10月10日，碧桂園發(fā)布公告稱，截至公告日，公司尚未支付本金金額為4.7億港幣的到期款項(xiàng)，預(yù)期無(wú)法如期或在相關(guān)寬限期內(nèi)履行所有境外債務(wù)款項(xiàng)的償付義務(wù)，包括但不限于美元債券的償付義務(wù)。
對(duì)此，碧桂園表示將積極推進(jìn)境外債務(wù)管理措施，且已聘請(qǐng)中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司和華利安諾基（中國(guó)）有限公司擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)及盛德律師事務(wù)所擔(dān)任法律顧問(wèn)，協(xié)助評(píng)估其資本結(jié)構(gòu)及流動(dòng)性狀況，并制定整體的解決方案。
意味著9筆境內(nèi)債順利展期后，碧桂園即將開(kāi)啟境外債重組。
碧桂園公告稱，公司通過(guò)積極的債務(wù)管理動(dòng)作，持續(xù)嘗試優(yōu)化存量債務(wù)結(jié)構(gòu)，確保最大程度地維護(hù)各方投資人的利益。
碧桂園已于9月份完成了境內(nèi)9支債券約147億元的整體展期。方案大致相同，均是展期三年，發(fā)行人提供增信措施。具體而言，發(fā)行人給出的方案為債務(wù)到期償付利息，本金展期三年；到期后的第1、2、3個(gè)月分別支付2%的本金，第12個(gè)月支付10%的本金，第24個(gè)月支付15%的本金，30個(gè)月支付25%本金，第36個(gè)月支付剩余44%的本金。
wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，碧桂園存續(xù)海外債共計(jì)22筆，其中處于存續(xù)期的公開(kāi)美元債共有15只，存續(xù)本金約93億美元，2023年內(nèi)，公司主要面臨美元票據(jù)利息兌付，沒(méi)有美元票據(jù)本金到期。于2024年到期債券2只，分別為將于2024年1月27日到期的9.65億美元債，及2024年4月8日到期的5.37億美元債。于2025年、2026年集中到期的美元債數(shù)量相對(duì)較多，合計(jì)8只。2027年至2031年，共有5只美元債到期。
參考其他房企的路徑，相對(duì)于境內(nèi)債務(wù)的展期，境外債務(wù)重整的難度通常更大。融創(chuàng)自2022年5月美元債違約開(kāi)始，到上周正式宣布境外債重組完成，耗時(shí)約一年半。而恒大，歷經(jīng)兩年，截至目前仍沒(méi)有通過(guò)重組方案。
為獲得債權(quán)人的諒解和支持，碧桂園公告稱，公司將積極推進(jìn)境外債務(wù)管理措施，在尊重所有債權(quán)人現(xiàn)有法律地位和法律償付順序的前提下，公平公正地制定整體解決方案來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、可持續(xù)的資本結(jié)構(gòu)。公司懇請(qǐng)債權(quán)人給予時(shí)間以供公司客觀評(píng)估目前所面臨的挑戰(zhàn)，并與顧問(wèn)共同為所有持份者制定務(wù)實(shí)可行的最佳解決方案。
導(dǎo)致碧桂園啟動(dòng)境外債重組的壓力來(lái)自于融資面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)、短期內(nèi)償債壓力巨大以及銷售額持續(xù)下滑。
碧桂園稱，自2020年以來(lái)，公司融資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，在融資環(huán)境極其艱難的情況下，堅(jiān)持通過(guò)銷售回款及存量現(xiàn)金履行償付義務(wù)。
根據(jù)碧桂園歷年財(cái)報(bào)顯示，2020年-2022年，碧桂園籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，分別為負(fù)514.4億元、負(fù)129億元和負(fù)586.9億元。融資業(yè)務(wù)中變化最大的是銀行及其他借款所得，2018年-2021年，碧桂園此項(xiàng)的借款所得都在千億元以上。
碧桂園的銀行及其他借款所得的金額與歸還金額從2020年開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)數(shù)：2020年-2022年，碧桂園此項(xiàng)借款所得為1415億元、1372億元和470.9億元，而此項(xiàng)歸還金額分別為1871億元、1444億元和1079億元。到2023上半年，碧桂園從銀行及其他借款所得的資金減少到只有142.1億元，而同期歸還金額達(dá)到370.1億元。
