圖片來源@視覺中國
文 | 醫(yī)曜
轉(zhuǎn)眼之間，18A政策推出已滿五年，有60余家公司借助這一政策成功登陸資本市場，這其中既有百濟神州這樣的創(chuàng)新藥龍頭，也有邁博藥業(yè)、圣諾醫(yī)藥這樣的腰部公司。
聚焦當下，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正處于歷史低谷之中。在這一段時間內(nèi)，18A公司股價低迷，融資遇冷，投資者也大多意興闌珊。如此窘境之下，18A企業(yè)的生存現(xiàn)狀究竟如何呢？它們賬上的資金還有多少呢？
在本篇報告中，我們將以18A企業(yè)23年中報數(shù)據(jù)為坐標系，從七個財務維度揭示目前18A公司們最真實的生存現(xiàn)狀。
對于上市公司而言，資本儲備是一項很重要的數(shù)據(jù)，雖然它不能直接創(chuàng)造營收，但卻能從側(cè)面反映公司抵抗風險的能力。尤其在資本寒冬中，擁有大量資金儲備的公司無疑更具有戰(zhàn)略主動性，不會輕易因資金問題而出現(xiàn)被迫裁員的情況。從一個層面考量，資本市場回暖后，現(xiàn)金儲備充足的公司也能利用資金優(yōu)勢迅速擴張。
為了有效衡量18A企業(yè)的資金儲備實力，我們選用了速動資產(chǎn)這項數(shù)據(jù)。所謂速動資產(chǎn)，指的是可以迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或已經(jīng)轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的資產(chǎn)，通常包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、一年內(nèi)定期存款、一公允價值計量的金融資產(chǎn)。在本文中，我們也將以這三項數(shù)據(jù)作為速動資產(chǎn)的主要指標。
縱觀2023年中報，百濟神州、諾誠健華、信達生物、再鼎醫(yī)藥、康方生物、騰盛博藥-B、康希諾生物、君實生物、康諾亞-B、歌禮藥業(yè)-B為速動資產(chǎn)儲備最強的十家18A公司。
圖：18A公司資金儲備TOP 10，來源：錦緞研究院
資本市場中，從來就沒有所謂的感同身受。龍頭公司百濟神州坐擁246億速凍資產(chǎn)的情況下，甚至有不少18A公司的速凍資產(chǎn)已經(jīng)不足億元。這充分表明，資本市場趨冷后，腰部企業(yè)融資難度提升，很多公司不得不緊衣縮食的過日子，只期待能夠熬過這個冬天。
在我們的統(tǒng)計標準下，邁博藥業(yè)-B、康灃生物-B、永泰生物-B、北?？党?B、中國抗體-B、百心安-B、圣諾醫(yī)藥-B、東曜藥業(yè)-B、百奧賽圖-B、樂普生物-B為速動資產(chǎn)最少的10家18A公司。這其中，邁博藥業(yè)-B速動資產(chǎn)僅2300萬元，康灃生物-B的速動資產(chǎn)也僅為1.59億元。
如何獲得新的資金來源，這是腰部18A公司們急需考慮的事情。
圖：18A公司資金儲備最少TOP 10，來源：錦緞研究院
進一步剖析18A公司速凍資產(chǎn)這項數(shù)據(jù)，盡管如今資本市場融資難度飆升，但仍有很多公司在過去一年中速動資產(chǎn)增加明顯。IPO、借款、增發(fā)、授權(quán)合作是18A公司速凍資產(chǎn)增加的主要原因。
與2022年中報數(shù)據(jù)相對比，康方生物、諾誠健華、云頂新耀-B、歌禮制藥-B、騰盛博藥-B、再鼎醫(yī)藥、君實生物、科倫博泰生物-B、科濟藥業(yè)-B、來凱醫(yī)藥-B為速凍資產(chǎn)增加最多的10家公司，凈增額幾乎都在10億元之上。
速凍資產(chǎn)的增長，表明企業(yè)抗風險能力大幅提升，這在如今的融資寒冬中是一種很明顯的優(yōu)勢。
圖：18A公司資金儲備增長額TOP 10，來源：錦緞研究院
18A公司的業(yè)務多處于孵化期，因此資本投入是一件很平常的事情。速凍資產(chǎn)下降額雖然不能與公司燒錢速度畫等號，但也從側(cè)面反映了公司現(xiàn)金流失的速度，投資、費用、還貸都有可能帶來速凍資產(chǎn)的下降。
