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文 | 最話FunTalk，作者 | 何伊然，編輯 | 楊羽
七年之后，軟銀集團旗下芯片設(shè)計公司Arm重回資本市場。
當(dāng)?shù)貢r間9月14日，Arm在納斯達克上市，發(fā)行價格為51美元/股，發(fā)行市值約540億美元。上市當(dāng)日，Arm股價暴漲近25%，每股價格沖上63.59美元。以收盤價計算，Arm市值652億美元，成為今年美股最大規(guī)模IPO。
這樣的市場表現(xiàn)或許可以讓流年不利的孫正義稍微松口氣。美國媒體也認(rèn)為，Arm的上市表現(xiàn)有望扭轉(zhuǎn)美股IPO最近一年的頹勢。
2016年，孫正義以320億美元私有化Arm，這個價格比Arm當(dāng)時的市值高出43%，隨后Arm在倫敦證券交易所退市。
當(dāng)時，正在風(fēng)頭上的孫正義大肆揮霍著從阿里巴巴身上賺來的巨額資金，在全球市場激進出擊，拿下多家企業(yè)。孫正義甚至還表示，收購Arm是他在科技業(yè)奮戰(zhàn)幾十年的宿命，他樂觀地認(rèn)為Arm市值可以在未來幾年再翻數(shù)倍。
然而，連續(xù)的投資失誤使得軟銀集團在近年深陷泥潭，Arm成為孫正義的救命稻草，也是他一度甩不出手的累贅。
Arm成立于1990年，最早由蘋果、VLSI Technology和Acorn Computer共同創(chuàng)建。公司成立一年后便推出基于全新架構(gòu)開發(fā)的Arm6芯片，是世界上第一款嵌入式RISC處理器。2001年，全新的Armv6架構(gòu)問世，基于此架構(gòu)的Arm11處理器之后被諾基亞采用于N系列手機，在塞班操作系統(tǒng)時代，占據(jù)了移動端芯片王者地位。
雖然蘋果是Arm的創(chuàng)始股東之一，但1998年Arm上市后，為了籌集救命資金，喬布斯大幅拋售蘋果公司手中的Arm股份，一口氣從43%的持股比例減持至6%。雖然大幅減持，但蘋果與Arm的關(guān)系依然非常緊密，2007年第一代iPhone采用的就是三星制造的Arm架構(gòu)芯片。
某種程度上說，沒有Arm就沒有今日的蘋果帝國。時至今日，蘋果最新款的A17pro芯片依然采用Arm授權(quán)的架構(gòu)。而安卓系統(tǒng)手機廣泛使用的高通驍龍芯片同樣是基于Arm架構(gòu)。
2016年，軟銀私有化Arm，正是看到Arm在低功耗處理器市場的統(tǒng)治級地位。軟銀之所以能順利拿下Arm和英國脫歐緊密相關(guān)，英國政府批準(zhǔn)這樁本國科技行業(yè)史上最大規(guī)模并購，其重要原因是為了穩(wěn)定外資信心。
七年過去，英國政府極力想爭取Arm回英上市，但是對于孫正義而言，美國資本市場能撬動的資金是英國不能比的，他斷然拒絕了蘇克納的邀請。
在半導(dǎo)體行業(yè)中，Arm是非常獨特的存在，它持續(xù)研發(fā)半導(dǎo)體知識產(chǎn)權(quán)（IP），主要靠收取芯片架構(gòu)版權(quán)費賺錢，自己并不設(shè)計也不生產(chǎn)芯片。隨著全球進入智能手機時代，Arm在移動芯片處理器設(shè)計領(lǐng)域占據(jù)90%以上的市場份額。
根據(jù)Arm此番發(fā)布的招股書，當(dāng)前全球有超過260家公司在使用Arm技術(shù)授權(quán)，包括谷歌，AMD、英特爾、英偉達、高通和三星。Arm宣稱，應(yīng)用其技術(shù)的芯片累計出貨量超過2500億顆。僅2023財年（截至2023年3月31日），Arm芯片出貨量就超過305.83億顆，較2016財年增長70%。
