近日，風(fēng)電龍頭金風(fēng)科技（002202.SZ）全資子公司金風(fēng)綠色能源化工與全球集裝箱航運(yùn)巨頭馬士基的綠色甲醇采購(gòu)協(xié)議引發(fā)了市場(chǎng)高度關(guān)注。根據(jù)兩家公司公開(kāi)發(fā)布的信息來(lái)看，該協(xié)議約定采購(gòu)規(guī)模為每年50萬(wàn)噸綠色甲醇，包括綠色生物質(zhì)甲醇和電制甲醇，全部利用風(fēng)能進(jìn)行生產(chǎn)。金風(fēng)科技將于2023年年底完成項(xiàng)目最終投資決策，并預(yù)計(jì)于2026年首產(chǎn)，協(xié)議有效期則將持續(xù)至2030年后。馬士基方面還透露稱(chēng)，這份協(xié)議是全球航運(yùn)業(yè)首個(gè)大規(guī)模綠色甲醇采購(gòu)協(xié)議。

作為國(guó)內(nèi)風(fēng)電先行者，全球風(fēng)機(jī)龍頭，金風(fēng)科技被許多業(yè)內(nèi)人士視為“風(fēng)電領(lǐng)域的風(fēng)向標(biāo)”。近年來(lái)，在行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)失速、出海阻力變大的情況下，該公司背著不輕的債務(wù)“包袱”，持續(xù)加碼新業(yè)務(wù)，在業(yè)內(nèi)和投資者中引發(fā)了諸多討論。

風(fēng)電老玩家難逃新能源“劇本殺”

金風(fēng)科技成立于1985年，歷經(jīng)10余年的探索期，于1998年開(kāi)啟風(fēng)電機(jī)國(guó)產(chǎn)化研制事業(yè)，是國(guó)內(nèi)最早從事風(fēng)電開(kāi)發(fā)的企業(yè)之一。該公司官網(wǎng)大事記將2006年標(biāo)記為“第二次創(chuàng)業(yè)”的起點(diǎn)，此后金風(fēng)科技不僅邁入了跨越式高速發(fā)展新階段，成為行業(yè)龍頭，更通過(guò)“兩海戰(zhàn)略”（海上業(yè)務(wù)、海外市場(chǎng)）讓其業(yè)務(wù)布局寬度、國(guó)際化水平進(jìn)一步提高。2022年，金風(fēng)科技海外市場(chǎng)訂單占到公司全部訂單的16.5%，其新增風(fēng)電吊裝容量傲視全球，登頂榜首。2023年4月，金風(fēng)科技宣布其全球風(fēng)電裝機(jī)容量突破1億千瓦，成為國(guó)內(nèi)首家總裝機(jī)容量破億的風(fēng)電整機(jī)商。同時(shí)，該公司還在深交所和港交所兩地上市，截至2023年11月29日收盤(pán)，其A股總市值370.54億元，是風(fēng)電板塊中的第一名。

雖然有多個(gè)第一名傍身，穩(wěn)坐風(fēng)電“頭把交椅”，但近兩年，在行業(yè)整體陷入價(jià)格戰(zhàn)之際，金風(fēng)科技的業(yè)績(jī)也承受了不少壓力。財(cái)報(bào)顯示，2021年金風(fēng)科技總營(yíng)收出現(xiàn)了10.12%的同比下降（2020年總營(yíng)收曾實(shí)現(xiàn)47.12%的同比增長(zhǎng)）；2022年，在營(yíng)收繼續(xù)同比走低的同時(shí)，公司凈利潤(rùn)也結(jié)束了連續(xù)高增的勢(shì)頭，同比下降36.1%；從今年最新公布的三季報(bào)來(lái)看，公司前三季度總營(yíng)收293.19億元，實(shí)現(xiàn)12.06%的同比增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)僅12.61億元，同比大幅下滑46.59%。

金風(fēng)科技2023年前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)

