文 | BT財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)通
沒(méi)想到，特斯拉最大的敵人來(lái)自庫(kù)存。
近日，特斯拉遭遇了一股不可小覷的暗流——庫(kù)存積壓。這場(chǎng)暗流，不僅讓特斯拉的增長(zhǎng)軌跡變得模糊，更讓它的高估值（市盈率高達(dá)67倍）面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。
特斯拉曾經(jīng)以創(chuàng)新和增長(zhǎng)速度著稱，如今卻陷入了庫(kù)存的泥潭。從2021年開(kāi)始，短短三年間，特斯拉的庫(kù)存金額從約50億美元飆升到了驚人的160多億美元。這不僅僅是數(shù)字的跳躍，更是特斯拉經(jīng)營(yíng)策略的一個(gè)巨大轉(zhuǎn)折。隨著業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，庫(kù)存的增加本是理所當(dāng)然，但前提是銷售額能夠同步增長(zhǎng)。然而，現(xiàn)實(shí)卻給了特斯拉一個(gè)響亮的耳光。自2024年初以來(lái)，特斯拉的銷售額并未如預(yù)期般飆升，反而與庫(kù)存的增長(zhǎng)形成了鮮明的對(duì)比。
更為令人擔(dān)憂的是，特斯拉的庫(kù)存天數(shù)（DOJO）已經(jīng)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的77天。要知道，在2024年之前，這個(gè)數(shù)字一直穩(wěn)定在平均57天左右。這種庫(kù)存的激增，并不是因?yàn)槠囆枨笃＼?，而是由于全球物流網(wǎng)絡(luò)的復(fù)雜性和不確定性。特斯拉的汽車，就像是被困在了一個(gè)巨大的迷宮中，無(wú)法順利找到通往消費(fèi)者的道路。
想象一下，在特斯拉的超級(jí)工廠停車場(chǎng)里，一排排嶄新的汽車整齊地停放著。它們本該馳騁在道路上，為車主帶來(lái)便捷的出行體驗(yàn)。然而，如今這些汽車卻只能在停車場(chǎng)里靜靜地等待，仿佛是被時(shí)間遺忘的孤兒。更為夸張的是，據(jù)知情人士透露，這些停車場(chǎng)已經(jīng)變得滿員不堪，甚至從太空中都能看到它們龐大的身影。
特斯拉的困境并非沒(méi)有預(yù)兆。早在之前，特斯拉的首席財(cái)務(wù)官Vaibhav Taneja就曾坦言：“造成這種情況的主要因素是由于建造不匹配導(dǎo)致的庫(kù)存增加。”他試圖給投資者一個(gè)信心滿滿的承諾：“我們預(yù)計(jì)第二季度庫(kù)存將逆轉(zhuǎn)，自由現(xiàn)金流將再次恢復(fù)為正值。”然而，現(xiàn)實(shí)卻給了他一個(gè)響亮的耳光。
在過(guò)去的一個(gè)季度里，特斯拉生產(chǎn)了超過(guò)43.3萬(wàn)輛汽車，但交付量卻僅為38.6萬(wàn)輛。這意味著，特斯拉的倉(cāng)庫(kù)里堆積了約4.7萬(wàn)輛未售出的汽車。這些庫(kù)存不僅占用了大量的現(xiàn)金，更給特斯拉的資產(chǎn)負(fù)債表帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。特斯拉在上一季度報(bào)告的自由現(xiàn)金流為負(fù)25億美元，這一數(shù)字足以讓投資者們感到震驚和不安。
特斯拉的困境，不僅僅是庫(kù)存積壓那么簡(jiǎn)單。它更是一個(gè)關(guān)于供應(yīng)鏈、市場(chǎng)需求、產(chǎn)能規(guī)劃等多方面的復(fù)雜問(wèn)題。
面臨的困境比想象中更嚴(yán)峻
特斯拉曾是一匹無(wú)人能敵的野馬，以其驚人的創(chuàng)新速度和卓越的性能，引領(lǐng)著整個(gè)行業(yè)的潮流。然而，如今這匹野馬似乎陷入了泥潭。庫(kù)存這個(gè)看似簡(jiǎn)單的問(wèn)題，卻成為了特斯拉當(dāng)前最大的敵人。
不久前，特斯拉交出了一份令人咋舌的成績(jī)單：在一個(gè)季度內(nèi)，特斯拉生產(chǎn)了超過(guò)43.3萬(wàn)輛汽車，這一數(shù)字足以讓任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手望塵莫及。然而，令人震驚的是，交付量卻僅為38.6萬(wàn)輛。這意味著，特斯拉的倉(cāng)庫(kù)里堆積了約4.7萬(wàn)輛未售出的汽車。這些汽車，如同被時(shí)間遺忘的寶藏，靜靜地躺在倉(cāng)庫(kù)的角落，等待著命運(yùn)的審判。
