在4月通脹卷土重來之際，美國股債雙雙調(diào)轉(zhuǎn)車頭，扭轉(zhuǎn)過去半年來的強勁勢頭?；仡櫿麄€四月，美股三大股指在4月份均錄得至少4%的跌幅。標普500指數(shù)下跌4.16%，納指下跌4.41%，道指累跌5.01%，創(chuàng)2022年9月以來最大月跌幅。美股科技“七巨頭”股價在4月份收跌，為去年10月份以來首次出現(xiàn)下滑。此外，漲了一整年的日本股市也在4月出現(xiàn)了大幅回落，日經(jīng)225指數(shù)的回調(diào)幅度達到5.09%。
不過，面對通脹給美聯(lián)儲降息帶來的不確定性，4月最后一周，美股多個板塊企業(yè)的樂觀財報支撐了市場。美股也終于結(jié)束了4月以來的持續(xù)調(diào)整，谷歌和微軟的強勁業(yè)績表現(xiàn)帶動科技股重返漲勢。進入5月，美股三大股指持續(xù)強勢反彈，截止5月10日收盤，道指日線錄得八連漲，創(chuàng)下了今年以來最佳單周表現(xiàn)。截至收盤，道指漲0.32%，標普500指數(shù)漲0.16%，納指跌0.03%。美股三大指數(shù)均已連漲三周，并接近4月調(diào)整前的高點。
當前投資者最為關(guān)心的問題是，美股4月回調(diào)的原因究竟是什么？美股三大指數(shù)反彈能否持續(xù)？還會再創(chuàng)新高嗎？在宏觀微觀雙重挑戰(zhàn)下，美股AI熱潮是否熄火？美股科技股行情后續(xù)將如何表現(xiàn)？當前是否是抄底美股、日股的時機？
本期《鈦牛了，股市！》，主持人鈦媒體國際智庫總監(jiān)何俊妮，特邀華安納斯達克100etf、日經(jīng)225etf基金經(jīng)理倪斌，微博財經(jīng)大V、資深美股投資人童紅學（@船老大美股日志），一起為投資者深度解析近期美股本輪回調(diào)的背后原因，分析美股及美股科技股未來趨勢，以及當前美股和日股的投資機會。
倪斌表示，美股4月份的調(diào)整屬于階段性調(diào)整，更多的是市場對前期美聯(lián)儲貨幣政策過于樂觀的一次修正。從去年12月美聯(lián)儲議息會議第一次比較明確的提及降息后，市場對2024年的降息預期就一直比較滿，預期有6次降息甚至更為激進。今年年初美股特別是納指的走勢，就是price in了這樣一個較為激進的樂觀預期，而4月份公布的三月通脹數(shù)據(jù)顯示，無論是服務(wù)還是核心商品，通脹粘性仍然較高，美國的通脹并沒有大家想象中的快速回落。再疊加三月份中東局勢的升級，導致油價上行，引發(fā)了市場的擔憂。
市場對于美聯(lián)儲降息的預期，從一月份的全年6次，不斷地修正到4次、3次、而在4月份，市場甚至預期今年有可能會出現(xiàn)加息。因此，在這樣的時點，包括美股在內(nèi)的全球很多風險資產(chǎn)，都受到了貨幣政策逆轉(zhuǎn)預期的壓制，這是美股四月調(diào)整的主要原因。
不過，倪斌表示，從中長期來看，整個美股的走勢，前期更多是以通脹為主線，后面則會逐步切換到基本面為主線。特別是以納斯達克為代表的美股科技股，從中長期維度看，業(yè)績?nèi)詫⑹枪蓛r上行的主要驅(qū)動力。
他進一步指出，盡管美股在4月份出現(xiàn)了調(diào)整，但是從基本面的維度看，這些科技股并沒有出現(xiàn)基本面的惡化，只是財報數(shù)據(jù)未達到市場的高預期。。因此，他認為四月份的調(diào)整，主要還是受到了貨幣政策樂觀預期修正的影響，只是美股上行大周期中的一個小波段。
童紅學表示，在今年二月中旬，公開數(shù)據(jù)顯示美股已經(jīng)出現(xiàn)了一些資金流入放緩的跡象。到了三月份，在美元走弱背景下，美股的資金流入是負的，也就是說有一些海外資金在撤離。
