在4月通脹卷土重來(lái)之際，美國(guó)股債雙雙調(diào)轉(zhuǎn)車頭，扭轉(zhuǎn)過去半年來(lái)的強(qiáng)勁勢(shì)頭?；仡櫿麄€(gè)四月，美股三大股指在4月份均錄得至少4%的跌幅。標(biāo)普500指數(shù)下跌4.16%，納指下跌4.41%，道指累跌5.01%，創(chuàng)2022年9月以來(lái)最大月跌幅。美股科技“七巨頭”股價(jià)在4月份收跌，為去年10月份以來(lái)首次出現(xiàn)下滑。此外，漲了一整年的日本股市也在4月出現(xiàn)了大幅回落，日經(jīng)225指數(shù)的回調(diào)幅度達(dá)到5.09%。
不過，面對(duì)通脹給美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的不確定性，4月最后一周，美股多個(gè)板塊企業(yè)的樂觀財(cái)報(bào)支撐了市場(chǎng)。美股也終于結(jié)束了4月以來(lái)的持續(xù)調(diào)整，谷歌和微軟的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶動(dòng)科技股重返漲勢(shì)。進(jìn)入5月，美股三大股指持續(xù)強(qiáng)勢(shì)反彈，截止5月10日收盤，道指日線錄得八連漲，創(chuàng)下了今年以來(lái)最佳單周表現(xiàn)。截至收盤，道指漲0.32%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.16%，納指跌0.03%。美股三大指數(shù)均已連漲三周，并接近4月調(diào)整前的高點(diǎn)。
當(dāng)前投資者最為關(guān)心的問題是，美股4月回調(diào)的原因究竟是什么？美股三大指數(shù)反彈能否持續(xù)？還會(huì)再創(chuàng)新高嗎？在宏觀微觀雙重挑戰(zhàn)下，美股AI熱潮是否熄火？美股科技股行情后續(xù)將如何表現(xiàn)？當(dāng)前是否是抄底美股、日股的時(shí)機(jī)？
本期《鈦牛了，股市！》，主持人鈦媒體國(guó)際智庫(kù)總監(jiān)何俊妮，特邀華安納斯達(dá)克100etf、日經(jīng)225etf基金經(jīng)理倪斌，微博財(cái)經(jīng)大V、資深美股投資人童紅學(xué)（@船老大美股日志），一起為投資者深度解析近期美股本輪回調(diào)的背后原因，分析美股及美股科技股未來(lái)趨勢(shì)，以及當(dāng)前美股和日股的投資機(jī)會(huì)。
倪斌表示，美股4月份的調(diào)整屬于階段性調(diào)整，更多的是市場(chǎng)對(duì)前期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策過于樂觀的一次修正。從去年12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議第一次比較明確的提及降息后，市場(chǎng)對(duì)2024年的降息預(yù)期就一直比較滿，預(yù)期有6次降息甚至更為激進(jìn)。今年年初美股特別是納指的走勢(shì)，就是price in了這樣一個(gè)較為激進(jìn)的樂觀預(yù)期，而4月份公布的三月通脹數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論是服務(wù)還是核心商品，通脹粘性仍然較高，美國(guó)的通脹并沒有大家想象中的快速回落。再疊加三月份中東局勢(shì)的升級(jí)，導(dǎo)致油價(jià)上行，引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂。
市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，從一月份的全年6次，不斷地修正到4次、3次、而在4月份，市場(chǎng)甚至預(yù)期今年有可能會(huì)出現(xiàn)加息。因此，在這樣的時(shí)點(diǎn)，包括美股在內(nèi)的全球很多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，都受到了貨幣政策逆轉(zhuǎn)預(yù)期的壓制，這是美股四月調(diào)整的主要原因。
不過，倪斌表示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，整個(gè)美股的走勢(shì)，前期更多是以通脹為主線，后面則會(huì)逐步切換到基本面為主線。特別是以納斯達(dá)克為代表的美股科技股，從中長(zhǎng)期維度看，業(yè)績(jī)?nèi)詫⑹枪蓛r(jià)上行的主要驅(qū)動(dòng)力。
