從微觀上來看，交易所內(nèi)公司市值的分布同樣是非對(duì)稱的（見表二），其中，美股近5900家上市公司（不含柜臺(tái)交易）中，前十家公司的市值占整個(gè)交易所的22.64%；而在越南交易所的422家上市公司中，前十家公司的市值占比高達(dá)77.21%。

由此可見，資本市場(chǎng)的第一個(gè)基本特征是：無論在宏觀還是微觀，上市公司的市值分布都是極端非對(duì)稱的。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)日期：2024年2月27日

上市公司市值的縱向非線性變化

在價(jià)值投資的原理中，公司的價(jià)格（市值）由公司的價(jià)值（盈利能力或自由現(xiàn)金流）決定，且價(jià)格圍繞著價(jià)值波動(dòng)。然而，價(jià)值的變動(dòng)遠(yuǎn)非是線性的，由此，價(jià)格的波動(dòng)也呈現(xiàn)出非線性且異常劇烈的特征。

人類社會(huì)先后經(jīng)歷農(nóng)業(yè)革命、工業(yè)革命以及信息技術(shù)革命（目前正處于人工智能革命的開端），公司價(jià)值變化的非線性特征愈加明顯。對(duì)投資者而言，如果錯(cuò)過了公司價(jià)值/市值非線性變化的機(jī)會(huì)，那很可能就錯(cuò)過了投資該公司大部分的收益，我們通過兩個(gè)例子來體現(xiàn)這個(gè)特征：

（1）圖一是英偉達(dá)市值比例變化的曲線，從曲線可以看到，在長達(dá)近25年的統(tǒng)計(jì)中，英偉達(dá)80%的市值都是在2023年至今（2024年6月18日）創(chuàng)造的，約占統(tǒng)計(jì)時(shí)長的5.88%。 

圖一：英偉達(dá)市值比例變化；數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024年6月18日

（2）圖二是特斯拉市值比例變化的曲線，橫軸代表時(shí)間，縱軸是對(duì)應(yīng)時(shí)間公司市值占?xì)v史最大市值的比例，從曲線可以看到，以2022年3月31日的市值高點(diǎn)為參照點(diǎn)，在其近12年的統(tǒng)計(jì)中，其市值的80%都是在1年半內(nèi)創(chuàng)造的，約占總時(shí)長的12.5%。 

圖二：特斯拉市值比例變化；數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024年6月18日

為此，資本市場(chǎng)的第二個(gè)基本特征是：公司市值的變化形式與商業(yè)模式有關(guān)，從傳統(tǒng)企業(yè)到科技型企業(yè)，市值變化的非線性特征愈加明顯。

市值分布及變化特征的啟示

認(rèn)知的目的是為了指導(dǎo)實(shí)踐，上市公司市值分布及變化的特征蘊(yùn)含著對(duì)我們投資活動(dòng)至關(guān)重要的啟示：

1、無論是全球資本市場(chǎng)的市值分布還是單一市場(chǎng)的市值分布，都體現(xiàn)了投資世界橫向非對(duì)稱正態(tài)分布的特征，對(duì)于投資者來說，主動(dòng)選擇關(guān)鍵的國家、關(guān)鍵的行業(yè)以及關(guān)鍵的公司往往是收益的最大來源。

2、中國有句俗話說：“三年不開張，開張吃三年”，粗略的看，開一次張要管夠六年，這就體現(xiàn)了時(shí)機(jī)的重要性；我們通過回顧很多科技企業(yè)的市值變化，尤其體現(xiàn)了這個(gè)特征，這種非線性的市值變化給投資者帶來了重要的啟示。首先，它強(qiáng)調(diào)了長期投資和對(duì)公司基本面深入研究的重要性。僅僅關(guān)注短期的價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)錯(cuò)過那些具有長期增長潛力的公司。其次，它也提醒投資者需要對(duì)市場(chǎng)情緒和技術(shù)趨勢(shì)有深刻的理解，以便在市值增長的早期階段識(shí)別并投資于那些真正具有顛覆性潛力的公司。

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