可以說，在移動端，Arm依然是壟斷般的存在。
Arm CEO哈斯自信地認(rèn)為，消費電子行業(yè)任何一家公司都無法與Arm甩開聯(lián)系。他稱：“行業(yè)所有重要企業(yè)都用我們的技術(shù)，沒人可以承受錯過我們產(chǎn)品周期或者縮減研發(fā)的代價。”
無可撼動的行業(yè)地位也是孫正義最初對其抱有極大期待值的原因。相比較光刻機老大ASML、晶圓代工龍頭臺積電、芯片領(lǐng)頭羊英偉達等公司動輒成千上萬億美元的市值，Arm百億美元市值顯得過于寒酸。
孫正義的想法不能說錯了。
Arm通過大量的專利積累使其可以算作低功耗芯片領(lǐng)域最上游，IP授權(quán)模式也迎合了需求多樣復(fù)雜且定制化的各種終端應(yīng)用。但是，Arm收取的版權(quán)費并不是非常高。據(jù)披露，Arm前期授權(quán)費通常在100萬至1000萬美元之間，一次性付清；版稅則是每賣出一個芯片，交付芯片定價的1%—2%。
這不是Arm不想漲價，而是很難漲上去。
Arm被戲稱為“芯片圈瑞士”，和每家公司保持著差不多的距離，架構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)對各大企業(yè)開放授權(quán)。雖然在IP上具有統(tǒng)治級地位，但Arm相當(dāng)于提供了“毛坯房”，還需要下游廠商基于授權(quán)架構(gòu)進行二次開發(fā)，這個市場高度競爭，尤其在移動處理器市場上，摩托羅拉、德州儀器等企業(yè)都被迫先后退出市場，擁有基帶優(yōu)勢的高通斬獲了大部分安卓手機市場份額，驍龍高昂的銷售價格一度被稱為“高通稅”，而蘋果通過Arm授權(quán)自行研發(fā)了A系列、M系列處理器，成為iPhone、iPod、mac電腦的專用芯片。
客大欺店，面對壟斷了終端客戶的兩大巨頭，Arm議價空間有限。根據(jù)招股書，公司過去一年營收僅有26.8億美元，利潤為4億美元。
2020年，孫正義和黃仁勛達成一致，想把Arm以400億美元的價格轉(zhuǎn)讓給英偉達。
這則交易立刻遭到了行業(yè)內(nèi)外的強烈反對，Arm和英偉達聯(lián)手意味著其中立地位被拋棄，英偉達有機會同時稱霸GPU和移動端CPU領(lǐng)域。
盡管老黃多次在媒體和監(jiān)管機構(gòu)面前強調(diào)交易并不會讓芯片行業(yè)一邊倒，還用Arm財務(wù)情況賣慘，但是各國監(jiān)管機構(gòu)在2年考慮后還是否決了收購案，老黃作為訂金的12億美元打了水漂。
“賣身”英偉達失利讓軟銀不得不加緊推進Arm二次上市的進程，畢竟實在是需要資金來填補其他投資的損失。
此次IPO孫正義只拿出9550萬股對外發(fā)售，軟銀與愿景基金繼續(xù)持有Arm高達90%的股份。
外媒認(rèn)為，孫正義有意把市場可交易額度控制在較小范圍，讓股票變得稀缺緊俏，從而加快流動性，推動公司市值攀升。
從上市當(dāng)日表現(xiàn)看，這一策略無疑起到了效果。
與七年前相比，消費電子行業(yè)也發(fā)生了變化。云計算、新能源汽車崛起，特別是人工智能技術(shù)在各領(lǐng)域普及，Arm希望資本市場可以重新評估自身的價值。
“如果沒有Arm芯片技術(shù)架構(gòu)、沒有高性能的Arm CPU支撐、沒有Arm的IP授權(quán)系統(tǒng)，英偉達無法制造出超級AI芯片。”黃仁勛的稱贊頻頻被Arm在留言中拿出來刺激市場。既然英偉達市值可以從2017年的500億美元沖上如今的萬億美元，Arm為什么不能翻翻倍？