這龐大的庫(kù)存積壓，對(duì)特斯拉來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一個(gè)沉重的打擊。它占用了大量的現(xiàn)金，給特斯拉的資產(chǎn)負(fù)債表帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。更為糟糕的是，由于庫(kù)存積壓，特斯拉的現(xiàn)金流狀況也受到了嚴(yán)重的影響。據(jù)該公司報(bào)告，上一季度自由現(xiàn)金流為負(fù)25億美元。這一數(shù)字，如同一記響亮的耳光，打在了特斯拉的臉上。
面對(duì)如此嚴(yán)峻的形勢(shì)，特斯拉的首席財(cái)務(wù)官試圖給投資者們帶來(lái)一絲安慰。他信心滿滿地表示，預(yù)計(jì)下一季度庫(kù)存積壓將會(huì)有所逆轉(zhuǎn)，自由現(xiàn)金流也將再次恢復(fù)為正值。然而，分析師們卻對(duì)此表示懷疑。他們認(rèn)為，庫(kù)存積壓是一個(gè)更持久的問(wèn)題，可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。這種懷疑并非空穴來(lái)風(fēng)，特斯拉的庫(kù)存數(shù)據(jù)已經(jīng)清楚地反映了這一點(diǎn)。
特斯拉庫(kù)存問(wèn)題比想象中影響更大。分析師們預(yù)計(jì)，由于銷量增長(zhǎng)放緩，特斯拉的銷量將低于最近記錄的約30%以上的交付量增長(zhǎng)。這一放緩的增長(zhǎng)前景，使得特斯拉的溢價(jià)估值受到了質(zhì)疑。此外，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇、銷售價(jià)格下降以及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的增加，特斯拉的底線增長(zhǎng)率也可能會(huì)更低。
讓我們來(lái)看看分析師們對(duì)特斯拉未來(lái)幾年的預(yù)測(cè)。根據(jù)普遍預(yù)測(cè)，特斯拉的每股收益將在2024財(cái)年下降18.56%至2.54美元。這一預(yù)測(cè)令人震驚，因?yàn)樘厮估恢笔峭顿Y者們眼中的高增長(zhǎng)公司。然而，現(xiàn)實(shí)卻給了投資者們一個(gè)響亮的耳光。即使未來(lái)五年特斯拉的每股收益能夠以19%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，其市盈率增長(zhǎng)率（PEG）仍然高達(dá)3.5倍以上，遠(yuǎn)高于投資者們尋求的1倍黃金標(biāo)準(zhǔn)增長(zhǎng)。
除了財(cái)務(wù)問(wèn)題外，特斯拉還面臨著其他方面的困境。作為一家高科技成長(zhǎng)型公司，特斯拉需要加大研發(fā)項(xiàng)目力度以保持領(lǐng)先地位。然而，目前特斯拉將其收入的約4.6%用于研發(fā)，這一比例與其歷史平均水平或其他高科技公司相比仍然較低。這意味著特斯拉在研發(fā)方面的投入可能不足以應(yīng)對(duì)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)。
此外，特斯拉還需要有效控制其運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。在最近幾個(gè)季度里，特斯拉的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用一直在快速增加。雖然該公司有一些成本控制計(jì)劃以提高運(yùn)營(yíng)效率并降低每輛車的成本，但在勞動(dòng)力成本、材料成本和能源成本高企的壓力下，這些計(jì)劃的有效性仍有待觀察。
特斯拉銷量大滑坡
近日Sherwood News的一則報(bào)道，揭示了特斯拉庫(kù)存積壓背后的隱憂——銷量滑坡。
