（圖源：視覺中國）
多元化布局四年余，精研科技不僅沒能對沖消費(fèi)電子行業(yè)下行周期的影響，反而落入虧損泥淖。公司8月底發(fā)布的中報(bào)顯示，其在2022年盈利-2.32億元的基礎(chǔ)上再錄得3660.77萬元的虧損。
經(jīng)營持續(xù)“亮紅燈”的同時(shí)，公司股價(jià)跌不休，自2022年初階段高點(diǎn)下來，已經(jīng)跌去逾六成。
然而就在股價(jià)大跌、多元化未見實(shí)質(zhì)成效反致虧的當(dāng)下，精研科技實(shí)控人之一黃逸超卻擬攜員工們減持且一次性“套現(xiàn)”過億元，還解釋稱“充分發(fā)揮持股平臺對員工的激勵作用”。
鈦媒體APP注意到，此番減持來得既意外又大手筆：減持主體是公司上市前設(shè)立的員工持股平臺常州創(chuàng)研投資咨詢有限公司(以下簡稱“常州創(chuàng)研”)，目前持有精研科技4.78%的股權(quán)，10年未減持，一朝擬減持就是不超3%；且常州創(chuàng)研近六成的股份在黃超逸名下，即套現(xiàn)資金中的絕大多數(shù)實(shí)際擬用于其“改善生活”。
正是精研科技實(shí)控人攜員工擬在持續(xù)虧損的微妙當(dāng)口大手筆減持，令拷問其四年來的多元化謀局變得十分必要。回溯公司或主動、或被動的多元化之路赫然發(fā)現(xiàn)，披著多元外衣的種種動作，一定程度上勾勒出公司追趕風(fēng)口的“努力”。只是從結(jié)果看，多元尤其是多元并購的代價(jià)不小，富了實(shí)控人家族等多方，“受傷”的卻唯有上市公司。
精研科技2017年10月上市，主要為智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子領(lǐng)域和汽車領(lǐng)域大批量提供定制化MIM（金屬粉末注射成型）核心零部件產(chǎn)品。上市之前，精研科技的產(chǎn)品就最終應(yīng)用于fitbit、三星、 JAWBONE、步步高等。
然消費(fèi)電子行業(yè)乃周期性行業(yè)，上游精密零部件生產(chǎn)商往往仰終端廠商之鼻息，是典型的看下游吃飯的行業(yè)。
好巧不巧，上市次年（2018年），消費(fèi)電子行業(yè)即走下坡路。以智能手機(jī)為例，IDC數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年全球共計(jì)出貨14.049億臺，同比下滑4.1%；國內(nèi)的相關(guān)報(bào)告則顯示，中國手機(jī)市場出貨量4.14億部，同比下降15.6%。下游低迷、競爭加劇，精研科技營收同比下滑4.33%，歸母凈利潤驟降76.03%。
2019年，全球消費(fèi)電子持續(xù)低迷，而以蘋果AirPods為代表的耳機(jī)等出貨量爆發(fā)式增長，加之國產(chǎn)手機(jī)出貨量大增，行業(yè)有所恢復(fù)，帶動了MIM零部件需求。精研科技擴(kuò)大產(chǎn)能，業(yè)績回升，2019年實(shí)現(xiàn)營收14.73億元、歸母凈利潤1.71億元，同比增長66.95%、360.55%，且營收首次突破10億元關(guān)口。
但此后，消費(fèi)電子行業(yè)尤其是智能手機(jī)需求幾乎一直下滑，偶有部分產(chǎn)品間歇性崛起。IDC最新預(yù)測，2023年全球智能手機(jī)出貨量為11.5億部，同比降4.7%，創(chuàng)十年來新低。以精研科技為代表的上游零部件廠商只能隨行業(yè)而動。
行業(yè)周期倒逼下，精研科技多元化布局。2019年，公司開始布局傳動和散熱板塊，到2022年報(bào)稱，“已經(jīng)形成了合計(jì)227人規(guī)模的傳動組件設(shè)計(jì)及生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，但散熱產(chǎn)品量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)及產(chǎn)能規(guī)模方面尚需進(jìn)一步加強(qiáng)。”
