4月18日盤(pán)后，興齊眼藥（300573.SZ）發(fā)布2023年年度報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收14.68億元，同比增長(zhǎng)17.42%，歸母凈利潤(rùn)為2.4億元，同比增長(zhǎng)13.39%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3.18億元，同比增長(zhǎng)10.94%。
拆分來(lái)看，第四季度貢獻(xiàn)了全年最好的單季增長(zhǎng)，Q4公司收入3.63億元，同比增長(zhǎng)47.69%，歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比增長(zhǎng)552.30%。
鈦媒體App制圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)
同時(shí)，興齊眼藥發(fā)布2023年度分配預(yù)案，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增4股，合計(jì)將派發(fā)股利3.74億元。
4月19日，興齊眼藥高開(kāi)低走，收?qǐng)?bào)于212.50元，跌1.62%，最新總市值264.75億元。
在阿托品滴眼液停止網(wǎng)售的第一個(gè)完整財(cái)年，主要適應(yīng)癥為干眼癥的環(huán)孢素?fù)纹鹆斯緲I(yè)績(jī)。
興齊眼藥主要有醫(yī)藥制造和醫(yī)療服務(wù)兩大創(chuàng)收板塊，2013年，醫(yī)藥制造成為營(yíng)收主力，收入同比增長(zhǎng)32.62%至10.89億元，總收入占比達(dá)到74.19%。增速為2019年以來(lái)最高，占比為2021年以來(lái)最大。
截至目前，興齊眼藥共有眼科藥物批準(zhǔn)文號(hào)57個(gè)，其中35個(gè)產(chǎn)品被列入醫(yī)保目錄，6個(gè)產(chǎn)品被列入國(guó)家基本藥物目錄。
其中，公司自研的3類(lèi)仿制藥環(huán)孢素滴眼液（II）（商品名：茲潤(rùn)）在2020年6月獲批上市，是中國(guó)首個(gè)獲批用于干眼癥的0.05%環(huán)孢素眼用制劑。2021年末，該產(chǎn)品被納入醫(yī)保，雖然價(jià)格從799元/盒下降至165元/盒，但也獨(dú)自享受了行業(yè)紅利。去年5月，興齊眼藥回復(fù)投資者稱(chēng)，該產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)全國(guó)核心醫(yī)院、區(qū)域核心醫(yī)院的大部分覆蓋。
環(huán)孢素可促進(jìn)干眼癥患者的淚液分泌，適用于與角結(jié)膜干燥癥相關(guān)的眼部炎癥所導(dǎo)致的淚液生成減少的患者。近兩年，興齊眼藥的茲潤(rùn)環(huán)孢素滴眼液（Ⅱ）銷(xiāo)量快速提升，在2022年及2023年，均為公司貢獻(xiàn)了10%以上的營(yíng)收。
圖源自興齊眼藥2022年年報(bào)
圖源自興齊眼藥2023年年報(bào)
就醫(yī)藥制造板塊來(lái)看，興齊眼藥已經(jīng)平滑完成了主力產(chǎn)品接棒。
在2021年之前，其重要的三款眼科藥物分別為速高捷小牛血去蛋白提取物眼用凝膠、迪友眼用凝膠以及迪非滴眼液，均貢獻(xiàn)了公司收入的10%以上。但這三款產(chǎn)品均是在2010年前上市的“老資歷”產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)非常充分。
如今，這些單品都已不在收入占比超10%的名單之列，茲潤(rùn)環(huán)孢素滴眼液（Ⅱ）成為唯一，與此同時(shí)，其醫(yī)藥制造板塊增速創(chuàng)新高，可見(jiàn)這一產(chǎn)品放量十分可觀。
中國(guó)眼部疾病主要有眼部炎癥、青光眼、白內(nèi)障、視疲勞、近視眼和干眼癥等，其中，干眼癥是患者最多的眼科疾病。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)干眼癥患者約有3.6億，患病率在20%左右，而治療率僅為10%，2021年國(guó)內(nèi)中重度干眼癥市場(chǎng)規(guī)模接近12億元，未來(lái)五年平均增速將達(dá)到30%以上。
在這一需求未被滿(mǎn)足的市場(chǎng)內(nèi)，興齊眼藥的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不少。
當(dāng)前，玻璃酸鈉眼用制劑是醫(yī)院市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模最大的干眼癥眼藥水，德國(guó)悟茲法姆藥業(yè)和參天制藥為主要玩家；重組牛堿性成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子眼用制劑近年來(lái)呈上升趨勢(shì)，由珠海億勝生物獨(dú)家生產(chǎn)。
著眼于研發(fā)賽道，遠(yuǎn)大醫(yī)藥（00512.HK）治療干眼癥的小分子多肽藥物進(jìn)入II期臨床；恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）引進(jìn)自德國(guó)公司Novaliq的SHR8058滴眼液（1%環(huán)孢菌素A制劑）的NDA獲NMPA受理，用于治療瞼板腺功能障礙相關(guān)干眼癥；康哲藥業(yè)（00867.HK）的OTX101（0.09%環(huán)孢素滴眼液）、和鉑醫(yī)藥（02142.HK）授權(quán)引進(jìn)的特那西普滴眼液（HBM9036，環(huán)孢素）均處于臨床III期階段。
