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自2022年6月到今年5月，松煬資源（603863.SH）在兩輪接連上漲中成為5倍牛股，卻又在本月以一次災(zāi)難性的閃崩回到解放前，9天近7成股價灰飛煙滅，堪稱6月最強(qiáng)絞肉機(jī)。
這幾輪漲跌背后的特點，是圍繞“視頻彩票”與“張核子”兩大概念進(jìn)行的無厘頭炒作，尤其前者是一個幾乎不存在的“虛空”市場。這種“炒概念”“蹭熱點”行徑除了引發(fā)股價“跳水式”震蕩，也讓投資者見證了公司誠信自量變到質(zhì)變的全面坍塌，并且再次驗證：這種坍塌的災(zāi)難性后果極可能超乎想象。
2023年三季度，橫盤近2個月的松煬資源新晉一位頂流股東——深圳市核子基因科技有限公司，實控人“核酸大王”張核子。
自當(dāng)年的檢測結(jié)果造假風(fēng)波后，這位以洞察政策先機(jī)著稱的投資“神人”在后疫情時代轉(zhuǎn)型風(fēng)生水起。化身短視頻平臺“創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師”當(dāng)然只是幌子一件，其“快刀”游走于資本市場，一年來精準(zhǔn)踩點戰(zhàn)績輝煌，與他早年在房地產(chǎn)鼎盛時期的豪宅裝修、近年投資的基因檢測、房租統(tǒng)租、預(yù)制菜如出一轍。
圖源：抖音主頁
建倉松煬資源之際，張核子的核子基因公司剛完成兩筆大師級操盤。其一，在2023年一季度精準(zhǔn)抄底仕凈科技（301030.SZ），二季度斬獲翻倍利潤，并且順利逃頂；同年三季度，核子基因抄底南極光（300940.SZ），四季度精準(zhǔn)撤離，最多收獲34.83%的漲幅。
仕凈科技K線圖，圖源：choice數(shù)據(jù)
轉(zhuǎn)戰(zhàn)松煬資源，其操作也堪稱頂級。
此時的背景是，在張核子降臨之前，松煬資源已經(jīng)是“慢牛”一年的彩票大妖，從7元一路漲至20元上下，主要原因是參股彩票公司。2022年6月，松煬資源公告設(shè)立全資孫公司?？谑袠穭涌萍加邢薰?，隨后樂動科技擬斥資5000萬元對南焜實業(yè)進(jìn)行增資，后者系金陵樂彩的股東之一。2023年9月26日，松煬資源公告以5000萬元增資金陵樂彩，獲得其20%股權(quán)，金陵樂彩系海南視頻電子即開彩票項目的核心服務(wù)商。
從股價走勢看，張核子建倉于兩年股價最高點，屬于“藝高人膽大”，但其時機(jī)把控精準(zhǔn)堪比手術(shù)刀：就在9月26日增資公告披露后的第三天，松煬資源行情以漲停啟動，40個交易日內(nèi)拉升至翻倍，三年間累計漲幅超過5倍。上漲途中，核子基因在2023年底至今年一季度連續(xù)加倉松煬資源，由最初的221萬股增至296.5萬股，總股比達(dá)到1.45%，位列松煬資源第九大股東。3月25日，松煬資源股價觸及46.48元?dú)v史新高。
張核子建倉前后事件注釋，鈦媒體APP制圖
當(dāng)然更夸張的是，彼時A股彩票概念已偃旗息鼓近半年，鴻博股份（002229.SZ）、安妮股份（002235.SZ）等一眾彩票妖股均狂泄近半，金陵樂彩的直接股東金陵體育（300651.SZ）跌幅近15%，純正的彩票概念龍頭中體產(chǎn)業(yè)（600158.SH）也直接腰斬，松煬資源倚仗的“視頻電子即開彩票”題材可謂鶴立雞群，全然走出獨(dú)立行情。
彩票概念股走勢疊加圖，圖源：choice數(shù)據(jù)
這波驚為天人的操作讓張核子“手眼通天的商業(yè)奇才”人設(shè)進(jìn)階到“神化”的地步，讓市場不得不感慨：“總是未卜先知踩中風(fēng)口的原因在于，可能張核子就是風(fēng)口本身。”
在本月松煬資源一夜崩盤之前，這種說法沒有任何疏漏。松煬資源“坐地成妖”，靠的是并購預(yù)期與“張核子”概念的超強(qiáng)號召。
5月底松煬資源股價再度上攻逼近46元?dú)v史新高之際，監(jiān)管的一紙問詢以及后續(xù)收購流產(chǎn)的事實，將其所有泡沫與偽命題徹底揭穿，引發(fā)空前的股價雪崩。
