7月19日，上能電氣發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年公司營收21.77億元，同比增長416.58%；扣非歸母凈利潤1.29億元，同比增長594.43%。
公司業(yè)績大幅成長主要得益于光伏逆變器業(yè)務(wù)與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長較快，上半年公司光伏逆變器業(yè)務(wù)收入超過2022年光伏逆變器全年收入，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入達(dá)到2022年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)全年收入的80.04%。
在國內(nèi)集中式光伏地面電站進(jìn)入加速期，以及儲(chǔ)能行業(yè)保持高速增長的背景下，公司光伏逆變器以及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持快速增長。
公司主營光伏逆變器與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，其中光伏逆變器業(yè)務(wù)收入占公司收入主要來源，2023年上半年公司光伏逆變器收入占公司總營收59.83%；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占公司總營收比例近年增長較快，2023年上半年增長至37.55%。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司光伏逆變器產(chǎn)品包括組串式、集中式以及集散式，其中集中式逆變器是將光伏組件產(chǎn)生的直流電匯總后轉(zhuǎn)變?yōu)榻涣麟姡β氏鄬?duì)較大，主要用于地面電站等大型發(fā)電系統(tǒng)，公司集中式逆變器輸出功率覆蓋范圍2.5-6.8MW。
組串式逆變器是將光伏組件產(chǎn)生的直流電直接轉(zhuǎn)變?yōu)榻涣麟娫龠M(jìn)行匯總，相對(duì)于集中式逆變器，功率較小，公司組串式逆變器輸出功率范圍覆蓋8-350KW。
集散式逆變器結(jié)合了集中式逆變器和組串式逆變器兩種優(yōu)點(diǎn)，通過前置多個(gè)MPTT（Maximum Power Point Tracking）控制優(yōu)化器，實(shí)現(xiàn)多路MPTT尋優(yōu)功能，匯流后實(shí)現(xiàn)集中逆變，公司集散式逆變器輸出功率覆蓋范圍1-3.15MW。
2023年上半年公司光伏逆變器中標(biāo)數(shù)量41個(gè)，中標(biāo)容量3.31GW，排名第五。其中集中式逆變器中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量13個(gè)，中標(biāo)容量1.41GW，排名第三；組串式中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量18個(gè)，中標(biāo)容量1.59GW，排名第六。
公司儲(chǔ)能產(chǎn)品包括交直流儲(chǔ)能變流器以及儲(chǔ)能集成系統(tǒng)，產(chǎn)品覆蓋140-3450KW功率范圍，同時(shí)公司也在行業(yè)內(nèi)較早推出1500V儲(chǔ)能變流器產(chǎn)品，主要用于光伏、風(fēng)電、火電聯(lián)合儲(chǔ)能和用戶側(cè)儲(chǔ)能等領(lǐng)域，根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)儲(chǔ)能PCS出貨量中公司排名第一。
隨著上游硅料價(jià)格持續(xù)下降，產(chǎn)業(yè)鏈利潤轉(zhuǎn)向組件以及終端環(huán)節(jié)，下游組件裝機(jī)量快速增長，對(duì)成本因素更為敏感的集中式光伏電站需求得到釋放，2023年上半年國內(nèi)光伏新增并網(wǎng)容量78.42GW，同比增長153.97%，其中集中式光伏電站37.46GW，同比增長233.87%。
電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)在政策支持以及市場需求下，呈現(xiàn)高速發(fā)展期，根據(jù)EESA數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)量7.16GW/15.94GWh，而2023年上半年國內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)量為8GW/18.2GWh，規(guī)模已超過去年全年裝機(jī)量。
公司2022年之后業(yè)績?cè)鏊倜黠@加快，2023年上半年公司扣非歸母凈利潤增速超過營收增速，公司盈利能力有所提高。
分季度來看，從2022年第四季度開始，公司營收與扣非歸母凈利潤連續(xù)三個(gè)月均實(shí)現(xiàn)翻倍增長，其中2023年二季度公司營收與扣非歸母凈利潤增速分別為665.56%與2284.55%，創(chuàng)下歷史單季度業(yè)績?cè)鏊傩赂摺?/p>
公司光伏逆變器與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)2023年上半年?duì)I收分別為13.03億元與8.18億元，分別同比增長275.55%和2048.15%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。
考慮到下半年作為光伏裝機(jī)旺季，同時(shí)在上游硅料價(jià)格較低的刺激下，組件裝機(jī)量將會(huì)進(jìn)一步加速，公司光伏逆變器出貨量仍將保持較快增長；同時(shí)公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)涉及產(chǎn)業(yè)鏈上游PCS、中游儲(chǔ)能集成系統(tǒng)以及下游電站建設(shè)，具有一定優(yōu)勢(shì)，作為儲(chǔ)能PCS龍頭，隨著行業(yè)高速發(fā)展，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)仍會(huì)維持較快增長。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率近年下降幅度較大，2023年上半年為11.82%，同比下降16.91%；2023年上半年光伏逆變器毛利率19.85%，同比下降0.97%。
公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率下降幅度較大主要與行業(yè)競爭加劇有關(guān)，儲(chǔ)能行業(yè)目前由于分散度高，行業(yè)競爭激烈，系統(tǒng)集成商毛利率普遍偏低。
2023年上半年公司毛利率與凈利率分別為17.36%與6.21%，分別同比下降5.82%和增加0.76%，其中毛利率下降主要受儲(chǔ)能業(yè)務(wù)影響。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司近年期間費(fèi)用率整體呈下降趨勢(shì)，2023年上半年公司管理費(fèi)用率1.47%，同比增長0.71%；銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降2.01%和1.1%，期間費(fèi)用率下降有助于公司提高凈利率。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2023年上半年公司收現(xiàn)比有所降低，應(yīng)收賬款有較大幅度增長，從2022年8.31億元增長至15.23億元，顯示公司隨著銷售規(guī)模擴(kuò)大回款速度有所下降。
從應(yīng)收賬款賬齡來看，2023年上半年公司1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款賬面余額占比91.3%，壞賬準(zhǔn)備占應(yīng)收賬款余額6.98%，存在一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
由于應(yīng)收賬款有較大幅度增長以及保證金增加導(dǎo)致公司受限資金增加，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈流出2.02億元，凈現(xiàn)比下降幅度較大。
資料來源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司股價(jià)走勢(shì)與光伏板塊走勢(shì)整體保持一致，但股價(jià)波動(dòng)幅度較板塊更大，對(duì)于公司股價(jià)走勢(shì)，可以將板塊作為參考，目前光伏板塊PE（TTM）為16.58倍，在近三年內(nèi)分位點(diǎn)為1.31%，已走出底部位置，但仍處于較低水平，后期若板塊估值得到進(jìn)一步修復(fù)，將對(duì)公司股價(jià)形成利好。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
目前公司PE（TTM）為64.9倍，相對(duì)于扣除極端數(shù)據(jù)后行業(yè)分別為42.61倍和30.24倍的平均值和中位數(shù)來看，處于較高水平；而公司EPS（TTM）為0.54元/股，低于行業(yè)1.41元/股和0.67元/股的平均值和中位數(shù)。
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