而美股在四月份才出現(xiàn)調(diào)整，滯后的主要原因是2月底英偉達財報超預期，股價跳高，并直接帶動了股指大漲。
他進一步指出，美股從去年10月到今年3月份已經(jīng)連漲了5個月，漲幅也非常大。特別是今年一季度標普漲幅已經(jīng)超過10%，而且這是在去年四季度上漲40%的基礎(chǔ)之上，但企業(yè)實際盈利并沒有那么樂觀。
因此從股指上看，這樣大的漲幅必然會有調(diào)整的需求。微觀信號上，在三月底標普接近5300左右，K線出現(xiàn)了小雙頭形態(tài)，已經(jīng)有點滯漲的信號，有調(diào)整跡象。從基本面上看，四月份是美股的財報季，從財報上看，大部分公司的盈利是超預期的，但是這個超預期是向下修正后的超預期。一季度整體美股盈利增速5%左右，遠低于股指10%的漲幅。也就是說股價漲得太快，企業(yè)盈利并沒有跟上。
他表示，美股歷史上從基本面的角度來講，股市回調(diào)有兩種情況。第一，股價飆升過快遠遠超過了企業(yè)盈利增長，到了某個點一定會調(diào)整，因為股價漲得太快。第二，企業(yè)盈利原本正常，盈利增長幅度也超過了股指漲幅。但在某個時點，盈利增速突然放緩了，這是股價也很快出現(xiàn)滑落。
他總結(jié)道，此次4月美股大跌的直接誘因，一方面是宏觀面和地緣政治的作用。4月4號美聯(lián)儲消息稱可能不降息，反而加息；4月15號是因為地緣政治的作用疊加3月CPI的數(shù)據(jù)。另一方面從微觀角度，資金流出，盈利增長不及預期、以及一些行業(yè)時間等等，多重因素綜合起來，市場就產(chǎn)生了修正。
當?shù)貢r間5月10日（上周五），美股道指連續(xù)第8天上漲，創(chuàng)下自去年12月以來最長的連漲紀錄。從全周來看，美股三大指數(shù)均錄得上漲，道指累計上漲2.16%，創(chuàng)下今年最佳單周表現(xiàn)；標普500指數(shù)和納指分別累計漲1.85%和1.14%。至此，美股基本收復了此前的跌幅，重回上升趨勢。近期美股反彈上漲的推動力是什么？持續(xù)性如何？如何看待市場的樂觀情緒？
對于投資者擔心美股是否還會出現(xiàn)較大調(diào)整，倪斌表示，通常美股如果出現(xiàn)較大跌幅，需要兩個條件：一是以美國大型科技公司為代表的企業(yè)，財報出現(xiàn)大幅的不及預期，出現(xiàn)基本面的惡化，一定會導致美股的大跌；二是通脹的不可控，也就是油價出現(xiàn)持續(xù)的飆升，飆升至100以上，致使美聯(lián)儲貨幣政策的寬松預期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。這兩個條件任意其中一個條件觸發(fā)，一定會導致美股出現(xiàn)較大調(diào)整。而從目前的正常數(shù)據(jù)看，暫時還看不到這兩個條件出現(xiàn)。
對于4月底開始至今美股的持續(xù)反彈，倪斌指出，從5月初公布的一些數(shù)據(jù)，比如就業(yè)數(shù)據(jù)，失業(yè)率數(shù)據(jù)，已經(jīng)看到了經(jīng)濟走弱的跡象。而這些數(shù)據(jù)也是美聯(lián)儲制定未來決策的重要參考。由此也判斷美國經(jīng)濟整體的大趨勢仍然趨于降溫，只是這個降溫的程度和幅度上會比較弱。通脹整體也是一個下行趨勢，雖然當前粘性比較高，特別是勞動力市場還是比較緊俏一些，但是大的趨勢方向并沒有變化。另外像中東局勢也是逐步出現(xiàn)一些緩和的跡象，油價也出現(xiàn)回落，那么美股自然而然就出現(xiàn)反彈回升。納指在反彈中表現(xiàn)出更大的彈性，主要是由于科技股對利率變化更加敏感。
