（圖 / 知原藥業(yè)招股書）
值得注意的是，企業(yè)的業(yè)績在增長，但部分產(chǎn)品的盈利能力卻存在下滑趨勢。
例如，皮膚病藥品是知原藥業(yè)的主要業(yè)務板塊，占公司主營業(yè)務收入的比例在60%左右，然而該類產(chǎn)品的毛利率卻在下滑。
招股書顯示，2020年-2023年上半年（以下簡稱“報告期”），公司皮膚類產(chǎn)品的毛利率分別為80.71%、76.77%、73.38%、72.71%，報告期內(nèi)合計下滑了8個百分點。
此外，知原藥業(yè)其他類產(chǎn)品的毛利率暴降，從2020年的85.17%，下降至2023年上半年的16.55%。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書）
值得一提的是，知原藥業(yè)近年來在電商領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，阿里健康大藥房醫(yī)藥連鎖有限公司（以下簡稱“阿里健康大藥房”）自2021年起成為公司的第一大客戶。
報告期內(nèi)，知原藥業(yè)對阿里健康大藥房醫(yī)藥的銷售收入分別為4894.10萬元、1.17億元、2.46億元和1.15億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為12.60%、22.99%、28.61%和23.23%。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書）
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，在電商平臺收入增長的背后，知原藥業(yè)向電商投入了不少資源。
招股書顯示，2020年-2023年上半年，知原藥業(yè)的市場推廣費用當中，電商費用分別為879.27萬元、1824.57萬元、6344.77萬元和3974.55萬元，占當期市場推廣費的比例分別為7.71%、13.17%、24.37%和24.84%。
（圖 / 市場推廣費主要構(gòu)成（來源：知原藥業(yè)招股書））
在搭上阿里健康大藥房的“快車”后，知原藥業(yè)未來能否保持業(yè)績的持續(xù)增長，還需要時間來檢驗。
知原藥業(yè)前身知原有限成立于1999年，注冊資本500萬元，由坊前房地產(chǎn)持股51%、周惠興持股9.6%、楊其南持股8.4%、其余自然人合計持股20.2%。
圖 / 知原藥業(yè)招股書
2015年，徐軍、謝宏偉等6名自然人控制的無錫中和收購了知原有限時任控股股東知原投資59.38%股權(quán)，知原有限的控制權(quán)轉(zhuǎn)移至無錫中和。
如今，徐軍、謝宏偉仍然控制著知原藥業(yè)。招股書顯示，截至招股書簽署之日，知原藥業(yè)的實際控制人為徐軍和謝宏偉，合計間接控制公司65.93%股份，二人為一致行動人。其中，徐軍任知原藥業(yè)董事長，謝宏偉擔任董事、總經(jīng)理。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書）
值得一提的是，徐軍和謝宏偉已是多年的老同事。據(jù)悉，二人曾均在三九醫(yī)藥（現(xiàn)華潤三九，000999.SZ）及朗生醫(yī)藥（00503.HK）任職。
公開資料顯示，2002年，徐軍創(chuàng)立朗生醫(yī)藥。2002年-2013年，徐軍歷任朗生醫(yī)藥執(zhí)行董事、行政總裁及附屬公司董事、行政總裁。
2002年-2012年，謝宏偉歷任朗生醫(yī)藥子公司朗生醫(yī)藥（深圳）有限公司（已注銷）及寧波朗生醫(yī)藥有限公司市場總監(jiān)、銷售部總監(jiān)、總經(jīng)理。
徐軍和謝宏偉在朗生醫(yī)藥任職期間，也讓朗生醫(yī)藥取得了不俗的成績。2008 年，朗生醫(yī)藥風濕病慢作用藥的銷售額占中國風濕病慢作用藥市場銷售額比例為 22.8%，市場占有率排名第一。
2005年，朗生醫(yī)藥因為資金鏈緊張，引入國泰國際，國泰國際成為了控股股東。后來，國泰國際與朗生醫(yī)藥原管理層在發(fā)展思路上存在分歧，因此徐軍和謝宏偉等人離開朗生醫(yī)藥。
