華控基金董事長張揚
“在中國經(jīng)濟增長新舊動能轉(zhuǎn)換的當下，能源革命、人工智能時代、硅基時代、太空時代等將成為新質(zhì)生產(chǎn)力的最重要組成部分，也將催生百萬億級的新興市場和投資機會。”
中國的制造業(yè)歷經(jīng)40年的高速發(fā)展，成為了全球最大、體系最完備的制造業(yè)體系。但是2022年開始，中國GDP增長緩慢，資本市場與企業(yè)盈利能力正在經(jīng)歷挑戰(zhàn)，居民消費能力有待提升。
華控基金通過對中國經(jīng)濟成長動力的總結(jié)，發(fā)現(xiàn)舊動能包括全球化紅利、人口紅利、基建紅利以及改革紅利，正隨著外商投資的撤離、技術(shù)引進難度的加大、出生率的斷崖式下跌等因素的影響而進一步失效。
實際上，過去幾年中國一直都在推行新思路和新辦法，推動中國進入新的發(fā)展周期和階段。
比如針對外商投資的撤離，中國推出了國際國內(nèi)雙循環(huán)的政策，通過加快國內(nèi)需求，大幅提升中國制造的比例；在技術(shù)引進方面尤其是芯片領(lǐng)域，中國提出了制造業(yè)升級和自主可控的思路；在出口領(lǐng)域，積極打造一帶一路，通過跨境電商的形式來推動國際市場的開拓；面對出生率的下跌、人口紅利的消失，加大了人工智能和機器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展增加勞動力；在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，加大新基建領(lǐng)域比如數(shù)據(jù)中國的建設(shè)；同時對教育、醫(yī)療和住房釋放積極信號來提振消費信心。
由此可見，新動能正在積極彌補舊動能的下跌，有效地推動中國經(jīng)濟恢復到新的增長狀態(tài)。
硬科技投資與過去十年非?；馃岬哪Ｊ絼?chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、消費領(lǐng)域創(chuàng)新不同，硬科技投資具備以下幾個特性：
首先，硬科技投資具有知識的前沿性。技術(shù)創(chuàng)新通常依靠海量的尖端基礎(chǔ)科學以及底層技術(shù)的積累，比如高能物理、數(shù)學、生物學、計算機科學、量子物理學、柔性神經(jīng)電子學等，硬科技投資緊緊跟隨著基礎(chǔ)學科的發(fā)展來同步推進的。
其次，硬科技投資具有研發(fā)的周期性。一項技術(shù)從基礎(chǔ)原理變成產(chǎn)品需要漫長的時間，而且這個周期是不可逾越的。對周期性一定要有深刻地理解和清晰地判斷，才能去準確判斷投資節(jié)點。
第三，硬科技投資技術(shù)具有快速迭代性。一旦技術(shù)經(jīng)歷了漫長的研發(fā)周期后變成產(chǎn)品，迭代速度會超出想象，硬科技投資者必須時刻關(guān)注這些技術(shù)發(fā)展的周期規(guī)律。
第四，硬科技投資行業(yè)往往具備顛覆性。新技術(shù)和新產(chǎn)品不僅在行業(yè)內(nèi)引發(fā)新舊替代，也可能替代其他行業(yè)。
最后，硬科技投資是創(chuàng)造新需求。不同的技術(shù)在疊加中共同創(chuàng)造了新的需求，以新質(zhì)生產(chǎn)力的代表——低空經(jīng)濟為例，eVTOL實際上就是由多條技術(shù)路線的交匯和融合疊加所產(chǎn)生的，這其中包括無人機垂直起降技術(shù)、軍事中的魚鷹傾轉(zhuǎn)旋翼技術(shù)、電車中的動力電池技術(shù)以及材料科學中的碳纖維技術(shù)。這些技術(shù)的融合不僅會顛覆未來的通用航空，也會顛覆電車的應用場景，成為未來人們出行的重要方式。
正是因為硬科技具備以上的特性，華控基金創(chuàng)造性地提出了硬科技投資是一個多維的投資模型的觀點。華控認為，可以從產(chǎn)品、圖譜、競爭、時間、空間以及替代六個維度進行分析和考量。只有通過六維思考模型，才能把一個技術(shù)的過去、現(xiàn)在和未來的價值看清楚，才能獲取真正的投資價值。
華控認為，硬科技投資的真正價值，體現(xiàn)在以下四個方面。首先是認知價值。通過對知識、技術(shù)的認知優(yōu)勢，對研發(fā)前景做出預先判斷，從而提前布局，獲得估值提升的紅利。
