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3月初以來，全球銅價高歌猛進，一路飆升。LME銅期貨價從8522美元/噸最高漲到9164.5美元/噸，期間漲幅約11%，國內(nèi)滬銅期貨也不甘示弱，由68920元/噸最高漲至73900元/噸，期間漲幅約7.2%。這引起了市場的高度關(guān)注，“銅博士”的稱號不斷被提及。近日，雖然全球銅價均出現(xiàn)不同程度的下跌，但諸多機構(gòu)仍保持樂觀態(tài)度，認為行情仍將持續(xù)。甚至高盛預(yù)計銅價在2024年底有望觸及10000美元/噸，而在2025年則挑戰(zhàn)12000美元/噸。那么銅有著怎樣的強硬上漲邏輯使機構(gòu)如此樂觀？近幾天的下跌是否預(yù)示著行情結(jié)束？
（1）銅礦減產(chǎn)，供應(yīng)端縮緊，抬升銅價
銅的供應(yīng)收緊最開始是由銅礦減產(chǎn)導致的。近幾個月在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了不少大型銅礦減產(chǎn)的消息，作為全球最大的銅礦之一，Escondida銅礦的產(chǎn)量受到礦山品位下降以及智利中部干旱等問題影響，導致其開始減產(chǎn)。還有由于涉嫌違憲，巴拿馬政府命令First Quantum Minerals停止其在該國的Cobre銅礦的運營。此外英美集團的銅礦也宣布大幅下調(diào)銅產(chǎn)量預(yù)期等。這些大型銅礦的減產(chǎn)措施，直接影響了對銅廠的供應(yīng)。值得一提的是，我國是全球最大的銅冶煉生產(chǎn)國和銅消費國，截至2023年，我國銅精礦對外依存度高達80%，常年居高不下，使得我國對銅的定價能力較小，因此銅礦減產(chǎn)導致我國銅精礦冶煉環(huán)節(jié)加工費大幅下降。
銅冶煉環(huán)節(jié)加工費的下降直接導致了國內(nèi)銅精礦冶煉廠利潤的巨幅下降。據(jù)國信期貨表示，截至2023年底，海外銅精礦現(xiàn)貨加工費約在80美元/噸以上，而僅僅在兩個月的時間后，加工費便急跌至20美元/噸。而在3月1日，根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，銅精礦現(xiàn)貨加工費指數(shù)跌至16.41美元/噸。在這一背景下，國內(nèi)銅精礦冶煉廠的利潤不光急速下降，甚至已經(jīng)來到大幅虧損的水平。根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月29日，銅精礦冶煉廠平均虧損已經(jīng)達到1417元/噸。
在銅精礦冶煉廠承擔著巨幅虧損下，他們選擇抱團減產(chǎn)來應(yīng)對。因此在3月初開始，陸續(xù)有冶煉廠紛紛開始減產(chǎn)，受供應(yīng)端縮緊，銅價上行。但是最重磅的消息來自于3月13日，這一天中國有色金屬工業(yè)協(xié)會在北京組織召開銅冶煉企業(yè)座談會，國內(nèi)19家銅冶煉企業(yè)參與會議，會上這些企業(yè)在調(diào)整冶煉生產(chǎn)節(jié)奏、嚴控銅冶煉產(chǎn)能擴張等方面達成共識，響應(yīng)《中國有色金屬行業(yè)自律公約》。而這也直接代表著國內(nèi)銅廠供應(yīng)端在未來一段時間內(nèi)將出現(xiàn)收緊的節(jié)奏。因此銅價開始了又一波上漲，此前提到了我國是全球最大的銅冶煉生產(chǎn)國和銅消費國，而這也對于海外銅價造成了重大影響。
（2）宏觀環(huán)境回暖，新能源發(fā)展加速，導致銅的需求增長，刺激銅價上升
全球經(jīng)濟增長預(yù)期上升，帶動銅的需求預(yù)期上升。今年年初，世界銀行發(fā)布《全球經(jīng)濟展望》報告，報告稱預(yù)計2024年全球經(jīng)濟增速將連續(xù)第三年放緩，降至2.4%，較2023年減少0.2個百分點。但緊接著在2月份，國際貨幣基金組織（IMF）將今年全球經(jīng)濟增長預(yù)期上調(diào)0.2個百分點至3.1%。這主要是看好美國以及我國為代表的新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體增長強勁。而銅作為制造生產(chǎn)中不可或缺的資源，也直接帶動了市場對于銅需求端的預(yù)期增長。