其實，知原藥業(yè)的不少核心人員都來自朗生醫(yī)藥。其中，知原藥業(yè)董事、副總經(jīng)理蔡蓓蕾，在2010年-2013年，任寧波朗生（朗生醫(yī)藥全資子公司）市場策略經(jīng)理。與此同時，蔡蓓蕾還是知原藥業(yè)的核心技術(shù)人員之一。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書）
此外，知原藥業(yè)副總經(jīng)理、財務總監(jiān)、董事會秘書張宇麗曾在2010年-2014年任朗生醫(yī)藥財務部高級財務經(jīng)理；公司副總經(jīng)理及新零售業(yè)務部總監(jiān)田志會在2005年-2013年，歷任寧波朗生（朗生醫(yī)藥全資子公司）銷售主管、地區(qū)經(jīng)理、大區(qū)經(jīng)理。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書）
2023年12月19日，朗生醫(yī)藥公布，香港聯(lián)交所已批準其撤銷股份于香港聯(lián)交所主板的上市地位，朗生醫(yī)藥也從港股退市。
另一邊，徐軍二次創(chuàng)業(yè)的知原藥業(yè)向深交所發(fā)起了沖擊，只是知原藥業(yè)能否順利登陸資本市場還有待觀察。
在報告期內(nèi)，知原藥業(yè)多次大手筆現(xiàn)金分紅。
招股書顯示，2020年-2023年上半年，知原藥業(yè)的現(xiàn)金分紅金額分別為1237.87萬元、779.40萬元、1558.80萬元和3897萬元，報告期內(nèi)累計現(xiàn)金分紅7473.07萬元。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書）
然而，公司在大額現(xiàn)金分紅的同時，卻仍要募集資金進行補流。
招股書顯示，此次IPO，知原藥業(yè)擬募集資金7.01億元，其中，1.6億元用于補充流動資金。
而深交所對于企業(yè)一邊分紅、一邊募資補流的行為也有所質(zhì)疑。在問詢函中，深交所要求公司測算流動資金缺口，結(jié)合賬面可用貨幣資金、現(xiàn)金流變動、報告期內(nèi)現(xiàn)金分紅等情況，說明擬使用1.6億元補充流動資金的具體用途、合理性、必要性。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書）
在分紅上慷慨的知原藥業(yè)，近年來的研發(fā)費用率卻逐年走低。
招股書顯示，2020年-2023年上半年，知原藥業(yè)的研發(fā)費用分別為2387.27萬元、2947.65萬元、3671.94萬元和1795.59萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為6.15%、5.77%、4.27%和3.63%。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書）
同期，知原藥業(yè)同行可比上市公司的研發(fā)費用率平均值分別為5.45%、5.87%、5.53%、5.23%，除2020年外，知原藥業(yè)的研發(fā)費用率均低于同行公司平均值。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書）
值得一提的是，知原藥業(yè)的四成研發(fā)費用都用于委外研發(fā)。2020年-2023年上半年，公司委外研發(fā)費用分別為1175.23萬元、1382.81萬元、1493.20萬元和569.67萬元，占當期研發(fā)費用的比例分別為49.23%、46.91%、40.67%和31.73%。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書）
知原藥業(yè)的不少業(yè)績都是依托采購成品來支撐。報告期各期，公司采購成品產(chǎn)生的銷售收入分別占主營業(yè)務收入的比例為23.64%、38.35%、38.66%及40.23%，處在連年增長的趨勢。2023年，有四成的主營業(yè)務收入都是通過采購的成品獲得。
（圖 / 知原藥業(yè)問詢函回復）
作為一家醫(yī)藥企業(yè)，研發(fā)能力極為重要，靠委外研發(fā)、銷售采購成品的醫(yī)藥公司，如何保持市場核心競爭力？在沖擊資本市場的路上，知原藥業(yè)還需要在研發(fā)上多下功夫。
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