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文 | 華商韜略
“百億賭約”大限將至的關(guān)鍵時刻，王健林終于等來了他的“關(guān)鍵先生”。
12月12日，萬達集團官方發(fā)布信息稱，太盟投資集團（PAG）與大連萬達商管集團共同宣布簽署新投資協(xié)議：太盟將聯(lián)合其他投資者，在其2021年投資贖回期滿時，經(jīng)大連萬達商管集團贖回后，對珠海萬達商管再投資。
這一合作的最大看點是，讓萬達集團此前面臨巨大不確定性的珠海萬達商管上市及相關(guān)對賭協(xié)議風險，正式得到解除。
按萬達此前與投資人的對賭協(xié)議，如果珠海萬達商管今年年底前無法成功上市，萬達集團需向投資者支付本金及利息共超400億元，而太盟與萬達簽署的新協(xié)議，沒再針對珠海萬達商管的上市問題設(shè)置對賭。
也就是，即便珠海萬達商管在未來相當長一段時間仍不能上市，萬達也不必因此再承擔巨額的贖回壓力，進而可以集中精力于經(jīng)營發(fā)展。
在當前依然充滿不確定的環(huán)境之下，太盟憑什么又為什么以一己之力改變潮水方向，執(zhí)掌太盟的關(guān)鍵先生單偉建，又究竟是何方神圣？
今年二月，許久未出現(xiàn)在公共視野的王健林，現(xiàn)身洛陽白馬寺。這些年流年不利，身體也精瘦了很多的他，更加身形消瘦、甚至面帶憔悴。
一紙“賭約”，讓王健林承受了太多壓力。
2021年，萬達全面做輕，撤回A股上市申請后，重組的主體珠海萬達商管開始征戰(zhàn)港股，并啟動了Pre-IPO融資。
根據(jù)招股書披露，珠海萬達商管當時的機構(gòu)投資人包括鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻科技、騰訊、太盟投資集團、華平投資等22家。
這些投資人于2021年8月對珠海萬達商管的投資額約為380億元人民幣，其中太盟的投資額約為28億美元（約180億人民幣），是珠海萬達商管上市前的最大外部投資者。
在上述投資者協(xié)議中，不僅有萬達商管三年期的利潤保證，還有關(guān)于上市期限的對賭協(xié)議：若珠海萬達商管未能在2023年底前完成上市工作，萬達商管有義務(wù)按8%的年內(nèi)部收益率向上述投資者回購全部或部分股份。
這意味著，一旦今年年底前萬達商管未能上市，萬達需要支付超過400億元的費用給投資方。
彼時，簽下“天價賭約”的王健林，一定未曾想過，珠海萬達商管的上市之路會如此多舛，也更不會想到后來的經(jīng)濟與金融市場發(fā)展會如此變幻。
珠海萬達商管在過去幾年的業(yè)績相當亮眼：2020年至2022年，其實現(xiàn)收入分別為171.96億元、234.81億元、271.20億元，對應(yīng)增幅分別為27.97%、36.55%、15.50%，對應(yīng)的凈利潤11.12億元、35.12億元及75.34億元。
但在上市這條路上，萬達卻算得上是倒霉透頂。
過去三年，珠海萬達商管曾四次向港交所提交招股書，最近的一次是今年6月28日。前三次失效，是因為并未拿到證監(jiān)會出具的H股準許發(fā)行批復。
而根據(jù)港交所規(guī)定，擬上市公司提交的招股書有效期為6個月，這意味著，珠海萬達商管最新提交的招股書，也即將失效，萬達在“對賭”約定時間內(nèi)登陸港股已經(jīng)是不可能的事情。
更讓王健林焦頭爛額的，過去幾年的整個市場環(huán)境，包括物管類上市公司的股價表現(xiàn)，市場對此類業(yè)務(wù)的預(yù)期，以及由此給萬達帶來的金融資本運作影響，也是壞消息大大的多過好消息。
為了握有足夠的資本過冬與闖關(guān)，今年以來，王健林持續(xù)瘦身，減持旗下資產(chǎn)變現(xiàn)，先是密集減持了萬達電影的股權(quán)，旗下部分萬達廣場、金融牌照、盈方體育等資產(chǎn)也都擺上了貨架，以換取流動資金。
