文 | 睿思網(wǎng)
張康陽最終還是出了局。
5月22日，橡樹資本公開聲明，由于國際米蘭控股公司未能償還3.95億歐元的貸款及利息，橡樹資本正式接管國際米蘭俱樂部。
國際米蘭也由此走完了八年“蘇寧時代”。據(jù)稱，橡樹資本會待價而沽，為俱樂部尋找新的金主。
橡樹資本一向以不良資產(chǎn)投資聞名，這讓人一下子驚覺，原來在資本大鱷的眼中，國際米蘭早已被視為不良資產(chǎn)。
國米的狩獵者
時間回到三年前，國際米蘭因?yàn)橐咔榇罅餍卸霈F(xiàn)營收困難。因?yàn)榭請霰荣?，俱樂部自然賺不到門票收入，國際米蘭開始欠薪，虧損從幾千萬歐增加到1億歐、1.4億歐、2.45億歐。
國際米蘭沒有選擇用賣球員的方式解決問題。然而，窟窿正不斷變大。
作為控股股東的蘇寧，自身日子也并不好過，不僅遭遇441.79億元人民幣的巨虧，整個蘇寧系深陷流動性危機(jī)，顯然已無力為國際米蘭輸血。
在此之前，蘇寧對于國際米蘭的扶植一直不遺余力。自2018年入主到2020年中，蘇寧為這只藍(lán)黑軍團(tuán)的運(yùn)營，累計(jì)投資了6.25億歐元。
最終，蘇寧還是找上了橡樹資本貸款。2021年，張康陽以國際米蘭超過60%的股份為擔(dān)保，向橡樹資本借款2.75億歐元，年利率為12%，期限三年。根據(jù)借款協(xié)議，如果蘇寧無法在到期時償還債務(wù)，將失去對國米的控制權(quán)。
隨著還款時間的逼近，張康陽一直為籌錢努力。最近幾周，蘇寧一直在與美國基金PIMCO進(jìn)行談判，并基本敲定了一筆總金額4.3億歐元的融資。然而，這筆原定于5月17日官宣完成的融資，最終還是失敗了。
傳聞這次融資失敗，是橡樹資本從中作梗。張康陽對此心有不甘，其在5月18日發(fā)布的一封公開信中明確表達(dá)了對橡樹資本的憤恨：“我們迄今為止的努力因?yàn)橄饦鋯畏矫娴姆赏{和惡意的行動而受挫。這不僅讓我們深感失望和憤怒，同時這種行為也會摧毀我們共同努力的成果，并且嚴(yán)重危及俱樂部未來發(fā)展的穩(wěn)定。”
不過，一切已既成事實(shí)。
對橡樹資本來說，拿下國際米蘭多少是場“意外”，他們本無意成為足球俱樂部的老板。
按照橡樹資本最初的設(shè)想，蘇寧會在2021年5月借到錢后，先解決欠薪問題，進(jìn)而優(yōu)化內(nèi)部營收結(jié)構(gòu)，并在約定的還款期內(nèi)將俱樂部出手。而橡樹資本則可以享受出售后溢價部分的分成。
但顯然，張康陽想要的，或許是長期持有俱樂部的計(jì)劃。雙方的目的從一開始就不一致。
事實(shí)上，在橡樹資本放貸后的三年間，國際米蘭的經(jīng)營正逐步向好。
國際米蘭財(cái)報(bào)顯示，與2021/22財(cái)年度相比，俱樂部的虧損已經(jīng)從1.4億歐元降至8600萬歐元。而在2023/24財(cái)年上半年財(cái)報(bào)中，國際米蘭已經(jīng)實(shí)現(xiàn)蘇寧系時代首次“扭虧為盈”，實(shí)現(xiàn)利潤2230萬歐元。
可見的是，蘇寧這幾個賽季帶領(lǐng)國米復(fù)興，且本賽季再奪聯(lián)賽冠軍，當(dāng)下的國際米蘭，又重回上升期。只不過，最終這一切還是淪為了他人的嫁衣。
橡樹資本對于俱樂部資產(chǎn)的處置已有一定經(jīng)驗(yàn)了。早在2020年，橡樹資本就收購了財(cái)務(wù)困境中的法國卡昂體育俱樂部。
據(jù)市場消息，橡樹資本不急于出售國際米蘭，而是當(dāng)一名“耐心投資者”，并計(jì)劃對球隊(duì)董事會進(jìn)行改革，引入更多意大利及歐洲成員，確保球隊(duì)能夠順利過渡到新的管理階段。
“中國不良資產(chǎn)的最大買家”
有意思的是，橡樹資本與蘇寧的這場關(guān)于國米控股權(quán)之爭，還牽扯到一家房地產(chǎn)公司——恒大?？梢哉f，國際米蘭這筆財(cái)富是恒大間接帶給橡樹資本的。
同樣是在2021年，恒大正式暴雷，而蘇寧由于曾經(jīng)對恒大地產(chǎn)戰(zhàn)投200億元，該部分投資無法收回，也令其進(jìn)一步遭遇流動性危機(jī)的困境。從而使得蘇寧在其他領(lǐng)域的投資，包括在體育產(chǎn)業(yè)的投資，也受到了影響。