得克薩斯州的內(nèi)華達(dá)特斯拉超級(jí)工廠。據(jù)SkyFi衛(wèi)星圖像服務(wù)公司提供的對(duì)比圖像顯示，從2023年10月到2024年3月，這家工廠的周圍停車場(chǎng)經(jīng)歷了從部分滿員到完全堆滿的驚人轉(zhuǎn)變。在2023年10月，工廠左下角的停車區(qū)域還空空如也，而右邊中間的停車區(qū)域也只有17%的停放率。但僅僅過(guò)了幾個(gè)月，到了2024年3月，這兩個(gè)區(qū)域的停放率飆升到了驚人的34%和97%！
這不僅僅是得克薩斯州超級(jí)工廠的問(wèn)題。在美國(guó)的其他地方，特斯拉也面臨著同樣的困境。以圣路易斯的切斯特菲爾德購(gòu)物中心外的停車場(chǎng)為例，Sherwood News提供的衛(wèi)星圖顯示，這個(gè)停車場(chǎng)在2022年10月時(shí)還是空空如也，但到了2024年5月，這里已經(jīng)停滿了近500輛特斯拉汽車。這些滯銷的車輛如同一座座沉默的墓碑，無(wú)言地訴說(shuō)著特斯拉銷量滑坡的殘酷現(xiàn)實(shí)。
面對(duì)這樣的狀況，一位汽車供應(yīng)鏈從業(yè)者不禁感嘆：“車企為了降低成本，往往會(huì)提前擴(kuò)張生產(chǎn)能力。但這樣做也像是走鋼絲，一不小心就會(huì)因?yàn)樯a(chǎn)過(guò)剩而陷入困境。”特斯拉正是這樣的例子。盡管它早已是美國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，但如今卻陷入了銷量不及預(yù)期的困境。
從全球市場(chǎng)的銷量占比來(lái)看，特斯拉的困境更是顯而易見(jiàn)。2024年第一季度，特斯拉在美國(guó)電車市場(chǎng)的銷量占比雖然仍高達(dá)51.3%，但銷量卻同比下滑了8.53%，環(huán)比去年四季度更是下跌了20.2%。這意味著特斯拉在美國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭已經(jīng)明顯放緩。
與此同時(shí)，整個(gè)美國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)也遭遇了四年來(lái)的首次下滑。據(jù)分析公司W(wǎng)ards Intelligence的評(píng)估，2024年第一季度，混合動(dòng)力汽車、插電式混合動(dòng)力電動(dòng)汽車以及純電動(dòng)汽車在美國(guó)輕型汽車總銷量中所占比例由2023年第四季度的18.8%降至18.0%。這一下滑趨勢(shì)不僅影響了特斯拉，也波及了整個(gè)電動(dòng)汽車行業(yè)。
那么，究竟是什么導(dǎo)致了特斯拉銷量滑坡呢？業(yè)內(nèi)人士給出了答案。一方面，美國(guó)消費(fèi)者對(duì)純電動(dòng)車的接受程度有限。與混合動(dòng)力車型和燃油車相比，純電動(dòng)車在性價(jià)比和便利性上仍有不足。另一方面，美國(guó)消費(fèi)者更偏愛(ài)SUV和皮卡等車型，而這些車型在純電動(dòng)車領(lǐng)域相對(duì)較少。
這一趨勢(shì)在《消費(fèi)者報(bào)告》發(fā)布的2024年消費(fèi)者首選汽車排名中也得到了印證。在前10名中，有6款車型都是混合動(dòng)力車型，而純電車型只有一款Model Y上榜。這一排名無(wú)疑給特斯拉敲響了警鐘——在消費(fèi)者日益挑剔的市場(chǎng)中，特斯拉必須不斷創(chuàng)新和改進(jìn)，才能保持其領(lǐng)先地位。
特斯拉銷量滑坡、庫(kù)存積壓的問(wèn)題已經(jīng)迫在眉睫。面對(duì)這一困境，特斯拉必須采取切實(shí)有效的措施來(lái)應(yīng)對(duì)。
銷量主力Model Y沒(méi)有新款
近日，特斯拉CEO馬斯克在社交媒體上明確表示，今年不會(huì)推出Model Y的“改款”車型。這一消息不僅讓無(wú)數(shù)特斯拉粉絲感到失望，更讓特斯拉的庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}雪上加霜。
