近期，浩瀚深度（688292.SH）發(fā)布了向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券預案，并收到上海證券交易所出具的《關于受理北京浩瀚深度信息技術股份有限公司科創(chuàng)板上市公司發(fā)行證券申請的通知》。

浩瀚深度于去年8月上市，首發(fā)募集資金6.51億元，且目前資產負債率較低，看起來并不差錢。更不用說，公司首發(fā)募投項目尚未建設完成，又準備募資投入新項目。公司此番募資，或許一方面是為預防應收賬款難回收對資金鏈的負面影響，另一方面是為拓展客戶，緩解大客戶依賴癥。

股價方面，浩瀚深度如坐過山車。今年年初由于AI概念火爆，公司股價一度飆升至57.90元的高點。然而隨著炒作浪潮退去，浩瀚深度也逐漸回落，截至12月26日收盤報26.15元，相比高點已腰斬。

不差錢、前次募投項目未完成，本次擬募資5億

根據(jù)公告，本次公司擬募集資金不超過5.00億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費用后募集資金凈額將用于公共互聯(lián)網(wǎng)安全監(jiān)測系統(tǒng)研發(fā)及產業(yè)化項目、深度合成鑒偽檢測系統(tǒng)研發(fā)建設項目、補充流動資金。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

浩瀚深度主要從事網(wǎng)絡可視化、信息安全防護解決方案及大數(shù)據(jù)解決方案的設計實施、軟硬件設計開發(fā)、產品銷售及技術服務等業(yè)務，產品主要包括網(wǎng)絡可視化系統(tǒng)、網(wǎng)絡安全產品、大數(shù)據(jù)分析產品等。

公司認為，在數(shù)字經(jīng)濟、國際局勢和政策紅利的共同助力下，網(wǎng)絡安全行業(yè)的應用場景、客戶需求及市場規(guī)模將不斷擴容。據(jù)IDC預測，預計到2028年，全球網(wǎng)絡安全市場規(guī)?？蛇_3540億美元。同時，未來隨著AI應用的進一步發(fā)展，AI網(wǎng)絡安全需求也將進一步增加，例如對圖片、音視頻等的鑒偽引擎等。

而本次募投項目“公共互聯(lián)網(wǎng)安全監(jiān)測系統(tǒng)研發(fā)及產業(yè)化項目”、“深度合成鑒偽檢測系統(tǒng)研發(fā)建設項目”均是圍繞公司信息安全防護類產品的進一步研發(fā)升級與創(chuàng)新，符合國家有關產業(yè)政策以及未來公司整體戰(zhàn)略發(fā)展方向，具有良好的市場發(fā)展前景和經(jīng)濟效益，有助于提升公司的業(yè)務規(guī)模、豐富公司的產品種類，提高公司的市場地位與競爭力。

值得注意的是，浩瀚深度于2022年8月上市，首發(fā)募資總額為6.51億元，這才時隔一年就又拋出了5億元募資預案，其中1.5億元將用于補充流動資金。

然而，公司似乎并不缺錢，資產負債率僅為21.40%。三季度報告顯示，截至今年三季度末，公司賬面貨幣資金為3.07億元，交易性金融資產為3.79億元（主要為理財產品），可用資金超過7億。相比之下，其有息負債僅為722.74萬元，可以說資金相當充裕。

對于補流的必要性，公司稱主要是為優(yōu)化公司財務結構，有效緩解公司資金壓力，有利于增強公司競爭能力，是公司實現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展的切實保障，具有充分的必要性。

應收賬款高企，大客戶依賴癥待解

雖然公司看起來資金充裕，但也并非沒有隱憂。2020年至今年前三季度，公司營業(yè)收入分別為3.67億元、4.10億元、4.49億元及3.69億元，整體呈增長趨勢，而跟著一起增長的還有應收賬款。

2022年末，公司應收賬款以及合同資產賬面價值合計分別為2.30億元，同比增長32.17%，占當年營業(yè)收入的比重達51.22%。截至今年三季度末，這個數(shù)字已進一步來到2.89億元，較年初增長20.42%，占前三季度營收的比例達到78.32%。

浩瀚深度表示，這主要因公司客戶主要為電信運營商，內部結算審批流程較長。不過，雖然客戶支付能力較強，整體回款風險相對較小，但若公司在業(yè)務開展過程中不能有效控制好應收賬款的回收或者客戶信用發(fā)生重大不利變化，公司仍存在應收賬款不能及時收回而產生壞賬損失的風險。因此本次公司募資補流或是為預防應收賬款難回收對資金鏈的負面影響。

鈦媒體APP注意到，公司首發(fā)募投項目中，網(wǎng)絡智能化應用系統(tǒng)研發(fā)項目、網(wǎng)絡智能化采集系統(tǒng)研發(fā)項目達到預定可使用狀態(tài)日期均為2023年12月。但截至今年12月，兩項目的完成進度分別為50.53%和67.41%。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

也就是說，去年的項目還未建設完成，公司又急于募資建設新項目。而這或許是因公司正在試圖拓展客戶類型，事實上，上市之前浩瀚深度就因過于依賴大客戶而深受詬病。

財務數(shù)據(jù)顯示，浩瀚深度的產品主要應用于電信運營商，且九成的收入來自前五大客戶。2020年至2023年前三季度，其前五名客戶的銷售額占主營業(yè)務收入的比重分別為98.90%、97.92%、96.23%和99.18%。

其中，中國移動為公司第一大客戶，公司各期對其的銷售金額分別為3.22億元、3.48億元、3.50億元以及3.29億元，占公司當期主營業(yè)務收入的比例分別為87.91%、85.05%、77.91%以及89.16%。

公司坦言，其他運營商及應用領域方面，由于中國電信、中國聯(lián)通目前主要采用x86架構的DPI系統(tǒng)，與公司以硬件DPI系統(tǒng)為主的技術路徑存在一定差異，因此公司報告期內對該兩家運營商切入較少。此外，由于公司目前主要聚焦于運營商領域，在政府、企業(yè)市場亦存在拓展較少情況。

而本次募投項目中，“深度合成鑒偽檢測系統(tǒng)研發(fā)建設項目”將重點研發(fā)深度偽造圖片、視頻鑒偽引擎、深度偽造音頻鑒偽引擎等，可為更多不同類型的客戶提供高性能深度偽造鑒別解決方案，包括運營商、工信部、公安等。

（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|翟碧月）

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