《一周資本市場(chǎng)觀察》是鈦媒體推出的資本市場(chǎng)要聞解讀直播欄目，每周一中午12:30-13:30，在一個(gè)小時(shí)的時(shí)間里，幫助大家一網(wǎng)打盡一周資本市場(chǎng)大事！
本期節(jié)目，《一周資本市場(chǎng)觀察》主理人雨朦特邀易觀分析研究合伙人陳晨，《鈦度熱評(píng)》主編車銘德，對(duì)上周A股市場(chǎng)進(jìn)行了復(fù)盤，探討了文生視頻模型Sora的優(yōu)勢(shì)、其對(duì)AI行業(yè)產(chǎn)生的影響、我國(guó)在AI視頻領(lǐng)域的研發(fā)與布局等話題。
一周資本市場(chǎng)表現(xiàn)盤點(diǎn)（2.19-2.23）
上周，滬指周漲4.85%，深成指周漲2.82%，創(chuàng)業(yè)板指周漲1.81%。上周，北上資金凈買入106.96億元；南下資金凈買入200.41億元。行業(yè)偏好上，北上資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為銀行業(yè)、釀酒行業(yè)與保險(xiǎn)行業(yè)；南下資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為多元金融、電信服務(wù)行業(yè)與媒體行業(yè)；北上資金上周增持個(gè)股中市值增幅排名前5的，分別是百通能源、鄭州煤電、螢石網(wǎng)絡(luò)、首創(chuàng)證券與節(jié)能鐵漢。南下資金上周增持個(gè)股中市值增幅排名前5的，分別是美團(tuán)、中國(guó)海洋石油、建設(shè)銀行、中國(guó)移動(dòng)和理想汽車。
上周港股兩大指數(shù)都是上漲的，恒生指數(shù)周漲2.36%，恒生科技指數(shù)周漲1.71%。
上周，美股三大股指均錄得漲幅，道指累計(jì)上漲1.3%，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.66%，納指上漲1.4%。
上周滬深兩市及港股均沒有新股上市。
上周A股走勢(shì)回顧
上證指數(shù)8連陽，整體呈現(xiàn)賺指數(shù)也賺錢?！垛伓葻嵩u(píng)》主編車銘德表示，上周后半周市場(chǎng)對(duì)于連漲之后指數(shù)調(diào)整的擔(dān)心聲音也在增加，但是上周市場(chǎng)一個(gè)很大的變化是——護(hù)盤資金在有意恢復(fù)投資者信心。投資者信心的恢復(fù)主要有三個(gè)方向可以重點(diǎn)關(guān)注：
1、 上證指數(shù)要站穩(wěn)3000點(diǎn)，因此能明顯看到護(hù)盤資金從之前的“托”轉(zhuǎn)到了上周明顯的“舉”。上周后半周，早盤低開進(jìn)行情緒宣泄之后，指數(shù)也會(huì)立刻被拉起來。另外需要注意，指數(shù)“站上”3000點(diǎn)不是目標(biāo)，“站穩(wěn)”3000點(diǎn)才是。雖然持續(xù)拉漲后上周北上也在試探性退出，比如，一方面上周北向資金累計(jì)凈買入近107億元，但在凈流入前十席位中，被視為“神秘力量”的中銀國(guó)際證券(香港)凈流入金額在持續(xù)收窄，但在指數(shù)下跌后，資金還是會(huì)堅(jiān)決入場(chǎng)，因此本周上半周行情仍可以期待。在回踩之前，很可能要留出3000點(diǎn)上方足夠的回踩緩沖帶。
2、 要打出明顯的賺錢效應(yīng)，一個(gè)重要的實(shí)現(xiàn)方式就是權(quán)重搭臺(tái)、題材唱戲的輪動(dòng)。本輪權(quán)重代表主要是高股息板塊。節(jié)前到上半周已經(jīng)經(jīng)過了一輪權(quán)重和題材的輪動(dòng)，但是上周三（2月21日）權(quán)重又經(jīng)歷了一輪拉升打出了新的空間，后續(xù)可以繼續(xù)期待題材的新一輪輪動(dòng)。除了Sora概念、CPO和算力之外，機(jī)器人、無人駕駛、汽車產(chǎn)業(yè)鏈等前期輪動(dòng)漲幅不大的板塊可以重點(diǎn)關(guān)注。