自建團(tuán)隊(duì)外，精研科技還采用“撒幣”添丁的快捷模式擴(kuò)充業(yè)務(wù)，先后于2020年末和2021年末啟動收購深圳市安特信技術(shù)有限公司（以下簡稱“安特信”）60%股權(quán)和常州瑞點(diǎn)精密科技有限公司（以下簡稱“瑞點(diǎn)精密”）100%股權(quán)，新增終端業(yè)務(wù)和精密塑膠零部件業(yè)務(wù)。
四年多后，精研科技的業(yè)務(wù)確實(shí)多元，然而從業(yè)績貢獻(xiàn)度來看，不盡人意。根據(jù)精研科技給鈦媒體APP的回復(fù)，2021年公司傳動、散熱業(yè)務(wù)尚處于起步階段，收入有限、毛利率為負(fù)；次年收入增加、毛利率轉(zhuǎn)正。到了2023H1，傳動、散熱類組件及其他收入合計(jì)1.35億元，依然難挑“大梁”。
（精研科技傳動、散熱類組件及其他業(yè)務(wù)情況，來源：公司回復(fù)）
而收購來的終端業(yè)務(wù)收入極速萎縮還持續(xù)虧損，2023H1營收僅3273.93萬元；精密塑膠零部件業(yè)務(wù)則在短暫的高光后開始大幅下滑，規(guī)模同樣偏小。
值得注意的是，多元化發(fā)展的同時(shí)公司仍在加碼MIM產(chǎn)能。2020年12月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資5.70億元，用于新建消費(fèi)電子精密零部件自動化生產(chǎn)項(xiàng)目，建成后每年新增62700萬件MIM產(chǎn)品產(chǎn)能。只不過，到目前也未能對業(yè)績產(chǎn)生正向影響，2022年、2023H1，該項(xiàng)目效益為-9306.59萬元、-950.79萬元。
且隨著下游訂單減少、產(chǎn)能增加，精研科技原有的MIM零部件及組件的產(chǎn)能利用下滑。根據(jù)公司給鈦媒體APP的回復(fù)，2022年產(chǎn)能利用率為86.78%，同比下降2.88%；至于今年上半年的產(chǎn)能利用情況，公司則未正面回復(fù)。另外，公司MIM業(yè)務(wù)2023H1的收入和毛利率也降至4.87億元、17.65%。
當(dāng)然，從實(shí)現(xiàn)多元化的路徑來看，并購的風(fēng)險(xiǎn)更大且更顯眼。
2020年11月，精研科技宣布以1.8億元現(xiàn)金收購安特信60%股權(quán)，交易對方為許明強(qiáng)、 陳明芳、嚴(yán)偉軍、何浪。安特信成立于TWS耳機(jī)出貨量開始增長的2016年，主要產(chǎn)品就是智能耳機(jī)、藍(lán)牙耳機(jī)、智能音箱等終端產(chǎn)品。2019年、2020年1-10月，安特信實(shí)現(xiàn)營收1.48億元、2.40億元，歸母凈利潤402.32萬元、864.35萬元。
彼時(shí)交易對方還承諾：安特信2020年-2022年的扣非凈利潤分別不低于1200萬元、2400萬元、3600萬元，但只要當(dāng)年業(yè)績承諾完成80%，交易對方當(dāng)期不用立即補(bǔ)償。
然而，業(yè)績“變臉”來得太快，安特信2021年即虧損5386.09萬元，2022年再虧7595.60萬元。2020年-2022年三年扣非凈利潤累計(jì)為-1.12億元。且截至今年6月末，安特信已經(jīng)資不抵債，凈資產(chǎn)為-5743.31萬元。
值得一提的是，在當(dāng)時(shí)的收購公告中，精研科技大篇幅闡述無線耳機(jī)的市場現(xiàn)狀及前景蓬勃，以佐證公司通過收購安特信切入終端業(yè)務(wù)后前景大好，因此該筆收購還是溢價(jià)650%完成的。但如今的局面宣告了精研科技此前的嚴(yán)重誤判。