其實(shí)，相比于同行，金風(fēng)科技的業(yè)績(jī)已表現(xiàn)出了一定的抗壓性，以A股五大風(fēng)電上市整機(jī)商前三季度業(yè)績(jī)?yōu)槔?，金風(fēng)科技總營(yíng)收仍排名第一，同比增幅也僅次于三一重能（688349.SH）；凈利潤(rùn)方面，電氣風(fēng)電（688660.SH）、明陽(yáng)智能（601615.SH）降幅均大于金風(fēng)科技，電氣風(fēng)電甚至出現(xiàn)了虧損。

按照中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專(zhuān)業(yè)委員會(huì)委員姚小芹的說(shuō)法，風(fēng)電企業(yè)業(yè)績(jī)承壓的根本原因是行業(yè)低水平產(chǎn)能過(guò)多，低價(jià)策略盛行。

梳理我國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)近年發(fā)展歷程可看出，在2020年國(guó)家補(bǔ)貼陸續(xù)退出前，風(fēng)電領(lǐng)域曾出現(xiàn)過(guò)一波“搶裝潮”，產(chǎn)能冒高后價(jià)格也受到擾動(dòng)；2022年風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)時(shí)代后，價(jià)格戰(zhàn)變得愈發(fā)激烈，風(fēng)機(jī)平均招標(biāo)價(jià)格兩年內(nèi)幾近腰斬，低價(jià)搶標(biāo)現(xiàn)象日益嚴(yán)重，甚至還因低價(jià)中標(biāo)設(shè)備導(dǎo)致安全事故而引發(fā)過(guò)輿論廣泛關(guān)注。

風(fēng)電產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷的這一幕幕，重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格戰(zhàn)、企業(yè)業(yè)績(jī)失速、行業(yè)洗牌……在新能源領(lǐng)域似乎并不新鮮，動(dòng)力電池、光伏、儲(chǔ)能都曾經(jīng)上演或正在上演著極其相似的“劇本”。無(wú)奈之處在于，“劇中人”即使大致知道“劇情”走向，面對(duì)整體性的勢(shì)能，也很難主動(dòng)“選擇”命運(yùn)。金風(fēng)科技在價(jià)格戰(zhàn)伊始也曾拒絕加入低價(jià)競(jìng)標(biāo)的潮流，但卻導(dǎo)致其市場(chǎng)份額被其他企業(yè)搶占。

2021年11月起至今，金風(fēng)科技股價(jià)振蕩走低，2023年11月29日?qǐng)?bào)收8.77元，相較兩年前20.58元的高點(diǎn)，已跌去57.4%。業(yè)績(jī)、股價(jià)雙殺也導(dǎo)致了部分投資者不滿。今年三季報(bào)公布后，有投資者在投資交流平臺(tái)表示，公司上半年說(shuō)三四季度經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)有所改善，但現(xiàn)在的數(shù)據(jù)讓他感到“無(wú)語(yǔ)”，金風(fēng)科技答稱(chēng)，風(fēng)機(jī)價(jià)格下行導(dǎo)致公司交付機(jī)組毛利下滑，同時(shí)表示公司始終堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，迎接不斷變化的市場(chǎng)形勢(shì)，語(yǔ)氣也頗顯無(wú)奈。

總負(fù)債過(guò)千億，資產(chǎn)負(fù)債率超70%

除因產(chǎn)業(yè)大環(huán)境導(dǎo)致的業(yè)績(jī)、股價(jià)表現(xiàn)趨弱，金風(fēng)科技的負(fù)債情況也是被投資者重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)之一。

鈦媒體App梳理金風(fēng)科技?xì)v年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，近10年來(lái)，該公司負(fù)債總額持續(xù)增加，資產(chǎn)負(fù)債率也整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2014年，金風(fēng)科技總負(fù)債突破300億（2013年總負(fù)債205.77億，2014年升至305.5億），此后逐年上升，到2021年平價(jià)時(shí)代即將開(kāi)啟之際，這個(gè)數(shù)字升到了829.37億，而根據(jù)今年最新公布的三季報(bào)，公司負(fù)債總額達(dá)到了1051.9億；資產(chǎn)負(fù)債率方面，自2014年驟增突破60%后，始終處在高于行業(yè)平均值的水平，2022年更是突破了70%，今年三季報(bào)顯示最新資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了72.25%。