碧桂園在公告中表示：當(dāng)前本集團(tuán)銷售和融資面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，賬面可動(dòng)用資金仍然持續(xù)減少。雖然本集團(tuán)已竭盡全力探索過(guò)包括資產(chǎn)處置等不同方案籌集現(xiàn)金流以繼續(xù)履行財(cái)務(wù)承諾，但在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下仍難以在短期內(nèi)迅速補(bǔ)充足額的現(xiàn)金流以改善流動(dòng)性，導(dǎo)致本集團(tuán)的現(xiàn)金狀況依舊顯著承壓。
截至2023年上半年，碧桂園現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物與受限制現(xiàn)金之和1305.69億元，其中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約1011.15億元，受限制現(xiàn)金約294.54億元；一年內(nèi)到期的有息債務(wù)總額約1087億元，現(xiàn)金水平無(wú)法完全覆蓋短期債務(wù)。
可見(jiàn)，碧桂園的償債壓力不小。也因此，才有了上月在最后的寬限期內(nèi)支付了兩筆美元債票息的驚險(xiǎn)一幕。
據(jù)了解，碧桂園仍有2筆待償?shù)拿涝獋毕ⅲ瑢?shí)際已經(jīng)到期，目前處于30天的寬限期內(nèi)，最快一筆將在下周一（10月16日）寬限期屆滿。2筆美元債票息約為6680萬(wàn)美元，其中下周一結(jié)束寬限期的一筆利息約為1500萬(wàn)美元。
在僅剩最后一個(gè)星期的期限內(nèi)，碧桂園成功償債與否，既關(guān)系企業(yè)自身的安危，也會(huì)影響整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)在資本市場(chǎng)上的走向。
碧桂園在公告中指出，由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的深度調(diào)整，進(jìn)入2023年以來(lái)，公司銷售額承壓明顯。2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)權(quán)益銷售金額約1549.8億元，同比下降43.9%，其中2023年9月單月實(shí)現(xiàn)權(quán)益銷售金額約61.7億元，連續(xù)第六個(gè)月環(huán)比下降，同比下降80.7%，較2021年下降86.5%。在行業(yè)銷售環(huán)境未明顯得到改善的形勢(shì)下，公司面臨資產(chǎn)處置出售的不確定性，預(yù)計(jì)流動(dòng)性在中短期內(nèi)仍將持續(xù)緊張。
總體來(lái)看，目前碧桂園仍未擺脫困境，甚至如果經(jīng)營(yíng)不理想的話還是會(huì)爆雷，而其爆雷意味著行業(yè)再度遭遇重大打擊，也意味著為其提供資金的金融機(jī)構(gòu)、購(gòu)房者以及眾多的上下游供應(yīng)商將會(huì)承受巨大壓力。
解決上述壓力最重要的是“保交付”，避免地產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)向購(gòu)房者、上下游供應(yīng)商及金融機(jī)構(gòu)蔓延。其中，有兩個(gè)關(guān)鍵因素，一是項(xiàng)目要先完工，讓購(gòu)房者拿到房子；二是房子要賣的出去。第一個(gè)是目前政府和開(kāi)發(fā)商努力的目標(biāo)和方向，第二個(gè)則要看市場(chǎng)環(huán)境。
目前樓市政策已普遍放松，但市場(chǎng)反饋遠(yuǎn)不達(dá)預(yù)期，重心布局三四線城市的碧桂園如何在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)局面至關(guān)重要，而要真正化解碧桂園的問(wèn)題，還在于全面提振銷售業(yè)績(jī)。
可以說(shuō)，碧桂園再次面臨生死存亡時(shí)刻，境外債務(wù)重組和提振業(yè)績(jī)是至關(guān)重要的兩個(gè)環(huán)節(jié)。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜王健）
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