3月20日，李寧（02331.HK，下稱“李寧公司”）發(fā)布了2023年度財務(wù)報告。期內(nèi)，公司錄得收入約275.98億元，同比增長7%；集團權(quán)益持有人應(yīng)占凈溢利約31.87億元，同比下降21.6%；凈利率為11.5%。

過去一年，面對激烈的市場競爭，李寧公司的毛利達(dá)到133.52億元，較2022年同期的124.85億元增長6.9%；公司整體毛利率為48.4%，與上年持平。公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額46.88億元，相比2022年的39.14億同比增長19.8%。

二級市場方面，在2023年財報發(fā)布當(dāng)天，李寧公司股價曾在開盤后直線拉上，盤中一度漲近7%，到收盤時公司股價收漲5.67%。

不過3月21日的走勢出現(xiàn)下調(diào)，截至今日港股收盤，李寧公司股價報收21.25港元，跌0.93%，公司總市值約549.2億港元。

銷售費用創(chuàng)新高

為了區(qū)別于同行、打造差異化，近年來，運動服裝企業(yè)相繼宣布聚焦核心專業(yè)運動領(lǐng)域，一方面可以更聚焦產(chǎn)品發(fā)展方向，另一方面則是謀求更大的利潤增長。

目前，李寧公司的發(fā)力點聚焦于跑步、籃球、健身在內(nèi)的專業(yè)運動領(lǐng)域。

據(jù)財報顯示，2023年，李寧公司在跑步、籃球和健身三大核心專業(yè)運動品類的流水占比提高至64%，三大品類流水近180億元。其中跑步、健身品類表現(xiàn)突出，流水分別增長40%及25%。

鈦媒體APP注意到，近年來，李寧公司在專業(yè)運動領(lǐng)域確實下足馬力。例如產(chǎn)品方面，針對跑步領(lǐng)域，公司推出將核心的“?”、“弜”等自主科技應(yīng)用于超輕®、飛電®、絕影®、赤兔®等跑鞋產(chǎn)品線及音速11®籃球鞋，增強在運動中的跑動性；針對籃球領(lǐng)域，并推出搭載“GCU地面控制系統(tǒng)”科技平臺的閃擊®、音速ULTRA®、馭帥ULTRA® 等系列產(chǎn)品；針對健身領(lǐng)域，基于公司AT科技平臺進行全新技術(shù)和面料的全面升級，推出“COOL SHELL涼爽科技”，搭載獨家研發(fā)的十字立體紗線，速干性能大幅提升。

又例如在品牌推廣方面，長期與頂級籃球賽事、頂級籃球運動員、藝術(shù)家合作，還助力多場馬拉松賽事，為公司帶來持續(xù)曝光度。

事實上，聚焦專業(yè)運動領(lǐng)域早已是行業(yè)共識。譬如李寧公司深耕的籃球領(lǐng)域和跑步領(lǐng)域，就有包括安踏體育、特步國際等強勁對手，其中前者已成長為手握多個品牌的“國內(nèi)運動服飾一哥”、通過簽約NBA球星歐文發(fā)力籃球領(lǐng)域，后者則已助力馬拉松賽事十余年、并且不斷拓展其在跑步領(lǐng)域的品牌影響力。

再比如李寧公司發(fā)力的健身領(lǐng)域，目前最大的勁敵無疑是露露樂蒙（lululemon®），李寧公司要在市場中脫穎而出并非易事。

面對當(dāng)下不斷加劇的行業(yè)競爭，公司管理層在業(yè)績會上透露，未來李寧公司會繼續(xù)堅持“單品牌、多品類、多渠道”策略，堅定深耕中國市場，繼續(xù)夯實以籃球、跑步、運動生活為代表的核心品類市場優(yōu)勢，持續(xù)強化運動基因，強化品牌專業(yè)運動定位，加大研發(fā)投入激發(fā)創(chuàng)新活力，以運動科技創(chuàng)新推動產(chǎn)品創(chuàng)新。

另外，面對日新月異的市場和多元化、細(xì)分化消費需求，李寧公司也將持續(xù)關(guān)注新興運動人群，關(guān)注細(xì)分賽道，通過在女子、戶外和青少年等賽道的孵化發(fā)展，為公司的長期增長注入新勢能。同時，會搭建多維度的渠道網(wǎng)絡(luò)，高層級市場全面覆蓋及提效，并在新興市場聚焦市場拓展。

簡言之，公司會在研發(fā)上加大投入，以推動利潤增長及品牌影響力。財報數(shù)據(jù)顯示，過去10年，李寧單品牌的研發(fā)投入總計已超30億元，2023年李寧研發(fā)投入同比增長16%。

對比同行來看，僅2022年全年，安踏體育就投入近13億元用于技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)，還宣布將每年投入10億元研發(fā)創(chuàng)新資金，并額外設(shè)立超過2億元的員工創(chuàng)新項目基金及超過百萬的獎金鼓勵員工進行商品創(chuàng)新。