在這10年間，尤其是2018年風(fēng)電“二次起點(diǎn)”后的大部分時(shí)間內(nèi)，產(chǎn)業(yè)總體處于快速發(fā)展階段，其行業(yè)重資產(chǎn)特質(zhì)也決定了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高。就金風(fēng)科技本身來(lái)說(shuō)，除了業(yè)績(jī)的高歌猛進(jìn)外，其股價(jià)從2013年每股不足3元的低點(diǎn)一度漲到2021年末超過(guò)20元的高點(diǎn)，在估值、業(yè)績(jī)支撐下，負(fù)債情況并不那么“顯眼”。

但就如前文所述，近兩年業(yè)績(jī)承壓、股價(jià)走低，公司負(fù)債卻持續(xù)高企，這在投資者中引發(fā)了一定的爭(zhēng)議。

據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士表示，金風(fēng)科技近年來(lái)持續(xù)加碼重資產(chǎn)風(fēng)電場(chǎng)是負(fù)債走高的主要原因之一，在此背景下，最近愈發(fā)“激進(jìn)”的海上風(fēng)電領(lǐng)域投資布局也引起了市場(chǎng)關(guān)注。

根據(jù)金風(fēng)科技相關(guān)公告，2022年4月公司通過(guò)了總投資188億元的溫州海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目議案；今年6月末又披露稱(chēng)擬在河北秦皇島建設(shè)新能源裝備產(chǎn)業(yè)基地，進(jìn)一步布局北方地區(qū)海上產(chǎn)業(yè)基地，預(yù)計(jì)總投資133億元；11月21日，金風(fēng)科技公告稱(chēng)與北海市鐵山港（臨海）工業(yè)區(qū)管理委員會(huì)簽訂了《北部灣風(fēng)電零碳產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目投資建設(shè)合同》，將以60億元的總投資額投資建設(shè)北部灣風(fēng)電零碳產(chǎn)業(yè)基地。至此，金風(fēng)科技近兩年在海上風(fēng)電領(lǐng)域的投資已近400億，根據(jù)其近期公告顯示，該公司未來(lái)計(jì)劃進(jìn)一步加強(qiáng)海上業(yè)務(wù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，把握國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電市場(chǎng)快速增長(zhǎng)機(jī)遇。

雖然在我國(guó)陸上風(fēng)電可用空間越來(lái)越小，未來(lái)增量主要來(lái)自海上的背景下，金風(fēng)科技加碼海上業(yè)務(wù)在意料之中，也符合其“兩海戰(zhàn)略”要旨，但高負(fù)債下的密集投資還是引發(fā)了一些有關(guān)其償債能力的擔(dān)憂和討論。有投資者在投資平臺(tái)發(fā)文評(píng)析稱(chēng)，金風(fēng)科技資產(chǎn)負(fù)債比持續(xù)高于合理范圍，準(zhǔn)貨幣資金與有息負(fù)債的差額越來(lái)越大，且負(fù)債結(jié)構(gòu)中以長(zhǎng)期借款為主，加之行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑，下游客戶(hù)回款周期變長(zhǎng)，其償債風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

鈦媒體App注意到，在2022年三季度業(yè)績(jī)交流會(huì)上，金風(fēng)科技曾表示，公司資產(chǎn)負(fù)債率仍保持在70%以下，未來(lái)將通過(guò)非流動(dòng)資產(chǎn)優(yōu)化、應(yīng)收盡收、提升盈利能力和權(quán)益資產(chǎn)增加等手段改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。但從結(jié)果來(lái)看，2022年四季度至今其資產(chǎn)負(fù)債率不降反增，鈦媒體App近期也就投資者關(guān)注的問(wèn)題進(jìn)行了咨詢(xún)，截至發(fā)稿，金風(fēng)科技方面尚未回應(yīng)。

