10月23日晚間，華為概念股潤和軟件（300339.SZ）交出了一份稍顯黯淡的成績單。根據(jù)三季報，潤和軟件營收同比下滑2.37%，歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別同比下滑18.95%、34.21%。營收降幅同比有所收窄，但歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤同比降幅卻進(jìn)一步擴(kuò)大。
營收、凈利潤雙降背后，是原被寄予厚望的信創(chuàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)失色。2020年以來，潤和軟件全面融入華為生態(tài)，大力轉(zhuǎn)型創(chuàng)新業(yè)務(wù)，信創(chuàng)成為公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展的主線之一。信創(chuàng)的本質(zhì)是旨在實(shí)現(xiàn)信息技術(shù)領(lǐng)域的國產(chǎn)化替代，而華為走在了生態(tài)建設(shè)前列。潤和軟件在信創(chuàng)方向的發(fā)展最終也落腳在開源鴻蒙與開源歐拉。
一路以來，潤和軟件不惜“燒錢”求發(fā)展，比如耗資獲得概念加持、通過一系列“蛇吞象”式并購?fù)瓿蓸I(yè)務(wù)板塊的擴(kuò)張，現(xiàn)在公司又對信創(chuàng)不斷重金投入。但縈繞在潤和軟件頭上的問題是，信創(chuàng)業(yè)務(wù)何時實(shí)現(xiàn)扎實(shí)落地？
今年上半年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)微薄，僅占總營收的12%，主要是受信創(chuàng)落地節(jié)奏的影響。從三季報數(shù)據(jù)端來看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受限，創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚未放量，信創(chuàng)平穩(wěn)落地的不確定性正在擴(kuò)大。此外，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)需求日益多元化、國內(nèi)產(chǎn)品與國際巨頭的競爭差距以及行業(yè)自身的技術(shù)自主性問題等都將對潤和軟件構(gòu)成重大考驗。
這場“華為賭局”最終結(jié)果懸而未決，然而實(shí)控人及控股股東常年高比例質(zhì)押及巨額商譽(yù)等潛在風(fēng)險也猶如“定時炸彈”，不知何時爆發(fā)。
潤和軟件成立于2006年，初期核心業(yè)務(wù)是為國內(nèi)外客戶提供軟件外包服務(wù)。到2010年時，銷售額已經(jīng)做到了幾億元，客戶遍布日本、歐美等地區(qū)。隨著國內(nèi)信息技術(shù)發(fā)展，潤和軟件逐漸將重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)，但公司仍處于產(chǎn)業(yè)價值鏈的低端。
近年來，國家將信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)納入國家戰(zhàn)略，國產(chǎn)化替代浪潮迭起。潤和軟件緊跟步伐，致力于從外包業(yè)務(wù)向產(chǎn)品化的創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，包括開源鴻蒙、開源歐拉、AI中樞平臺、智慧雙碳能源解決方案和金融自動化測試平臺。在金融科技、智能物聯(lián)和智慧能源信息化三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司重點(diǎn)發(fā)力創(chuàng)新業(yè)務(wù)，緊抓信創(chuàng)和AI等方向。
作為華為核心合作伙伴，潤和軟件積極投入開源鴻蒙和開源歐拉等自主創(chuàng)新業(yè)務(wù)，目前已確定未來持續(xù)加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入的戰(zhàn)略。
一方面，潤和軟件積極參與華為鴻蒙生態(tài)，成為開源鴻蒙發(fā)起單位之一，率先發(fā)布開源鴻蒙發(fā)行版HiHopeOS，將其用于金融數(shù)字化服務(wù)終端操作系統(tǒng)。另一方面，作為開源歐拉項目的黃金捐贈人，公司以開源歐拉為基礎(chǔ)，推出了面向邊緣和云端的服務(wù)器操作系統(tǒng)HopeStage。
在開源鴻蒙和開源歐拉領(lǐng)域，潤和軟件構(gòu)建了完整的國產(chǎn)化信創(chuàng)解決方案。在國家信創(chuàng)“2+8+N”發(fā)展規(guī)劃所涉及的八大關(guān)鍵行業(yè)中，公司的業(yè)務(wù)已觸達(dá)了其中的六個。
雖然進(jìn)入軟件行業(yè)不需要雄厚的資金，但立足于軟件行業(yè)卻離不開巨資投入。
同花順數(shù)據(jù)顯示，潤和軟件有三十余個概念傍身。10月19日，潤和軟件又新增了華為鯤鵬的概念。緊追概念的同時，潤和軟件也投入不少真金白銀，諸如疫情監(jiān)測概念，潤和軟件就落地了國產(chǎn)智能防疫一體化平臺相關(guān)產(chǎn)品；無人駕駛概念，潤和軟件通過參股投資奧特酷在智能車載平臺開發(fā)領(lǐng)域進(jìn)行布局，拓展自動駕駛系統(tǒng)平臺等業(yè)務(wù)。
