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文｜財(cái)華社

在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，借助第18A章上市的生物科技企業(yè)被視為是港股市場(chǎng)的“明星”，因自帶的“科技”光環(huán)，成為了不少投資者的“心頭好”。

然而，自2021年7月開始，生物科技板塊進(jìn)入了漫漫“熊”途之中，到如今股價(jià)遭遇“膝蓋斬”的比比皆是。光環(huán)不再之下，板塊普遍的虧損問題日益被重視，終于，一些生物科技企業(yè)走著走著就變成了乏人問津的“仙股”。

不過，進(jìn)入2023年以來，一些好的跡象開始顯現(xiàn)，許多生物科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)了大幅減虧，還有一些公司開始走向盈利，其中就有復(fù)宏漢霖（02696.HK）。

摘“B”彰顯實(shí)力，前三季盈利表現(xiàn)亮眼

復(fù)宏漢霖是一家國(guó)際化的創(chuàng)新生物制藥公司，產(chǎn)品覆蓋腫瘤、自身免疫疾病、眼科疾病等領(lǐng)域，公司布局了一個(gè)多元化、高質(zhì)量的產(chǎn)品管線，涵蓋20多種創(chuàng)新單克隆抗體。

具體而言，復(fù)宏漢霖已在中國(guó)上市5款產(chǎn)品，在國(guó)際上市1款產(chǎn)品，包括國(guó)內(nèi)首個(gè)生物類似藥漢利康®（利妥昔單抗）、中國(guó)首個(gè)自主研發(fā)的中歐雙批單抗藥物漢曲優(yōu)®（曲妥珠單抗，歐洲商品名：Zercepac®，澳大利亞商品名：Tuzucip®和Trastucip®）、漢達(dá)遠(yuǎn)®（阿達(dá)木單抗）和漢貝泰®（貝伐珠單抗），而創(chuàng)新產(chǎn)品漢斯?fàn)?reg;（斯魯利單抗）已獲批用于治療微衛(wèi)星高度不穩(wěn)定（MSI-H）實(shí)體瘤、鱗狀非小細(xì)胞肺癌、廣泛期小細(xì)胞肺癌和食管鱗狀細(xì)胞癌，并成為全球首個(gè)獲批一線治療小細(xì)胞肺癌的抗PD-1單抗。

2021年4月，復(fù)宏漢霖正式移除“B”標(biāo)記，成為繼君實(shí)生物（1877.HK）、信達(dá)生物（1801.HK）和百濟(jì)神州（6160.HK）之后，第4個(gè)實(shí)現(xiàn)摘“B”的未盈利生物科技企業(yè)，這表明在港股市場(chǎng)的生物科技公司中，復(fù)宏漢霖的實(shí)力比較突出。

從業(yè)績(jī)來看，2022年及之前的日子里，受益于產(chǎn)品的商業(yè)化上市，復(fù)宏漢霖的業(yè)績(jī)一直在高速增長(zhǎng)，只不過一直未能盈利。

今年上半年，復(fù)宏漢霖首次實(shí)現(xiàn)半年度正面盈利，向好趨勢(shì)在第三季度進(jìn)一步延續(xù)。

數(shù)據(jù)顯示，于前三季度，復(fù)宏漢霖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.28億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)84.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.08億元，上年同期為虧損3.42億元。

據(jù)悉，期內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)主要來自藥物銷售，向客戶提供的研究與開發(fā)服務(wù)及授權(quán)許可收入，其中藥物銷售收入達(dá)33.78億元，是該公司的主要收入來源。

在上市的產(chǎn)品中，漢曲優(yōu)®、漢斯?fàn)?reg;、漢利康®對(duì)收入的貢獻(xiàn)特別大。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，漢曲優(yōu)®在中國(guó)境內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入約19.42億元，同比增長(zhǎng)52.03%；漢斯?fàn)?reg;在中國(guó)境內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入約8.65億元，同比增長(zhǎng)321.43%；漢利康®的銷售收入為3.85億元，同比下降9.94%。

對(duì)比早期主要依賴漢利康®貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)而言，復(fù)宏漢霖現(xiàn)在的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)無疑要健康很多。

值得一提的是，在公布前三季度業(yè)績(jī)后，復(fù)宏漢霖的股價(jià)于11月16日跳漲了2.63%。不過，距離上市之初，其股價(jià)其實(shí)已經(jīng)跌了將近70%。

造血能力得到驗(yàn)證，核心產(chǎn)品前景如何？

對(duì)于港股市場(chǎng)的生物科技企業(yè)來說，能否實(shí)現(xiàn)盈利具有舉足輕重的意義，這是因?yàn)閺乃幬锏难邪l(fā)到藥物的商業(yè)化均需要海量資金來推動(dòng)，現(xiàn)金流在某種意義上就是企業(yè)的“生命線”。

復(fù)宏漢霖在2023年上半年及第三季度持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利表明其造血能力得到了驗(yàn)證，已經(jīng)大幅領(lǐng)先于那些還處于“掙扎生存期”的生物科技同行。

從發(fā)展前景來看，該公司的業(yè)績(jī)對(duì)漢曲優(yōu)®（曲妥珠單抗）的依賴較重。

漢曲優(yōu)®作為國(guó)內(nèi)首個(gè)上市的曲妥珠單抗生物類似藥，療效等同于原研曲妥珠單抗，可用于HER2陽(yáng)性早期乳腺癌、轉(zhuǎn)移性乳腺癌和轉(zhuǎn)移性胃癌，即涵蓋原研已獲批準(zhǔn)的所有適應(yīng)癥。