加碼零碳產(chǎn)業(yè)，一舉或能多得？

除了在海上風(fēng)電領(lǐng)域的“大舉進(jìn)軍”，金風(fēng)科技近年來(lái)在零碳產(chǎn)業(yè)上也布局頗多。

今年4月，金風(fēng)科技宣布全資子公司北京金風(fēng)零碳能源有限公司正式成立，并隨之啟動(dòng)了“零碳合伙人”計(jì)劃，與多家企業(yè)建立了合作伙伴關(guān)系。在金風(fēng)科技官網(wǎng)中，也有“金風(fēng)零碳”的專(zhuān)屬板塊，目前在其業(yè)務(wù)版圖中僅排在裝備、服務(wù)之后。

其官網(wǎng)相關(guān)頁(yè)面介紹稱(chēng)：金風(fēng)科技將清潔能源與數(shù)字化技術(shù)深度融合，積極構(gòu)建面向新型電力系統(tǒng)的零碳解決方案，在源、網(wǎng)、儲(chǔ)、荷各能源環(huán)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化和再造，創(chuàng)新能源資產(chǎn)管理模式，讓面向未來(lái)的能源互聯(lián)網(wǎng)更加智慧、可靠、可負(fù)擔(dān)和可持續(xù)，全面助力“碳中和”。相關(guān)頁(yè)面還介紹了金風(fēng)“三減碳+一平臺(tái)”的零碳路徑圖，案例及方案部分涵蓋了智慧城市零碳解決方案、零碳智慧園區(qū)解決方案、行業(yè)零碳解決方案（港航、鋼鐵、石油石化、養(yǎng)殖農(nóng)業(yè)等）。

鈦媒體App近期曾去北京金風(fēng)科技亦莊智慧園區(qū)探訪，據(jù)金風(fēng)科技方面介紹，該園區(qū)是國(guó)內(nèi)首個(gè)碳中和園區(qū)，以風(fēng)電為主的可再生能源使用占比已超過(guò)50%，類(lèi)似的案例還有江蘇中車(chē)大豐風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，其海上風(fēng)電園區(qū)也率先實(shí)現(xiàn)了碳中和。

除了上述零碳解決方案，前文提及的綠色甲醇訂單、公司剛剛官宣獲批的興安盟金風(fēng)200萬(wàn)千瓦風(fēng)電制綠氫示范項(xiàng)目等，核心目的都指向各行業(yè)、地區(qū)的碳中和，可被視為泛零碳業(yè)務(wù)的一部分。

雖然從投資者討論和資本市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，加碼零碳產(chǎn)業(yè)并未獲得太多正向反饋，但根據(jù)金風(fēng)科技數(shù)個(gè)高層此前接受媒體參訪時(shí)的闡述，這些舉措除了凸顯社會(huì)責(zé)任外，從戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)角度考慮，也有助于探索如何經(jīng)濟(jì)地實(shí)現(xiàn)碳中和，并為未來(lái)超十萬(wàn)億規(guī)模的零碳市場(chǎng)提早布局。

而根據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士的分析，在歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）逐步落地，國(guó)內(nèi)出海風(fēng)電企業(yè)或與歐洲本土風(fēng)電產(chǎn)業(yè)矛盾加劇的情況下，金風(fēng)科技的零碳布局可能也是為出海時(shí)的避險(xiǎn)、鋪路考慮。

歐盟CBAM也被稱(chēng)為“碳關(guān)稅”，按其規(guī)定，未加入歐盟EUETS（即歐盟排放交易體系，是歐盟的“碳市場(chǎng)”）的相關(guān)行業(yè)（目前包括水泥、鋼鐵、鋁、化肥、電力、氫氣）進(jìn)口商須購(gòu)買(mǎi)碳排放證書(shū)，證書(shū)價(jià)格則根據(jù)EUETS的碳價(jià)來(lái)制定。根據(jù)歐盟方面的規(guī)劃，該機(jī)制自今年10月1日起開(kāi)始試運(yùn)行，過(guò)渡期至2025年12月31日，2026年1月1日起正式實(shí)行，并在2034年前全面實(shí)施。