另一方面，是投入重金并購。2014-2016年，潤和軟件陸續(xù)并購了數(shù)家軟件和外包公司，交易總額在30億元以上，收購價值最貴的是捷科智誠與聯(lián)創(chuàng)智融。不過，這個過程有著“蛇吞象”之感。開啟并購前的2013年末，潤和軟件資產(chǎn)總額不過10.94億元，貨幣資金也僅4.33億元。手中無余錢，潤和軟件選擇用募資拼湊部分并購費(fèi)用。
2013年7月,潤和軟件使用5646萬元超募資金,以收購加增資的方式取得江蘇開拓66.85%股權(quán)；2014年，通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金的方式，公司斥資7.2億元收購捷科智誠，增值率超過10倍；2015年，又通過同樣的方式購買聯(lián)創(chuàng)智融100%股權(quán)，交易對價為21.98億元，增值率也高達(dá)1012.08%。同年，潤和軟件以自有資金共計7900萬元收購菲耐得100%的股權(quán)。
現(xiàn)如今，潤和軟件耗資重金發(fā)展信創(chuàng)，但轉(zhuǎn)化成收入的效果卻不甚理想。
2022年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約3.35億元，占營收比重為11.26%。2023年上半年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入約1.73億元，同比增長23.57%，占營收的比重為12.02%。潤和軟件表示，上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)受信創(chuàng)落地節(jié)奏的影響，整體落單時間有所延后，從現(xiàn)有市場情況來看，下半年的落地節(jié)奏和情況明顯好于上半年。
從三季報數(shù)據(jù)來看，“信創(chuàng)明顯好于上半年”的預(yù)期并未實(shí)現(xiàn)。前三季度，潤和軟件實(shí)現(xiàn)營收21.62億元，同比下滑2.37%；對應(yīng)歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為9816.95萬元、4739.93萬元，同比下滑18.95%、34.21%。潤和軟件表示，主要系智能物聯(lián)業(yè)務(wù)中的傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)因客戶需求減少，在項目短期調(diào)整過程中，相應(yīng)的人力成本有所增加。同時，部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚處于項目投入期。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求疲軟，創(chuàng)新業(yè)務(wù)又難扛起業(yè)績大旗。收入承壓下，應(yīng)收賬款卻攀升至16.47億元，較年初增長30.78%，主要是部分業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款回款相對集中在第四季度，故而較年初呈現(xiàn)上升趨勢。由于應(yīng)收賬款回款少于經(jīng)營性支出，致使貨幣資金較年初減少41.97%。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)何時放量尚不可知，潤和軟件押寶信創(chuàng)也挑戰(zhàn)重重。《2023年中國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)研究報告》指出，隨著信創(chuàng)由黨政向金融、電信、電力等關(guān)鍵行業(yè)拓展，用戶的需求差異性加大、業(yè)務(wù)場景的復(fù)雜性提升，加劇了原有系統(tǒng)的遷移、歷史軟硬件的兼容、行業(yè)特色軟件的使用等與信創(chuàng)產(chǎn)品生態(tài)薄弱相關(guān)的固有問題；部分產(chǎn)品與國外仍有明顯差距，工業(yè)軟件等應(yīng)用在高級功能上的差距，意味著我國在相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)自主可控度仍較低，核心技術(shù)有待突破。
民生證券指出，目前國產(chǎn)軟硬件在產(chǎn)品性能和生態(tài)上都尚且不及國外巨頭，但受益于國產(chǎn)化政策推動市場份額連年提升，若后續(xù)國產(chǎn)化支持政策落地進(jìn)度不及預(yù)期，可能會導(dǎo)致國產(chǎn)軟硬件推進(jìn)進(jìn)度變慢。
自然地，信創(chuàng)行業(yè)所面臨的問題也會最終傳導(dǎo)給潤和軟件，諸如HiHopeOS在金融移動終端的替換進(jìn)度不及預(yù)期、鴻蒙生態(tài)競爭者數(shù)量不斷增加以及HopeStage的市占率不及預(yù)期等。
潤和軟件于2012年登陸資本市場，但上市十余年，公司并沒有展現(xiàn)出快速的成長勢頭。
2012-2016年，潤和軟件尚能保持營收、歸母凈利潤雙向增長。但2017年出現(xiàn)了增收不增利的情況，歸母凈利潤下滑17.84%至2.49億元。2019年，潤和軟件因商譽(yù)“暴雷”，巨虧17.94億元，歸母凈利潤同比下滑670.72%，一把抹平了自上市以來的所有利潤。2020-2022年，營收增速減緩，從16.93%下滑至7.82%，同期歸母凈利潤增速從109.31%降至-40.18%。2022年歸母凈利潤已退至2014年水平。2023年前三季度，潤和軟件的營收、歸母凈利潤繼續(xù)呈同比下滑走勢。