此外，倪斌還認為目前美股在二季度大幅上漲的可能性也不大。主要原因在于，一方面，在貨幣政策層面，盡管大概率美聯(lián)儲今年不會加息仍會降息，但從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)看推遲降息的概率比較高，在二季度沒有大幅寬松的跡象。市場預期可能會在9月、11月降息，降息的幅度也可能會減弱。另一方面，美股整體的估值目前處在較為合理的區(qū)間，特比是納指本身估值并不便宜，也基本正常反應(yīng)了大型科技股的業(yè)績增速。
因此，他認為，美股目前整體企業(yè)盈利和貨幣政策層面還看不到快速大幅放松的趨勢，當前更多的還是以時間去換空間，平穩(wěn)向上的趨勢，大幅上漲的概率并不高。
童紅學認為，對于散戶來講，看準大趨勢就可以，因為大趨勢基本不會變。對于今年的大趨勢，一個是美聯(lián)儲一定會進入降息周期，無非是什么時候降、降幾次的問題。只要降息的大趨勢不變，那么降息節(jié)奏的變化，至多會引發(fā)市場的一些短期波動。而一旦有波動、回調(diào)，對于投資者來講反而是很好的入場機會。
第二，大趨勢是降息，CPI會下行，但是下行的速度不會很快，而且還會上下波動。通脹經(jīng)常反彈，雖然不是趨勢性變化，但會影響到市場短線的情緒。四月的回調(diào)就是典型的例子。
第三個大趨勢就是企業(yè)盈利狀況，從去年三季度開始，美股整體盈利已由負增長轉(zhuǎn)為正增長，盡管增長幅度比較低，但畢竟是正向增長，而且現(xiàn)在也有加速的趨勢。去年四季度是3.5%，今年一季度是5%，二季度預期可能會超過9%，到今年底四季度或可達到兩位數(shù)增長。因此，企業(yè)基本面在逐步轉(zhuǎn)好，這種情況下雖然市場可能會有調(diào)整，但很難走熊。當股價上漲過快，，遠遠超過盈利增長的速度，那時市場就有可能會出現(xiàn)修正。
他進一步指出，投資者對于美股不用太悲觀。從二戰(zhàn)以后，美股都是在持續(xù)穩(wěn)步上漲的大牛市過程中，每次技術(shù)革新都推動美股更上一層臺階。像去年美股從11月上漲到12月中旬之后，在4800點附近橫盤一個多月，然后在今年的1月19日一根大陽線突破了前期高點。而在去年11月到12月這一波上漲速度很快，基本上2周時間就從4100點到4600點，所以很多投資者其實都沒有來得及進場。4月份的這一波調(diào)整，美股出現(xiàn)了10%左右的回撤，又回到了1月19日的4800點附近，這其實就給大家提供了一個不錯的上車機會。
對于美股后續(xù)走勢，他認為5月份會有一個修復過程，但是因為企業(yè)盈利并沒有跟上前期的股價上漲，所以繼續(xù)飆升的可能性不太大，6月、7月仍將以震蕩為主。7月美股夏季休假前后，可能會有一個上拉再回落的過程，10月通常會是美股歷史上見底最多的月，11月以后一直到次年1月，通常是美股強勢的時間段。從基本面來看，市場預期四季度企業(yè)盈利會有兩位數(shù)的增長。
他表示，作為投資者最重要的還是把握長期趨勢，如果判斷長期趨勢向好，那么短期只要出現(xiàn)了回撤，就可以擇優(yōu)選股，像去年5月份漲起來的AI股，在今年4月份的這波回撤，就是一個不錯的買入機會。同時，他也提醒投資者，美股整體看長線大方向沒問題，但也要注意短線回調(diào)的風險，特別是個股的大幅回撤。股指一次調(diào)整10%，意味著很多科技股會下跌30%以上，藍籌股會回調(diào)10%-15%。
倪斌同意童紅學的觀點，他鼓勵投資者做中長期的分散化投資。美股的科技股雖然歷史業(yè)績很好，但波動幅度的非常大。他建議以指數(shù)化的方式投資科技股。隨著市值的增加，指數(shù)能帶來中長期的收益。他也表示，非?？春肁I這個方向。