值得一提的是，作為當下發(fā)展火熱的新能源產(chǎn)業(yè)，也直接帶動了銅的需求預(yù)期增長。銅是傳導可再生能源的關(guān)鍵基礎(chǔ)原材料，這主要得益于其具備的導電性、延展性和低反應(yīng)性。在新能源領(lǐng)域，銅的應(yīng)用包括電纜、晶體管和變頻器等。特別是在新能源汽車領(lǐng)域，銅的需求量尤為顯著。由于新能源汽車主要運用電能，其動力電池、高壓線束、電機等電氣系統(tǒng)都需要大量使用銅。此外，充電樁的建設(shè)也會推動銅材的需求，因為充電樁需要用到高壓快充技術(shù)，這也增加了對銅的需求。國際能源署發(fā)布的《2023年可再生能源》年度市場報告顯示，2023年全球可再生能源新增裝機容量達510吉瓦，2028年預(yù)計達到7300吉瓦，此外新能源汽車方面全球著名分析機構(gòu)Canalys預(yù)測2024年全球新能源汽車市場將增長27%，達1750萬輛。新能源產(chǎn)業(yè)廣闊的市場空間代表了銅在未來的大量需求。
（3）美聯(lián)儲降息預(yù)期疊加地緣局勢緊張沖擊大宗市場，帶動銅價上漲
2024年雖然并未確定美聯(lián)儲具體降息時間，但其進入降息周期是確定的，并且三月的議息會議也明確傳達了偏“鴿”的態(tài)度。美聯(lián)儲的降息對整個大宗市場都有著極大的影響，這從三個方面表現(xiàn)。首先美元降息通常會導致美元貶值，對于其他國家來說，他們的貨幣相對升值，這使得進口商品變得更加昂貴，可能導致其出口量減少，進而可能產(chǎn)生貿(mào)易逆差。這種貿(mào)易格局的變化可能對全球大宗商品市場的需求和供應(yīng)產(chǎn)生一定的影響，間接影響到銅價。
其次美元降息可能會導致外匯市場上的資金流動發(fā)生變化。為了追求更高的收益，投資者可能會拋出美元，轉(zhuǎn)向投資其他貨幣。這種資金流動的變化可能導致美元匯率下跌。而匯率的變動通常會對大宗商品價格產(chǎn)生影響，包括銅價。因此，美元降息可能通過影響匯率來間接影響銅價。
最后降息可能會刺激經(jīng)濟一定程度增長，增加對大宗商品的需求。隨著經(jīng)濟的復蘇和增長，對銅等大宗商品的需求可能會增加，有助于推高銅價。
但是值得注意的是，這并不是絕對，在歷史上降息周期中銅價的走勢并不完全取決于利率水平。盡管銅價受美聯(lián)儲降息政策影響較大，但決定銅價運行的仍然是供需基本面。
（1）國內(nèi)銅廠減產(chǎn)已經(jīng)定局，供應(yīng)端有望不斷收緊
3月13日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會在北京組織召開銅冶煉企業(yè)座談會，19家銅冶煉企業(yè)已經(jīng)在會上對縮減銅產(chǎn)能達成共識，響應(yīng)《中國有色金屬行業(yè)自律公約》。我國作為全球最大的銅冶煉生產(chǎn)國，銅的供應(yīng)減弱是一個確定性的趨勢。此外，Escondida、Cobre以及英美集團這些大型銅礦的減產(chǎn)也代表了從原材料方面影響銅的供應(yīng)。
同時，瑞銀表示中國冶煉廠將在2024年第二季度進行更大規(guī)模檢修，影響高達300萬公噸產(chǎn)能。他們認為不受長期合同約束的加工生產(chǎn)將導致銅供應(yīng)趨緊，進一步引發(fā)銅價飆升。并且他們還預(yù)計今年全球在銅方面將出現(xiàn)7.3公噸缺口。總體來看今年在供應(yīng)端有望出現(xiàn)較大缺口。
（2）全球新能源發(fā)展規(guī)模的不斷擴張有效保證銅的需求增長