招股書中，Arm預(yù)計到2025年，公司“總潛在市場”將達到2466億美元。
然而在短暫的開門紅后，資本市場對Arm立刻又變回了冷靜的態(tài)度。當(dāng)?shù)貢r間9月18日，Arm股價一度跌超9%，低于IPO首日的開盤價。截至北京時間9月21日，Arm股價為52.91美元，接近發(fā)行價。
不少投資機構(gòu)都在研報中認(rèn)為Arm對未來發(fā)展過于樂觀，公司并沒有能力從AI浪潮中獲得超額溢價，只是英偉達一些產(chǎn)品“恰巧”選擇了Arm。
目前全球智能手機基本上都采用Arm架構(gòu)芯片，但隨著全球手機出貨量逐年下滑，Arm也試圖開拓云計算、邊緣計算市場，2018年，Arm將服務(wù)器芯片設(shè)計和傳統(tǒng)客戶端芯片設(shè)計分離，推出Neoverse平臺，面向云數(shù)據(jù)中心、邊緣計算以及5G網(wǎng)絡(luò)市場等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域市場。
但Arm的努力卻遭遇了意想不到的沖擊。
中國對Arm有著舉足輕重的影響力。根據(jù)招股書，2022財年和2023財年來自中國大陸的收入分別占Arm總收入的18%和25%。
安謀科技（中國）是Arm在中國的IP開發(fā)和服務(wù)“代理人”，但是兩者更像是合作關(guān)系，Arm提供技術(shù)，安謀科技給Arm返還在中國90%營收。
2020年，安謀科技發(fā)生了一起混混烈烈的“換帥大戲”，前董事長吳雄昂被罷免，軟銀全面接管安謀科技各職能部門，安謀科技醞釀的單獨上市計劃也戛然而止。
一年后，美國出臺政策圍攻中國半導(dǎo)體行業(yè)，在“芯片禁令”下，Arm不能向中國企業(yè)供應(yīng)芯片架構(gòu)IP主要涉及Neoverse的V系列產(chǎn)品。招股書中，Arm強調(diào)：“無法在中國銷售最高性能的Neoverse處理器并未對我們的業(yè)務(wù)造成重大影響。”
但更大的沖擊來自美國對華為的限制。華為在2020年4、5月一度占據(jù)了全球手機市場出貨量20%左右的份額，其麒麟芯片采用是Arm V8架構(gòu)。
但美國的限制使得華為無法獲得Arm更新的架構(gòu)授權(quán)。根據(jù)供應(yīng)鏈的消息，華為一直沒有拿到Arm于2021年發(fā)布的V9架構(gòu)的授權(quán)，盡管Arm曾表示V9不會受到影響，但是在后續(xù)的合作商名單中，華為始終沒能上榜。目前，華為Mate 60 Pro搭載的麒麟9000S芯片采用兩顆自研“鯤鵬”架構(gòu)大核是在Arm V8.2的基礎(chǔ)上繼續(xù)研發(fā)的。
供應(yīng)鏈人士告訴《最話》，華為通過自身技術(shù)專長，將Arm V8.2的性能發(fā)揮到極致，并與鴻蒙操作系統(tǒng)實現(xiàn)軟硬件配合協(xié)同，未來將在自研芯片的性能、效率、能耗、制程、生態(tài)上繼續(xù)發(fā)力。
經(jīng)歷了四年的低谷期后，華為越來越明白擺脫依賴的重要性。而全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也在醞釀著一場開源新趨勢。
招股書中,Arm認(rèn)為的競爭對手包括X86架構(gòu)和RISC-V架構(gòu)，Arm寫道：“我們許多客戶是RISC-V 架構(gòu)和相關(guān)技術(shù)的主要支持者，如果RISC-V相關(guān)技術(shù)繼續(xù)開發(fā)，不排除我們的客戶會選擇免費的開源架構(gòu)。”