回頭來看，此次踩雷收購獲利的只有安特信原股東，而精研科技不僅被拖累業(yè)績，還得付出時(shí)間和精力討債。根據(jù)計(jì)算，2020年-2022年，公司累計(jì)應(yīng)收安特信原股東業(yè)績補(bǔ)償款金額合計(jì)為 4.61億元，但許明強(qiáng)、陳明芳、嚴(yán)偉軍、何浪累計(jì)僅補(bǔ)償了710萬元。再扣除不用支付的剩余交易款9000萬元，上述四人還需支付公司業(yè)績補(bǔ)償款3.64億元。
為了討債，精研科技起訴了陳明芳及其丈夫鄭奕麟，目前案件仍在審理中；而為了維護(hù)安特信的管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，并保證其業(yè)務(wù)及生產(chǎn)經(jīng)營的長期穩(wěn)定運(yùn)行，精研科技只能選擇與許明強(qiáng)、嚴(yán)偉軍、何浪就業(yè)績補(bǔ)償事項(xiàng)進(jìn)行積極的磋商，至今未有進(jìn)展。
今年2月，深交所甚至公開譴責(zé)上述四人，但目前看來，并沒有起到任何作用。
（來源：精研科技公告）
時(shí)間來到2021年11月，精研科技再次公告以2.25億元現(xiàn)金收購瑞點(diǎn)精密，這一次關(guān)聯(lián)交易溢價(jià)率高達(dá)829.84%。
資料顯示，瑞點(diǎn)精密是精研科技實(shí)控人之一、董事長兼總經(jīng)理王明喜家族控制的企業(yè)，其中金文英是王明喜的配偶，黃逸超是二人的女兒，常州瑞點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）是金文英控制的企業(yè)，金文慧是金文英的姐妹，游明東則為精研科技的副總經(jīng)理。
（瑞點(diǎn)精密被收購前股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，來源：公告）
且瑞點(diǎn)精密也是初創(chuàng)公司，2017年11月成立，2020年開始盈利。2020年、2021年1-9月，其分別實(shí)現(xiàn)營收1.08億元、1.13億元，凈利潤392.60萬元、1247.63萬元。實(shí)際上，在賣身精研科技之前，瑞點(diǎn)精密也曾多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但都是平價(jià)轉(zhuǎn)讓。
盡管2021年年底才啟動的收購，王明喜家族對瑞點(diǎn)精密的業(yè)績承諾期還是包括了2021年，承諾2021年-2023年扣非凈利潤分別不低于1400萬元、2100萬元和3000萬元。實(shí)際走出來，前兩年瑞點(diǎn)精密完成了業(yè)績承諾。
但需要注意的是，瑞點(diǎn)精密的收入中有一部分來自檢測試劑盒上下蓋業(yè)務(wù)。到了2023年上半年，隨著疫情防控的優(yōu)化，瑞點(diǎn)精密業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，中報(bào)里雖未單獨(dú)列示瑞點(diǎn)精密的業(yè)績，但瑞點(diǎn)精密為主的精密塑膠零部件及組件業(yè)務(wù)收入僅為8874.18萬元、毛利率13.22%，分別同比下滑38.18%、23.43%。
公司在最新接受調(diào)研時(shí)坦言，“業(yè)績同比下滑主要是抗原相關(guān)產(chǎn)品需求大幅下滑，產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下滑；另外今年上半年瑞點(diǎn)生產(chǎn)運(yùn)營場地搬遷，也對產(chǎn)能利用情況產(chǎn)生了一定影響。 ”
鈦媒體APP注意到，若比照2022年的業(yè)績分布情況，瑞點(diǎn)精密今年下半年的業(yè)績或?qū)⑦M(jìn)一步惡化。去年1-6月瑞點(diǎn)精密營收20858.69萬元、凈利潤2130.76萬元，全年?duì)I收34236.78萬元、凈利潤2531.43萬元，可計(jì)算出2022H2其營收僅13378.09、凈利潤僅400.67萬元，下半年占全年?duì)I收、凈利潤的比重僅39%和16%。
