圖源：視覺中國

美東時間，周二（11月7日）美股盤前，做空機構(gòu)興登堡研究公司（Hindenburg Research）發(fā)布報告稱，正在做空億航智能（NASDAQ:EH），并在報告中列舉出多條“罪證”。

Hindenburg Research對億航智能的做空報告，圖源機構(gòu)官網(wǎng)

此舉一出，使得億航智能在當天美股盤前一度跌近20%，截至11月7日美股收盤，億航智能股價報收13.06美元，跌12.7%，當前公司總市值約7.89億美元。

拉長時間線來看，近一個月來，億航智能股價已從10月13日的高點25.78美元跌至當前的13.06美元，股價近乎腰斬，市值蒸發(fā)約7.78億美元。

兩度遭遇機構(gòu)做空，公司多項指標均被質(zhì)疑

8月17日，億航智能公布了2023財年第二財季未經(jīng)審計的業(yè)績報告。

截至6月末，公司共交付了16架EH216系列自動駕駛飛行器，實現(xiàn)總收入約467.01萬美元，同比增加49.56%；凈虧損約2345.38萬美元，同比減少6.91%；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制短期存款總額約2200萬美元。

值得一提的是，今年7月份，億航智能完成了一筆2300萬美元的戰(zhàn)略型私募股權(quán)融資，使得公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制短期存款總額增加至約4490萬美元。

針對公司的經(jīng)營表現(xiàn)，Hindenburg Research在報告中指出，無人機產(chǎn)業(yè)對于研發(fā)投資的依賴度極高，但億航智能的研發(fā)總投入僅有9700萬美元，與其競爭對手Joby研發(fā)投入的7.62億美元、Archer Aviation研發(fā)投入的3.81億美元都相差甚遠。同時，億航智能目前僅有4490萬美元現(xiàn)金，在資本密集型的航空業(yè)中不足以支持其運營下去，而其競爭對手擁有數(shù)億現(xiàn)金。

對于億航智能于10月13日獲得的全球首張無人駕駛電動垂直起降（“eVTOL”）認證，報告認為該認證伴隨著許多飛行限制，但未能向投資者充分披露。這些限制使其大部分潛在的商業(yè)用途無效，包括限制在人口密集地區(qū)、共享空域和地勤人員看不見的地方飛行。億航智能聲稱將逐步取消限制，但據(jù)中國“eVTOL”專家稱，億航智能旗艦機型將需要數(shù)十億美元的重新設(shè)計和完全不同的認證類別才能避免這些限制。

Hindenburg Research對億航智能的做空報告，圖源機構(gòu)官網(wǎng)

此外，Hindenburg Research還對億航智能的銷售數(shù)據(jù)提出質(zhì)疑。報告認為，公司上市前最大的一筆訂單是2016年與一家名為United Therapeutics的生物技術(shù)公司簽訂的，彼時后者向億航智能預定了1000架飛行器，占億航智能當時總預購量的74%。然而United Therapeutics的另一個身份卻是億航智能的投資者。

2020年，United Therapeutics首席執(zhí)行官表示，正在尋找一種比億航智能提供的航程更遠的飛機，其認為“250海里是續(xù)航里程的最佳點，而億航智能EH216機型的續(xù)航里程僅為19英里（約30公里）”。2021年2月，United Therapeutics悄悄出售了其在億航智能的全部股份，價值約1.09億美元。

而億航智能的第二大訂單來自一家印度尼西亞的公司，訂單涉及100架飛行器，總價值約3000萬美元。但與億航智能簽訂合同前一天，這家印度尼西亞的公司才剛成立，且注冊資本僅有3.4萬美元。

面對Hindenburg Research的“指控”，億航智能很快做出回應，并發(fā)文指出上述報告包含對公司業(yè)務運營和財務狀況的不實陳述和誤解，突顯了做空者對公司行業(yè)和業(yè)務運營的粗淺及不完整的了解。公司堅決否認做空報告中關(guān)于公司在訂單和銷售方面誤導投資者的指控，并將采取適當行動保護公司及其股東的利益。

億航智能表示，公司過去收到的累計訂單和預購訂單反映了客戶對eVTOL產(chǎn)品的濃厚興趣和真實需求，這些訂單均基于已簽署的合同，并計劃在獲得監(jiān)管部門批準后按照客戶要求交付。

億航智能回復Hindenburg Research做空報告，圖源企業(yè)官網(wǎng)