3、 監(jiān)管對(duì)于市場(chǎng)違規(guī)行為的處罰要持續(xù)落地，包括對(duì)造假上市和惡意做空的處罰、以及退市制度的完善，需要持續(xù)性的投資端建設(shè)政策的出臺(tái)和違規(guī)案例的處罰。上周有兩個(gè)重要消息：第一個(gè)是上交所和深交所2月20日宣布，對(duì)號(hào)稱國(guó)內(nèi)量化私募界“四大天王”之一的靈均投資限制交易并啟動(dòng)公開譴責(zé)程序。值得一提的是，本次處罰的誘發(fā)事件是2月19日早盤開盤時(shí)靈均投資名下多個(gè)證券賬戶短時(shí)間內(nèi)集中下發(fā)大量賣單，期間指數(shù)出現(xiàn)異常波動(dòng)，也體現(xiàn)出監(jiān)管的及時(shí)性和對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)。第二件事是監(jiān)管對(duì)于市場(chǎng)違規(guī)行為的打擊力度也在加大，相關(guān)措施陸續(xù)落地，有利于投資市場(chǎng)端的建設(shè)。有報(bào)道稱，嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān)、加強(qiáng)IPO全流程嚴(yán)監(jiān)管是各方共識(shí)。上周無新股上市，本周無新股可申購(gòu)。甚至有傳言將倒查IPO企業(yè)十年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（已經(jīng)被辟謠）。據(jù)知情人士透露，“妖股”、業(yè)績(jī)變臉、股價(jià)較發(fā)行價(jià)大跌的上市公司是檢查重點(diǎn)，正處于IPO排隊(duì)階段、乃至已經(jīng)撤回材料的企業(yè)同樣在倒查范圍之列。
車銘德表示，目前來看，雖然上周后半周指數(shù)有所反復(fù)，但是從后半周每日的漲停個(gè)股數(shù)量和上漲家數(shù)，以及題材板塊的輪動(dòng)來看，可以看出市場(chǎng)信心是在逐步修復(fù)的。對(duì)于本周來說，想要站穩(wěn)3000點(diǎn)，修復(fù)行情仍可期待，另外需要重點(diǎn)關(guān)注2月PMI數(shù)據(jù)的發(fā)布。
談及本周值得關(guān)注的板塊，車銘德認(rèn)為應(yīng)該是AI和高股息雙主線。
AI：
一個(gè)是Sora影響下，人工智能應(yīng)用端、多模態(tài)能力方向的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。另外英偉達(dá)第四財(cái)季業(yè)績(jī)?nèi)娉鲱A(yù)期，英偉達(dá)第四財(cái)季營(yíng)收同比大增265%，每股收益同比暴增765%，公司營(yíng)收和利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度創(chuàng)紀(jì)錄?；ㄆ煲矊⒂ミ_(dá)目標(biāo)價(jià)從575美元大幅上調(diào)至820美元。帶動(dòng)了英偉達(dá)概念、算力板塊的上漲。
此外，2月19日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開“AI賦能產(chǎn)業(yè)煥新”中央企業(yè)人工智能專題推進(jìn)會(huì)，要求加快建設(shè)一批智能算力中心，開展“AI+專項(xiàng)行動(dòng)”構(gòu)建一批產(chǎn)業(yè)多模態(tài)優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)集，打造從基礎(chǔ)設(shè)施、算法工具、智能平臺(tái)到解決方案的大模型賦能產(chǎn)業(yè)生態(tài)。利好國(guó)資云。
高股息：
-地方財(cái)政收入從土地財(cái)政轉(zhuǎn)向股權(quán)財(cái)政，國(guó)企央企面臨市值管理的要求，很多高股息央國(guó)企概念股具有PB的修復(fù)空間。
-外資的投資風(fēng)格傾向于價(jià)值投資，偏好現(xiàn)金流好、股息高的個(gè)股，很多高股息個(gè)股會(huì)復(fù)制北上投資茅臺(tái)的邏輯。
