圖源：視覺中國
2024開年，李寧（02331.HK）在資本市場中的表現(xiàn)仍未迎來轉(zhuǎn)機：股價隨恒指的不振而持續(xù)低迷，三個交易日市值又縮水40億行至500億港元區(qū)間，與一年前近2200億相比已蒸發(fā)超1600億港元。
此種局面不僅讓一個月前“李寧股價一年跌七成”的熱搜難有降溫，亦折射此番遭遇的市值危機非同小可，2023年末李寧祭出的一連串資本運作也隨之了無聲息。
去年三季報之后，李寧大手筆實施了多項操作：22億赴港買樓、30億股票回購、隨李寧家族基金跟投收購國際戶外品牌……除正常經(jīng)營層面考慮之外，這罕見“三連發(fā)”不乏給市場注入信心以力挽股價下跌之意。
然而，至少截至目前，市場回應(yīng)的冷漠將李寧拖入尷尬：投入資金規(guī)模不可謂不巨，一些舉措（如謎之買樓）引發(fā)爭議的同時也透支了形象。面對這般尷尬，昔日“國潮一哥”的確到了需要認真審視戰(zhàn)略規(guī)劃與發(fā)展路徑，有效提振投資信心的時候。
過去一年，李寧在資本市場持續(xù)“拉胯”，其三季報發(fā)布后股價表現(xiàn)惡化更甚。
2023年第三季度，李寧的銷售額增速從二季度的10%-20%的中段增長，下降至中單位數(shù)增長。其中，零售（直營）渠道實現(xiàn)20%-30%的低段增長，但經(jīng)銷商從雙位數(shù)增長降到了低單位數(shù)增長，線上（電子商務(wù)）業(yè)務(wù)則錄得低單位數(shù)下降。
報告發(fā)布的第二天（10月26日），李寧股價迎來大跳水，直接跌超20%，為有史以來最大跌幅，并創(chuàng)下近三年的最低點。與此同時，公司市值也從2021年的峰值約2830億港元縮水至彼時的約620億港元，兩年蒸發(fā)超2200億港元。
面對業(yè)績、股價的雙雙下挫，李寧不得不采取行動，向投資者及券商機構(gòu)們“打雞血”。
在11月2日舉行電話交流會上，管理層針對績后股價大跌、收入增速低于預期、渠道庫存和竄貨亂價等多個問題進行解答，并表示公司已在采取積極措施進行改善，承諾在2023年底前回到健康的庫存水平。
雖然在一定程度上消除了部分投資者對公司基本面的顧慮，但公司股價下跌的態(tài)勢依然沒有得到改善，或因如此，李寧在接下來的時間里開始頻頻祭出資本運作的大招，背后的用意顯而易見，都被外界理解為是穩(wěn)定股價信心的一些舉措。
第一個令人瞠目的動作就是12月10日，李寧發(fā)布公告稱，其間接全資附屬公司與恒基兆業(yè)地產(chǎn)有限公司簽訂買賣協(xié)議，擬以22.08億港元收購后者旗下一家主要從事物業(yè)投資的公司。李寧表示，未來會將物業(yè)的一部分用作集團香港總部。
但目標公司的業(yè)績狀況并不理想。2021年至2022年，目標公司收入分別為3513.13萬港元和4954.96萬港元；除稅后分別虧損1676.6萬港元和8035.79萬港元。
在當前香港樓市不斷下行、房價不斷下探的背景下，李寧斥巨資22億港元收購虧損資產(chǎn)并不被業(yè)內(nèi)看好，導致公司股價一度大跌至17.88港元，創(chuàng)下2023年度新低。更嚴重的是，此舉導致公司市值一度縮水至470億港元以下，為2020年3月以來的歷史新低點。
匯生國際資本總裁黃立沖告訴鈦媒體APP，“李寧購買房產(chǎn)正是資本市場不喜歡的地方，我不知道他們?yōu)楹钨徺I房產(chǎn)，他們的解析并不是一個好理由?，F(xiàn)在香港的辦公室租賃也同樣便宜了不少，他們這么做給市場發(fā)出的信號就是這個品牌手上的資金并沒有更好的用途，如拓展新業(yè)務(wù)等等。”
