作為用戶基礎(chǔ)最龐大，對AI的使用有望滲透到各種場景的手機(jī)市場，將AI功能所需要的模型裝進(jìn)手機(jī)，呼喚新一輪由硬件創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的手機(jī)更新周期。
AI是投資蘋果的一項(xiàng)重要期權(quán)，如今更是背后一眾果鏈企業(yè)重新崛起的希望。
2021年后，果鏈開始漫長的調(diào)整，巨大代工巨頭市值距最高點(diǎn)大幅縮水，期間許多企業(yè)出現(xiàn)明顯的利潤下滑。
而現(xiàn)如今，隨著一季度業(yè)績修復(fù)與AI手機(jī)應(yīng)用的不斷催化，果鏈的估值預(yù)期也迅速調(diào)整。
如果AI手機(jī)真的開出大獎(jiǎng)，果鏈企業(yè)能否再次進(jìn)入到正向循環(huán)當(dāng)中？
果鏈與蘋果的深度捆綁，曾經(jīng)讓立訊精密、歌爾股份、藍(lán)思科技等成為產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，他們的營收中來自第一大客戶的比例最多超過了七成。
2016年-2022年，立訊精密的營業(yè)收入由137.63億元增長至2140.28億元，增幅超過1500%，凈利潤由11.57億元增長至91.63億元，增幅達(dá)790%。
但在蘋果屢創(chuàng)新高之時(shí)，其實(shí)過去三年他們的估值其實(shí)并未和蘋果市值直接掛鉤。
轉(zhuǎn)折點(diǎn)是從2021年開始，消費(fèi)需求在前一年大幅下滑的基礎(chǔ)上呈現(xiàn)透支，直到去年消費(fèi)電子行業(yè)需求下滑的趨勢還未徹底扭轉(zhuǎn)。
2023年全球智能手機(jī)出貨量同比下降3.2%，降至11.7億部，是十年來最低的全年出貨量。與其他手機(jī)廠商相比，iPhone的銷量份額雖然得到提升，但在競爭逐漸激烈的高端手機(jī)市場，iPhone去年在中國市場出現(xiàn)了罕見的發(fā)售即降價(jià)的現(xiàn)象。
令人擔(dān)憂銷量會(huì)不斷下滑的跡象是不斷延長的換機(jī)周期。
在此之前，全球智能手機(jī)的換機(jī)周期從一年半 （18個(gè)月） 變成了4年多（51個(gè)月）。也就是說，如果你在2019年買了一款iPhone 11的話，那就得等到去年才會(huì)考慮換新機(jī)，盡管智能手機(jī)已經(jīng)升級了4代。
受行業(yè)影響，過去三年消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的業(yè)績和股價(jià)都遭遇重創(chuàng)，營收、利潤雙降，患有“果鏈依賴癥”的企業(yè)更是哀鴻遍野，陷入虧損局面。
換機(jī)周期的提速需要更大的驅(qū)動(dòng)力，在如今特別注重性價(jià)比的環(huán)境之下，需要更高性能才能適配的應(yīng)用來打開硬件升級的天花板。折疊屏一度曾作為高端機(jī)的下一個(gè)主流方向，但是去年迄今，手機(jī)市場的主流玩家們紛紛將砝碼押向一個(gè)新的概念。
這個(gè)概念就是，AI手機(jī)。這使得今年果鏈的復(fù)蘇，有不少預(yù)期的成分在里面。
果鏈企業(yè)二季度的市值修復(fù)有兩個(gè)重要的原因。
其一是Q1智能手機(jī)市場延續(xù)了去年下半年以來開始的增長，并且從供應(yīng)鏈企業(yè)的業(yè)績中得到印證。
IDC報(bào)告顯示，2024年第一季度，全球智能手機(jī)出貨量同比增長7.8%至2.89億臺(tái)，已連續(xù)第三個(gè)季度增長。
代工面積最大的立訊精密一季度歸母凈利潤24.71億元，同比增長22.45%，而且還預(yù)告了上半年利潤增速，同樣在20%-25%的區(qū)間范圍里。
手機(jī)制造商藍(lán)思科技，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.98億元，同比增長57.52%，創(chuàng)歷年同期新高；歸母凈利潤3.09億元，同比增長379.02%。憑借業(yè)績反彈高度，藍(lán)思今年一直保持著上漲趨勢。
其二，則是AI手機(jī)端的催化。
年初至今，繼三星發(fā)布首款植入谷歌Gemini大模型的Galaxy S24后，早已按捺不住的蘋果在6月10號召開的WWDC推出新版iOS 18，宣告Apple Intelligence的誕生。
蘋果的鲇魚效應(yīng)自不用說，從切入生成式AI賽道，到為秋季即將推出的新版iPhone 16造勢，AI毫無疑問將是最大的賣點(diǎn)，這不單單意味著換機(jī)周期有望再次加速，而且AI的使用也將惠及手機(jī)硬件價(jià)值量的提升，從而開啟新一輪的創(chuàng)新內(nèi)卷，具體的升級方向，《蘋果AI落地，這個(gè)板塊殺回來了！》已經(jīng)討論過。
經(jīng)歷一波不小的修復(fù)之后，三四季度再看果鏈企業(yè)，應(yīng)該關(guān)注哪些？
今年智能手機(jī)市場穩(wěn)步復(fù)蘇，但蘋果落人一步，一季度竟然出現(xiàn)同比9.6%的下滑。隨著換機(jī)周期的延長，此前整個(gè)年度銷量預(yù)期將只有2.2億部。
