意錦上添花，而不是雪中送炭。
考慮到萬春醫(yī)藥賬上有限的資金儲(chǔ)備，顯然不足以支持，其在分子膠領(lǐng)域投入更多。并且，當(dāng)前的融資環(huán)境及其失利過往，也很難支持其完成融資。這種情況下，公司選擇“另起爐灶”也不難理解。
而趁市場火熱之際，推出Seed，獨(dú)立完成融資，不必受過往“拖累”，順利拿到資金，繼續(xù)推進(jìn)臨床研究。而隨著Seed的臨床獲得新進(jìn)展，未來繼續(xù)完成高額融資，甚至獨(dú)立IPO，也不無可能。
萬春醫(yī)藥是否拆分公司尚不可知，但在Seed的發(fā)展預(yù)期下，市場顯然會(huì)有這種潛在擔(dān)憂。畢竟，控股型的企業(yè)，在資本市場向來不受待見。這或許是，經(jīng)歷二季度連續(xù)上漲后，萬春醫(yī)藥股價(jià)又跌回原形的核心原因。
分拆出去的資產(chǎn)價(jià)格提升可能會(huì)對母公司的市值形成一定的正向反饋，但大概率在牛市才會(huì)充分反饋，這可能是投資者在分拆的過程中為數(shù)不多能夠獲益的好處。
相反，帶來的負(fù)反饋卻可能持續(xù)增加。一方面，假如子公司成功上市，將分流市場資金，以后買單獨(dú)的子資產(chǎn)更加方便；另一方面，子公司分拆出去后，資金能夠回流到母公司最直接的途徑是分紅派息，但在很長一段時(shí)間里，指望創(chuàng)新藥企分紅，顯然不現(xiàn)實(shí)。
這其實(shí)會(huì)涉及到一個(gè)新的議題，那就是“暴雷”后的biotech，應(yīng)該如何抉擇。
創(chuàng)新藥企的核心在于創(chuàng)新，在于開發(fā)出具有臨床價(jià)值的項(xiàng)目。不管是因?yàn)槿卞X導(dǎo)致管線推進(jìn)不利，還是管線臨床失敗，對于biotech來說，幾乎都是致命的問題。
當(dāng)然，折戟之后再度爬起的案例也有。進(jìn)入2024年，我們也看到了，只要有核心競爭力，無論是臨床數(shù)據(jù)還是技術(shù)平臺(tái)得以保留，biotech仍有走出困境的機(jī)會(huì)。
典型如Novavax與Curevac，同為新冠失意者，一度瀕臨退市，但又各自憑借技術(shù)、產(chǎn)品，等來了“白衣騎士”，拿到資本從頭再來。
國內(nèi)biotech也正在BD層面全力以赴，希望為自己尋找重新開始的機(jī)會(huì)。
如果一家豐厚的資金底蘊(yùn)和管線機(jī)會(huì)的創(chuàng)新藥企，也不太可能會(huì)被一兩次失敗擊潰。但目前看，這并不屬于萬春醫(yī)藥和大多數(shù)中小biotech。
好在，萬春還有seed。
有技術(shù)的biotech不太可能會(huì)死，但它們可能會(huì)“脫殼”。
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