Model Y是特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的銷量支柱，一直以其出色的性能和時(shí)尚的外觀吸引著眾多消費(fèi)者。然而，在這個(gè)更新?lián)Q代如此之快的時(shí)代，一款車型如果不能保持持續(xù)的創(chuàng)新和進(jìn)步，很容易就會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甩在身后。
讓我們先來(lái)看看特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)。作為特斯拉全球第二大市場(chǎng)，2024年第一季度，特斯拉在中國(guó)零售銷量達(dá)到了13.24萬(wàn)輛，這一數(shù)字看似龐大，但同比下降了3.64%。到了5月份，特斯拉上海超級(jí)工廠交付了72573輛新車，在華銷量超過(guò)5.5萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)77%，同比增長(zhǎng)29.9%。雖然這一數(shù)據(jù)看似亮眼，但前5個(gè)月的銷量仍下滑了0.5%。這一趨勢(shì)不禁讓人對(duì)特斯拉的未來(lái)感到擔(dān)憂。
那么，特斯拉銷量下滑的原因是什么呢？西部證券汽車分析師給出了答案：“在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，很多車企都會(huì)定期推出改款車型來(lái)保持新鮮感。但特斯拉卻顯得過(guò)于保守，可能兩三年才改款一次。雖然4月發(fā)布了新款Model 3高性能版，但這款車型從定位到價(jià)格都難以打動(dòng)消費(fèi)者。”
而Model Y作為特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的銷量主力軍，更是受到了市場(chǎng)的密切關(guān)注。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度Model Y在華銷量約為10.04萬(wàn)輛，占特斯拉總銷量的80%。然而，面對(duì)如此重要的車型，特斯拉卻選擇在今年不推出改款車型。這一決策無(wú)疑讓特斯拉的庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}雪上加霜。
馬斯克在社交媒體上解釋稱，特斯拉不斷通過(guò)OTA等方式升級(jí)現(xiàn)有車輛，特斯拉車輛每六個(gè)月就會(huì)在很多方面有明顯提升。但這樣的解釋似乎并沒(méi)有讓消費(fèi)者信服。在如今新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境下，消費(fèi)者對(duì)于新車型、新技術(shù)的渴望愈發(fā)強(qiáng)烈。而特斯拉的“保守”策略無(wú)疑讓其在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。
除了產(chǎn)品更新?lián)Q代慢外，特斯拉還面臨著來(lái)自國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。如今，國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)已經(jīng)涌現(xiàn)出了一批優(yōu)秀的車企和車型。小鵬G6、智己LS6、比亞迪宋L、樂(lè)道L60等車型都在與Model Y展開(kāi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。而小米純電SUV、阿維塔07等即將入局的新車型更是讓特斯拉感受到了前所未有的壓力。
在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，特斯拉的銷量下滑、庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}就顯得更加棘手。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不斷挑戰(zhàn)和消費(fèi)者的日益挑剔，特斯拉必須盡快找到解決之道。否則，這個(gè)曾經(jīng)的領(lǐng)跑者可能會(huì)在未來(lái)的道路上被甩在后面。
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