與2022年中報數(shù)據(jù)相對比，百濟神州、歸創(chuàng)通橋-B、康希諾生物、榮昌生物、康諾亞-B、啟明醫(yī)療-B、三葉草生物-B、心通醫(yī)療-B、德琪醫(yī)藥-B、沛嘉醫(yī)療-B為速凍資產(chǎn)下降額度最快的10家公司。其中，高舉高打的百濟神州擁有最多的速動資產(chǎn)，但同時也是花錢最猛的公司。
速凍資產(chǎn)快速下降，意味著公司投入力度增加，但這種投入能否轉(zhuǎn)化為后續(xù)的企業(yè)營收，則是衡量企業(yè)投資決策的關鍵。
圖：18A公司資金儲備下降TOP 10，來源：錦緞研究院
實現(xiàn)商業(yè)化，這是所有18A公司的夢想，同時也是投資者衡量18A公司投資價值的關鍵指標。如果18A公司能夠建立起一條穩(wěn)定創(chuàng)造現(xiàn)金流的產(chǎn)品矩陣，那么它們就無需再過于依賴市場，完全可以通過產(chǎn)品現(xiàn)金流的正循環(huán)來積累價值?；诖?，18A公司的營收規(guī)模就顯得至關重要。
2023年上半年，百濟神州、康方生物、信達生物、復宏漢霖、科倫博泰生物-B、再鼎醫(yī)藥、諾輝健康、君實生物、榮昌生物、諾誠健華是商業(yè)化做的最好的10家公司，除今年剛上市的科倫博泰生物-B外，其他公司均完成摘B。
不過，營收規(guī)模中并非全部都是產(chǎn)品營收，其中也包含了部分的合作授權(quán)收入，投資者還是應該對這項數(shù)據(jù)進一步甄別。
圖：18A公司營收規(guī)模TOP 10，來源：錦緞研究院
18A商業(yè)化的前提，往往建立在大量的研發(fā)投入之上，尤其是創(chuàng)新藥上市前，需要進行大規(guī)模的臨床試驗，這些都需要大量的研發(fā)投入。
過去半年中，百濟神州、君實生物、信達生物、再鼎醫(yī)藥、康方生物、復宏漢霖、榮昌生物、科倫博泰生物-B、三葉草生物-B、諾誠健華為研發(fā)投入最多的10家公司，百濟神州以60.07億元研發(fā)投入成為研發(fā)投入最高的18A公司。
研發(fā)投入同樣無法直接轉(zhuǎn)化為營收，但卻可以反映出潛在的戰(zhàn)略布局，研發(fā)投入更高的公司顯然孵化出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的幾率更大。
圖：18A公司研發(fā)投入TOP 10，來源：錦緞研究院
誠然，高額研發(fā)投入可以換來更高的產(chǎn)品孵化速度，但這些研發(fā)仍必須建立在充足的資金實力上，如果研發(fā)投入與資金實力脫節(jié)，那么極有可能引發(fā)資金鏈斷裂的風險。
為了衡量研發(fā)力度與資金實力間的關系，我們選取了企業(yè)速凍資產(chǎn)與研發(fā)投入之間的比值（換算成全年投入），這一比值代表，即使沒有新的融資，公司的資金規(guī)模依然能夠維持現(xiàn)有研發(fā)投入力度的時間。
經(jīng)統(tǒng)計，邁博藥業(yè)-B、復宏漢霖、圣諾醫(yī)藥-B、北?？党?B、百奧賽圖-B、微創(chuàng)機器人-B、樂普生物-B、榮昌生物、科倫博泰生物-B、三葉草生物-B資金研發(fā)比是最低的10家公司。
復宏漢霖、榮昌生物、科倫博泰生物-B、三葉草生物-B四家公司同時也是研發(fā)投入規(guī)模最高的10家公司之一。這樣的數(shù)據(jù)反饋表現(xiàn)，搞研發(fā)投入的背后，實則它們的資金儲備并沒有特別充足，如果最終研發(fā)效果未及預期，那么遭遇較大的風險。
圖：18A公司資金研發(fā)比TOP 10，來源：錦緞研究院
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醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)目前正處于歷史低谷
在資本市場尚未完全恢復的情況下，挑戰(zhàn)真的蠻大
一些在資金儲備上相對匱乏的公司恐怕熬不過這個冬天
股價低迷，融資遇冷，這是當前醫(yī)藥行業(yè)的普遍困境
不僅僅是醫(yī)藥行業(yè)，誰不是困難的活著