上市至今，潤和軟件僅4年的營業(yè)成本增速低于營收增速，銷售毛利率在近年來也呈現(xiàn)快速下滑趨勢。上市后，其銷售毛利率經(jīng)過小幅波動在2016年達(dá)到41.41%，但40%以上的盈利水平也僅維持了三年。2019年陡然跌至26.69%，此后便一直在20%的區(qū)間內(nèi)浮動。
軟件開發(fā)成為企業(yè)提高自身競爭力的關(guān)鍵途徑，但在這一環(huán)節(jié)，潤和軟件也未能呈現(xiàn)良好態(tài)勢。其動輒30%以上的增長率在2019年戛然而止，此后四年起伏波動，增速分別為-2.07%、10.83%、12.14%、-0.67%。今年前三季度，研發(fā)費(fèi)用同比增長2.84%至2.47億元，但與往年同期增速相比，還是出現(xiàn)了放緩的跡象。
在華為概念中，潤和軟件也未展示出高成長性。以星閃聯(lián)盟會員單位為例，有相關(guān)媒體選取了華為星閃26家企業(yè)進(jìn)行成長性研究，并附以營收年復(fù)合增長、扣非凈利年復(fù)合增長、經(jīng)營凈現(xiàn)金流年復(fù)合增長為評價指標(biāo)。潤和軟件雖然被納入成長性前10，但各個項目的數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不突出。在2020-2022年經(jīng)營凈現(xiàn)金流排名中，潤和軟件以年復(fù)合增長-27.47%位列第六；營收年復(fù)合增長排名中，以9.53%位列第五；而扣非凈利潤的年復(fù)合增長率則位列倒數(shù)第二。
能否贏下這場“華為賭局”目前尚留懸念，但被動減持的風(fēng)險和巨額商譽(yù)卻實(shí)實(shí)在在壓在潤和軟件頭頂。
今年9月，潤和軟件在《公司章程》中新增了一項條款：股東持股達(dá)3%時，以及持股達(dá)3%后所持股份比例每增加或減少3%，應(yīng)在3日內(nèi)向董事會作出書面報告。這一資本市場上罕見的操作反映出潤和軟件對控制權(quán)易主的擔(dān)憂。
潤和軟件的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為松散，前兩大股東潤和投資及周紅衛(wèi)持股比例僅4.44%、3.13%，但質(zhì)押率卻常年居高不下。回溯來看，大部分股權(quán)質(zhì)押公告中，周紅衛(wèi)及潤和投資累計股權(quán)質(zhì)押比例都在90%以上，而低于60%風(fēng)控線的次數(shù)寥寥無幾。今年9月以來發(fā)布的三則質(zhì)押公告，周紅衛(wèi)及潤和投資合計質(zhì)押股份數(shù)占持股數(shù)的比重均在99%以上，折射出兩大股東資金鏈緊張的現(xiàn)狀。
高比例質(zhì)押潛在風(fēng)險甚至兩度引起深交所關(guān)注，要求公司說明控制權(quán)是否存在不穩(wěn)定風(fēng)險。然而，周紅衛(wèi)及潤和投資的股權(quán)質(zhì)押比例不降反升，深交所擔(dān)心的問題目前依然難解。有業(yè)內(nèi)人士表示，如果質(zhì)押比例過大，一旦股價下跌，如果股東在無力追加抵押物或保證金的情況下，就會產(chǎn)生被動減持。
另一邊，潤和軟件接連并購積攢下的商譽(yù)似“定時炸彈”，隨時可能將潤和軟件拖入泥潭。
此前收購捷科智誠形成商譽(yù)6.56億元，對聯(lián)創(chuàng)智融和菲耐得的收購合計形成商譽(yù)19.6億元。自多次并購入局金融科技領(lǐng)域后，金融科技成為潤和軟件營收中占比最大的板塊。
捷科智誠、聯(lián)創(chuàng)智融均在收購時作出了高額業(yè)績承諾。然而，聯(lián)創(chuàng)智融剛過業(yè)績承諾期即業(yè)績“變臉”，業(yè)務(wù)規(guī)模和凈利潤驟降，且應(yīng)收賬款也出現(xiàn)壞賬。2019年，其營收大降45.88%至3.46億元，凈利潤虧損1.4億元，同比下降161.84%。加之同年菲耐得經(jīng)營業(yè)績下滑，2019年潤和軟件共計提商譽(yù)減值16.3億元，導(dǎo)致出現(xiàn)上市首虧。
經(jīng)歷商譽(yù)“暴雷”后，潤和軟件在2020年將菲耐得100%股權(quán)以7000萬元對價轉(zhuǎn)讓給太極華保（836491.NQ），以此剝離業(yè)績下滑的資產(chǎn)。聯(lián)創(chuàng)智融在2020年扭虧為盈，但2021及2022年再次走下坡路，分別同比下滑48.02%、37.94%。雖然捷科智誠營收逐年遞增，但凈利潤卻呈波動狀態(tài)，2020及2022年均出現(xiàn)增收降利的情形。截至2023年上半年，潤和軟件賬面上仍有高達(dá)9.77億元商譽(yù)值，占總資產(chǎn)的比重超過20%，商譽(yù)減值的風(fēng)險仍然不可小視。
潤和軟件目前面臨的困境是慢成長以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長的挑戰(zhàn)，全面擁抱華為何時能“結(jié)果”？目前來看，仍需“靜待花開”。（本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|陸雯燕，編輯｜劉敏）
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