RISC-V起源于2010年伯克利大學(xué)并行計算實驗室，這是一種開放指令集標(biāo)準(zhǔn)，無需技術(shù)授權(quán)。
目前，多家新興半導(dǎo)體企業(yè)將之視作為彎道超車的機遇，老牌企業(yè)也加大了對其的關(guān)注和投入。2022年7月，RISC-V國際基金會宣布RISC-V架構(gòu)處理器核的出貨數(shù)量已突破100億顆，會員單位超過3600家。
8月，高通、博世、英飛凌等公司宣布聯(lián)手組建一家專注RISC-V 技術(shù)的新公司，初期重點在汽車領(lǐng)域，長遠(yuǎn)目標(biāo)則將是更廣泛的移動與物聯(lián)網(wǎng)等市場。在中國，華為、中科院計算所、阿里平頭哥、賽昉科技、芯來科技等在布局RISC-V，開發(fā)不同層面的軟硬件解決方案。
目前主流的電腦、手機處理器仍以X86、Arm架構(gòu)為主，但在物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子、智能穿戴、家電家居、嵌入式等領(lǐng)域，RISC-V則擁有更多機會。據(jù)第三方估計，2018年RISC-V的IP和軟件工具市場規(guī)模為5200萬美元，到2025年RISC-V 架構(gòu)芯片有望突破800億顆，市場規(guī)模增長至11億美元。
從某種程度上理解，RISC-V架構(gòu)有望讓備受“芯片禁令”困擾的中國企業(yè)繞開版權(quán)限制，通過開源架構(gòu)構(gòu)建新生態(tài)。
美國頻發(fā)禁令擾亂了全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的正常運轉(zhuǎn)，出于安全考慮，各國各企業(yè)都在加強自研能力，試圖擺脫對單一供應(yīng)商的依賴，尤其世界最大的半導(dǎo)體需求國中國。
這或許是軟銀急著要Arm重新上市的原因之一。一旦失去想象空間，Arm的營收表現(xiàn)很難配得上其高達170倍市盈率。
Arm的再度上市讓孫正義有了些許的喘息空間。但相比七年前的躊躇滿志，遭遇了多次失利的孫正義已經(jīng)變得低調(diào)，他甚至都沒有參加Arm的IPO儀式。
面對媒體，Arm CEO 哈斯承認(rèn)：“半導(dǎo)體行業(yè)總是經(jīng)歷周期性循環(huán)，當(dāng)你認(rèn)為不會反彈時，它總能找到一種方法實現(xiàn)反彈；當(dāng)你認(rèn)為增長不會放緩時，它又總是找到一種方式放緩。”
Arm當(dāng)然期待的是反彈，畢竟只有股價回升，孫正義才能解套。
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Arm在芯片架構(gòu)和指令集方面的技術(shù)積累和優(yōu)勢是無可替代的
隨著美國對華為的制裁和打壓，華為已經(jīng)逐漸開始減少對Arm的依賴
Arm在芯片設(shè)計方面具有壟斷地位，華為需要依賴Arm的技術(shù)和授權(quán)
華為依賴Arm的時間并不是永恒的
隨著科技的發(fā)展和市場競爭的加劇，Arm的壟斷地位也開始受到挑戰(zhàn)
Arm和華為之間不僅僅是供應(yīng)商和客戶的關(guān)系，更是一種戰(zhàn)略合作關(guān)系
華為在積極推進自主研發(fā)和自主創(chuàng)新，力圖在未來的芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主可控