（2024年1月1日到6月30日，萬家醫(yī)藥量化選股混合發(fā)起式錄得回報(bào)-19.7%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)錄得-13.61%，Choice小市值指數(shù)錄得-22.03%，從基金凈值走勢(shì)來看，其介于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與Choice小市值指數(shù)之間，而更接近于后者；數(shù)據(jù)來源：Choice終端）

這種管理特點(diǎn)，同樣可以得到基金季報(bào)的驗(yàn)證。基金2024一季度報(bào)告稱，“在投資運(yùn)作上，重構(gòu)醫(yī)藥類大股票池，在樣本池內(nèi)疊加高頻量?jī)r(jià)類策略，更加注重捕捉市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的信息······在量化選股方面持倉標(biāo)的較多且較分散”。所謂“高頻量?jī)r(jià)類策略”，即以股票的交易價(jià)格、成交量以及資金流向等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)構(gòu)建并刻畫各類投資者行為從而發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。這一策略在過去數(shù)年間大行其道，曾展現(xiàn)出穩(wěn)定的超額收益；而在今年2月份的微盤股危機(jī)中，量?jī)r(jià)策略因流動(dòng)性踩踏而遭到重?fù)簟?/p>

超額收益歸零

事實(shí)上，飽受市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變之苦的不僅僅是尹航，而幾乎是整個(gè)萬家基金量化投資團(tuán)隊(duì)都面臨的問題。

2020年到2022年間，萬家基金量化投資部總監(jiān)喬亮曾以驚艷市場(chǎng)的超額收益名聲大噪。Choice終端顯示，2020年初到2022年底，由喬亮管理的萬家中證1000指數(shù)增強(qiáng)A（005313）錄得58.62%的收益，相對(duì)于同期中證1000指數(shù)12.84%的漲幅，取得了45.78%的超額收益；同時(shí)，他管理的另一支基金萬家中證500指數(shù)增強(qiáng)A（006729）錄得47.09%的收益，相對(duì)于同期中證500指數(shù)21.12%的漲幅，取得了25.97%的超額收益。

然而，時(shí)過境遷，2022年以后，喬亮的超額收益卻近乎消失了。Choice終端顯示，2023年初至今，萬家中證1000指數(shù)增強(qiáng)A錄得收益-19.31%，同期中證1000指數(shù)錄得漲幅-21.35%，超額收益僅2.04%；萬家中證500指數(shù)增強(qiáng)A錄得收益-11.33%，同期中證500指數(shù)錄得漲幅-11%，超額收益更是只有-0.33%。

2020年11月，喬亮在接受調(diào)研時(shí)曾指出，“量化增強(qiáng)是通過偏離指數(shù)一定的偏差度（跟蹤誤差，大概是3%-5%之間），進(jìn)行一定的主動(dòng)增強(qiáng)。我們獲得超額收益是通過超配或者低配某一些股票來獲得的，做對(duì)了會(huì)超額收益比較好，做得不對(duì)超額收益就不那么好。增強(qiáng)的那一部分，本質(zhì)上是通過量化的主動(dòng)管理來實(shí)現(xiàn)”，“本質(zhì)上，任何主動(dòng)性量化管理就是用風(fēng)險(xiǎn)換收益”，“絕大部分的超額收益主要來自主動(dòng)選股”。

對(duì)于超額收益消失的原因，喬亮并沒有進(jìn)行過解釋。2019到2021年間，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出了顯著的“龍頭集中”效應(yīng)，高ROE、大市值的白馬龍頭股相對(duì)于其他板塊跑出了明顯的超額收益。而幾乎與龍頭白馬股這條主線崩塌同時(shí)發(fā)生，喬亮的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品也失去了原本耀眼的超額收益。事后來看，其指增產(chǎn)品受益于市場(chǎng)風(fēng)格的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過“主動(dòng)選股”與“多因子模型”這兩個(gè)“黑箱”。

對(duì)于上述情況，筆者曾致電萬家基金。該公司客服表示，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品嚴(yán)格按照合同約定運(yùn)作，除此以外以公開信息披露為準(zhǔn)。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|陳齊樂)

763人已贊賞 >

敬原創(chuàng)，有鈦度，得贊賞

贊賞支持

0

5

0

掃描下載App