他進(jìn)一步指出，盡管美股在4月份出現(xiàn)了調(diào)整，但是從基本面的維度看，這些科技股并沒有出現(xiàn)基本面的惡化，只是財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)未達(dá)到市場(chǎng)的高預(yù)期。。因此，他認(rèn)為四月份的調(diào)整，主要還是受到了貨幣政策樂觀預(yù)期修正的影響，只是美股上行大周期中的一個(gè)小波段。
童紅學(xué)表示，在今年二月中旬，公開數(shù)據(jù)顯示美股已經(jīng)出現(xiàn)了一些資金流入放緩的跡象。到了三月份，在美元走弱背景下，美股的資金流入是負(fù)的，也就是說(shuō)有一些海外資金在撤離。
而美股在四月份才出現(xiàn)調(diào)整，滯后的主要原因是2月底英偉達(dá)財(cái)報(bào)超預(yù)期，股價(jià)跳高，并直接帶動(dòng)了股指大漲。
他進(jìn)一步指出，美股從去年10月到今年3月份已經(jīng)連漲了5個(gè)月，漲幅也非常大。特別是今年一季度標(biāo)普漲幅已經(jīng)超過10%，而且這是在去年四季度上漲40%的基礎(chǔ)之上，但企業(yè)實(shí)際盈利并沒有那么樂觀。
因此從股指上看，這樣大的漲幅必然會(huì)有調(diào)整的需求。微觀信號(hào)上，在三月底標(biāo)普接近5300左右，K線出現(xiàn)了小雙頭形態(tài)，已經(jīng)有點(diǎn)滯漲的信號(hào)，有調(diào)整跡象。從基本面上看，四月份是美股的財(cái)報(bào)季，從財(cái)報(bào)上看，大部分公司的盈利是超預(yù)期的，但是這個(gè)超預(yù)期是向下修正后的超預(yù)期。一季度整體美股盈利增速5%左右，遠(yuǎn)低于股指10%的漲幅。也就是說(shuō)股價(jià)漲得太快，企業(yè)盈利并沒有跟上。
他表示，美股歷史上從基本面的角度來(lái)講，股市回調(diào)有兩種情況。第一，股價(jià)飆升過快遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了企業(yè)盈利增長(zhǎng)，到了某個(gè)點(diǎn)一定會(huì)調(diào)整，因?yàn)楣蓛r(jià)漲得太快。第二，企業(yè)盈利原本正常，盈利增長(zhǎng)幅度也超過了股指漲幅。但在某個(gè)時(shí)點(diǎn)，盈利增速突然放緩了，這是股價(jià)也很快出現(xiàn)滑落。
他總結(jié)道，此次4月美股大跌的直接誘因，一方面是宏觀面和地緣政治的作用。4月4號(hào)美聯(lián)儲(chǔ)消息稱可能不降息，反而加息；4月15號(hào)是因?yàn)榈鼐壵蔚淖饔茂B加3月CPI的數(shù)據(jù)。另一方面從微觀角度，資金流出，盈利增長(zhǎng)不及預(yù)期、以及一些行業(yè)時(shí)間等等，多重因素綜合起來(lái)，市場(chǎng)就產(chǎn)生了修正。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月10日（上周五），美股道指連續(xù)第8天上漲，創(chuàng)下自去年12月以來(lái)最長(zhǎng)的連漲紀(jì)錄。從全周來(lái)看，美股三大指數(shù)均錄得上漲，道指累計(jì)上漲2.16%，創(chuàng)下今年最佳單周表現(xiàn)；標(biāo)普500指數(shù)和納指分別累計(jì)漲1.85%和1.14%。至此，美股基本收復(fù)了此前的跌幅，重回上升趨勢(shì)。近期美股反彈上漲的推動(dòng)力是什么？持續(xù)性如何？如何看待市場(chǎng)的樂觀情緒？
對(duì)于投資者擔(dān)心美股是否還會(huì)出現(xiàn)較大調(diào)整，倪斌表示，通常美股如果出現(xiàn)較大跌幅，需要兩個(gè)條件：一是以美國(guó)大型科技公司為代表的企業(yè)，財(cái)報(bào)出現(xiàn)大幅的不及預(yù)期，出現(xiàn)基本面的惡化，一定會(huì)導(dǎo)致美股的大跌；二是通脹的不可控，也就是油價(jià)出現(xiàn)持續(xù)的飆升，飆升至100以上，致使美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的寬松預(yù)期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。這兩個(gè)條件任意其中一個(gè)條件觸發(fā)，一定會(huì)導(dǎo)致美股出現(xiàn)較大調(diào)整。而從目前的正常數(shù)據(jù)看，暫時(shí)還看不到這兩個(gè)條件出現(xiàn)。