但這些資金獲取，顯然不足以應(yīng)對巨額“賭約”到期的履約壓力。王健林和萬達，也依然可以說是火燒眉毛。
令很多人意外的是，“白馬騎士”會在距離賭約兌現(xiàn)只有半個月的關(guān)鍵時刻救萬達于水火。
雖然從協(xié)議看，這場救急是有條件的——據(jù)新協(xié)議，萬達方面對珠海萬達商管的持股比例，將從超78%降至40%，太盟等數(shù)家現(xiàn)有及新進投資人股東參與投資，總計持股則上升至60%。
但對王健林來說，能順利闖關(guān)，確保萬達的平穩(wěn)過關(guān)，然后可持續(xù)發(fā)展，就是最大的勝利了。
愿意將持股降低到40%，這也再次顯示了王健林的魄力與格局，尤其他對保全萬達——這個他大半生心血作品之健康發(fā)展的“舍得”。
據(jù)媒體報道，早在半個月前，萬達方面就開始與各路投資者商談延期上市的方案。
當時萬達向投資者提出了一份在四年內(nèi)分期支付300億元股權(quán)回購款和相應(yīng)利息的方案。
條件是，萬達向投資者再提供20%的珠海萬達商管股權(quán)作為抵押。
而從此次協(xié)議看，王健林最終還是讓出了更多，然后換來了——
徹底解除萬達因為上市而可能再次面臨風險的后顧之憂，以及其他股東的更多支持，進而給萬達一個更加從容不迫的發(fā)展環(huán)境，去真正從長計議的長期主義發(fā)展。
如公告所稱——
“萬達將與太盟等重要股東一起，進一步優(yōu)化公司法人治理，保持管理團隊穩(wěn)定，共同支持公司的長遠發(fā)展。”
這也意味著，王健林再一次成功地化危為機，萬達也將因此在更強發(fā)展底座與更高發(fā)展維度上重生與煥新。
相比萬達以此方式成功“闖關(guān)”的意外，更讓很多人意外的是，救急它的"白衣騎士“會是太盟投資。
但若從太盟的業(yè)務(wù)版圖，尤其是資本實力看，這也在情理之中。
據(jù)其官方消息，太盟是亞洲最大的獨立另類投資管理集團之一，也是唯一一家總部在亞太區(qū)的另類投資公司。
不同于傳統(tǒng)資產(chǎn)管理，另類資產(chǎn)管理具有強韌的資產(chǎn)管理規(guī)模及現(xiàn)金流、強大的進入壁壘、更高的費率。被投資人所熟悉的黑石集團就是全球另類資產(chǎn)管理公司中的翹楚，而太盟投資又被投資界稱為“亞洲小黑石”。
目前，太盟的資產(chǎn)規(guī)模高達500億美元，在單偉建的領(lǐng)導下，太盟的投資方向主要走信貸與市場、私募股權(quán)以及不動產(chǎn)三大板塊聯(lián)合發(fā)展的路線。
近10年來，太盟投資一直活躍在中國市場，尤其偏好地產(chǎn)，并在地產(chǎn)行業(yè)獲得了僅次于私募股權(quán)投資總回報率的良好業(yè)績，其標桿項目包括：
2013年，太盟投資集團收購上海悅達889廣場項目65%股權(quán)；
2015年，萬科聯(lián)手太盟及鐵獅門，收購瑞安房地產(chǎn)旗下的上海企業(yè)天地三期，收購價約35.7億元人民幣，并向市場籌集了等值5.09億美元貸款；
2017年11月，太盟投資集團還與招商蛇口按4:1的出資比例在開曼群島聯(lián)合設(shè)立地產(chǎn)基金Super Alliance Real EstateL.P.，總規(guī)模16億元。
隨后，該地產(chǎn)基金以境外協(xié)議轉(zhuǎn)讓的形式迅速收購了由招商蛇口持有的上海招商局大廈100%股權(quán)、上海招商局廣場100%股權(quán)、和位于北京商務(wù)核心區(qū)的北京招商局大廈91%的股權(quán)，交易總對價約計50億元人民幣。
太盟投資掌舵人單偉建曾在采訪中解釋自己的投資策略與風格，其中一個關(guān)鍵招數(shù)就是Buy-out（控制權(quán)收購），獲得標的的絕對控制權(quán)，重整公司管理，最終使業(yè)務(wù)增值，再賣出獲利。