2023年的香港樓市持續(xù)疲軟，房價不斷下跌早已成為共識。數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，衡量香港市場景氣度的美聯(lián)樓價指數(shù)已下跌至138.8點，樓價較2021年的歷史高位下跌逾21%。
圖源：美聯(lián)物業(yè)香港
更早些時候，香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波曾表示，香港樓市氣氛保持審慎，住宅樓價在2023年前10個月下跌4%，7月至11月的月平均成交宗數(shù)只有約2800宗，較上半年低35%，成交量仍在低位徘徊。雖然政府在10月底調(diào)整樓市需求管理措施，但市場成交只略有回升，整體仍低于上半年平均水平，樓價繼續(xù)偏軟。
根據(jù)高力國際披露，香港2023年第二季度大宗交易量為26.6億港元，創(chuàng)2019年來最低。其中辦公樓成交占比38%、零售商業(yè)成交占比32%、酒店及服務(wù)型公寓占比18%、工業(yè)園占比12%。
資深品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄向鈦媒體APP指出：“李寧在香港高價買樓，從商業(yè)地產(chǎn)角度看是有抄底的意圖，但是從李寧品牌這幾年業(yè)績相對比較低迷、國潮系列也沒有之前那么強勁、電商業(yè)績持續(xù)下滑、庫存周轉(zhuǎn)加大等情況，說明這時候買樓對于公司股價的沖擊還是蠻大的。”
福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人、福州公孫策公關(guān)合伙人詹軍豪亦表示，李寧在香港收購商業(yè)大樓，一方面可能是為了設(shè)立香港總部，便于國際化運營和管理，這一舉動表明李寧在拓展國際市場和提升品牌形象方面有著長遠規(guī)劃。另一方面，也可能存在其他意圖，但具體意圖還需觀察后續(xù)動作。
事實上，李寧本人對于進軍房地產(chǎn)這一想法由來已久。
2010年4月，李寧與其兄購入80%股權(quán)正式入主非凡領(lǐng)越（曾用名“非凡中國”），彼時非凡領(lǐng)越旗下非凡中國社區(qū)開發(fā)有限公司主營建設(shè)體育主體社區(qū)，并且還在沈陽擁有用于房地產(chǎn)開發(fā)的地塊。同年8月，李寧本人曾宣布將其所持全部31%的李寧公司股份注入非凡領(lǐng)越，同時收購沈陽工業(yè)園及生態(tài)城項目。但由于港交所將非凡中國收購李寧所持李寧公司股份一事裁定為“反收購”，李寧進軍房地產(chǎn)行業(yè)的愿望落空。
2015年，非凡領(lǐng)越與柳州城投公司簽訂“柳州李寧體育社區(qū)”合作框架，進而在柳州打開體育地產(chǎn)業(yè)務(wù)。2019年，李寧公司投資15億元收購了廣西一地塊的土地使用權(quán)并建設(shè)供應(yīng)鏈基地；2023年5月，因打造高端智能制造及柔性供應(yīng)鏈基地以及高水平研發(fā)及體驗中心，該項目的投資額由15億元增加至33億元。
另有消息稱，早在2006年，李寧本人就曾以1.5億元購買香港南區(qū)豪宅別墅香島道33號5號洋房，并定居于此。此番再度進軍香港買樓，雖是以公司名義，但李寧本人在其中的決策不可忽視，若把往年對房地產(chǎn)的投資聯(lián)系起來看，李寧似乎也跳不出“商而優(yōu)則不動產(chǎn)或銀行”的傳統(tǒng)打法。
“逆勢買樓”計劃公布兩天（2023年12月12日）后，李寧緊接著拋出了股票回購計劃。
根據(jù)公告內(nèi)容，李寧擬將回購不超過2.64億股股份，約占發(fā)行股份總數(shù)的10% 。同時董事會決定，公司將于公告日起六個月內(nèi)，擬動用不超過30億港元的資金，根據(jù)購回授權(quán)不時于公開市場購回股份。