4月末，美股科技股七巨頭也遭遇“史詩級暴跌”。在4月第三周，七巨頭單周總市值合計蒸發(fā)超過9600億美元（約合人民幣69000億元），為史上最慘一周。
不過，隨著美國4月通脹回落，進一步提振市場樂觀情緒，帶動美股三大股指創(chuàng)新高。
科技股也全面大漲，納斯達克指數(shù)5月15日大漲1.4%，創(chuàng)出歷史新高；大型科技股普漲，微軟、蘋果、谷歌等均漲超1%，全球AI龍頭英偉達漲近4%，距離3月初的歷史高點一步之遙；AI服務(wù)器龍頭戴爾科技更是暴漲超11%，股價創(chuàng)出歷史新高。
不過，市場仍有不少觀點認為，盡管科技巨頭們上周通過利好財報實現(xiàn)強勁反彈，但它們在人工智能領(lǐng)域大規(guī)模"燒錢"投資的決心，引發(fā)了市場對于其變現(xiàn)前景的擔憂，這將成為投資者接下來重點關(guān)注的風險點。微觀層面，SMCI未按慣例提前披露業(yè)績、ASML和臺積電等財報指引，也引發(fā)市場對AI芯片需求不及預期的擔憂。AI 熱潮似乎出現(xiàn)熄火跡象。
如何看待AI發(fā)展前景？美股科技股行情后續(xù)將如何表現(xiàn)？倪斌認為，現(xiàn)在擔心AI底層的算力需求過于飽和、未來供需兩端不匹配的問題還是為時過早。一方面，AI應(yīng)用本身尚處于非常早期的階段，當前還沒有看到下游有任何爆款應(yīng)用的出現(xiàn)，或者是爆發(fā)式的應(yīng)用。未來隨著應(yīng)用端更多元化的落地、大模型的推出等等都會帶動對底層算力的需求。因此現(xiàn)階段只能說是AI應(yīng)用爆發(fā)的前夜，并不能表明已經(jīng)到了行業(yè)的拐點
另一方方面，從基本面的角度，特別是從財報數(shù)據(jù)來看，，目前這些大型科技股整體的財務(wù)面非常健康，只是可能市場預期過高，比如市場預期盈利增速30%，但是實際增速只有20%，不及預期。
對于后續(xù)大型科技股的表現(xiàn)，倪斌表示，根據(jù)相關(guān)測算，在未來18個月甚至更長的時間維度里，像信息技術(shù)，可選消費等板塊的EPS增速是顯然超過其它的一些傳統(tǒng)行業(yè)，包括金融，能源，公用事業(yè)等。所以從中長期的維度，他認為科技相關(guān)的這些板塊未來的表現(xiàn)會超越其他傳統(tǒng)行業(yè)。
童紅學對AI行業(yè)前景也持樂觀態(tài)度。他表示，AI是一個新興產(chǎn)業(yè)，目前很多科技公司愿意投入大量的資金，不管是在研發(fā)芯片還是購買芯片、服務(wù)器等，還有下重金招募人才，都是在非常高的層面。從構(gòu)建生態(tài)來看，是從行業(yè)未來十到二十年的發(fā)展來考慮的，都是在為未來的十年、二十年發(fā)展做布局。所以他認為，AI的前景毋庸置疑，只是發(fā)展需要一個過程。
在當前AI行業(yè)發(fā)展初期，大家看好的都是英偉達這樣賣鏟子的公司，直接受益整個行業(yè)對硬件設(shè)備的投入，但其實也還有很多企業(yè)在為英偉達服務(wù)，還有很多在AI領(lǐng)域剛剛起步的初創(chuàng)企業(yè)，還有很多風投資金正在進入這個行業(yè)，所以AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展其實才剛剛開始。