對(duì)于4月底開始至今美股的持續(xù)反彈，倪斌指出，從5月初公布的一些數(shù)據(jù)，比如就業(yè)數(shù)據(jù)，失業(yè)率數(shù)據(jù)，已經(jīng)看到了經(jīng)濟(jì)走弱的跡象。而這些數(shù)據(jù)也是美聯(lián)儲(chǔ)制定未來(lái)決策的重要參考。由此也判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的大趨勢(shì)仍然趨于降溫，只是這個(gè)降溫的程度和幅度上會(huì)比較弱。通脹整體也是一個(gè)下行趨勢(shì)，雖然當(dāng)前粘性比較高，特別是勞動(dòng)力市場(chǎng)還是比較緊俏一些，但是大的趨勢(shì)方向并沒有變化。另外像中東局勢(shì)也是逐步出現(xiàn)一些緩和的跡象，油價(jià)也出現(xiàn)回落，那么美股自然而然就出現(xiàn)反彈回升。納指在反彈中表現(xiàn)出更大的彈性，主要是由于科技股對(duì)利率變化更加敏感。
此外，倪斌還認(rèn)為目前美股在二季度大幅上漲的可能性也不大。主要原因在于，一方面，在貨幣政策層面，盡管大概率美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)加息仍會(huì)降息，但從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)看推遲降息的概率比較高，在二季度沒有大幅寬松的跡象。市場(chǎng)預(yù)期可能會(huì)在9月、11月降息，降息的幅度也可能會(huì)減弱。另一方面，美股整體的估值目前處在較為合理的區(qū)間，特比是納指本身估值并不便宜，也基本正常反應(yīng)了大型科技股的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>
因此，他認(rèn)為，美股目前整體企業(yè)盈利和貨幣政策層面還看不到快速大幅放松的趨勢(shì)，當(dāng)前更多的還是以時(shí)間去換空間，平穩(wěn)向上的趨勢(shì)，大幅上漲的概率并不高。
童紅學(xué)認(rèn)為，對(duì)于散戶來(lái)講，看準(zhǔn)大趨勢(shì)就可以，因?yàn)榇筅厔?shì)基本不會(huì)變。對(duì)于今年的大趨勢(shì)，一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)進(jìn)入降息周期，無(wú)非是什么時(shí)候降、降幾次的問題。只要降息的大趨勢(shì)不變，那么降息節(jié)奏的變化，至多會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的一些短期波動(dòng)。而一旦有波動(dòng)、回調(diào)，對(duì)于投資者來(lái)講反而是很好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。
第二，大趨勢(shì)是降息，CPI會(huì)下行，但是下行的速度不會(huì)很快，而且還會(huì)上下波動(dòng)。通脹經(jīng)常反彈，雖然不是趨勢(shì)性變化，但會(huì)影響到市場(chǎng)短線的情緒。四月的回調(diào)就是典型的例子。
第三個(gè)大趨勢(shì)就是企業(yè)盈利狀況，從去年三季度開始，美股整體盈利已由負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，盡管增長(zhǎng)幅度比較低，但畢竟是正向增長(zhǎng)，而且現(xiàn)在也有加速的趨勢(shì)。去年四季度是3.5%，今年一季度是5%，二季度預(yù)期可能會(huì)超過9%，到今年底四季度或可達(dá)到兩位數(shù)增長(zhǎng)。因此，企業(yè)基本面在逐步轉(zhuǎn)好，這種情況下雖然市場(chǎng)可能會(huì)有調(diào)整，但很難走熊。當(dāng)股價(jià)上漲過快，，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過盈利增長(zhǎng)的速度，那時(shí)市場(chǎng)就有可能會(huì)出現(xiàn)修正。