受此影響，李寧股價于公告日當天出現(xiàn)反彈，尾盤拉升逾6%。
值得肯定的是，李寧的回購計劃并非“空頭支票”，在公告發(fā)出后的第二天（2023年12月13日），李寧便于港交所回購了首筆約549.65萬股公司股份，動用資金約1.03億港元。
在12月13日至12月22日期間，李寧先后發(fā)布8次股份回購公告，累計回購4093.75萬股公司股份，耗資約7.79億港元，足以看出公司向市場釋放的誠意。
如此密集地回購動作確有作用，李寧公司股價在年底時出現(xiàn)些微回暖，但始終徘徊于20港元上下，提振效果并不明顯。
元旦過后，李寧股價再度受挫，1月2日、3日連跌兩天后，雖于4日略微回升，但較開年前仍下挫約8.67%，公司股價至今未超過20港元，市場冷漠程度可見一斑。
在李寧大舉回購的途中，曾發(fā)生一起頗受關(guān)注的收購事項。
12月18日，全球私募股權(quán)公司萊恩資本公告稱，同意旗下管理運營的一只基金從運動鞋服公司亞瑟士手中收購北歐戶外品牌Haglöfs AB（火柴棍）100%的股權(quán)。
本次交易受到較高關(guān)注度有兩方面原因，首先，火柴棍是北歐地區(qū)頗具名氣的綜合戶外運動品牌；其次，作為認購方的萊恩資本與李寧關(guān)系非比尋常，前者的非執(zhí)行主席即為李寧品牌創(chuàng)始人，進而引來業(yè)內(nèi)討論：李寧是否要仿照安踏體育，買下屬于自己的“始祖鳥”？
相關(guān)公告顯示，此次交易是通過由萊恩資本管理運營的一只基金完成。2019年時，李寧公司與萊恩資本曾共同成立私募基金，李寧向其投資6100萬美元，以通過這支基金投資國外合適的消費及體育品牌。
針對本次交易，李寧方面曾回應(yīng)稱：“李寧公司是萊恩資本旗下基金的有限合伙人，本次投資不是李寧公司的收購，李寧公司為跟投方，不參與收購公司的管理及運營。”
雖然此次收購并非由李寧公司直接主導或參與，且對外披露的細節(jié)甚少，但仍被業(yè)內(nèi)視為是李寧公司及背后集團加碼中高端戶外賽道的一次重要投資行為。同時，也可看作是李寧在資本市場打出的“組合拳”中的一環(huán)，參與度雖然不高，但給資本市場帶來的預期非常大，不少投資者將其類比安踏體育收購始祖鳥。
詹軍豪告訴鈦媒體APP，“李寧收購火柴棍等國際品牌，的確可能是受到安踏收購亞瑪芬并成功運作始祖鳥在中國地區(qū)的啟發(fā)。但能否復制始祖鳥在國內(nèi)的強勢增長，還需考慮到品牌定位、市場環(huán)境、消費者需求等多方面因素。李寧收購后需要對這些品牌進行戰(zhàn)略分析，針對中國消費者的消費習慣做出相應(yīng)的調(diào)整，最終才有可能獲得消費者的選擇。”
但遺憾的是，從股價表現(xiàn)來看，此次收購動作并未帶來太多積極作用，李寧前期在資本市場注入的期待值似乎正在慢慢減退。
憑借國潮系列“中國李寧”實現(xiàn)業(yè)績大跨越后，李寧成了“國潮一哥”，并順利打開中高端市場，但李寧并沒有抓住來之不易的好運氣，反而在進軍高端市場的路上敗下陣來。
鈦媒體APP注意到，李寧的高端化進程主要表現(xiàn)于直營門店的增加和“價格上的高端”。
先說價格方面，以跑鞋產(chǎn)品為例，李寧的每次推新都會上調(diào)價格。2018年、2019年以及2023年推出的李寧超輕15系列、16系列、20系列，其上新價分別為499元、539元、599元；2020年推出的烈駿4系列價格為699元，2023年推出烈駿7 PRO時卻達到了1099元，三年時間價格漲了近一倍。
此外，李寧還曾于2021年推出定位高級運動時尚的子品牌“LI-NING 1990”，以搶奪耐克、阿迪達斯在國內(nèi)丟掉的高端市場，并在恒隆廣場、萬象城、SKP等一線、新一線城市核心商圈開設(shè)了24家直營門店。在LI-NING 1990天貓旗艦店上，該產(chǎn)品線的價格區(qū)間在88元-7632元。
