圖片來源@視覺中國

文 | 樂居財經(jīng)，作者 | 許淑敏

中植系出險，市場熱議的點竟然是“中植系高管的千萬高薪”。

已有人盤點，恒天財富總裁周斌，年薪9500余萬，大唐財富董事長張冠宇年薪2500余萬，而新湖財富總裁趙厚璞年薪2100余萬。

上千萬的薪資，成為網(wǎng)友熱議的地方。

一旦中植系躺平，上千億的負(fù)債壓力，便傳遞給了投資者、上下游供應(yīng)商、銀行等多方。再加上，中植系資產(chǎn)龐大、結(jié)構(gòu)龐雜，整體影響面廣。

市場情緒激動，實屬正常。

回顧過往，解直錕帶領(lǐng)中植系以“中植模式”搭建“全牌照”金控帝國，一度輝煌，還為很多開發(fā)商“金主”，背后提供資金來源。世茂、恒大、佳兆業(yè)、華夏幸福等十余家房企，都存在于中植系的朋友圈當(dāng)中。

只是隨著解直錕離世之后，中植系面臨著“內(nèi)憂外患”。中植系接班人遲遲未定，管理團(tuán)隊一直處于調(diào)整狀態(tài)，另一邊，地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險不斷加劇，中植系亦難免被拖累。

發(fā)酵至今年11月，中植系債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，中植系也被推至風(fēng)口浪尖。

那些曾經(jīng)依賴地產(chǎn)行業(yè)而產(chǎn)生輝煌時刻，一一被翻了出來。

暴雷前后

關(guān)于中植系，一切仿佛從解直錕離世以后，開始盤根錯節(jié)。

在此之前，中植系還號稱要當(dāng)“中國黑石”，大肆在北京、上海的商辦、公寓投資市場上屢屢出手，撿漏不動產(chǎn)。

彼時，地產(chǎn)行業(yè)剛進(jìn)入深度調(diào)整階段，市場對行業(yè)均處于觀望狀態(tài)，而中植系卻依然大手筆，逆勢拓展。

解直錕對賈躍亭的資產(chǎn)尤為感興趣。當(dāng)時，樂視大廈被注冊僅5天的“北京衡盈物業(yè)管理有限公司”，以5.7億元價格競拍成功，最終查到，競拍人衡盈物業(yè)的資金來源系中植系公司所提供。

另外，北京卓睿物業(yè)通過競買號C7UZX以約16.45億元的價格競拍成功老賈另一個項目——世茂工三。

在股權(quán)上，北京卓睿物業(yè)由中海晟融持股100%。股權(quán)穿透可知，背后真正主人正是解直錕。

那段時間，中植系收購北京市三里屯區(qū)域的整棟70年產(chǎn)權(quán)公寓項目、以33.12億元的價格接盤爛尾樓中弘大廈，還從萬通手中抄底北京朝陽區(qū)朝陽門外大街6號院的新城國際。

中植系頻繁地與各大開發(fā)商進(jìn)行商業(yè)往來，許榮茂、許家印都成為了解直錕私底下的好友。

中植系也一度成為很多開發(fā)商“金主”?；释H鄭康豪出讓20%股權(quán)紓困，最終找來外援康順晟源的背后正是“中植系”，同樣也是解直錕向復(fù)活不久的佳兆業(yè)提供支援，攜手佳源國際沖進(jìn)浙江嘉興的土拍市場，恒大背后的資金來源也有“中植系”身影。

一度輝煌，卻不知，背后隱藏的風(fēng)險之大。

解直錕于2021年底離世之后，中植系接班人遲遲未定，管理團(tuán)隊一直處于調(diào)整狀態(tài)。再加上，這兩年，伴隨著地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險加劇，樓市恢復(fù)緩慢，爆雷房企不斷增加，中植系亦難免被拖累。

中植系旗下的持牌金融機(jī)構(gòu)中融信托首當(dāng)其沖。早前，中融信托的大股東便提到中融信托的困境：“房地產(chǎn)行業(yè)走勢低迷，因融資環(huán)境整體緊張導(dǎo)致流動性問題頻發(fā)，中融信托部分相關(guān)項目也被迫出現(xiàn)延期情況，信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險呈現(xiàn)階段性放大的情況，業(yè)務(wù)經(jīng)營與投資者關(guān)系進(jìn)一步承壓。”

眼下，一些拿著中融信托地產(chǎn)產(chǎn)品的投資人如坐針氈，尤其考慮到市場周知的幾個“地產(chǎn)大雷”項目，背后都閃動著中融信托的身影，不乏泰禾、福晟、華夏幸福等。