他進(jìn)一步指出，投資者對(duì)于美股不用太悲觀。從二戰(zhàn)以后，美股都是在持續(xù)穩(wěn)步上漲的大牛市過程中，每次技術(shù)革新都推動(dòng)美股更上一層臺(tái)階。像去年美股從11月上漲到12月中旬之后，在4800點(diǎn)附近橫盤一個(gè)多月，然后在今年的1月19日一根大陽(yáng)線突破了前期高點(diǎn)。而在去年11月到12月這一波上漲速度很快，基本上2周時(shí)間就從4100點(diǎn)到4600點(diǎn)，所以很多投資者其實(shí)都沒有來(lái)得及進(jìn)場(chǎng)。4月份的這一波調(diào)整，美股出現(xiàn)了10%左右的回撤，又回到了1月19日的4800點(diǎn)附近，這其實(shí)就給大家提供了一個(gè)不錯(cuò)的上車機(jī)會(huì)。
對(duì)于美股后續(xù)走勢(shì)，他認(rèn)為5月份會(huì)有一個(gè)修復(fù)過程，但是因?yàn)槠髽I(yè)盈利并沒有跟上前期的股價(jià)上漲，所以繼續(xù)飆升的可能性不太大，6月、7月仍將以震蕩為主。7月美股夏季休假前后，可能會(huì)有一個(gè)上拉再回落的過程，10月通常會(huì)是美股歷史上見底最多的月，11月以后一直到次年1月，通常是美股強(qiáng)勢(shì)的時(shí)間段。從基本面來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期四季度企業(yè)盈利會(huì)有兩位數(shù)的增長(zhǎng)。
他表示，作為投資者最重要的還是把握長(zhǎng)期趨勢(shì)，如果判斷長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，那么短期只要出現(xiàn)了回撤，就可以擇優(yōu)選股，像去年5月份漲起來(lái)的AI股，在今年4月份的這波回撤，就是一個(gè)不錯(cuò)的買入機(jī)會(huì)。同時(shí)，他也提醒投資者，美股整體看長(zhǎng)線大方向沒問題，但也要注意短線回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是個(gè)股的大幅回撤。股指一次調(diào)整10%，意味著很多科技股會(huì)下跌30%以上，藍(lán)籌股會(huì)回調(diào)10%-15%。
倪斌同意童紅學(xué)的觀點(diǎn)，他鼓勵(lì)投資者做中長(zhǎng)期的分散化投資。美股的科技股雖然歷史業(yè)績(jī)很好，但波動(dòng)幅度的非常大。他建議以指數(shù)化的方式投資科技股。隨著市值的增加，指數(shù)能帶來(lái)中長(zhǎng)期的收益。他也表示，非常看好AI這個(gè)方向。
4月末，美股科技股七巨頭也遭遇“史詩(shī)級(jí)暴跌”。在4月第三周，七巨頭單周總市值合計(jì)蒸發(fā)超過9600億美元（約合人民幣69000億元），為史上最慘一周。
不過，隨著美國(guó)4月通脹回落，進(jìn)一步提振市場(chǎng)樂觀情緒，帶動(dòng)美股三大股指創(chuàng)新高。
科技股也全面大漲，納斯達(dá)克指數(shù)5月15日大漲1.4%，創(chuàng)出歷史新高；大型科技股普漲，微軟、蘋果、谷歌等均漲超1%，全球AI龍頭英偉達(dá)漲近4%，距離3月初的歷史高點(diǎn)一步之遙；AI服務(wù)器龍頭戴爾科技更是暴漲超11%，股價(jià)創(chuàng)出歷史新高。
不過，市場(chǎng)仍有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管科技巨頭們上周通過利好財(cái)報(bào)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，但它們?cè)谌斯ぶ悄茴I(lǐng)域大規(guī)模"燒錢"投資的決心，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于其變現(xiàn)前景的擔(dān)憂，這將成為投資者接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。微觀層面，SMCI未按慣例提前披露業(yè)績(jī)、ASML和臺(tái)積電等財(cái)報(bào)指引，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)AI芯片需求不及預(yù)期的擔(dān)憂。AI 熱潮似乎出現(xiàn)熄火跡象。