-宏觀數(shù)據(jù)拐點(diǎn)來臨之前，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，高股息更具確定性。尤其是對(duì)于險(xiǎn)資、社?；鸬乳L(zhǎng)線資金來說，這些投資追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，高股息概念股是很好的選擇。
-今年監(jiān)管會(huì)加大退市力度，相對(duì)于中小微盤股來說，高股息個(gè)股的暴雷風(fēng)險(xiǎn)更小，更具確定性。
-在今年利率下行的背景之下，高股息股票吸引力提高。
-類似中國(guó)移動(dòng)的高股息個(gè)股也是新質(zhì)生產(chǎn)力的代表。
目前整體呈現(xiàn)權(quán)重搭臺(tái)，題材唱戲，上周三（2月21日）以高股息為代表的權(quán)重又拉升了一次，北上資金全天大幅凈流入超百億，推動(dòng)了大金融、中特估板塊快速走高，成為指數(shù)拉升的重要支撐，市值近2000億的平安銀行直接拉出了漲停，銀行板塊主力資金凈流入也超30億元。
在權(quán)重打出新高度后，多關(guān)注機(jī)器人、無人駕駛、汽車產(chǎn)業(yè)鏈等前期輪動(dòng)漲幅不大的板塊的輪動(dòng)機(jī)會(huì)。
另外，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議2月23日召開，會(huì)議提出，研究大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新問題，研究有效降低全社會(huì)物流成本問題。降低生產(chǎn)成本、提升運(yùn)營(yíng)效率，也是新質(zhì)生產(chǎn)力要求的方向。
企業(yè)端可關(guān)注：生產(chǎn)設(shè)備更新、工業(yè)母機(jī)。
居民段可關(guān)注：家用電器智能化、新能源汽車。
關(guān)于流動(dòng)性，車銘德指出，節(jié)前發(fā)布的1月社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，無論是總量還是結(jié)構(gòu)，都出現(xiàn)明顯向好，并且1月M1同比大幅回升至5.9%，為12個(gè)月以來最高，M1和M2剪刀差進(jìn)一步縮小，從過往來看，M1拐點(diǎn)與指數(shù)拐點(diǎn)重合度也較高。
上周央行宣布一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)報(bào)3.45%，與上月持平，但五年期以上LPR報(bào)3.95%，上月為4.2%，本次超預(yù)期下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，也是史上降息幅度最大的一次。吉林、廣西等地的銀行也集中宣布下調(diào)存款利率，調(diào)整涉及一年期、三年期及五年期的存款產(chǎn)品，降幅介于10至60個(gè)基點(diǎn)之間。
美國(guó)1月CPI同比增長(zhǎng)3.1%，預(yù)期為2.9%，核心CPI同比上漲3.90%，預(yù)期3.70%；1月PPI同比上漲0.9%，預(yù)期0.6%，核心PPI同步上漲2%，預(yù)期1.6%。1月CPI和PPI超預(yù)期上漲，引起市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)延遲降息和減少降息次數(shù)的擔(dān)憂。
繼文本模型ChatGPT、圖像模型Dall-E大放異彩后，OpenAI繼續(xù)祭出大殺器——文生視頻模型Sora，Sora到底是什么？相比同類型產(chǎn)品如Runway和Pika，Sora有哪些優(yōu)勢(shì)？
易觀分析研究合伙人陳晨介紹，Sora是基于大量高質(zhì)量視頻和圖像數(shù)據(jù)的訓(xùn)練，從而構(gòu)建的一個(gè)功能非常強(qiáng)大的文生視頻大模型。在2023年12月25日播出的《一周資本市場(chǎng)觀察》直播節(jié)目中，陳晨也曾談及視頻生成可能會(huì)成為2024年市場(chǎng)更加關(guān)注的一個(gè)方向，其技術(shù)也可能會(huì)出現(xiàn)重大突破。