蘇寧對國際米蘭的投資，原本是希望借助國際米蘭的品牌影響力和商業(yè)價值，推動自身在體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。然而，隨著恒大暴雷和蘇寧自身財(cái)務(wù)困境的加劇，蘇寧對國際米蘭的投資開始面臨壓力。在這種背景下，橡樹資本成為了國際米蘭的新主人。
當(dāng)然，恒大也沒逃過橡樹資本的“魔掌”。
2021年1月，正處于下行周期的房地產(chǎn)行業(yè)面臨著資金鏈斷裂以及債務(wù)違約等風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)外資對其避之不及，橡樹資本卻悄悄地對恒大進(jìn)行抄底——恒大以恒大香港元朗及江蘇啟東兩個房地產(chǎn)項(xiàng)目作為抵押擔(dān)保，分別獲得橡樹資本5.2億美元和4.8億美元的貸款。
橡樹資本的抄底很快就有了成果。由于恒大未能及時償還貸款，上述兩項(xiàng)資產(chǎn)均被橡樹資本接管。
其中，恒大香港元朗凡爾賽宮項(xiàng)目在短短10個月內(nèi)就被橡樹資本處置完畢。據(jù)恒大2022年11月的公告，該項(xiàng)目最終以6.37億美元價格賣掉用來償還債務(wù)。
恒大由此賬面上虧了7.7億美元，但橡樹資本向其提供的5.2億美元擔(dān)保貸款得以安全退出，并獲利1.17億美元，獲取實(shí)際年化收益33.75%。
至于江蘇啟動項(xiàng)目，最終橡樹資本也按照合同獲得了該項(xiàng)目的控制權(quán)。
通過抄底恒大一役，橡樹資本這家資管巨頭，真正地走進(jìn)了公眾視野中。
此外，通過以六折處置前高銀金融主席潘蘇通旗下的香港豪宅——傲玟項(xiàng)目，也令橡樹資本在中國不良資產(chǎn)投資市場名聲大噪。
公開資料顯示，2020年，高銀金融被德意志信托（香港）向法院呈請清盤，潘蘇通個人持有的香港傲玟項(xiàng)目公司也被抵押借貸方橡樹資本強(qiáng)制委任了接管人。
據(jù)悉，橡樹資本為該項(xiàng)目提供了75億港元抵押融資，年息高達(dá)14%，換言之僅一年利息就10.5億港元。按照合同，若出現(xiàn)違約，則加息至22%。
最終，由于傲玟預(yù)售證在2022年8月被撤銷，無法進(jìn)行銷售，最終導(dǎo)致違約。據(jù)悉，該項(xiàng)目市值高達(dá)170億港元。2023年7月，傲玟以約20萬港元/平的價格出售，相當(dāng)于此前的六折左右。
以上只是橡樹資本眾多案例中的一角。自2004年進(jìn)入中國市場，橡樹資本在中國已經(jīng)完成多筆不良收購。
公開資料顯示，自2013年開始，橡樹資本正式涉足我國不良資產(chǎn)市場，作為首批QDLP境外機(jī)構(gòu)之一，在中國發(fā)行了不良債權(quán)基金。同年11月，信達(dá)資產(chǎn)和橡樹簽訂諒解備忘錄，共同投資中國不良資產(chǎn)及合作投資中國以外市場的不良資產(chǎn)。2015年5月，橡樹資產(chǎn)在中國完成了首筆不良資產(chǎn)收購。
值得一提的是，橡樹資本也是中國第一家受銀保監(jiān)會、地方金融局監(jiān)管的第一家外資AMC機(jī)構(gòu)。僅2023年，橡樹資本實(shí)際收購處置中國不良資產(chǎn)已達(dá)65億美元。
對橡樹資本來說，中國不良資產(chǎn)投資市場仍有可挖掘的巨大機(jī)會。根據(jù)Wind相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月，商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)到3.23萬億，創(chuàng)下歷史新高。
“我們一直是中國不良資產(chǎn)的最大買家。”橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯曾如此稱。
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