對(duì)于興齊眼藥來(lái)說(shuō)，茲潤(rùn)環(huán)孢素滴眼液（Ⅱ）是公司重要的收入支柱產(chǎn)品之一，但其所受的關(guān)注度遠(yuǎn)不及另一剛剛獲批的產(chǎn)品——硫酸阿托品滴眼液。
2023年，主要由硫酸阿托品滴眼液擔(dān)任創(chuàng)收重任的醫(yī)療服務(wù)板塊營(yíng)收首度出現(xiàn)下滑，收入同比下降13.49%至3.51億元。該板塊的收入都來(lái)自沈陽(yáng)興齊眼科醫(yī)院。
根據(jù)公司2021年回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)函時(shí)披露過(guò)阿托品的銷(xiāo)售情況數(shù)據(jù)，興齊眼科醫(yī)院視光診療收入是增長(zhǎng)的主要來(lái)源，包括藥品收入、驗(yàn)光配鏡收入及角膜塑形鏡收入，當(dāng)中的藥品收入正是以硫酸阿托品滴眼液為主，占比超8成。
追溯起來(lái)，興齊眼科醫(yī)院在2019年1月獲得硫酸阿托品滴眼液（主要規(guī)格：0.4ml: 0.04 mg）的院內(nèi)制劑批件，同年12月就增加了沈陽(yáng)興齊眼科醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，并開(kāi)始“院內(nèi)制劑+互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售”的模式，這為其醫(yī)療服務(wù)板塊帶來(lái)了三位數(shù)增長(zhǎng)，直到2022年網(wǎng)售叫停。
2022年7月22日，興齊眼科醫(yī)院發(fā)布公告稱(chēng)，該院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院暫停處方院內(nèi)制劑0.01%硫酸阿托品滴眼液，患者如需要可至興齊眼科醫(yī)院實(shí)體醫(yī)院處方。
曾經(jīng)的增長(zhǎng)引擎驟然熄火，醫(yī)療服務(wù)板塊的高增長(zhǎng)也戛然而止。2023年，興齊眼科醫(yī)院營(yíng)收、凈利雙雙下滑。
鈦媒體App制圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)
不過(guò)，轉(zhuǎn)機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)。
2024年3月，興齊眼藥的0.01%硫酸阿托品滴眼液獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局簽發(fā)的《藥品注冊(cè)證書(shū)》，用于延緩兒童近視進(jìn)展，目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)近視相關(guān)適應(yīng)癥的同類(lèi)產(chǎn)品上市。國(guó)外已有同類(lèi)硫酸阿托品滴眼液產(chǎn)品上市，包括澳大利亞Aspen公司、印度Entod公司等0.01%硫酸阿托品滴眼液。
根據(jù)國(guó)家疾控局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年我國(guó)兒童青少年總體近視率為51.9%，傳統(tǒng)近視防控產(chǎn)品以O(shè)K鏡為主，但OK鏡摘戴麻煩、價(jià)格昂貴、衛(wèi)生條件要求高，在我國(guó)近視兒童青少年群體中的滲透率僅為2%左右。對(duì)比之下，0.01%阿托品滴眼液具有使用方便、價(jià)格實(shí)惠等優(yōu)點(diǎn)，未來(lái)有望獲得更高的市場(chǎng)滲透率。
國(guó)盛證券此前基于《醫(yī)藥新需求大單品梳理之五：低濃度阿托品》報(bào)告就作出預(yù)測(cè)稱(chēng)，預(yù)計(jì)興齊眼藥低濃度硫酸阿托品滴眼液2024年收入有望達(dá)到約15億，在滲透率逐步提升的情況下，在2030年收入有望達(dá)到約68億元。
因?yàn)榕d齊眼藥的0.01%阿托品滴眼液率先獲批，將會(huì)有一段市場(chǎng)獨(dú)占期，但追趕者已經(jīng)摩拳擦掌。
藥融云數(shù)據(jù)顯示，多家中國(guó)藥企的同類(lèi)型產(chǎn)品也在臨床實(shí)驗(yàn)過(guò)程中，歐康維視（01477.HK）和兆科眼科（06622.HK）的臨床實(shí)驗(yàn)已完成患者招募，而其余幾家企業(yè)的臨床實(shí)驗(yàn)登記，狀態(tài)仍為正在招募患者或尚未開(kāi)始招募。
圖源自太平洋證券研報(bào)
硫酸阿托品之于興齊眼科，在貢獻(xiàn)更大收入、帶來(lái)更多利潤(rùn)之前，已經(jīng)提前推高了公司在二級(jí)市場(chǎng)的估值。
以2019年為分界點(diǎn)，在那之前其股價(jià)最高為37.31元，自從布局硫酸阿托品這一賽道，公司股價(jià)坐地起飛，今年4月創(chuàng)新高達(dá)到239.50元，如今公司資產(chǎn)總額僅20.24億元，但其三項(xiàng)市盈率（PE）指標(biāo)均已超過(guò)100倍。值得注意的是，截至2023年末，興齊眼藥股東戶(hù)數(shù)為10576戶(hù)，較上期減少345戶(hù)，截至2024年一季度末，其股東戶(hù)數(shù)為15740戶(hù)，較上期增加5164戶(hù)，變動(dòng)幅度達(dá)到48.83%。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨孫騁）
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