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由于基金經(jīng)理的年終獎(jiǎng)通常遞延3年發(fā)放，且發(fā)放窗口集中在4至6月，因此，每年二季度是公募基金行業(yè)，特別是部分績優(yōu)基金經(jīng)理離職的高峰期。2024年以來，疊加行業(yè)特殊的情況與市場股弱債強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)，上述特征便尤為突出。

梳理今年6月份以來離職基金經(jīng)理及其所管理的基金產(chǎn)品，可以發(fā)現(xiàn)一條普遍存在的規(guī)律：基金公司更加重視離職基金經(jīng)理管理時(shí)間最長、累積業(yè)績最佳的代表作；因此往往傾向于將代表作托付給實(shí)力相當(dāng)或更強(qiáng)的基金經(jīng)理來接手；而那些新近成立，管理時(shí)間較短且業(yè)績不佳的產(chǎn)品，則會(huì)被扔給經(jīng)驗(yàn)較少的新人練手。

但是，對(duì)于持有人而言，不論基金公司采取什么樣的處置措施，繼續(xù)持有基金經(jīng)理已經(jīng)離職的產(chǎn)品或許都不是明智的選擇。實(shí)際運(yùn)作結(jié)果表明，即使是被托付給實(shí)力相當(dāng)?shù)幕鸾?jīng)理，依然不如直接持有接任者的代表作體驗(yàn)更佳。

好馬配好鞍

2024年6月19日，中郵未來新藍(lán)籌靈活配置混合（002620）與中郵科技創(chuàng)新精選混合A/C（008980/008981）分別發(fā)布了《基金經(jīng)理變更公告》。兩支基金原基金經(jīng)理國曉雯被“解聘”，且“無轉(zhuǎn)任本公司其他工作崗位的說明”。在此之前，2024年5月31日與6月6日，國曉雯還卸任了中郵新思路靈活配置混合（001224）、中郵穩(wěn)健添利靈活配置混合（001226）、中郵研究精選混合（007777）與中郵興榮價(jià)值一年持有混合（011001）四支基金。目前，她名下已無在管的公募基金。結(jié)合上述公告還可以推斷，國曉雯已從中郵創(chuàng)業(yè)基金管理股份有限公司（下稱“中郵基金”）離職。

作為中郵基金旗下明星基金經(jīng)理，國曉雯曾備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，其代表作中郵新思路靈活配置混合在6年340天的任期內(nèi)（20170627-20240531）取得了114.73%的回報(bào)，同類同期排名113/1897。國曉雯的持倉風(fēng)格偏科技成長，在風(fēng)格有利時(shí)能保持很強(qiáng)的進(jìn)攻性，在風(fēng)格不利時(shí)則通過倉位控制回撤。其近期卸任的中郵未來新藍(lán)籌混合管理區(qū)間較為不利（20210218-20240618），但回撤仍然控制在了12.88%。她本人也因此獲得兩座金牛獎(jiǎng)與一座明星獎(jiǎng)。

對(duì)于持有人而言，接下來最關(guān)心的問題是：原先由她管理的基金何去何從。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上述6支國曉雯近期卸任的基金中，按照絕對(duì)收益排名，她的代表作、同時(shí)也是管理時(shí)間最長的中郵新思路靈活配置混合（任期內(nèi)回報(bào)114.73%）交給了金振振；中郵科技創(chuàng)新精選混合（任期內(nèi)回報(bào)57.64%）交給了王瑤；中郵研究精選混合（任期內(nèi)回報(bào)4%）與中郵興榮價(jià)值一年持有混合（任期內(nèi)回報(bào)-1.87%）交給了江劉瑋；絕對(duì)收益最差的中郵穩(wěn)健添利靈活配置混合（任期內(nèi)回報(bào)-10.1%）與中郵未來新藍(lán)籌混合（任期內(nèi)回報(bào)-12.88%）則交給了閆宜乘與白鵬。

對(duì)比來看，歷史業(yè)績較好的基金經(jīng)理所接手的往往也是業(yè)績較好的產(chǎn)品。上述基金經(jīng)理中，除了閆宜乘是偏債方向的基金經(jīng)理外，剩下4位都是偏股型。接手國曉雯代表作的金振振無疑是當(dāng)中業(yè)績最好的；他管理時(shí)間最長的中郵未來成長混合A在1年307天的任期內(nèi)（20220822至今）取得了9.33%回報(bào)，排名160/6469。然后是江劉瑋與王瑤。江劉瑋代表作中郵景泰靈活配置混合的排名約為行業(yè)前15%；王瑤管理的中郵科技創(chuàng)新精選混合的排名則處于行業(yè)中游水準(zhǔn)。相較之下，接手絕對(duì)收益最差產(chǎn)品的白鵬，其歷史業(yè)績也是上述基金經(jīng)理中最差的。在此之前，他管理時(shí)間最長的中郵低碳配置混合任期內(nèi)回報(bào)為-30%，排名只有4244/5984。