而在廣告及市場推廣開支上，2021年至2023年，李寧公司分別投入了17.79億元、22.79億元、24.96億元，僅3年時間便花了超65億元進行營銷推廣，對比公司近10年來的研發(fā)投入真是“小巫見大巫”了。

另外，鈦媒體APP通過梳理往期財報發(fā)現(xiàn)，李寧公司的銷售費用常年居高不下，2009年至2019年間，公司銷售費用從21.52億元翻倍至44.45億元，蠶食著公司凈利潤。2023年財報顯示，公司銷售費用達(dá)到90.8億元，為公司自2004年上市以來的歷史最高值。

私有化傳聞肆虐，公司方面兩度回應(yīng)

“重推廣、輕研發(fā)”之下，李寧公司還陷入“增收不增利”的困境。

2023年財報數(shù)據(jù)顯示，去年公司實現(xiàn)營收約276億元，同比上升7%；但凈利潤僅31.9億元，不僅低于市場預(yù)期的35.2億元，還比2022年的40.6億元下降了21.58%。

對于業(yè)績變動原因，公司管理層在3月20日的財報業(yè)績會上指出，收入未達(dá)預(yù)期的主要是由于去年電商經(jīng)營整體的環(huán)境面臨挑戰(zhàn)，整體線上平臺的環(huán)境變化導(dǎo)致入店客流的大幅下滑。同時還有政府補貼等其他對經(jīng)營收益減少的影響。

此外，公司頭上還壓著另一座“大山”——股價過低、公司市值被低估。鈦媒體APP注意到，李寧公司的市值巔峰出現(xiàn)在2021年9月，彼時公司股價高達(dá)107港元，市值一度超過2700億港元；但目前（截至3月21日收盤）公司的股價僅21.25港元，市值不足550億港元，不到3年時間就已經(jīng)蒸發(fā)了2000多億港元。

對于股價過低的問題，公司執(zhí)行主席兼聯(lián)席行政總裁、創(chuàng)始人李寧回應(yīng)道，“股價的事情不是我的責(zé)任，是由市場決定的。”而在資本市場亦有“李寧擬私有化”的消息傳出。

一個多星期前（3月12日），據(jù)外媒報道稱，公司創(chuàng)始人李寧正在考慮領(lǐng)導(dǎo)一個財團收購李寧公司，考慮將其從港交所私有化。包括TPG、PAG和高瓴在內(nèi)的多家全球和地區(qū)私募股權(quán)公司正在接洽。同時也有消息人士表示，“目前李寧私有化的討論尚處于早期階段，細(xì)節(jié)尚未敲定。”

據(jù)悉，“私有化”是指大股東通過一定價格（溢價占多數(shù)）回購二級市場股票，回購?fù)旰笮纪耸?，是一種主動退市的方式。而上市公司私有化的原因通常是股價低迷，大股東認(rèn)為市場估值已無法反映公司價值。

在私有化傳聞爆出后，由于潛在的溢價回購，李寧公司股價在3月12日當(dāng)天一度漲超20%，最終收漲8.07%。當(dāng)晚，李寧公司方面發(fā)布公告回應(yīng)稱，經(jīng)過審慎調(diào)查，公司董事會未發(fā)現(xiàn)這些波動的具體原因，并確認(rèn)沒有需要披露的內(nèi)幕信息。

資深品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄曾向鈦媒體APP指出，在這樣的背景下李寧選擇私有化，一就是有更多精力做好品牌中長期的投入與培育；二就是李寧回歸A股的可能性也是存在，不至于在港股徘徊不前；三就是在國內(nèi)或國際資本的加持下，助力李寧品牌深層次變革。

“李寧品牌現(xiàn)有的基本盤是良好的，同時也是中國運動品牌的國潮代表品牌，如何做大做強李寧品牌，同時有機會走向全世界，就非常需要通過市場或資本的力量再次改造李寧，讓李寧能夠用流行的語境和嶄新的品牌形象迎接新的市場與資本擁抱。”程偉雄表示。

在3月20日的財報業(yè)績會上，公司創(chuàng)始人李寧再次針對此前的私有化傳聞進行回應(yīng)，他表示：首先，公司的管理層應(yīng)該是致力提供最佳的產(chǎn)品讓消費者獲得滿足感；其次，公司要提供一個既安全又有挑戰(zhàn)性的工作環(huán)境，來讓員工獲得成就感；再次，要讓公司在面對競爭和不同的經(jīng)濟環(huán)境里面獲得一個最佳的經(jīng)濟效益，讓投資者獲得理想的投資回報。

“任何可以提高投資回報的方案我們都會考慮，不過目前沒有什么計劃可以向大家匯報。”公司創(chuàng)始人李寧補充道。（文本首發(fā)于鈦媒體APP，作者 | 陳偉納）

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