據(jù)了解，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，最常見惡性腫瘤一般包括肺癌，肝癌，胃癌，乳腺癌，宮頸癌，食管癌等等。

在11月15日舉辦的國(guó)家衛(wèi)健委新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家癌癥中心黨委書記介紹，根據(jù)中國(guó)腫瘤登記年報(bào)測(cè)算，全國(guó)每年新發(fā)癌癥的病例數(shù)約406.4萬例。我國(guó)發(fā)病率位居前五位的癌種為：肺癌、結(jié)直腸癌、胃癌、肝癌和乳腺癌，其中男性前五位的依次是：肺癌、肝癌、胃癌、結(jié)直腸癌和食管癌；女性依次為：乳腺癌、肺癌、結(jié)直腸癌、甲狀腺癌和胃癌。

胃癌、乳腺癌的發(fā)病率位居前列意味著相關(guān)治療藥物的市場(chǎng)很廣闊，漢曲優(yōu)®的前景相對(duì)來說值得高看一眼。

從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，今年國(guó)內(nèi)還獲批了三款曲妥珠單抗生物類似藥，包括海正生物的安瑞澤、正大天晴的賽妥、安科生物（300009.SZ）的安賽汀。

目前來看，在曲妥珠單抗生物類似藥領(lǐng)域，漢曲優(yōu)®的競(jìng)爭(zhēng)壓力還不算太大。

不過，在治療胃癌和乳腺癌方面，用藥選擇其實(shí)還有不少，曲妥珠單抗只是其中一種，與此同時(shí)在研的曲妥珠單抗生物類似藥也有不少。后續(xù)這方面的情況需要跟蹤。

除漢曲優(yōu)®（曲妥珠單抗）外，另一款藥品漢斯?fàn)?reg;（斯魯利單抗）在2023年前三季度的銷售收入增長(zhǎng)幅度超過3倍，非常亮眼。

漢斯?fàn)?reg;（斯魯利單抗）是復(fù)宏漢霖首個(gè)自主研發(fā)的創(chuàng)新藥，屬于PD-1單抗類藥物，可用于治療微衛(wèi)星高度不穩(wěn)定（MSI-H）實(shí)體瘤、鱗狀非小細(xì)胞肺癌（sqNSCLC）、廣泛期小細(xì)胞肺癌（ES-SCLC）及食管鱗狀細(xì)胞癌（ESCC）。

從治療領(lǐng)域來看，肺癌和食管癌也是中國(guó)發(fā)病率靠前的癌癥，市場(chǎng)空間很廣闊。

然而，國(guó)內(nèi)PD-1單抗藥物領(lǐng)域極其的卷，適應(yīng)癥的拓展是競(jìng)爭(zhēng)的要點(diǎn)之一。

而在前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告中，復(fù)宏漢霖表示，漢斯?fàn)?reg;聯(lián)合化療一線治療局部晚期或轉(zhuǎn)移性非鱗狀非小細(xì)胞肺癌（nsNSCLC）的上市申請(qǐng)計(jì)劃于2023年第四季度于中國(guó)境內(nèi)遞交；漢斯?fàn)?reg;聯(lián)合化療適用于廣泛期小細(xì)胞肺癌（ES-SCLC）成人患者的一線治療的上市許可申請(qǐng)有望于2024年上半年于歐盟獲批準(zhǔn)；漢斯?fàn)?reg;聯(lián)合化療用于廣泛期小細(xì)胞肺癌（ES-SCLC）適應(yīng)癥的生物制品許可申請(qǐng)計(jì)劃于2024年于美國(guó)遞交。

漢斯?fàn)?reg;（斯魯利單抗）也被許多投資者視作是復(fù)宏漢霖“出海”的“先鋒”，后續(xù)在海外的拓展情況值得關(guān)注。

總的來看，在多款上市產(chǎn)品的助力下，復(fù)宏漢霖在2023年終于實(shí)現(xiàn)了盈利，這一點(diǎn)已經(jīng)要優(yōu)于很多同行。

不過，復(fù)宏漢霖目前的業(yè)績(jī)主要還是依賴于生物類似藥，這也導(dǎo)致了該公司不可避免地會(huì)陷入到激烈的競(jìng)爭(zhēng)之中，后續(xù)還是需要更多原研藥的支撐，這樣才能走得更遠(yuǎn)。

結(jié)語(yǔ)

需要指出的是，不僅僅是復(fù)宏漢霖，其實(shí)近年來，港股市場(chǎng)很多生物科技股的業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了改善，其中一些企業(yè)的虧損持續(xù)大幅收窄，非常接近盈利，還有一些則已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，包括和鉑醫(yī)藥-B（02142.HK）、康方生物（09926.HK）等多只生物科技股。

越來越多的企業(yè)走向盈利對(duì)生物科技板塊來說是非常重大的利好消息。伴隨著加息周期拐點(diǎn)的臨近，盈利狀況大幅好轉(zhuǎn)的生物科技板塊將有望迎來估值的回升，包括復(fù)宏漢霖在內(nèi)的生物科技股也有望迎來股價(jià)的回暖。

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