根據(jù)國際能源署發(fā)布的《2023年可再生能源》顯示，到2028年，全球可再生能源新增裝機容量有望達到7300吉瓦，較2023年增長逾14倍。并且Canalys預(yù)測2024年全球新能源汽車市場將增長27%。在這龐大的新能源未來市場空間下，全球?qū)τ阢~的需求將不斷增長。
從我國來看，截至2023年末，我國銅在新能源產(chǎn)業(yè)上的消費結(jié)構(gòu)占比已經(jīng)增長至14%，成為第三大銅需求行業(yè)，僅次于發(fā)電和建筑。在我國新能源產(chǎn)業(yè)市占率不斷提升以及新能源企業(yè)紛紛出海的背景下，我國未來用銅需求也將不斷增長。總體來看，未來全球的用銅需求將不斷增長。
（3）美聯(lián)儲今年開啟降息周期，受此影響銅價有望上漲
在美聯(lián)儲3月的議息會議上，雖然宣布維持聯(lián)邦基金利率在5.25%-5.5%的區(qū)間不變，并未開始降息，但點陣圖仍顯示年內(nèi)預(yù)計降息2-3次，并且在經(jīng)濟預(yù)測上調(diào)經(jīng)濟增速與通脹水平。這代表了此次美聯(lián)儲偏“鴿”的形態(tài)?？傮w來看，今年仍是美國的降息周期，這將有望帶動銅價的上漲。
（4）短期需注意投機情緒的繼續(xù)回落帶動銅價
涉及到熱點的交易往往會吸引投機的加入。近幾日銅價的回落使得投資者對于市場走勢的樂觀預(yù)期和投機意愿減弱，需警惕投機情緒的回落帶動的交易量的走低，進而影響銅價。
（5）短期內(nèi)或因需求端不足以及補庫存引起銅價震蕩
截至2023年年末，我國建筑行業(yè)銅消費結(jié)構(gòu)占比為19%，依舊是僅次于發(fā)電的第二大銅消費行業(yè)。根據(jù)IFIND數(shù)據(jù)顯示，今年1-2 月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降 9.0%；新建商品房銷售面積同比下降 20.5%；住宅新開工面積下降 30.6%；住宅竣工面積下降 20.2%；住宅銷售面積下降 24.8%?？傮w來看地產(chǎn)市場低迷一定程度上影響了銅的需求。
此外全球銅的庫存雖然增速減緩，但仍在增長。根據(jù)IFIND數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，LME銅庫存周度環(huán)比增長6500噸，漲幅為2.27%。短期仍需關(guān)注庫存增長對銅價的影響。
（6）短期內(nèi)需重點關(guān)注美元走強風險，帶動銅價繼續(xù)回落
目前來看，美元走勢正與大家想象的因降息周期而走弱背道而馳。截止3月22日，今年開年以來美元指數(shù)累計上漲3.01%，對美元指數(shù)中的其他六種貨幣全部走強。對此中國人民大學經(jīng)濟學院黨委常務(wù)副書記王晉斌表示歐洲央行可能會先于美聯(lián)儲降息，英國央行和瑞典央行也存在先于美聯(lián)儲降息的可能性，這會導致美元被動走強。他認為日本央行在未來一段時間幾乎不可能進入加息緊縮周期，加拿大央行先于美聯(lián)儲降息的可能性不高，并且瑞士央行已經(jīng)開始降息。因此他還表示未來幾個月美元存在被動走強的可能性，國際金融市場不應(yīng)低估美元被動走強帶來的沖擊和擾動。
總體來看，此前銅價的大幅上漲是有著強硬的基本面邏輯的，近幾日的小幅下降也是由于庫存影響、美元走強等帶動的投機情緒回落。長遠來看，在供應(yīng)端收緊并且在需求端不斷增長，疊加美國的降息周期，銅價仍有一定上漲空間，但是短期仍需警惕需求端相對不足、美元走強等的影響。（文章僅代表作者個人觀點，不作為投資建議）（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜谷碩，編輯｜劉洋雪）
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金屬銅和黃金不是一個概念，顏色差不多
做裝飾的可以以假亂真，黃色銅的只能是一時啊
不能光看顏色，還要看本質(zhì)
銅價沖高回落，沖高一個月的銅博士是否該歇歇了？
真金不怕火煉，銅就不行了