近20年，標(biāo)普500漲跌幅最高的三年為29.6%、28.9%、26.9%和-6.2%、-19.4%、-38.5%，滬深300漲跌幅最高的三年分別為161.5%、121%、96.7%和-25%、-25.3%、-65.9%。

即便是美股歷史上比較差的階段，比如1962-1982這“失去的20年”，年化收益率僅為3.4%，但年份漲幅卻是7跌13漲，65%的勝率遠(yuǎn)高于近20年年化漲幅達(dá)到6.9%的滬深300。

所以巴菲特在1962-1984年期間，也能達(dá)到22%的年化收益，僅略低于1957-1964年的28%的年化收益，正是因為指數(shù)總體最差，但勝率不低，任一單一年份跌幅有限，對巴菲特這種“長期賠率型”選手，影響反而不大。但如果到A股來，面對頭一年漲了161.5%，第二年跌-65.9%，我不相信股神還能有正收益。

這就是所謂的“牛長熊短”，如果你不是巴菲特，在投資方法上，長期持有指數(shù)基金不動就是最佳策略，如果再想提高收益，就要考慮美股的波動特點。

“牛長熊短”加上漲跌差異不大，每漲兩三年跌一年，最適合“股債平衡”策略，利用股與債之間的不相關(guān)性，大部分配置股票指數(shù)，小部分配置加了杠桿的債券（加杠桿是為了讓收益波動相匹配），然后進(jìn)行年度的比例再平衡，相當(dāng)于邊漲邊減倉，跌完后再把倉位加回來。

所以，A股和美股都能賺錢，但賺錢的方法差別巨大。A股主要看你能不能把握時代的機(jī)遇，你得有賭性和賭運(yùn)；而美股需要像巴菲特那樣有成熟的尋找阿爾法的方法，或者老老實實地配置一定比例的指數(shù)基金和債券。

中國阿爾法+全球貝塔

在股票、債券的基礎(chǔ)上，再加上商品和另類資產(chǎn)，就是全資產(chǎn)配置，像這幾年，股債走勢趨同，股債平衡策略失效，貨幣、商品和另類資產(chǎn)在配置中的作用越來越大，每一年都有勝出的資產(chǎn)。

這些年，A股的投資品種也開始豐富起來，美股的幾個主要寬基指數(shù)和重要行業(yè)的ETF，再加上日本印度歐洲市場，對一般人也就夠用了。商品類，最重要的黃金、石油和有色都有相應(yīng)的ETF，還有各種債券類指數(shù)基金。

這些就可以搭建一般投資者可用的全球配置組合，擺脫A股這種巨幅波動、過于依賴貝塔的“賭場特色”。

像我從今年開始，核心股票倉位轉(zhuǎn)變成“中國阿爾法+全球貝塔”。

中國阿爾法是指A股和港股的倉位用相應(yīng)的期指對沖，放棄越來越弱的“時代紅利”，只賺個股和市場風(fēng)格的超額收益，在此基礎(chǔ)上，再動態(tài)配置一定比例的美股ETF。

只有控制住貝塔，才能專注于阿爾法，把命運(yùn)和投資結(jié)果更大程度地掌握在自己手上，而不是做時代的賭徒，不再等待改變命運(yùn)的大牛市。

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