在社交媒體上，常有網(wǎng)友吐槽LI-NING 1990的客單價太高，如“今天在店里看一個棒球服2999元，李寧怎么敢的??？”、“LI-NING 1990實在過于離譜，一件襯衫1600多元，你再高端不還是李寧？”等等。
在門店擴張方面，2021年及2022年，李寧在國內(nèi)的門店數(shù)量（包括李寧YOUNG）分別為7137家、7603家，凈增加門店數(shù)量分別為204家、466家。其中，2022年新開門店中有265家為直營門店。
不過遺憾的是，持續(xù)擴張的門店數(shù)量并沒有幫助李寧俘獲更多的消費者，反而增大了公司經(jīng)營壓力，一方面是庫存量的居高不下，另一方面則是經(jīng)營成本的大增。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，李寧銷售及經(jīng)銷開支約39.48億元，同比增長16.7%；行政開支約5.91億元，同比增長14%。
在公司經(jīng)營情況持續(xù)下滑、經(jīng)營成本不斷增加的背景之下，李寧開始逐步關(guān)停經(jīng)營不達預期的門店。截至2023年上半年，李寧在國內(nèi)的門店數(shù)量（包括李寧YOUNG）已減少至7448個，凈減少155家門店。
不僅如此，李寧還主動開啟了“降價模式”，不時向消費者推出“折上4折”、“不止3折”等優(yōu)惠，并表示“本集團為促進消費，增加了在線渠道和零售終端的折扣力度；同時，毛利率較高的直面消費者渠道收入占比同比略有下降等對毛利率產(chǎn)生不利影響。”
程偉雄向鈦媒體APP表示，李寧品牌的高端化并不順利，高端化的培育和布局需要一定時間的沉淀，并不是制定布局高端的計劃就能成為高端的品類，就能被高端的用戶所接受。
此外，產(chǎn)品缺乏核心競爭力，也是李寧高端化進程受挫的原因之一。
財報數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，李寧的研發(fā)費用分別為3.23億元、4.25億元、5.34億元，在營收中的占比分別為2.2%、1.8%、2.1%，遠低于耐克、阿迪達斯等接近10%的比例。另據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院披露數(shù)據(jù)，2022年2月時，安踏運動鞋領(lǐng)域的專利數(shù)量為590項，約為李寧專利數(shù)量的3.5倍。
進入2023年，李寧加大了對研發(fā)的投入。據(jù)中報顯示，截至6月末，李寧的研發(fā)費用約2.91億元，同比增長21.76%，約占營收的比例為2.1%，雖較以往有所提升，但仍低于安踏的2.3%、特步國際的2.7%、361度的3.2%。
在高端化策略失利之下，李寧還接連卷入“質(zhì)量門”、“偽國潮”等風波，使得早年間在消費者心中建立的品牌效應(yīng)逐漸淡化。鈦媒體APP梳理發(fā)現(xiàn)，2019年至2021年間，有多位國羽運動員在穿著李寧運動鞋參加比賽時，遭遇不同程度的“傷害”，包括韌帶撕裂、雙腳被大面積磨破、腳趾被劃傷等。
有意思的是，在此前召開的電話交流會上，李寧管理層曾透露，“2024年將通過拓寬產(chǎn)品價格帶向低層級市場下沉，通過推出差異化的下沉市場產(chǎn)品，在中短期搶占低層級市場的份額”。
可見，李寧過去幾年堅持的高端化策略進展未達預期，公司已在謀求新的突破口。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜陳偉納，編輯｜劉敏）
快報
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實名制要求，請綁定手機號后發(fā)表評論