“并購投資其對象通常都是有相當歷史的企業(yè)，可能這個階段經(jīng)營得不好，或者有提升的空間，而我們主要是通過收購控制權(quán)之后改善企業(yè)的經(jīng)營來創(chuàng)造價值。”單偉建說。
最近的一筆，是太盟投資斥資最高83.5億元收購雪松實業(yè)旗下齊翔集團股權(quán)，并取得該公司控制權(quán)。
太盟對萬達此次的投資，尤其是合計60%股權(quán)的爭得，顯然也是帶有相似的色彩。
單偉建曾表示，風險投資投的是管理層的能力，換了管理層恐怕就沒有價值了。“并購性的投資完全不同。我們創(chuàng)造價值的最主要的方法就是改善它的經(jīng)營、策略、增長的前景。我們就有一個投后管理團隊，他們往往就是起到管理咨詢公司這樣的作用，幫助管理層來制定戰(zhàn)略、改善財務(wù)管理等。”
單偉建在采訪中說道，“我們并購之后，一般都會確保這個管理層是最好的管理層，首席執(zhí)行官是最佳人選。找到了這樣的團隊，會給他很強的股權(quán)激勵，把他的利益和我們的利益完全捆綁在一起，他賺錢我們就賺錢，我們賺錢他就賺錢。”
這也意味著，單偉建或?qū)ьI(lǐng)太盟深度參與珠海萬達商管的發(fā)展，并為萬達帶來新的發(fā)展可能性。
而且，太盟和萬達，也是老相識了。
十幾年前，大連萬達的第一撥投資人里，就有太盟的影子。
據(jù)媒體報道，2009年，中金主導了萬達當年的引戰(zhàn)，領(lǐng)投的是建銀國際，其他跟投者中，有一家公司名為北京大中太平，而它就是太盟的人民幣基金管理平臺太海聯(lián)與大中電器的創(chuàng)始人張大中聯(lián)合設(shè)立的投資公司。
單偉建和王健林，也是交情頗深，二者還有一位共同好友——馬云。
太盟對珠海萬達共計28億美元的出資額，幾乎是近年外資私募對中國企業(yè)最大手筆的投資，由此也可看出他對萬達，對中國商管市場的未來信心。
單偉建曾在《金錢博弈》的序曲中說，“但凡沒有退出的投資，故事就沒有完，就勝負未卜。對投資者來說，無論是多大規(guī)模、多么復雜、多么引人注目的交易，成交都只是旅途的起點。只有等到自己完全退出時，才能知道投資的成敗。”
這次對萬達的投資，也可以說是單偉建把自己和王健林的命運，更加緊密地綁定在一起了。
作為事件中的“關(guān)鍵先生”，單偉建的背景，也充滿了傳奇色彩。
1953年，單偉建在北京出生，小學畢業(yè)僅三年，他就攀上了滿載著知識青年的綠皮火車，遠離家鄉(xiāng)，被下放到內(nèi)蒙的戈壁灘開墾荒地。
荒涼的戈壁灘，最低氣溫時常低于零下10度，單偉建白天種小麥、修水渠，寒冬深夜則縮著手在一盞微弱的煤油燈下學習。
幸運的是，來到戈壁之前，單偉建在朋友的幫助下成功組裝了一臺半導體收音機，靠著這臺收音機，他可以獲取包括國際新聞在內(nèi)的廣泛信息，甚至還自學了英文。
這樣的日子過了六年，單偉建終于等到了他一直在等待的走出戈壁的機會：獲得工農(nóng)兵大學生的資格，拿到了北京對外貿(mào)易學院（現(xiàn)對外經(jīng)濟貿(mào)易大學）的入學名額。
1979年，他又成為建國后第一批赴美的留學生，先后獲得舊金山大學MBA、加州大學伯克利分校碩士與博士學位。
博士畢業(yè)后，單偉建在賓夕法尼亞大學沃頓商學院當了六年的助理教授，然后從學術(shù)道路走向市場，并于1993年出任摩根大通董事總經(jīng)理。
5年后，單偉建加入全球領(lǐng)先的另類資產(chǎn)管理公司TPG（德州太平洋）投資集團旗下的新橋投資，從此開始了在投資屆的“開掛人生”。
1999年，東亞金融危機肆虐，韓國第一銀行陷入困境，整個銀行價值跌到不足9億美元，虧損則高達10億美元，單偉建接到了他在新橋的“老板”龐德曼發(fā)的一封傳真，“人生的經(jīng)驗告知我們，如果結(jié)構(gòu)和條件合理的話，經(jīng)濟危機之中，收購銀行是最好的時機。”
這給了單偉建信心——此后，他代表TPG子公司新橋投資出馬，與韓國政府談判，15個月的博弈后，新橋以5億美元收購該銀行51%的股權(quán)。