如何看待AI發(fā)展前景？美股科技股行情后續(xù)將如何表現(xiàn)？倪斌認(rèn)為，現(xiàn)在擔(dān)心AI底層的算力需求過于飽和、未來(lái)供需兩端不匹配的問題還是為時(shí)過早。一方面，AI應(yīng)用本身尚處于非常早期的階段，當(dāng)前還沒有看到下游有任何爆款應(yīng)用的出現(xiàn)，或者是爆發(fā)式的應(yīng)用。未來(lái)隨著應(yīng)用端更多元化的落地、大模型的推出等等都會(huì)帶動(dòng)對(duì)底層算力的需求。因此現(xiàn)階段只能說(shuō)是AI應(yīng)用爆發(fā)的前夜，并不能表明已經(jīng)到了行業(yè)的拐點(diǎn)
另一方方面，從基本面的角度，特別是從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，，目前這些大型科技股整體的財(cái)務(wù)面非常健康，只是可能市場(chǎng)預(yù)期過高，比如市場(chǎng)預(yù)期盈利增速30%，但是實(shí)際增速只有20%，不及預(yù)期。
對(duì)于后續(xù)大型科技股的表現(xiàn)，倪斌表示，根據(jù)相關(guān)測(cè)算，在未來(lái)18個(gè)月甚至更長(zhǎng)的時(shí)間維度里，像信息技術(shù)，可選消費(fèi)等板塊的EPS增速是顯然超過其它的一些傳統(tǒng)行業(yè)，包括金融，能源，公用事業(yè)等。所以從中長(zhǎng)期的維度，他認(rèn)為科技相關(guān)的這些板塊未來(lái)的表現(xiàn)會(huì)超越其他傳統(tǒng)行業(yè)。
童紅學(xué)對(duì)AI行業(yè)前景也持樂觀態(tài)度。他表示，AI是一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，目前很多科技公司愿意投入大量的資金，不管是在研發(fā)芯片還是購(gòu)買芯片、服務(wù)器等，還有下重金招募人才，都是在非常高的層面。從構(gòu)建生態(tài)來(lái)看，是從行業(yè)未來(lái)十到二十年的發(fā)展來(lái)考慮的，都是在為未來(lái)的十年、二十年發(fā)展做布局。所以他認(rèn)為，AI的前景毋庸置疑，只是發(fā)展需要一個(gè)過程。
在當(dāng)前AI行業(yè)發(fā)展初期，大家看好的都是英偉達(dá)這樣賣鏟子的公司，直接受益整個(gè)行業(yè)對(duì)硬件設(shè)備的投入，但其實(shí)也還有很多企業(yè)在為英偉達(dá)服務(wù)，還有很多在AI領(lǐng)域剛剛起步的初創(chuàng)企業(yè)，還有很多風(fēng)投資金正在進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，所以AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展其實(shí)才剛剛開始。
他進(jìn)一步指出，后續(xù)在企業(yè)應(yīng)用層面還會(huì)有很多不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，像微軟就在利用AI的技術(shù)，改造它原來(lái)的office等軟件產(chǎn)品，改造云服務(wù)的構(gòu)架等等。還有搜索引擎方面，像Amazon，不僅是美國(guó)排行第一的電商，它的云服務(wù)也是美國(guó)第一。而它現(xiàn)在利用AI技術(shù)去發(fā)展廣告，廣告是24%的增長(zhǎng)?，F(xiàn)在amazon是美國(guó)繼google和meta之后的第三大廣告運(yùn)營(yíng)商。很多科技公司都在開始利用AI的技術(shù)來(lái)改造現(xiàn)在的產(chǎn)品，提高生產(chǎn)能力，增加創(chuàng)收。盡管現(xiàn)在很多AI相關(guān)企業(yè)股價(jià)已經(jīng)很高了，但這也許只是一個(gè)開始，未來(lái)很有可能AI行業(yè)會(huì)出現(xiàn)5萬(wàn)億、6萬(wàn)億甚至10萬(wàn)億美金級(jí)別的企業(yè)。
此外，他還建議在投資美股的時(shí)候，不要炒垃圾股，不要試圖去找黑馬。在美股就找誰(shuí)是龍頭老大，誰(shuí)是真金白銀在賺錢的，誰(shuí)是站在產(chǎn)業(yè)風(fēng)口最前端的，去找白馬股，堅(jiān)持持有就可以。他再次強(qiáng)調(diào)，科技股的波動(dòng)非常大，一定要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