至于瑞點(diǎn)精密緣何下半年業(yè)績不如上半年、今年能否完成業(yè)績承諾，精研科技并未正面回應(yīng)鈦媒體APP，只是表示“公司后續(xù)根據(jù)瑞點(diǎn)精密的經(jīng)營情況，及時(shí)完成有關(guān)整合工作，加強(qiáng)管控，保證子公司正常運(yùn)營。”
行業(yè)下行周期疊加多元化失利，首先受到?jīng)_擊的即是業(yè)績。
數(shù)據(jù)來看，多元化布局開始的兩年，精研科技增收不增利，2020年、2021年扣非歸母凈利潤分別為1.16億元、0.72億元，分別下降30.15%、37.46%；隨后的2022年和2023H1則無論歸母凈利潤還是扣非凈利潤，雙雙虧損。
具體而言，2022年以來的虧損又是多項(xiàng)減值計(jì)提堆疊出來的。2022年，公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2.06億元，固定資產(chǎn)減值損失1.73億元，安特信無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備733.87萬元，安特信商譽(yù)減值準(zhǔn)備2196.92萬元。甚至因?yàn)橛?jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和固定資產(chǎn)減值損失金額過大，精研科技遭深交所問詢“是否存在過度計(jì)提”。2023年上半年，公司再計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備3375.31萬元。
值得一提的是，精研科技2022年的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備中很大一部分來自于安特信。公司給鈦媒體APP的回復(fù)中提到，“2022年下半年，安特信采取動態(tài)項(xiàng)目管理，對于虧損業(yè)務(wù)且經(jīng)和客戶協(xié)商后無法提價(jià)的，終止相關(guān)業(yè)務(wù)合作，導(dǎo)致相關(guān)項(xiàng)目存貨出現(xiàn)減值跡象，計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。”
好消息是，精研科技引用最新的調(diào)研記錄回復(fù)鈦媒體APP稱：“目前我們尚未看到下半年會存在大規(guī)模計(jì)提減值準(zhǔn)備的跡象，目前看今年全年像去年那樣大規(guī)模計(jì)提減值準(zhǔn)備的可能性較低。”
當(dāng)然，多元化布局失利帶來的不僅是業(yè)績上的虧損，還有更多暗藏的風(fēng)險(xiǎn)。
以瑞點(diǎn)精密為例，截至2021年9月末，瑞點(diǎn)精密資產(chǎn)總額為1.31億元、負(fù)債總額1.06億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.53%，成立以來公司舉債經(jīng)營的特征明顯。2020年末、2021年9月末，瑞點(diǎn)精密短期借款余額分別為7300萬元、4300萬元，彼時(shí)為其貸款提供擔(dān)保的是王明喜、金文英夫婦。而在精研科技溢價(jià)收購瑞點(diǎn)精密后，為后者提供擔(dān)保的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁到了了上市公司。
根據(jù)公司公告，精研科技擬為瑞點(diǎn)精密提供不超過（含）2億元連帶責(zé)任擔(dān)保，擔(dān)保期限不超過1年。最新的財(cái)報(bào)顯示，2022年3月以來，精研科技已累計(jì)為瑞點(diǎn)精密9000萬元借款提供了連帶責(zé)任擔(dān)保。
同時(shí)，安特信還持續(xù)占用上市公司資金。截至今年6月末，安特信非經(jīng)營性往來占用資金余額9171.12萬元。至于具體是為何占用，公司方面并未進(jìn)行回應(yīng)。