5月22日晚19點，松煬資源公告一筆爭議性交易：公司擬以自有資金8287.50萬元收購實控人旗下公司富榮高科的控制權(quán)。富榮高科主要持有金陵樂彩65%股權(quán)，未開展其他經(jīng)營業(yè)務(wù)。松煬資源在2023年9月份已收購金陵樂彩20%股份，本次交易完成后將實現(xiàn)并表。
這則公告意味深長：2022年、2023年，富榮高科營收分別為0元、2.1萬元；凈利潤分別虧損47.74萬元、321.12萬元，連續(xù)兩年虧損。其子公司金陵樂彩，2022年、2023年營收分別為0元和4.16萬元；凈利潤分別虧損約510.82萬元、759.66萬元，但該交易中富榮高科評估值高達(dá)1.67億元，評估增值率為364%。
這代表著，松煬資源炒作近半年的“視頻電子即開彩票”概念大概率只是泡沫，子公司真實業(yè)績“一地稀碎”，且虧損仍在放大?；久嫒绱瞬豢?，卻又附帶了匪夷所思的估值與業(yè)績承諾，讓上市公司從大股東手中高價購買。
一個小時后，交易所在當(dāng)天20點火速下發(fā)問詢函，質(zhì)問“本次進(jìn)一步收購金陵樂彩股份的原因及主要考慮，是否有利于切實提升上市公司盈利能力”、“本次交易作價的合理性”、“相關(guān)承諾業(yè)績的可實現(xiàn)性”等。
次日持倉資金紛紛踩踏搶跑，此后的14個交易日中松煬資源股價走出8跌停，由43元跳水至15.8元，跌幅67.12%。
松煬資源股價日K線圖，圖源choice數(shù)據(jù)
兩度延期回函后，松煬資源于6月7日公告《關(guān)于終止全資孫公司購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，稱“鑒于收購標(biāo)的公司尚未實現(xiàn)盈利，且上交所問詢函相關(guān)問題尚待進(jìn)一步核實和論證，綜合考慮收購資金成本和收購風(fēng)險，以及進(jìn)一步完善公司彩票業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃，經(jīng)公司審慎考慮，決定終止相關(guān)事項。”
閃崩壓力之下，松煬資源本月13日、14日連發(fā)兩則補(bǔ)救公告，其一，公司以自有資金回購1500萬元-3000萬元；其二，松煬資源向樂動科技增資3000萬元。
在這則微量回購公告中，張核子“股神”附體的神話也正式覆滅，十大股東名單顯示，其不僅沒能逃頂，反而在二季度大舉加倉，目前其成本線已經(jīng)跌破。
圖源：松煬資源6月12日公告
回購公告顯示，截至2024 年 6 月 12 日，核子基因較一季度再加倉6.64萬股，為松煬資源第七大股東，持股1.45%；核子基因旗下維康士公司新晉為公司第十大股東，持股1.19%。
圖源：天眼查
真正大舉套利的只有第八大股東“牛散”林濤，其較年初已減持254萬股，合計減持1.24%。公告顯示，其先于張核子一個季度進(jìn)場埋伏。
值得注意的另一點是，這次閃崩的真正原因是視頻彩票概念本身作為“無根之木”被爆炒，倒臺是遲早的問題。
2023年，這個羸弱嬌小的彩票品種在全國的市場份額不到200萬元，并且已有十年發(fā)展史。與金陵樂彩膨脹的估值及夸張的業(yè)績承諾相比，即便“拋開事實不談”，單從海南全國墊底的彩票市場份額來看，并購作價也足夠荒誕。
前文已經(jīng)提到，運(yùn)維海南視頻即開型彩票項目的金陵樂彩，2022年、2023年營收分別為0元和4.16萬元；凈利潤分別虧損約510.82萬元、759.66萬元。收購的業(yè)績承諾則是5年內(nèi)實現(xiàn)8733萬元凈利潤——這種增長空間在投資人面前固然想象力十足，但實操上更接近于天方夜譚。
首先，2023年視頻型彩票的銷售額僅僅是樂透、競猜型的十萬分之一，全國累計銷售額只有153萬元（東吳證券研報數(shù)據(jù)），是2023年中國彩票銷售總額的0.00000264%，連九牛一毛都算不上。
圖源：東吳證券研報
