圖源：視覺中國(guó)

“休戰(zhàn)”一周后，商湯-W（00020.HK）再次拿起反擊的矛。

12月5日晚間，商湯-W發(fā)布公告，再度重申美國(guó)做空機(jī)構(gòu)灰熊研究（Grizzly Research LLC）針對(duì)公司的做空?qǐng)?bào)告，該份報(bào)告包含無根據(jù)的推測(cè)及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋。商湯-W表示，公司董事會(huì)已審閱該報(bào)告，并認(rèn)為該報(bào)告內(nèi)的推測(cè)及結(jié)論并無依據(jù)。

據(jù)悉，Grizzly Research的報(bào)告于11月28日發(fā)布，這導(dǎo)致商湯-W的股價(jià)于當(dāng)天一度下跌9.7%，創(chuàng)下自今年4月以來的最大盤中跌幅。

雖然商湯-W曾在第一時(shí)間作出回應(yīng)，但并未起到挽救作用，公司股價(jià)此后還是隨著做空?qǐng)?bào)告的出現(xiàn)進(jìn)入下行期，并于12月6日盤中創(chuàng)下自2022年11月以來的股價(jià)新低，為1.25港元。

截至12月6日港股收盤，商湯-W股價(jià)報(bào)收1.29港元，跌2.27%，成交額為2.33億港元，當(dāng)前公司總市值約431.75億港元。

面對(duì)惡意做空，商湯-W兩度作出回應(yīng)

Grizzly Research以做空中概股為主，該機(jī)構(gòu)曾先后對(duì)58同城、斗魚、蔚來、拼多多等中概股企業(yè)進(jìn)行狙擊。

11月28日，Grizzly Research將矛頭指向了商湯-W，對(duì)后者發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，稱商湯-W人為地夸大了收入，并在報(bào)告中多次展開例證，涉及多個(gè)與商湯-W有關(guān)聯(lián)的交易對(duì)象。

例如，商湯-W客戶四川長(zhǎng)虹佳華信息產(chǎn)品有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)虹佳華”）向下級(jí)客戶提供貸款，但要求以簽訂貨物買賣合同的形式支付借款，被指為商湯-W制造虛假發(fā)票/收入。

同時(shí)，Grizzly Research還指控商湯-W通過公司高級(jí)職員關(guān)聯(lián)公司虛增營(yíng)收、公司內(nèi)部人士以及大股東急于拋售股票套現(xiàn)離場(chǎng)等。

Grizzly Research對(duì)商湯-W的做空?qǐng)?bào)告，圖源機(jī)構(gòu)官網(wǎng)

對(duì)此，商湯-W曾于11月28日當(dāng)天進(jìn)行了首次回應(yīng)，稱“該報(bào)告并無依據(jù)，且包含無根據(jù)的推測(cè)及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋。其亦缺乏對(duì)公司業(yè)務(wù)模式及財(cái)務(wù)報(bào)告結(jié)構(gòu)的基本理解，缺乏對(duì)本公司公開信息的全面解讀。”

時(shí)隔一周后，商湯-W再次對(duì)上述做空?qǐng)?bào)告進(jìn)行回應(yīng)，并對(duì)其中多項(xiàng)猜疑作出了具體說明。

關(guān)于北京市商湯科技開發(fā)有限公司（為商湯-W成員公司）作為原告的案件，商湯-W表示，該案件由商湯-W一間成員公司（作為原告）向其供應(yīng)商（作為被告）提出的申索。商湯-W并未就與案中被告所簽訂之供應(yīng)合約直接相關(guān)的產(chǎn)品確認(rèn)任何收入。自公告日期，該案件已由法院移交至公安主管部門，并進(jìn)一步調(diào)查可能針對(duì)該公司的潛在犯罪活動(dòng)，相關(guān)法院并未對(duì)有關(guān)事實(shí)作出裁定。因此，商湯-W認(rèn)為做空?qǐng)?bào)告基于該案件的推測(cè)并無根據(jù)。

關(guān)于長(zhǎng)虹佳華作為原告的案件，商湯-W表示，該案件由公司客戶長(zhǎng)虹佳華就買賣合約下的未付款項(xiàng)向其客戶提出的申索。做空?qǐng)?bào)告中所引述與該案件相關(guān)的內(nèi)容為未獲相關(guān)法院采納的被告抗辯意見，而相關(guān)法院也裁定被告敗訴。因此，商湯-W表示，該報(bào)告內(nèi)基于該案件的推測(cè)并無根據(jù)。

就關(guān)聯(lián)方相關(guān)指控方面，商湯-W強(qiáng)調(diào)，從未與做空?qǐng)?bào)告中所列“未披露本公司關(guān)聯(lián)方”的公司進(jìn)行任何須予披露的交易。據(jù)了解，該等公司均為不活動(dòng)公司或并無實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的公司。因此，商湯-W表示，該報(bào)告內(nèi)有關(guān)未披露關(guān)聯(lián)交易的推測(cè)并無根據(jù)。