他進一步指出，后續(xù)在企業(yè)應(yīng)用層面還會有很多不錯的機會，像微軟就在利用AI的技術(shù)，改造它原來的office等軟件產(chǎn)品，改造云服務(wù)的構(gòu)架等等。還有搜索引擎方面，像Amazon，不僅是美國排行第一的電商，它的云服務(wù)也是美國第一。而它現(xiàn)在利用AI技術(shù)去發(fā)展廣告，廣告是24%的增長?，F(xiàn)在amazon是美國繼google和meta之后的第三大廣告運營商。很多科技公司都在開始利用AI的技術(shù)來改造現(xiàn)在的產(chǎn)品，提高生產(chǎn)能力，增加創(chuàng)收。盡管現(xiàn)在很多AI相關(guān)企業(yè)股價已經(jīng)很高了，但這也許只是一個開始，未來很有可能AI行業(yè)會出現(xiàn)5萬億、6萬億甚至10萬億美金級別的企業(yè)。
此外，他還建議在投資美股的時候，不要炒垃圾股，不要試圖去找黑馬。在美股就找誰是龍頭老大，誰是真金白銀在賺錢的，誰是站在產(chǎn)業(yè)風口最前端的，去找白馬股，堅持持有就可以。他再次強調(diào)，科技股的波動非常大，一定要有風險意識。
2023年以來，日經(jīng)225指數(shù)呈上漲趨勢，從2023年1月4日的25716.86點上漲至2023年12月29日的33464.17點，全年漲幅達30.13%。不過，4月19日，日經(jīng)指數(shù)創(chuàng)下今年最大跌幅，資金紛紛涌向瑞士法郎和黃金等避險資產(chǎn)。當日，日經(jīng)指數(shù)較前一交易日下跌1011點，收于37068點，為兩個月來的最低水平。有觀點認為，從技術(shù)面來看日本股市見頂概率大，也有觀點表示，今年是日本股市復蘇的起點。目前是上車日本股市的好機會嗎？
倪斌表示，4月日本股市階段性回調(diào)是正常調(diào)整。，因為很多資金確實存在獲利了結(jié)的動作。日本股市上漲的基礎(chǔ)還是基于基本面的好轉(zhuǎn)，并不完全是靠炒作。日本股市從2013年開始就在持續(xù)的上漲中，只是去年的漲幅比較大、斜率比較高，因此獲得了很高的關(guān)注度，當然關(guān)注度高與巴菲特購買五大商社也有一定關(guān)系。但其背后最大的邏輯還是因為日本經(jīng)濟走向了正向循環(huán)。
最近日本民眾熱議的春斗（2024年日本春季勞資談判）的公司都給出了6%左右的工資漲幅，也是近幾年罕見的。勞工的工資上漲也帶動了整個消費的提升，也帶動了企業(yè)更多的資本開支，去擴張，有更多的人員招聘，勞動力市場的景氣也帶動了公司的上行。這種正向循環(huán)才是日本股市持續(xù)長期向好的邏輯基礎(chǔ)，包括全球的資金也都是認為日本開始走出過去持續(xù)20年的通縮。
不過，他也指出，短期來看日本股市的漲幅確實有些過高，估值略微有些貴，建議投資者可以耐心等一等再進場。
對于近期日元匯率出現(xiàn)大幅波動，倪斌指出，日元匯率與美聯(lián)儲貨幣政策息息相關(guān)。日本央行比較謹慎，他們在貨幣政策正?；倪^程中，表態(tài)一直比較偏鴿派。日本國內(nèi)利率處于上行階段，如果美聯(lián)儲大幅降息，就會導致日元短時間內(nèi)大幅升值，這會對日本經(jīng)濟影響比較大。但是近期美國通脹粘性超預期，導致美聯(lián)儲貨幣政策風向突變，不僅不降息，還有可能加息。這就導致日元兌美元除出現(xiàn)大幅貶值。
但他認為，這種情形已經(jīng)相對比較極端，而且日本央行也已經(jīng)開始干預，因此并不會成為常態(tài)化過程。從歷史上去看，也完全存在日元匯率上行，股市上行，經(jīng)濟走向正?；?，走向正向循環(huán)的過程也完全是有可能實現(xiàn)的。