樂居財經(jīng)此前報道，華夏幸福與中融信托債務(wù)涉及四個信托項目，即驥達(dá)11號、融昱100號、享融223號和享融287號，所募集的資金分別用于華夏幸福廊坊某縣、西安、合肥、新鄭的四個產(chǎn)業(yè)新城項目。中融信托發(fā)現(xiàn)，華夏幸福質(zhì)押的176.49億元的應(yīng)收賬款出現(xiàn)違規(guī)支付的情況。

更早之前，中融信托還將泰禾訴至法院，這筆欠債高達(dá)36億。

中植系產(chǎn)品延期、逾期等情況不斷，投資者各類投訴、訴訟也不斷。

發(fā)酵至今年11月，中植系終于兜不住，債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。

中植集團(tuán)發(fā)布的致歉信當(dāng)中提及，按照中介機(jī)構(gòu)模擬合口徑測算集團(tuán)總資產(chǎn)賬面金額約2000億元，但剔除保證金后相關(guān)負(fù)債本息規(guī)模約為4200-4600億元，嚴(yán)重資不抵債。

一切早有跡象，今年8月，中植集團(tuán)旗下的恒天財富一名理財師曾發(fā)布一封自白書。他表示，在逐步壓降規(guī)模過程中，2023年6月于資產(chǎn)端大量的應(yīng)收款沒能及時到位，進(jìn)而導(dǎo)致流動性缺口，出現(xiàn)了第一次的產(chǎn)品逾期兌付。

“此次事件涉及的高凈值投資人有15萬人，企業(yè)客戶近5000家，職業(yè)理財師1.3萬人，債權(quán)權(quán)益2300億。”

霎時間，中植系被推至風(fēng)口浪尖。

地產(chǎn)主線

一個萬億資本帝國的倒塌，當(dāng)然不能以一概全，輕易斷定個中緣由。金融監(jiān)管收緊、地產(chǎn)行業(yè)下行、商業(yè)模式問題等等，都可以成為理由。

為何重點著墨于地產(chǎn)，在于中植系“帝國”，自地產(chǎn)而始，也算是終于地產(chǎn)。地產(chǎn)行業(yè)，貫穿中植系從起步到發(fā)展壯大的各個階段。

盡管解直錕的第一桶金來自于木材行業(yè)，但其第一次真正出圈，是來自于地產(chǎn)業(yè)務(wù)。1995年之后，解直錕開始涉足基建、旅游、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。

他打造了俄羅斯黑河旅游項目、雙鴨山至七星鎮(zhèn)公路、伊春市五營國家森林公園旅游公路、內(nèi)蒙古大青山水庫等項目。

最終選擇重倉利潤豐厚的地產(chǎn)行業(yè)。中植系在伊春市打造了多個樓盤，包括伊春中植科技中心、伊春市中植村、伊春市南岔中植村等相繼落成。又開始走出伊春市，在哈爾濱、北京、上海布局，甚至還在海南成立了公司。

時運使然，此時的房地產(chǎn)正值初步發(fā)展的階段，大有空間，恒大、萬科、碧桂園等大多數(shù)房企，都是趕上了這一股東風(fēng)。

或許是逃離競爭激烈的地產(chǎn)開發(fā)市場，又或者是想另辟蹊徑，解直錕沒有從地產(chǎn)開發(fā)這條路上走下去。他選擇了地產(chǎn)行業(yè)的上游——金融，掐住資金命脈。

2001年，中植企業(yè)集團(tuán)開始進(jìn)軍金融產(chǎn)業(yè)，此后出資重組哈爾濱國際信托投資公司，成立中融信托。

解直錕以中融信托為造血中樞，觸角遍布資本市場。截至2009年底，中融信托信托資產(chǎn)管理規(guī)模首度突破1000億元。

2010年，中融信托股東變成恒天集團(tuán)旗下的經(jīng)緯紡機(jī)，獲得了國資背景。

在國資背景加持下，地產(chǎn)信托承擔(dān)起中融信托的業(yè)務(wù)增長。彼時，銀監(jiān)會開始限制通道類、融資類銀信合作業(yè)務(wù)，中融信托一面收縮銀信合作，開始尋找新的業(yè)務(wù)合作模式，于是地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)“狂飆”。

當(dāng)時媒體報道，中融信托的地產(chǎn)項目遍布全國，最快的時候從項目方考察到做信托計劃，再到風(fēng)控通過，只需要3天。

期間，地產(chǎn)信托的“快投”，推動中融信托的資產(chǎn)管理規(guī)模裂變式增長。數(shù)據(jù)顯示，2010年—2014年，資產(chǎn)管理規(guī)模分別為1820億元、1783億元、3057億元、4882億元、7227億元，四年的時間規(guī)模增加了5407億元。

