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為什么黃金投資表現(xiàn)獨樹一幟？為什么中國投資者更應(yīng)該配置黃金？鈦媒體智庫在9月1日推出了四節(jié)黃金投資必修課。主講嘉賓董翔老師結(jié)合自身多年的專業(yè)投研經(jīng)驗、以及多次成功的黃金投資經(jīng)歷，分別從黃金的定價機(jī)制、當(dāng)前黃金的投資機(jī)會、黃金投資的工具選擇及對國內(nèi)投資者的價值，還有百年黃金價格大幅波動的回溯和歸因這四個部分展開深度分析，幫助投資者深入理解黃金投資背后的奧秘，更好的把握黃金投資的機(jī)會。課程自上線后，廣受投資者好評。很多投資者都表示，董翔老師非常專業(yè)、課程講解非常細(xì)致。此外，董翔老師還在課程專屬群與用戶經(jīng)常一起交流，為投資者答疑解惑，深受用戶認(rèn)可和喜愛

目前本課程已經(jīng)更新三講，課程原價169元，現(xiàn)階段上新優(yōu)惠，僅需39元。更多用戶表示，本次課程質(zhì)量這樣高，但定價如此低，實在是太值了。我們也將在國慶節(jié)后進(jìn)行提價。大家抓緊時間欲購從速哦！

人民幣計價黃金為何漲勢洶過猛？與美元計價黃金走勢為何持續(xù)“倒掛”？

近一段時間，國內(nèi)外黃金價格走勢出現(xiàn)持續(xù)“倒掛”現(xiàn)象，引發(fā)市場關(guān)注。

上周滬金盤中一度突破480元/克，創(chuàng)下上市15年來新高。但同時，紐交所黃金價格卻并未走出相應(yīng)走勢，截至發(fā)稿，紐交所黃金報1943美元/盎司。換算后與國內(nèi)價差最高擴(kuò)大至28元/克。

在美聯(lián)儲加息，美元走強(qiáng)的環(huán)境下，為何國內(nèi)黃金會漲勢強(qiáng)過境外？有業(yè)內(nèi)分析師表示，今年上半年，國內(nèi)黃金消費(fèi)量大幅增長，特別是抗通脹的投資金條等消費(fèi)量增長30%。加上即將到來的國慶和中秋等節(jié)假日，以及婚慶購買三金的需求旺盛，導(dǎo)致國內(nèi)黃金市場供小于求，價格高漲。

董翔老師在9月18日群內(nèi)答疑指出，最近一些朋友擔(dān)心，人民幣金價太高了，還能買嗎？一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，人民幣升值，怎么辦。好像現(xiàn)在買黃金是冒險的、愚蠢的行為。這些觀點，往往基于看圖的感受，而不是理性的分析。擔(dān)憂是有些道理的，但需要細(xì)致地量化。

具體說，擔(dān)心人民幣升值導(dǎo)致人民幣金價跑輸?shù)呐笥?，需要好好想想人民幣匯率在人民幣金價超額漲幅中占多大影響，其次所謂的升值到底是升多少？我相信大部分人對人民幣走強(qiáng)的感受主要是方向，而沒有具體的量化，也不會有外匯市場定價的更靠譜。外匯市場現(xiàn)在的定價，未來1年在岸升值不到4%，離岸升值也就2.5%，上圖里我采用4%。

但是非匯率部分造成的高估確實比較多，大概35.7元/克，如果這部分消失，相當(dāng)于人民幣金價回落7.6%。這兩部分加在一起明顯不足以抵消美元金價未來的漲幅，我認(rèn)為最少有20%，很可能隨著時間的推移比如到2024年（暫時看慢牛），會明顯超過這個幅度。

綜合看，短期滬金價格的確太快了，有回落和滯漲的風(fēng)險，但是從更大視角看，美聯(lián)儲還沒降息，甚至連是否停止加息都還沒確定。尤其那些長期的、配置的，不用擔(dān)心人民幣金價結(jié)束本輪周期的上漲。若想避免滬金價格短期過快上漲的風(fēng)險，可以換成美元金價錨定的資產(chǎn)，若換不了，適當(dāng)減倉也可以。

黃金投資必修課——《黃金投資的工具選擇及對國內(nèi)投資者的價值》

• 中短期，就業(yè)、通脹回落與美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向

• 中短期，美國經(jīng)濟(jì)回升與財政部加大發(fā)債的影響

3. 補(bǔ)充：衰退可能性與黃金的配置價值、人民幣金價與短期金價

4. 思索：美聯(lián)儲平衡兩種風(fēng)險，投資者在確定與未知之間的灰色地帶中探索

第三部分：投資黃金的工具選擇及對國內(nèi)投資者的價值

一、持有黃金的收益源于：金價變動+匯率變動

2022年在全球通脹、俄烏沖突和美聯(lián)儲大幅加息的拉鋸下，以美元計價的黃金微漲0.4%。但是，強(qiáng)勢美元導(dǎo)致其他大部分貨幣兌美元出現(xiàn)貶值，因此以非美元計價的黃金表現(xiàn)強(qiáng)勢。例如，以人民幣計價黃金2022年上漲9.8%，而以印度盧比、英鎊、日元計價黃金漲幅均超過10%，其中的差別主要源于不同貨幣兌美元的貶值程度。