單偉建也是從那時起，就開始了“Buy-out”的練習。
入主韓一銀行后，新橋?qū)ζ淙娓脑欤旱谝唬栏竦娘L險控制體系。單偉建分析，它倒閉的原因是沒有控制好風險，不良資產(chǎn)太多；第二，改變戰(zhàn)略，從以對公業(yè)務(wù)為主變成了以對私業(yè)務(wù)為主，創(chuàng)造新的價值增長點。
一年之內(nèi)，韓一銀行扭虧為盈，總資產(chǎn)翻倍，成功轉(zhuǎn)型為零售銀行。
此后，新橋?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓給渣打銀行，最終獲得了5倍回報。單偉建重組韓國第一銀行的戰(zhàn)績，甚至被哈佛寫進了教材里。
2004年，回到中國內(nèi)地后，單偉建試圖復制韓一銀行的投資思路，但彼時中國銀行業(yè)變革風生水起，甚不歡迎外資加入。但他依然找到機會，并且完成了一個經(jīng)典項目：帶領(lǐng)新橋投資以12.35億元拿下深圳發(fā)展銀行17.89%股權(quán)，成為首例外資收購中國上市商業(yè)銀行并拿到控制權(quán)。
成為控股股東后，新橋立即改組并控制深發(fā)展董事會，完成了一系列流程變革和人員換血。在其重塑之下，深發(fā)展的不良貸款率從2004年底的11.41％變成2010年一季度的0.63％，凈利潤從3億元提升到63億元，資產(chǎn)規(guī)模擴大了3倍。
此后，新橋?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓給平安銀行，獲得了超過12倍的收益。
曾在戈壁種玉米的單偉建，也因此獲得了“中國PE之王”的蛻變。
單偉建曾在自傳《走出戈壁》中說，“我在任何時候都做好準備。如果命運不舛，不給我機會，那無怨無悔。但如果機會來了，可我沒有準備好，那就是我的過錯。所以我永不言棄。”
2010年，自認為準備好的單偉建，再次勇敢一擊：選擇離開TPG。
離職20天后，他便和TPG聯(lián)合宣布，雙方將結(jié)成投資聯(lián)盟即如今的太盟，單偉建將攜帶相當規(guī)模的投資基金加入，出任董事長兼CEO，并牽頭建立一個以整個亞洲為目標市場的并購投資基金，關(guān)注亞洲并購市場上所有的規(guī)模投資。
在單偉建的牽頭下，太盟將三大核心策略部門（即信貸及市場、私市股權(quán)及不動產(chǎn)）整合為統(tǒng)一的運營平臺，并且以中國為核心展開新的旅程，從騰訊音樂到盈德氣體、從日本環(huán)球影城到樂天餐飲集團、從珍愛網(wǎng)到樂信，乃至奈雪的茶，都在此后成為太盟的“作品”。
不過，投資風格看上去“霸道”的單偉建，本人卻極其低調(diào)。
比起其他活躍在臺前，樂于布道的大佬們，單偉建更愿意將時間用來寫專欄，緊密地關(guān)注全球經(jīng)濟的變化，他還開通自己的微信訂閱號，不定期發(fā)表相關(guān)文章。
在采訪報道中，關(guān)于個人問題，他也總是回避作答。
特別值得強調(diào)的是，單偉建和王健林是同齡人，此次合作之前，兩位年近七旬的人，也都在為同一個歸途奔走奮斗：
2022年3月，太盟投資也曾向港交所遞表，計劃募資20億美元，估值達200億美元，沖刺IPO，但因整體市場并不樂觀，太盟擱置了IPO計劃，目前也未有新一步動作。
由此可見，作為其最大投資項目之一的萬達，其實也早就關(guān)乎著太盟的命運。如此交織之下，單偉建拯救的不僅是王健林，更是自己。
參考資料：
快報
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等于被太盟沒收了，王健林成了太盟的馬仔
王健林這次作出的犧牲，一點不比2017年那次小，為了有個喘息的機會，是真的“拼了”
失去了珠海萬達的股權(quán)，但是大連萬達一大筆爛債還是王的，而且還平白無故把珠海萬達的資產(chǎn)送人，更沒錢還債了
老忘想要真正擺脫千億債務(wù)，還是必須盡快讓萬達商管在港股上市
老王瞬間少了一筆380億的賬單