2023年以來(lái)，日經(jīng)225指數(shù)呈上漲趨勢(shì)，從2023年1月4日的25716.86點(diǎn)上漲至2023年12月29日的33464.17點(diǎn)，全年漲幅達(dá)30.13%。不過，4月19日，日經(jīng)指數(shù)創(chuàng)下今年最大跌幅，資金紛紛涌向瑞士法郎和黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。當(dāng)日，日經(jīng)指數(shù)較前一交易日下跌1011點(diǎn)，收于37068點(diǎn)，為兩個(gè)月來(lái)的最低水平。有觀點(diǎn)認(rèn)為，從技術(shù)面來(lái)看日本股市見頂概率大，也有觀點(diǎn)表示，今年是日本股市復(fù)蘇的起點(diǎn)。目前是上車日本股市的好機(jī)會(huì)嗎？
倪斌表示，4月日本股市階段性回調(diào)是正常調(diào)整。，因?yàn)楹芏噘Y金確實(shí)存在獲利了結(jié)的動(dòng)作。日本股市上漲的基礎(chǔ)還是基于基本面的好轉(zhuǎn)，并不完全是靠炒作。日本股市從2013年開始就在持續(xù)的上漲中，只是去年的漲幅比較大、斜率比較高，因此獲得了很高的關(guān)注度，當(dāng)然關(guān)注度高與巴菲特購(gòu)買五大商社也有一定關(guān)系。但其背后最大的邏輯還是因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)走向了正向循環(huán)。
最近日本民眾熱議的春斗（2024年日本春季勞資談判）的公司都給出了6%左右的工資漲幅，也是近幾年罕見的。勞工的工資上漲也帶動(dòng)了整個(gè)消費(fèi)的提升，也帶動(dòng)了企業(yè)更多的資本開支，去擴(kuò)張，有更多的人員招聘，勞動(dòng)力市場(chǎng)的景氣也帶動(dòng)了公司的上行。這種正向循環(huán)才是日本股市持續(xù)長(zhǎng)期向好的邏輯基礎(chǔ)，包括全球的資金也都是認(rèn)為日本開始走出過去持續(xù)20年的通縮。
不過，他也指出，短期來(lái)看日本股市的漲幅確實(shí)有些過高，估值略微有些貴，建議投資者可以耐心等一等再進(jìn)場(chǎng)。
對(duì)于近期日元匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，倪斌指出，日元匯率與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策息息相關(guān)。日本央行比較謹(jǐn)慎，他們?cè)谪泿耪哒；倪^程中，表態(tài)一直比較偏鴿派。日本國(guó)內(nèi)利率處于上行階段，如果美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，就會(huì)導(dǎo)致日元短時(shí)間內(nèi)大幅升值，這會(huì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)影響比較大。但是近期美國(guó)通脹粘性超預(yù)期，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策風(fēng)向突變，不僅不降息，還有可能加息。這就導(dǎo)致日元兌美元除出現(xiàn)大幅貶值。
但他認(rèn)為，這種情形已經(jīng)相對(duì)比較極端，而且日本央行也已經(jīng)開始干預(yù)，因此并不會(huì)成為常態(tài)化過程。從歷史上去看，也完全存在日元匯率上行，股市上行，經(jīng)濟(jì)走向正?；?，走向正向循環(huán)的過程也完全是有可能實(shí)現(xiàn)的。
此外，他還提醒投資者，國(guó)內(nèi)的日經(jīng)225指數(shù)基金確實(shí)非常受益于日元匯率的貶值，日元匯率的貶值提升了日經(jīng)225指數(shù)的整體收益。因此日經(jīng)225指數(shù)并不能簡(jiǎn)單對(duì)標(biāo)日本股市的漲跌。由于日元匯率波動(dòng)很大，所以投資日經(jīng)225指數(shù)除了跟蹤日本股市本身的漲跌以外，還要考慮人民幣兌日元匯率的波動(dòng)。日經(jīng)225指數(shù)基金的日常凈值也是這兩方面疊加的結(jié)果。此外，從分散投資風(fēng)險(xiǎn)的角度，日股跟國(guó)內(nèi)A股的相關(guān)性更低一些，也是投資者非常好的選擇。