2023年歐美銀行危機(jī)再次刺激避險情緒抬升，以主流貨幣計價的黃金均實現(xiàn)較大幅度上漲。與2022年不同的是：由于美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲階段，2023年強(qiáng)勢美元有所削弱，因此以美元計價黃金也上漲8.3%。

二、配置黃金的作用

黃金是一種具有穩(wěn)定價值和流動性的投資工具，可以幫助投資者對沖股債波動風(fēng)險、抵御貨幣風(fēng)險、抵御通貨膨脹、作為避險資產(chǎn)、受限供應(yīng)量和相對穩(wěn)定市場等方面的優(yōu)勢。因此，黃金是一種最佳的投資選擇，適合投資者用于長期保值和增值。

黃金能夠有效對沖股債波動風(fēng)險

2022年10月31日，滬深300全收益指數(shù)當(dāng)年回撤達(dá)到27.47%，12月13日中債總財富指數(shù)當(dāng)年回撤達(dá)到1.20%。股、債在短時間內(nèi)相繼出現(xiàn)較大程度回撤給資產(chǎn)配置帶來了巨大挑戰(zhàn)，而黃金與股債相關(guān)性低，可以有效對沖高股債波動的風(fēng)險。另外，黃金更獨特的地方在于：當(dāng)國內(nèi)股市下跌時，黃金與之呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，對沖風(fēng)險；當(dāng)國內(nèi)股市上漲時，黃金與之呈現(xiàn)正相關(guān)，共享繁榮。

備注：基于2021年12月31日至2023年5月31日的日度數(shù)據(jù)，根據(jù)上海黃金交易所的Au9999合約收盤價、滬深300全收益指數(shù)、中債總財富（總值）指數(shù)計算得出。

來源：彭博，ICE，萬得，上海黃金交易所，世界黃金協(xié)會

人民幣也存在一定波動風(fēng)險。美國通脹高燒難退背景下，即便見頂，美國利率也或?qū)⒕S持在一定高位；結(jié)合我國當(dāng)前的相對偏寬松的貨幣政策，境內(nèi)外利差或再現(xiàn)擴(kuò)大風(fēng)險。疊加出口潛在走弱帶來的貿(mào)易逆差可能性，人民幣或受到一定影響。作為一項不可多得的非人民幣資產(chǎn)，黃金也能對沖人民幣走弱風(fēng)險（圖4）。

圖五：在人民幣貶值之際，以人民幣計價的黃金價格往往上漲

基于2012年12月31日至2022年12月31日的十年日度數(shù)據(jù)，根據(jù)上海黃金交易所的Au9999合約收盤價和美元兌人民幣匯率計算得出。

來源：上海黃金交易所，中國外匯交易中心，世界黃金協(xié)會

三、2023下半年黃金走勢預(yù)測

業(yè)內(nèi)人士指出，2023年，“黃金+”對國內(nèi)投資者的戰(zhàn)略價值：潛在的全球衰退風(fēng)險，內(nèi)需持弱的可能性以及地緣政治不確定性或影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，增加國內(nèi)資產(chǎn)波動，而黃金不僅能在國內(nèi)股市上漲時共享繁榮，也能在其下跌時提供保護(hù)；在出口存走弱可能性和中美利差依舊較大的背景下，配置人民幣計價的黃金有助于對沖貨幣風(fēng)險。

隨著美聯(lián)儲貨幣政策有可能從“緊縮”轉(zhuǎn)向“暫停加息”，市場普遍認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將在今年經(jīng)歷輕度衰退，同時發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長將放緩。世界黃金協(xié)會報告認(rèn)為，如果預(yù)期兌現(xiàn)，黃金價格或?qū)⒃?023年下半年繼續(xù)獲得助力，但是不太可能出現(xiàn)超出年初至今波動范圍的大幅上行。

根據(jù)市場共識預(yù)期，利率或小幅下降且美元可能走弱，這都有助于降低投資者的機(jī)會成本，從而推動金價上漲，這與之前三輪為期6至12個月的暫停加息周期一致。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜顏繁瑤、何俊妮）

本文系作者顏繁瑤、何俊妮授權(quán)鈦媒體發(fā)表，并經(jīng)鈦媒體編輯，轉(zhuǎn)載請注明出處、作者和本文鏈接。
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