AI與手機(jī)廠商的高端化戰(zhàn)略完美地契合，使用AI手機(jī)的門檻固然不低。蘋果方面，目前只有搭載A17仿生芯片的iPhone 15 Pro系列，以及配備M1及以上芯片的iPad和Mac，才能完美運(yùn)行“Apple Intelligence”。
所以說，要用只能換最新的，還得是頂配。
如果AI功能的導(dǎo)入成功將人們的消費(fèi)注意力轉(zhuǎn)向新機(jī)型的話，那么今年的銷量預(yù)期很有可能要進(jìn)行修正，而且未來2-3年的換機(jī)需求也將得到支撐。
推算一下，全球現(xiàn)有約14億iPhone用戶，但其中iPhone15 Pro及以上型號占比還不到10%，約為1.4億部。如果三年后AI在存量用戶里的滲透率提高到30%，那么未來三年內(nèi)將有大概4億部的換機(jī)需求，扣除掉約1億部存量，也還有平均每年1億部的換機(jī)缺口，所以需求空間相當(dāng)?shù)拇蟆?/p>
明年iPhone的增量從哪里找？
蘋果將推出iPhoneSE第四代，加上iPhone 17因?yàn)樾酒?、?nèi)存等大幅升級帶來新增需求，一共有望帶來2000-3000萬的增量，乃至2.4-2.5億部，增長幅度看起來也相當(dāng)可觀。
經(jīng)過二季度的上漲之后，果鏈主要企業(yè)目前已經(jīng)完成了低位修復(fù)，像立訊、鵬鼎、藍(lán)思這類確定性較強(qiáng)的企業(yè)首先受到追捧。
而隨著換機(jī)潮的跡象越加清晰，數(shù)量級的增長也已初步計(jì)入預(yù)期，這個(gè)時(shí)候一些業(yè)績彈性更大的標(biāo)的將脫穎而出。
雖然果鏈股價(jià)位置仍處于相對底部，但真正面臨市場檢驗(yàn)的時(shí)間，其實(shí)在9月蘋果新品發(fā)布會(huì)之后。如果缺少可觀的排產(chǎn)、出貨量或業(yè)績支撐的話，中間這段時(shí)間往往容易出現(xiàn)分歧。
其次，iPhone 16的銷售情況是否能夠超出市場預(yù)期，也是最容易出現(xiàn)分歧的地方。因?yàn)橐坏┧募径鹊匿N量超出市場預(yù)期，并可能導(dǎo)致對明年iPhone出貨量的預(yù)估上調(diào)，對果鏈股價(jià)將是極大的支撐。
但擔(dān)憂隨之而來的零部件成本上升（如電池、散熱等）可能導(dǎo)致整體售價(jià)提高，也會(huì)進(jìn)而影響銷量。
最后，當(dāng)AI功能成為iPhone高端機(jī)的標(biāo)配之后，下一代新機(jī)型零部件和價(jià)格的最終確認(rèn)，供應(yīng)商份額如何分配等問題，將在明年一季度逐步塵埃落定。
以上三個(gè)時(shí)點(diǎn)，構(gòu)成了下半年預(yù)判果鏈投資機(jī)會(huì)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
這兩天蘋果和果鏈共振的背后原因，便是iPhone 16系列的備貨目標(biāo)有所上調(diào)的消息傳出，對產(chǎn)業(yè)鏈公司也就意味著訂單的增加。
市場對“果鏈”的隱憂，除了iPhone日漸下滑的出貨量，另一方面則與供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性掛鉤。
和蘋果深度綁定詮釋了硬幣的兩面，過去歐菲光被剔除果鏈、歌爾被砍單，讓市場看到大客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)。
從果鏈業(yè)績中可以看出分化，立訊靠圍繞蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的并購整合不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)線，牢牢占據(jù)“果鏈一哥”的位置，而22年被動(dòng)降低依賴的歌爾發(fā)力VR領(lǐng)域，在元宇宙退潮后面臨需求不振，導(dǎo)致業(yè)績蒙塵。
雖然短時(shí)間內(nèi)，蘋果訂單的多寡仍是影響供應(yīng)商業(yè)績的關(guān)鍵因素，但果鏈超高速發(fā)展的紅利期已過，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)得到企業(yè)關(guān)注，于是紛紛開始探索新的領(lǐng)域。
主營手機(jī)玻璃蓋板的藍(lán)思科技抓住了汽車電子玻璃市場的機(jī)遇，去年對蘋果的銷售占比從2022年的331.4億下滑至315億元，但新能源汽車及智能座艙類業(yè)務(wù)同比增長39.47%，占比上升至9.17%，毛利率（15.47%）也與手機(jī)業(yè)務(wù)接近（15.64%），貢獻(xiàn)了新的增長。
總的而言，對于在果鏈中規(guī)模、利潤分配更具優(yōu)勢的企業(yè)而言，換機(jī)潮一旦爆發(fā)，在預(yù)期推動(dòng)和利潤循環(huán)的正向循環(huán)之中，二十倍的估值可能遠(yuǎn)非上限。過去一年的AI浪潮里，英偉達(dá)、臺(tái)積電、工業(yè)富聯(lián)們都詮釋了這一點(diǎn)。
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