其次是成長價值，創(chuàng)新型企業(yè)估值隨著關(guān)鍵里程碑的實現(xiàn)而攀升。以華控基金投資企業(yè)君實生物為例，作為國際領(lǐng)先的PD-1企業(yè)，君實生物的估值隨著研發(fā)里程碑實現(xiàn)了快速增長；第三代人工智能領(lǐng)軍企業(yè)智譜華章，企業(yè)估值也隨著新研發(fā)的推進和新模型的推出大幅度增長。
此外，還有存量價值和增量價值。即新技術(shù)通過替代舊技術(shù)產(chǎn)品實現(xiàn)價值。增量價值則是沒有任何原有市場的需求，創(chuàng)造一個嶄新市場的需求。
在過去的十七年當中，華控基金詳細梳理了四大領(lǐng)域中超1362個細分行業(yè)的投資策略，今年進一步篩選出190個細分行業(yè)進行重點關(guān)注，并通過Top-Down行業(yè)掃描幫助完善行業(yè)圖譜、夯實投資策略、找到優(yōu)質(zhì)標的。
華控通過組合投資，將投資分布在若干相關(guān)性較低的高成長行業(yè)和不同的發(fā)展階段，以平衡風險與收益，降低系統(tǒng)性風險。這就決定了整體基金的回報不會受某一個行業(yè)波動而影響，才能收獲具有高度一致性的高額回報。
在發(fā)電及儲能、氫能產(chǎn)業(yè)鏈、低空經(jīng)濟、電動汽車、人工智能及量子技術(shù)、自動駕駛、腦機接口及元宇宙、具身智能、基因治療、6G、商業(yè)航天、航空產(chǎn)業(yè)鏈、高端裝備等高成長性的產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈當中，找到那些最優(yōu)秀、最有價值的企業(yè)進行投資和布局。
未來十年，經(jīng)濟增長率如果繼續(xù)保持5%的增長速度，那么2035年GDP將產(chǎn)生110萬億的空缺。這110萬億從何而來，將會由什么構(gòu)成？這些構(gòu)成也將會成為硬科技投資所關(guān)注的重要領(lǐng)域，因為新質(zhì)生產(chǎn)力代表著未來，代表著成長。
基于對大方向的判斷，華控基金看到了未來的投資機會，構(gòu)成了投資策略的重要部分。
第一個是能源革命。中國是全世界能源對外依存度最高的國家，有72%的石油和46%的天然氣需依賴進口，因此必須建立起自主可控的能源供給體系以應對地緣政治和能源安全的挑戰(zhàn)?；谥袊囡L多光多煤、少氣少油少核的資源稟賦，應加大內(nèi)部供給的力度。
未來，中國的能源結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨大變化，西部的風光資源可以通過儲能技術(shù)的發(fā)展實現(xiàn)西電東送、西氣東輸；可控核聚變將會成為新的一次能源，氫能會成為二次能源，社會生活生產(chǎn)將全面走向電氣化。華控判斷，能源革命在2035年將創(chuàng)造超過20萬億的產(chǎn)值。
第二個是智能時代。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”向“智能+”的全面演進，未來人類將步入兩極分化的狀態(tài)，即一部分國家會步入智能化，而另一部分國家會原地踏步。
在智能時代，華控判斷，智能經(jīng)濟通過包括AI硬件、基礎(chǔ)軟件、算法模型、量子信息技術(shù)以及自動駕駛等技術(shù)的發(fā)展，在2035年創(chuàng)造超過50萬億元的產(chǎn)值 。
第三個是硅基時代。隨著基因編輯技術(shù)、腦機技術(shù)、元宇宙、人機交互技術(shù)、人形機器人技術(shù)等尖端科技的發(fā)展，將革命性地改變生命的形式，大幅推動人類社會由碳基向硅基的轉(zhuǎn)變。
未來，腦機產(chǎn)品植入、人造器官的人機結(jié)合生物體將不再稀奇。硅基生命通過人機交互、合成生物學、細胞與基因治療、XR支持軟件、虛擬現(xiàn)實技術(shù)的發(fā)展，將創(chuàng)造超過7萬億的產(chǎn)值。
第四個是太空時代的來臨。空間技術(shù)和星際開拓為人類文明的發(fā)展提供了無限的資源和空間，比如商業(yè)航天、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、星際探索、6G等領(lǐng)域，會帶來20萬億級的市場。
將以上四大投資機會的市場空間整合在一起，到2035年，將有可能創(chuàng)造百萬億量級的產(chǎn)值規(guī)模，有望成為經(jīng)濟發(fā)展的重要新引擎。
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