四年布局，代價(jià)頗大，后續(xù)是否會繼續(xù)多元化？精研科技方面回復(fù)稱：“鑒于海外大客戶的需求下滑、供應(yīng)鏈管理策略的變化等因素對公司2022年業(yè)務(wù)情況的影響，公司重新審視行業(yè)和大客戶供應(yīng)鏈的生態(tài)環(huán)境，擬逐步調(diào)整公司整體經(jīng)營策略，謹(jǐn)慎決策，謹(jǐn)慎投資。”
就在公司多元化失利、虧損復(fù)虧損的同時(shí)，精研科技的股價(jià)持續(xù)下行，自2022年初階段高點(diǎn)66.88元下來，截至今年9月15日收盤已經(jīng)跌去逾64%。
然而就此當(dāng)口，精研科技的控股股東、實(shí)控人之一致行動人、員工持股平臺常州創(chuàng)研卻突然宣布減持。根據(jù)此前的公告，持有公司股份4.78%的股東常州創(chuàng)研擬在未來6個(gè)月內(nèi)減持不超過3%的持股。而天眼查顯示，常州創(chuàng)研的實(shí)控人為黃逸超，持有常州創(chuàng)研59.5%的股權(quán)。
（來源：天眼查）
這意味著，若按照常州創(chuàng)研的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行劃分，此次近六成的減持所得將進(jìn)入黃逸超的腰包。以9月15日收盤價(jià)22.19元粗略計(jì)算，常州創(chuàng)研若頂格減持，減持不超558.50萬股意味著將套現(xiàn)12393萬元，其中的7373.90萬元?dú)w黃逸超。
值得一提的是，招股書顯示，常州創(chuàng)研成立于2012年4月，一開始的股東僅有8人，其中黃逸超出資85.50萬元，持股比例為57%。后常州創(chuàng)研股權(quán)十九次更迭，上市前其股東達(dá)到29名，但黃逸超依然是實(shí)控人。而常州創(chuàng)研設(shè)立以后就從精研科技多名股東手中以1.34元/出資額的價(jià)格受讓股份，累計(jì)取得精研科技104萬元出資額，持股比例8%，累計(jì)投入僅139.36萬元。換句話說，即便目前公司股價(jià)處于低位，11年間，常州創(chuàng)研的持股也已經(jīng)浮盈約140倍。
對于突然大手筆減持的原因，公司在公告中用了大篇幅解釋：“相關(guān)員工投資入股期已經(jīng)十余年，且至今未曾變現(xiàn)。相關(guān)員工在工作崗位上兢兢業(yè)業(yè)，恪盡職守，與公司風(fēng)雨同舟，共同成長。常州創(chuàng)研本次減持主要是為了滿足部分員工獲取部分資金改善生活的需要，以充分發(fā)揮持股平臺對員工的激勵作用，同時(shí)有利于激勵員工更好地為公司創(chuàng)造價(jià)值。”
但鈦媒體APP注意到，常州創(chuàng)研的股東、也即精研科技的監(jiān)事施?。ǔ钟谐Ｖ輨?chuàng)研4%股權(quán)），自2019 年以來已多次減持其直接持有的公司股份；而公司原副總經(jīng)理張玲（持有常州創(chuàng)研2.5%股權(quán)）已于今年3月辭職。
究竟常州創(chuàng)研目前還有多少股東為精研科技之員工？公司方面未正面回復(fù)鈦媒體APP，只是表示，“本次減持計(jì)劃的實(shí)施存在不確定性，股東常州創(chuàng)研將根據(jù)市場情況、公司股價(jià)情況等具體情形決定是否實(shí)施本次股份減持計(jì)劃，本次減持計(jì)劃存在減持時(shí)間、數(shù)量、價(jià)格的不確定性，也存在是否按期實(shí)施完成的不確定性，公司將按規(guī)定披露減持計(jì)劃的實(shí)施進(jìn)展情況。”（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）
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