此外，他還提醒投資者，國內(nèi)的日經(jīng)225指數(shù)基金確實非常受益于日元匯率的貶值，日元匯率的貶值提升了日經(jīng)225指數(shù)的整體收益。因此日經(jīng)225指數(shù)并不能簡單對標日本股市的漲跌。由于日元匯率波動很大，所以投資日經(jīng)225指數(shù)除了跟蹤日本股市本身的漲跌以外，還要考慮人民幣兌日元匯率的波動。日經(jīng)225指數(shù)基金的日常凈值也是這兩方面疊加的結(jié)果。此外，從分散投資風險的角度，日股跟國內(nèi)A股的相關(guān)性更低一些，也是投資者非常好的選擇。
近期，恒生指數(shù)一口氣走出了“十日連陽”的罕見行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月22日至5月6日，恒生指數(shù)累計漲幅超過14%，恒生科技指數(shù)漲幅更是超過了22%，進入了這個技術(shù)牛市。本輪反彈規(guī)模之大、速度之快，大幅超出市場預期。港股為何突然大漲？是什么推動了本輪港股大反彈？后市持續(xù)性如何？
倪斌表示，首先港股市場的資金面受海外市場影響很大。今年海外市場的宏觀環(huán)境整體趨向?qū)捤?，除了日央行以外，無論是歐央行、美聯(lián)儲，整體貨幣政策趨向?qū)捤傻内厔輿]有變，所以對港股資金面的壓力前期已經(jīng)大幅減小。
而從全球資產(chǎn)配置的資金流向監(jiān)測情況看，由于主要的海外市場，如美股、日股都經(jīng)歷了長時間的大幅上漲，估值相對不算便宜，因此確實有不少的海外資金流向估值更低、被低估的港股市場。
第二，港股近期上行最重要的原因，還是基于國內(nèi)經(jīng)濟基本面的好轉(zhuǎn)，一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，包括PMI這類前瞻性的高頻數(shù)據(jù)，表明經(jīng)濟景氣度有所回升。此外，利好經(jīng)濟和市場的政策也在不斷推出，像證監(jiān)會推出了多項與港股市場互聯(lián)互通，擴容等一系列利好政策，也給市場的情緒面增添了動力。還有外部環(huán)境，包括中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的改善等等，這些因素疊加在一起，形成了本輪港股上行的主要動力和邏輯。
他進一步指出，港股市場，特別是恒生科技指數(shù)，受海外環(huán)境的影響非常大，稍有風吹草動，股指表現(xiàn)就很劇烈。比如中美之間摩擦加大，它就會大幅下挫；而一旦有利好因素，像一些利好政策出臺，它的上行速度和幅度也很快，可以一天漲4個點以上，也可以一天跌4個點以上。近期港股走勢的巨大波動性也體現(xiàn)了上述特點。因此，他提醒投資者，對投資港股特別是恒生科技的風險偏好，需要有對巨大波動性的承擔能力。
同時，他表示從中長期維度和基本面角度，仍然非?？春煤闵萍肌Ｌ貏e是堅定看好中國未來的AI巨頭，這些巨頭大概率會在恒生科技指數(shù)的主要成分股里。另外，他也看好本輪港股行情中紅利高股息板塊。投資者應(yīng)結(jié)合自身的風險偏好去做配置層面的決策。短線角度，他表示，恒生科技目前已在階段高點，不建議大家追高。
最后，他總結(jié)道，海外市場，無論是美股納斯達克還是港股，市場分層都非常明顯。頭部的這些公司市值大，業(yè)績和流動性好，而尾部的很多公司幾乎沒有流動性，業(yè)績也比較差，買了也賣不出去，市場表現(xiàn)非常極端。建議投資者一定要注意海外市場的上述特點，盡量選擇頭部大公司，避免押注在流動性差的小公司，要謹慎選擇，控制風險。
更多節(jié)目內(nèi)容詳見《鈦牛了，股市》第26期
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