關(guān)于湯曉鷗出售商湯-W股份的猜測(cè)，商湯-W表示，2022年6月30日及2022年7月13日，曾就公司執(zhí)行董事兼控股股東湯曉鷗間接控制的公司B類股份（“B類股份”）的分配分別發(fā)布兩份公告。湯曉鷗僅憑借間接持有各有限合伙企業(yè)的普通合伙人股權(quán)，而被視為擁有并控制所分配的B類股份，且有關(guān)分配乃無償向相關(guān)有限合伙人作出。

截至12月5日，湯曉鷗自商湯-W上市以來并無出售任何由其實(shí)際擁有的商湯-W股份。因此，做空?qǐng)?bào)告中有關(guān)湯曉鷗出售股份的推測(cè)并無依據(jù)。此外，商湯-W還強(qiáng)調(diào)，湯曉鷗（連同徐立、王曉剛、徐冰及由彼等控制的實(shí)體）已自愿承諾，自2022年12月30日開始起計(jì)的兩年期間內(nèi)，不會(huì)出售于2022年11月30日由湯曉鷗或湯曉鷗控制的任何實(shí)體持有或?qū)嶋H擁有的任何商湯-W股份，以表達(dá)他等對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值及前景的信心。

凈利潤(rùn)連年為負(fù)，公司應(yīng)收賬款不斷升高

公開信息顯示，商湯-W是一家主要從事人工智能（AI）軟件研發(fā)和應(yīng)用的公司，擁有自研的AI基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore，能夠降低AI生產(chǎn)要素價(jià)格，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；疉I創(chuàng)新和落地。

目前商湯-W的業(yè)務(wù)涵蓋智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大版塊，專注于AI原創(chuàng)技術(shù)研究，具備全棧式AI能力，包括感知智能、決策智能、智能內(nèi)容生成和智能內(nèi)容增強(qiáng)等技術(shù)領(lǐng)域，同時(shí)包含AI芯片、AI傳感器及AI算力基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的關(guān)鍵能力。

作為計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，商湯-W是首批獲得批準(zhǔn)推出生成式AI服務(wù)的中國(guó)科技公司之一，于2021年登陸港交所，被視為當(dāng)年最受期待的IPO之一。在上市前，商湯-W共經(jīng)歷了12輪融資，包括軟銀、春華、阿里、銀湖、IDG、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、上海國(guó)際集團(tuán)、賽領(lǐng)和鼎暉等，累計(jì)融資金額達(dá)52.5億美元。

雖然背景強(qiáng)大，但經(jīng)營(yíng)多年，商湯-W并未實(shí)現(xiàn)盈利，仍處于連年虧損的狀態(tài)。

2018年至2022年，商湯-W實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別約18.53億元、30.27億元、34.46億元、47億元、38.09億元；相應(yīng)的凈虧損分別為34.33億元、49.68億元、121.58億元、171.77億元、60.93億元，5年累計(jì)虧損超447億元。

2018年至2022年商湯-W凈利潤(rùn)表，圖源格隆匯

今年上半年，商湯-W實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約14.33億元，同比增長(zhǎng)1.3%；凈虧損約31.43億元，同比下降2%；經(jīng)調(diào)整凈虧損約23.93億元，較2022年同期收窄6.7%。

在業(yè)績(jī)連年不振的背景下，公司還面臨著應(yīng)收賬款壞賬、現(xiàn)金流緊張的問題。

據(jù)2023年中期報(bào)告，截至6月末，商湯-W的應(yīng)收賬款總額約77.26億元。其中，賬齡在1-2年的應(yīng)收款金額約28.94億元、賬齡在2-3年的應(yīng)收款金額約20.22億元，合計(jì)約占總應(yīng)收賬款的63.63%。報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約29.19億元，約占應(yīng)收賬款總額的37.8%，而去年同期則約25.79億元。

對(duì)于應(yīng)收賬款的增加，商湯-W在財(cái)報(bào)中表示，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)總額的賬齡有所惡化。過往有大部分收入產(chǎn)生自智慧城市，盡管2023年上半年的整體現(xiàn)金收回金額開始逐年改善，但賬齡相對(duì)較長(zhǎng)的未償還應(yīng)收款項(xiàng)的現(xiàn)金收回情況仍然面臨挑戰(zhàn)，原因?yàn)椴糠挚蛻簦ㄓ绕錇橹腔鄢鞘械目蛻簦┟媾R暫時(shí)的預(yù)算限制及不明確的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

同時(shí)，截至2023年6月末，商湯-W擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約71.53億元、定期存款約46.89億元，而截止2022年末的結(jié)余分別約79.63億元、62.13億元。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜陳偉納）

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