先后又有別

按照基金經(jīng)理的歷史業(yè)績分配產(chǎn)品，不獨(dú)見于中郵基金，而幾乎是整個(gè)公募基金行業(yè)的普遍選擇。

2024年6月以來，全市場統(tǒng)計(jì)口徑下，共有21位基金經(jīng)理“清倉式”卸任了所管理的產(chǎn)品。其中既有類似于中郵基金國曉雯這樣的績優(yōu)基金經(jīng)理，也有因?yàn)樗芾淼幕鹋琶麎|底黯然退場者。前者包括泰信基金的董山青、建信基金的姜鋒、招商基金的賈成東、平安基金的尚瓊、宏利基金的張軒、國融基金的王璠、鵬華基金的牛孟藝等；后者則有國新國證基金的蔣曉峰、東興基金的孫繼青、東吳基金的丁戈與王瑞?？傮w而言，卸任的基金經(jīng)理中，績優(yōu)者還是占據(jù)了大多數(shù)。

而與中郵基金對(duì)國曉雯卸任產(chǎn)品的安排類似，大多數(shù)公募基金也對(duì)這些基金經(jīng)理卸任的產(chǎn)品進(jìn)行了“分流處置”。舉例來說，2024年5月29日到6月4日，泰信基金董山青卸任了4支基金。對(duì)于其中業(yè)績最好，管理時(shí)間最長的泰信行業(yè)精選混合，基金公司設(shè)置了雙基金經(jīng)理來管理；而回撤最大的泰信互聯(lián)網(wǎng)+混合則被交給資歷尚淺的新人楊顯來練手。

上述機(jī)構(gòu)與基金經(jīng)理中，只有招商基金略顯不同。2024年6月15日，賈成東在一天之內(nèi)卸任了包括招商行業(yè)精選股票在內(nèi)的5支基金（各份額合并計(jì)算）。從絕對(duì)收益的角度來看，這5支基金的分化較大，但招商基金均安排了歷史業(yè)績及排名不錯(cuò)的基金經(jīng)理來接任。造成這種差異的原因，可能是雖然這些基金的絕對(duì)收益分化較大，但其相對(duì)業(yè)績均處于同類同期產(chǎn)品前1/3。

接下來的問題是：如果基金公司安排歷史業(yè)績不錯(cuò)的基金經(jīng)理來接手產(chǎn)品，購買此基金的持有人是否應(yīng)該繼續(xù)持有？

從已有的運(yùn)作結(jié)果來看，繼續(xù)持有不如切換到接任基金經(jīng)理的代表作好。

同樣以中郵基金來舉例，國曉雯離職前一年即2023年6月16日，任慧峰卸任了5支基金。這5支基金按照與上文相似的方式被分流給不同的基金經(jīng)理。其中，業(yè)績最好的中郵核心競爭力靈活配置混合（4年300天回報(bào)55.48%）交給了江劉瑋；中郵價(jià)值精選混合（2年357天回報(bào)12%）交給了馬姝麗；中郵睿澤一年持有債券（1年56天回報(bào)2.16%）交給了姚藝；中郵風(fēng)格輪動(dòng)靈活配置混合（1年85天回報(bào)-8.46%）交給了吳尚；中郵趨勢精選靈活配置混合（1年127天回報(bào)-20.81%）交給了梁雪丹。

實(shí)際運(yùn)作一年多的結(jié)果顯示，除了債基中郵睿澤一年持有債券外，江劉瑋不僅是這些接任的基金經(jīng)理中資歷最深的，同時(shí)也是業(yè)績最好的。截止到2024年6月24日，江劉瑋接手的中郵核心競爭力靈活配置混合近一年回報(bào)為-6.82%；與之形成對(duì)照，馬姝麗接手的中郵價(jià)值精選混合A近1年回報(bào)為-24.04%；吳尚接手的中郵風(fēng)格輪動(dòng)靈活配置混合近1年回報(bào)為-13.98%；而梁雪丹接手的中郵趨勢精選靈活配置混合A近1年回報(bào)為-18.96%。

但是，如果我們只看江劉瑋管理的產(chǎn)品，他接手的產(chǎn)品卻沒能跑贏他管理時(shí)間最長的代表作。天天基金網(wǎng)顯示，江劉瑋管理時(shí)間最長的中郵景泰靈活配置混合A近1年回報(bào)為-2.32%，相對(duì)于接手的產(chǎn)品有4.5%的超額收益。以這樣的結(jié)果來說，持有人不如將基金經(jīng)理卸任的產(chǎn)品轉(zhuǎn)換成接任基金經(jīng)理的代表作。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|陳齊樂)