事實上，這并非億航智能首次被海外機構(gòu)做空。

早在2021年2月份，做空機構(gòu)Wolfpack Research就曾發(fā)布報告指控億航智能存在交易合同、生產(chǎn)設(shè)施虛假等問題。隨后，億航智能創(chuàng)始人胡華智出面為公司站臺，直指該報告為虛假指控，但亦無力挽回頹勢，當天公司股價下挫62.69%。

彼時，胡華智表示，Wolfpack Research的做空報告質(zhì)量很差，漏洞百出，完全沒有試圖理解技術(shù)和業(yè)務模式，基于偽劣研究，包含許多錯誤、未經(jīng)證實的陳述和對信息的誤解。

該份做空報告指出，億航智能的客戶上海鹍翔亦是其股東，二者簽署了虛假銷售合同，以使其投資受益。對此，胡華智解釋稱，上海鹍翔從來都不是億航智能的股東，億航智能所有與上海鹍翔的合同都是正常交易。

同時，做空機構(gòu)報告指出，億航智能總部和制造設(shè)施“實際上是空的”。胡華智表示，億航智能的廣州生產(chǎn)基地占地面積8750平方米，公司為自動駕駛飛行器配備了生產(chǎn)設(shè)施，位于廣東云浮的工廠也在建設(shè)，計劃初期年產(chǎn)能為600架載人級自動駕駛飛行器。

合作不斷，但公司業(yè)績并未改善

公開信息顯示，億航智能于2014年12月在開曼群島注冊成立，是一家全球領(lǐng)先的智能自動駕駛飛行器科技企業(yè)，致力于讓每個人都享受到安全、自動、環(huán)保的空中交通。公司主要為客戶提供各種自動駕駛飛行器產(chǎn)品和解決方案，覆蓋城市空中交通（包括載人交通和物流運輸）、智慧城市管理和空中媒體等應用領(lǐng)域。

2016年1月，億航智能發(fā)布了全球首款載人級自動駕駛飛行器“億航184”，引領(lǐng)全球城市空中交通新行業(yè)。2019年12月，億航智能登陸納斯達克，成為全球首家上市的城市空中交通企業(yè)。

2023年10月，億航智能EH216-S無人駕駛載人航空器系統(tǒng)成功取得中國民航局頒發(fā)的型號合格證（Type Certificate，“TC”），這也是世界首張無人駕駛電動垂直起降（“eVTOL”）航空器型號合格認證。

11月1日，億航智能宣布，其在歐洲的首個城市空中交通（UAM）中心在西班牙萊里達-阿爾瓜伊雷機場內(nèi)落成啟用。這是歐洲地區(qū)首個eVTOL航空器的UAM中心，將成為全球eVTOL航空器運行與機場基礎(chǔ)設(shè)施、空中交通管理系統(tǒng)、運行流程和其他信息技術(shù)有效融合的范本。

今年以來，億航智能先后與馬來西亞航空集團AEROTREE子公司Aerotree Flight Services有限公司、印尼航空企業(yè)Prestige Corp.子公司Prestige Aviation、泰國企業(yè)正大集團、湖南省吉首市政府下屬天行健文化旅游投資開發(fā)有限責任公司、農(nóng)行廣州分行、飛機工程集團香港飛機工程有限公司、青島西海岸新區(qū)、韓國SM娛樂公司、深圳市寶安區(qū)政府、合肥市政府等國內(nèi)外政企單位達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，涉及飛行器預訂、采購、UAM業(yè)務、意向性授信額度、研發(fā)制作、戰(zhàn)略投資等事項。

從如此密集的合作來看，公司的經(jīng)營情況應該很不錯才對，但實際上，億航智能自上市以來，公司的營收忽上忽下、凈利潤始終為負。2019年至2022年，公司的凈利潤一直處于虧損狀態(tài)，且虧損情況持續(xù)擴大，截至2022年末，公司的營收約658.14萬美元、凈利潤約-4874.29萬美元。

2018年至2022年業(yè)績表現(xiàn)，圖源：格隆匯

進入2023年，億航智能的虧損情況仍未得到改善，據(jù)公司早前公布的2023年半年報數(shù)據(jù)，截至6月末，公司的凈利潤為虧損2345.38萬美元，較2022年同期的虧損2193.77萬美元減少6.91%。

另據(jù)公司披露信息顯示，億航智能預計美東時間12月1日發(fā)布2023財年三季報。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜陳偉納）

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