其次這也并非新型彩種，海南視頻即開彩票在2014年9月經(jīng)財政部批復(fù)，2015年1月已經(jīng)在海南省內(nèi)試點銷售，幾個月后被財政部、公安部等八部委聯(lián)合發(fā)布公告全面叫停，2022年6月再度上市。
金陵樂彩業(yè)績承諾，圖源：公司公告
交易所質(zhì)問的“相關(guān)承諾業(yè)績的可實現(xiàn)性”可謂直擊要害——十年之中，視頻彩票的市場份額呈一路下降趨勢，市場接受度極低。
圖源：東吳商社
并且海南體彩管理中心在今年初發(fā)文稱，其視頻電子即開彩票僅限在海南省內(nèi)經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的銷售廳銷售。
圖源：海南省體育彩票管理中心
這意味著其銷售渠道僅限海南省一隅，鈦媒體APP進(jìn)入海南體彩視頻即開彩票微信小程序頁面，沒有任何購買渠道信息可循。
圖源：海南體彩視頻即開彩票微信公眾號
由于人口較少、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，海南省彩票銷售額總量與人均近幾年均為全國墊底，甚至低于西藏、青海、寧夏。
因此，金陵樂彩的“海南視頻即開型彩票項目”要在5年內(nèi)凈利潤達(dá)到當(dāng)前全國市場銷售額的5707.84%，幾乎不可能。
從上述因素來看，交易所的三連發(fā)問是直擊要害。
圖源：公司公告
上交所不僅要求松煬資源回答該收購是否存在其他安排或約定，也注意到2023年金陵體育對金陵樂彩30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格僅僅只有2750萬元，差異巨大，要求松煬資源說明合理性。
圖源：公司公告
結(jié)合上述提到的業(yè)績承諾合理性問題分析不難看出，監(jiān)管的潛臺詞已經(jīng)呼之欲出。
圖源：公司公告
“一問即撤”隨即閃崩背后，資金對松煬資源避猶不及的理由已經(jīng)不局限于大股東掏空上市公司的問題，而是其經(jīng)營3年的彩票偽命題瀕臨覆滅，公司誠信全面崩塌。
復(fù)盤松煬資源的彩票生意，當(dāng)下的信譽(yù)危機(jī)存在量變到質(zhì)變的演進(jìn)，這個從轉(zhuǎn)型伊始就誕生的視頻彩票轉(zhuǎn)型只是“炒概念蹭熱點”的引子。
作為一家潮汕地區(qū)的造紙企業(yè)，松煬資源2019年上市，2022年便涉足彩票轉(zhuǎn)型，原因無他：業(yè)績變臉，連續(xù)巨虧。
2022年公司營收為9.3億元，歸母凈利潤虧損2.77億元，同比下滑3224.09%；2023年虧損2.36億元，兩年累計虧損5.13億元，虧光了公司十年內(nèi)的所有盈利（累計4.32億元）。
圖源：choice數(shù)據(jù)
因而上市后，公司大股東王壯鵬不斷顯現(xiàn)極度缺錢的窘?jīng)r，在2019年和2020年非經(jīng)營性占用資金合計為3.9億元，其中包括募集資金2.4億元。
圖源：證監(jiān)會對松煬資源警示函
由于2019年、2020年公司上市頭兩年內(nèi)控均現(xiàn)缺陷，2022年4月，松煬資源時任董事長王壯鵬、總經(jīng)理蔡建濤、財務(wù)總監(jiān)陳劍豐、董秘林指南均被證監(jiān)會出具了警示函。
而后的2022年10月，王壯鵬和林指南因“忽悠式回購”再次被證監(jiān)會出具警示函。松煬資源在2021年5月25日公告擬以集中競價的方式回購股份，回購總金額不低于1億元、不高于2億元，回購股份期限12個月內(nèi)。但到期后累計僅回購股份124.4萬股，成交金額1005.13萬元，遠(yuǎn)低于計劃下限。
松煬資源轉(zhuǎn)型彩票的故事，就誕生在這段多事之秋。
2022年6月，松煬資源公告設(shè)立全資孫公司海口市樂動科技有限公司，隨后樂動科技擬斥資5000萬元對南焜實業(yè)進(jìn)行增資。
這些操作都是直奔金陵樂彩而去，支撐著松煬資源股價開啟“慢牛”上漲，并且在當(dāng)月，公司還有47.52%的限售股解禁，實控人質(zhì)押比例近7成。