近期，恒生指數(shù)一口氣走出了“十日連陽(yáng)”的罕見行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月22日至5月6日，恒生指數(shù)累計(jì)漲幅超過14%，恒生科技指數(shù)漲幅更是超過了22%，進(jìn)入了這個(gè)技術(shù)牛市。本輪反彈規(guī)模之大、速度之快，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。港股為何突然大漲？是什么推動(dòng)了本輪港股大反彈？后市持續(xù)性如何？
倪斌表示，首先港股市場(chǎng)的資金面受海外市場(chǎng)影響很大。今年海外市場(chǎng)的宏觀環(huán)境整體趨向?qū)捤?，除了日央行以外，無(wú)論是歐央行、美聯(lián)儲(chǔ)，整體貨幣政策趨向?qū)捤傻内厔?shì)沒有變，所以對(duì)港股資金面的壓力前期已經(jīng)大幅減小。
而從全球資產(chǎn)配置的資金流向監(jiān)測(cè)情況看，由于主要的海外市場(chǎng)，如美股、日股都經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的大幅上漲，估值相對(duì)不算便宜，因此確實(shí)有不少的海外資金流向估值更低、被低估的港股市場(chǎng)。
第二，港股近期上行最重要的原因，還是基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)，一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括PMI這類前瞻性的高頻數(shù)據(jù)，表明經(jīng)濟(jì)景氣度有所回升。此外，利好經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的政策也在不斷推出，像證監(jiān)會(huì)推出了多項(xiàng)與港股市場(chǎng)互聯(lián)互通，擴(kuò)容等一系列利好政策，也給市場(chǎng)的情緒面增添了動(dòng)力。還有外部環(huán)境，包括中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的改善等等，這些因素疊加在一起，形成了本輪港股上行的主要?jiǎng)恿瓦壿嫛?/p>
他進(jìn)一步指出，港股市場(chǎng)，特別是恒生科技指數(shù)，受海外環(huán)境的影響非常大，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，股指表現(xiàn)就很劇烈。比如中美之間摩擦加大，它就會(huì)大幅下挫；而一旦有利好因素，像一些利好政策出臺(tái)，它的上行速度和幅度也很快，可以一天漲4個(gè)點(diǎn)以上，也可以一天跌4個(gè)點(diǎn)以上。近期港股走勢(shì)的巨大波動(dòng)性也體現(xiàn)了上述特點(diǎn)。因此，他提醒投資者，對(duì)投資港股特別是恒生科技的風(fēng)險(xiǎn)偏好，需要有對(duì)巨大波動(dòng)性的承擔(dān)能力。
同時(shí)，他表示從中長(zhǎng)期維度和基本面角度，仍然非常看好恒生科技。特別是堅(jiān)定看好中國(guó)未來(lái)的AI巨頭，這些巨頭大概率會(huì)在恒生科技指數(shù)的主要成分股里。另外，他也看好本輪港股行情中紅利高股息板塊。投資者應(yīng)結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好去做配置層面的決策。短線角度，他表示，恒生科技目前已在階段高點(diǎn)，不建議大家追高。
最后，他總結(jié)道，海外市場(chǎng)，無(wú)論是美股納斯達(dá)克還是港股，市場(chǎng)分層都非常明顯。頭部的這些公司市值大，業(yè)績(jī)和流動(dòng)性好，而尾部的很多公司幾乎沒有流動(dòng)性，業(yè)績(jī)也比較差，買了也賣不出去，市場(chǎng)表現(xiàn)非常極端。建議投資者一定要注意海外市場(chǎng)的上述特點(diǎn)，盡量選擇頭部大公司，避免押注在流動(dòng)性差的小公司，要謹(jǐn)慎選擇，控制風(fēng)險(xiǎn)。
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