相比之前已經(jīng)存在的同類型產(chǎn)品，Sora的優(yōu)勢(shì)主要有以下幾點(diǎn)：
1、 生成的視頻時(shí)間更長(zhǎng)。其他類型產(chǎn)品生成的視頻一般僅有幾秒鐘，但Sora生成的視頻長(zhǎng)度可以達(dá)到一分鐘，這基本等于大部分短視頻的時(shí)長(zhǎng)。
2、 從生成效果來看，Sora在視頻一致性、復(fù)雜動(dòng)作的連續(xù)性，對(duì)于物理世界的理解上已經(jīng)很接近我們對(duì)AI生成世界的想象了。
此外，針對(duì)最近大家在討論的為什么Sora出自O(shè)penAI而不是別家公司這一問題，陳晨認(rèn)為，正是因?yàn)镺penAI研發(fā)出了ChatGPT與Dall-E這類功能強(qiáng)大的語言/圖像大模型，建立在自身技術(shù)范式、高質(zhì)量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上加以對(duì)技術(shù)路線的融合，才研發(fā)出了如今令人驚艷的Sora。
盡管Sora顯示出了遠(yuǎn)超同行的能力，但它并沒有選擇像Pika、Runway一樣，開放給大眾使用，而是采取了Google、Meta類似的保守策略，先官宣，然后慢慢內(nèi)測(cè)，等待一個(gè)合適的時(shí)機(jī)，再向大眾開放。Sora這么做的原因有哪些？目前，文生視頻模型還存在哪些問題？
陳晨認(rèn)為，Sora沒有一開始就開放給大家試用，可能是由于以下兩點(diǎn)原因：
1、 考慮到文生視頻技術(shù)是否會(huì)被濫用以及由此引發(fā)的安全性問題，OpenAI也許還需要進(jìn)行一系列的安全性測(cè)試與優(yōu)化調(diào)整。
2、 出于商業(yè)策略的考量。之前GPT在逐步開放之前也經(jīng)過了4-6個(gè)月的內(nèi)測(cè)，這可能都是由于OpenAI需要對(duì)模型實(shí)際運(yùn)行的成本問題做前期評(píng)估。目前ChatGPT的運(yùn)營(yíng)成本已經(jīng)非常高了，如果再加上Sora，成本恐怕會(huì)提升一個(gè)量級(jí)，所以O(shè)penAI需要在產(chǎn)品開放前制定好相應(yīng)的商業(yè)化路線。
談及文生視頻模型目前存在的問題，陳晨表示主要有以下幾點(diǎn)：
1、 生成的視頻在邏輯性與一致性上仍然有一些問題，比如視頻中會(huì)憑空出現(xiàn)一些物體，物體的運(yùn)動(dòng)不符合客觀規(guī)律等，這也是目前視頻生成主要的技術(shù)難點(diǎn)之一。
2、 內(nèi)容制作者對(duì)已經(jīng)生成的視頻還是希望能夠做進(jìn)一步調(diào)整的，人為的操作空間到底有多少，目前在交互性和反饋上還需要進(jìn)一步優(yōu)化。
自ChatGPT引爆起，國(guó)內(nèi)科技大廠、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、科研院所等紛紛入局AI大模型。目前我國(guó)有哪些企業(yè)已開始布局AI視頻領(lǐng)域的相關(guān)研發(fā)？
陳晨表示，目前國(guó)內(nèi)很多企業(yè)都在相繼布局視頻大模型，主要分為三類，第一類是傳統(tǒng)大廠，比如字節(jié)跳動(dòng)在視頻領(lǐng)域布局已久，不久前剛發(fā)布了高清文生視頻模型MagicVideo-V2。此外像阿里云、騰訊、百度、訊飛等，除了在通用技術(shù)上繼續(xù)向多模態(tài)大模型發(fā)力之外，也在面向行業(yè)開發(fā)一些應(yīng)用于垂直領(lǐng)域的大模型。第二類是專門做視覺分析的廠商，比如海康威視等，已經(jīng)開始投入到視頻大模型的研發(fā)中。第三類包括了一些專注內(nèi)容開發(fā)、創(chuàng)意營(yíng)銷的廠商，比如昆侖萬維、萬興科技等也研發(fā)了自己的視頻大模型。
Sora大模型的推出，除了讓人們看到AI大模型的無限可能，也在一定范圍引發(fā)了“Sora是否會(huì)替代影視制作從業(yè)人員”的討論和擔(dān)憂，您如何看待該問題？還有哪些行業(yè)會(huì)受到Sora的影響出現(xiàn)顛覆性的改革？