2023年9月25日，樂動科技擬向南焜實業(yè)收購其所持金陵樂彩20%股權(quán)，前述已向南焜實業(yè)支付的增資款變更為股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。在這筆交易中，公司披露金陵樂彩100%股權(quán)的估值為2.6億元，實際成交價對應(yīng)的估值為2.5億元。
金陵樂彩是由金陵體育聯(lián)合富榮高科等在2018年共同投資成立，此前富榮高科和金陵體育分別持股30%。收購公告顯示，金陵樂彩2022年及2023年上半年的營收均為零，處于虧損狀態(tài)，凈資產(chǎn)僅為4.8萬元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)98.7%。
2023年9月25日，松煬投資擬通過增資和受讓股權(quán)的方式取得富榮高科62%股權(quán)，并成為后者的控股股東。同日，金陵體育發(fā)布公告擬將持有的金陵樂彩30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給富榮高科，轉(zhuǎn)讓價格為2750萬元——這個估值跟松煬資源收購價對應(yīng)的2.5億元估值相比，可以說低得驚人，更何況控制權(quán)往往還會有一定溢價。
圖源：松煬資源公告
交易完成后，王壯鵬合計控制金陵樂彩80%股權(quán)，左手通過上市公司松煬資源持有金陵樂彩20%股權(quán)，右手通過全資持股的松煬投資間接控制金陵樂彩60%股權(quán)。
這些轉(zhuǎn)型收購一路刺激著松煬資源股價溫吞上漲，公司大股東王壯鵬則在上漲途中密集減持。自2022年6月限售到期以來，王壯鵬已累計減持比例超10%，王壯加累計減持比例超6%。
王壯鵬減持路線圖，鈦媒體APP制圖
此外，其質(zhì)押率也一路高走，截至2024年Q1，王壯鵬持股比例為20.88%（76.9%被質(zhì)押），王壯加持股比例為2.93%（100%被質(zhì)押）。
今年4月10日，松煬資源再度披露一筆實控人質(zhì)押公告，王壯鵬將所持股份的12.87%質(zhì)押給廣東澄海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，占公司總股份的2.69%，當(dāng)日松煬資源股價收于41元左右。
到了5月底，松煬資源再拋出公司以8287.50萬元收購大股東旗下富榮高科之時，這種明晃晃的算盤被幾則公告強(qiáng)行揭露，已經(jīng)帶有侮辱市場智商的意味，隨之而來的只能是企業(yè)信譽(yù)與股價的雙重雪崩。
這也引發(fā)另一層擔(dān)憂：王壯鵬在窮盡減持、質(zhì)押、占用資金等手段后已經(jīng)不惜以公司信譽(yù)為代價，下一步又當(dāng)何去何從？（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者 | 黃田 編輯丨劉敏）
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利空行業(yè)： 彩票及相關(guān)概念行業(yè)：松煬資源通過炒作“視頻彩票”概念來拉升股價，但最終這一概念被證明是無根據(jù)的。這對那些依賴于市場熱點和概念炒作的公司或行業(yè)構(gòu)成利空。 造紙及相關(guān)行業(yè)：松煬資源本身是一家造紙企業(yè)，其股價閃崩和信譽(yù)危機(jī)可能會對同行業(yè)的公司造成負(fù)面影響，尤其是那些同樣面臨業(yè)績壓力和轉(zhuǎn)型需求的企業(yè)。 資本市場中高風(fēng)險投資：松煬資源的案例可能會增加投資者對于資本市場中高風(fēng)險投資的警惕，特別是對于那些大股東操作頻繁、信息不透明的公司。 依賴于大股東信譽(yù)的行業(yè)：如果大股東的信譽(yù)受損，可能會對其所投資或控股的公司造成負(fù)面影響，尤其是那些大股東在公司治理中扮演重要角色的行業(yè)。