對(duì)于歐盟來(lái)說(shuō)，此舉推動(dòng)高排放行業(yè)減排降碳的同時(shí)，也有利于歐洲生產(chǎn)商保持對(duì)外國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，并防止“碳泄漏”現(xiàn)象。但對(duì)于包括中國(guó)、美國(guó)在內(nèi)的廣泛參與歐盟市場(chǎng)的其他國(guó)家企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種機(jī)制將大幅推高經(jīng)營(yíng)成本，本地保護(hù)主義色彩較濃。而零碳產(chǎn)業(yè)園則具備幫助相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)對(duì)碳關(guān)稅措施的能力，同為風(fēng)電龍頭的遠(yuǎn)景能源也著力打造零碳園區(qū)，遠(yuǎn)景科技集團(tuán)CEO張雷曾表示，未來(lái)將有不少于2萬(wàn)億元規(guī)模的中國(guó)出口產(chǎn)品會(huì)遭遇碳關(guān)稅壁壘和隱形碳成本的沖擊，而零碳產(chǎn)業(yè)園則能夠?yàn)橄嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)出海時(shí)應(yīng)對(duì)碳關(guān)稅、減輕碳成本提供助力。

除了“碳關(guān)稅”，歐盟針對(duì)進(jìn)口商的碳足跡要求也愈發(fā)嚴(yán)格（此前《歐盟電池和廢電池法規(guī)》曾要求動(dòng)力電池、工業(yè)電池等必須按其規(guī)定計(jì)算生產(chǎn)周期碳足跡，未滿足相關(guān)碳足跡要求的一律禁止進(jìn)入歐盟市場(chǎng)，相關(guān)政策加高了我國(guó)電池企業(yè)出海門(mén)檻），此前還傳出了歐盟正在醞釀對(duì)中國(guó)風(fēng)電企業(yè)進(jìn)行反傾銷(xiāo)或反補(bǔ)貼調(diào)查的消息（歐美風(fēng)電發(fā)展遇阻，紛紛推行新行動(dòng)計(jì)劃），雖然近期有歐盟官員表示并無(wú)正式調(diào)查條件，但相關(guān)態(tài)勢(shì)還是讓國(guó)內(nèi)風(fēng)電企業(yè)緊張了起來(lái)。10月16日，在2023北京國(guó)際風(fēng)能大會(huì)開(kāi)幕式上，金風(fēng)科技等百多家中外風(fēng)電企業(yè)與多個(gè)行業(yè)組織共同簽署發(fā)布了《全球風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全宣言》，呼吁打破貿(mào)易壁壘，構(gòu)建公正、合理、透明的貿(mào)易規(guī)則體系。鈦媒體App還注意到，就在這場(chǎng)大會(huì)上，金風(fēng)科技獲得了由鑒衡認(rèn)證頒發(fā)的“產(chǎn)品碳足跡核查聲明”，證明其機(jī)組產(chǎn)品的低碳性，當(dāng)時(shí)即有業(yè)內(nèi)人士表示這是在為出海“鋪路”，金風(fēng)科技也解釋稱(chēng)，提升與碳相關(guān)的軟實(shí)力是落實(shí)公司“兩海戰(zhàn)略”的重要一環(huán)。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)能遠(yuǎn)大于需求，價(jià)格越來(lái)越“卷”之際， 加快“走出去”的步伐成了有志于進(jìn)一步發(fā)展的風(fēng)電企業(yè)的必選項(xiàng)。在這一大背景下，金風(fēng)科技未來(lái)在零碳產(chǎn)業(yè)方面的布局是否會(huì)圍繞出海展開(kāi)，能形成怎樣的收益，又會(huì)對(duì)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)造成多大影響，還有待進(jìn)一步觀察。

（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜胡珈萌，編輯｜劉洋雪）

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