陳晨坦言，自從ChatGPT出現(xiàn)的那一天開始，就一直存在對(duì)這類話題的討論。雖然Sora相比其他同類型的視頻大模型已經(jīng)有了很大的突破，但它仍然是不完美的，從目前公開出來的視頻看，邏輯性與一致性上仍然存在一些問題。而且影視行業(yè)涵蓋了一整套工業(yè)化的內(nèi)容制作體系，擁有非常多的細(xì)分場(chǎng)景和分工，是很難被一個(gè)模型徹底取代的。不過，陳晨表示，視頻大模型勢(shì)必會(huì)降低視頻創(chuàng)作領(lǐng)域的門檻，起到明顯的賦能提效作用。它會(huì)成為一個(gè)強(qiáng)力的輔助工具，日后那些具有創(chuàng)意且能夠掌握AI工具能力的行業(yè)從業(yè)者，才是真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的群體。
除了影視行業(yè)之外，游戲開發(fā)、廣告、營(yíng)銷、在線教育等領(lǐng)域的從業(yè)人員，可能都會(huì)因?yàn)橐曨l生成技術(shù)而受到一些挑戰(zhàn)，這也取決于個(gè)體會(huì)以什么樣的態(tài)度和方式來擁抱技術(shù)的變革。
對(duì)于Sora所帶來的影響，360集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)周鴻祎稍早前在微博發(fā)文表示，Sora意味著AGI實(shí)現(xiàn)將從10年縮短到兩三年。您是否認(rèn)同該觀點(diǎn)，原因?yàn)楹危?/strong>
陳晨表示，視頻大模型在技術(shù)上的突破必定加速了AGI的進(jìn)程，但AGI的關(guān)鍵還在于是否能自發(fā)地處理無限多的任務(wù)，以及是否具備與人類一致的認(rèn)知架構(gòu)。此外最近針對(duì)Sora其實(shí)也出現(xiàn)了一些不同的聲音，有一部分專家并不認(rèn)為Sora是真正可以通往AGI的道路，不過現(xiàn)在相對(duì)獨(dú)立的技術(shù)路線，在未來未必不會(huì)出現(xiàn)相互融合的情況，創(chuàng)造出真正智能且靈活可控的AGI模型。
據(jù)報(bào)道，微軟計(jì)劃設(shè)計(jì)一款新的網(wǎng)卡芯片，以替代英偉達(dá)相關(guān)產(chǎn)品。除了微軟，一家名為Groq的美國(guó)AI公司一夜“爆火”，其自研的LPU芯片在處理大模型時(shí)的速度遠(yuǎn)超英偉達(dá)GPU。AI芯片競(jìng)爭(zhēng)加劇，英偉達(dá)的行業(yè)龍頭地位持續(xù)被挑戰(zhàn)，后續(xù)芯片市場(chǎng)格局將會(huì)發(fā)生怎樣的變化？
陳晨指出，今年視頻大模型的熱潮勢(shì)必會(huì)加大對(duì)于智能算力的需求，未來也會(huì)有更多的行業(yè)客戶提出定制化需求，相應(yīng)地也要面對(duì)大模型的運(yùn)行與維護(hù)成本上升、能耗負(fù)擔(dān)等問題。整體格局上，之后的一段時(shí)間芯片短缺的問題依然會(huì)存在，英偉達(dá)的霸主地位也還會(huì)持續(xù)，但將會(huì)遭遇持續(xù)挑戰(zhàn)，一方面大廠的芯片自研速度加快，以及一些初創(chuàng)企業(yè)也開始推出半通用或?qū)Ｓ眯偷男酒瑏砣〈鶪PU，更多的替代品將會(huì)出現(xiàn)。在我國(guó)，國(guó)資委近期也強(qiáng)調(diào)了要加快建設(shè)智算中心，對(duì)于我國(guó)芯片大廠在這方面的需求也會(huì)進(jìn)一步提升。
另一方面，英偉達(dá)自身也在加快布局，計(jì)劃增加更多的產(chǎn)品種類，推出多款面向AI計(jì)算的產(chǎn)品，從而增加客戶的可選項(xiàng)，降低購(gòu)買芯片的難度。
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（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜內(nèi)容運(yùn)營(yíng)編輯雨朦）
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