直到2018年，房地產(chǎn)類業(yè)務(wù)和融資類業(yè)務(wù)被監(jiān)管壓降，中融信托主動調(diào)整戰(zhàn)略方向，從2018年開始主動控制資產(chǎn)管理規(guī)模和營收。

但直到2020年底，其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模仍高達(dá)1291.5億元，所占公司比重18%，為歷年最高。

2021年，中融信托投向房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的信托資產(chǎn)金額也接近900億元。2022年，規(guī)模有所壓降，投向房地產(chǎn)信托資產(chǎn)672億元，只是，占信托資產(chǎn)比例仍高達(dá)10.69%。

深挖中融信托的地產(chǎn)“朋友圈”，包括融創(chuàng)、恒大、陽光城、華夏幸福、泰禾、世茂、藍(lán)光、花樣年、中南等房企都位列其中。

這些房企出現(xiàn)風(fēng)險問題以后，深陷其中的中融信托只能尋找辦法化債。

中融信托從幕后走向臺前，被迫下場收購股權(quán)、想方設(shè)法盤活項目。前兩年，中融信托和房企合作多達(dá)120只產(chǎn)品，80%被劃分為“股權(quán)投資類”，大多附帶著回購、對賭連帶責(zé)任擔(dān)保等條款。

像是中融信托多次成為融創(chuàng)的“金主”，合作頻率增多。僅 2022年，中融信托至少接盤融創(chuàng)

三家公司的股權(quán)，通過入股房企的子公司、關(guān)聯(lián)公司或項目進(jìn)行輸血。

中植模式

中植系依托中融信托逐漸滲入金融領(lǐng)域，完成了由實業(yè)到“全牌照”金控帝國的轉(zhuǎn)型。

據(jù)官網(wǎng)顯示，中植集團(tuán)涵蓋實體產(chǎn)業(yè)、資產(chǎn)管理、金融服務(wù)、財富管理等領(lǐng)域，旗下包括6家持牌金融機(jī)構(gòu)，5家資產(chǎn)管理公司，4家財富管理公司，另外，其控股8家上市公司。

根據(jù)兩年前公布的數(shù)據(jù)，中植系4大財富公司，累計資產(chǎn)合計資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)高達(dá)3.6萬億。

資產(chǎn)規(guī)模龐大，資本布局龐雜。此前，解直錕作為受益所有人的企業(yè)多達(dá)3116家，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，外界難以穿透了解到其全貌。

所謂的“中植模式”，讓解直錕一度掙得盆滿缽滿。也正是這一高風(fēng)險模式，讓中植系跌落“神壇”。

一邊操作財富管理、信托，以高利率吸引外部投資者的資金，一邊控股上市公司、投資房企、城投債等，以獲得高收益。

高收益總是伴隨著高風(fēng)險，對于“中植模式”，爭議頗多。投資者被7%、8%的高利率所吸引，卻往往忽略了產(chǎn)品底層資產(chǎn)是否足夠優(yōu)質(zhì)、安全。這便為后來的爆雷埋下隱患。

中植系的理財產(chǎn)品多數(shù)是以房地產(chǎn)項目、上市公司股權(quán)為底層資產(chǎn)，風(fēng)險都不小。地產(chǎn)項目受到市場環(huán)境、開發(fā)商等因素影響，收入具備不確定性；上市公司股權(quán)則受到資本市場行情影響，市值變化不斷。

曾有中植系人員對相關(guān)媒體透露，中植系財富公司以固收產(chǎn)品為主，大量產(chǎn)品涉及“資金池”，就是募集的資本，被挪騰到其他業(yè)務(wù)上，像是地產(chǎn)、投資等。

中植系各個平臺之間關(guān)系錯綜復(fù)雜，資金流動操作空間大。

因此，業(yè)內(nèi)對于中植系的落幕，并不覺得出奇。

11月25日，北京市公安局朝陽分局已經(jīng)通報，對“中植系”涉嫌違法犯罪立案偵查，對解某某等多名高管采取刑事強(qiáng)制措施。

此前中植系簡單的一封致歉信，并不能止住投資者的疑慮。

中植集團(tuán)稱，由于集團(tuán)資產(chǎn)體量龐大，產(chǎn)業(yè)分布復(fù)雜、經(jīng)營主體和項目主體眾多，大量代持企業(yè)資產(chǎn)、關(guān)聯(lián)融資及對外擔(dān)保事項還須進(jìn)一步延伸審計進(jìn)行核查確認(rèn)，最終資產(chǎn)負(fù)債狀況可能還會根據(jù)核查情況予以調(diào)整。

而這些負(fù)債壓力，也傳遞給了投資者、上下游供應(yīng)商、銀行等多方。

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