4年前，繼峰股份為了尋找新的利潤增長點，用了包括非公開發(fā)行股份、非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債、為子公司擔保等多種方式融資，最終以49億元代價將德國百年汽車座椅及內(nèi)飾巨頭格拉默收入囊中，隨后公司的產(chǎn)能和規(guī)模大幅度增加。
但此次出海并購產(chǎn)生的融合問題尚未完全“消化”，公司又在近日啟動18億的募資項目，4年時間近70億的資本運作，背后的邏輯都是產(chǎn)能的擴張和產(chǎn)品的升級，但尷尬的是繼峰股份一直想擺脫的增收不增利的“魔咒”一直縈繞左右。
“增收不增利”這個問題在收購格拉默之前就一直困擾著繼峰股份，雖然在2023年第一季度，這個問題似乎得到了解決，但第二季度的數(shù)據(jù)又將公司拉回現(xiàn)實。
從繼峰股份公布的上半年業(yè)績預告中發(fā)現(xiàn)，公司似乎沒有受到汽車銷量大漲的利好影響，第二季度也沒有延續(xù)第一季度凈利潤增長的態(tài)勢。
披露的數(shù)據(jù)顯示，公司預計2023年半年度實現(xiàn)歸母凈利潤7000萬元到9500 萬元。而2023一季報的數(shù)據(jù)，公司歸母凈利潤約為6002.96萬元，按照半年業(yè)績預告披露的數(shù)據(jù)，公司第二季度預計歸母凈利潤為997.04~3497.04萬元，同比扭虧為盈，但環(huán)比卻有著大幅度的下降，減少42%~83%。
與此同時，占公司收入80%以上的格拉默第二季度同比雖然也由虧轉(zhuǎn)盈，收入約為5.84億歐元，息稅前利潤（EBIT）約為690萬歐元，經(jīng)營性息稅前利潤約為1300萬歐元。但尷尬的是，不論是收入、息稅前利潤（EBIT）還是經(jīng)營性息稅前利潤環(huán)比也都有著不同程度的下滑。有投資者就這一問題咨詢公司，但公司方面將答案留在了8月15日即將公布的半年報中。
繼峰股份2023年第一季度的增長速度并沒有在第二季度延續(xù)，這種不穩(wěn)定性在公司身上似乎是一種習慣。
從2020年至2022年，公司營業(yè)收入都呈現(xiàn)一個緩慢穩(wěn)步增長的趨勢，但除了2021年歸母凈利潤為1.26億元外，2020年和2022年都有著不同程度的虧損，其中2022年的歸母凈利潤更是為-14.17億元，同比下降1221.6%，這種“俯臥撐”式的盈利情況自然不讓人放心。
公司其實也是一直想尋找一個增收增利的業(yè)務，收購格拉默是最重要的一步，但從目前收購幾年的情況來看，這種提升力度不大。
僅僅從2022年來看，不僅原有產(chǎn)品的毛利率沒有提升，包括格拉默在內(nèi)的主力產(chǎn)品的平均單價都在下降。
鈦媒體app梳理2022年報中發(fā)現(xiàn)，公司目前的幾大主營項目頭枕、座椅扶手、商用車座椅、中控及其他內(nèi)飾件銷售量同比去年都在增長，其中座椅扶手增長最慢為1.03%，中控及其他內(nèi)飾件的增長最快，達到了22.03%。但頭枕和中控及其他內(nèi)飾件的銷售量增長明顯高于營收，不難發(fā)現(xiàn)，這是產(chǎn)品平均單價下降所導致的。其中，公司原有的拳手產(chǎn)品——頭枕業(yè)務價格下滑更加明顯，2022年銷售量增長近10%，但最終的營收同比還下降1%。
收購格拉默后，其帶來的客單價更高的商用車座椅業(yè)務平均單價也在下降。在收購格拉默之后，繼峰股份的銷售毛利率從此前的30%以上，滑落到近幾年都維持在行業(yè)較低水平的13%左右。
可以說目前繼峰股份受到雙向夾擊，一方面，格拉默的收購并沒有給公司帶來預想的利潤提升。另外一方面，國內(nèi)汽車市場的“價格戰(zhàn)”持續(xù)或許讓處于汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的繼峰股份們有苦難言。
每年的第二季度是汽車銷售旺季，而中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的今年上半年數(shù)據(jù)顯示，汽車產(chǎn)銷分別完成1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別增長9.3%和9.8%。二季度汽車產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)ACI為69，較年一季度提高25個點。汽車企業(yè)們在“燒錢換市場”換來了銷量的上升，但產(chǎn)業(yè)鏈上的公司們卻沒有享受到銷量帶來的“紅利”。
“整機廠商的降價肯定會影響自己的利潤，但讓渡出的利潤不可能完全由自身消化，勢必要和零配件廠商等產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)一起共同承擔。”汽車行業(yè)資深觀察人士坦言。
目前不少國內(nèi)的新能源汽車品牌尚處于虧損狀態(tài)，嚴峻的態(tài)勢繼峰股份也感覺到了，公司方面表示：“汽車市場競爭日趨激烈，整車競爭帶來的降價壓力將進一步向 Tier 1 零部件廠商傳遞，零部件企業(yè)盈利規(guī)模逐步受限。”
4年前，繼峰股份通過一系列融資，包括定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等，最終用49.82億的支付對價收購格拉默84.23%的股份，并在合并報表后形成28.13億的商譽。
這筆出海的并購，被外界視為公司的第二條“生命線”，雖然2023年的上半年看似不錯，但結(jié)合此前幾年和二季度環(huán)比下降的情況來看，這筆跨國交易所帶來的陣痛還在持續(xù)。
最明顯的就是，2019年10月份完成對格拉默資產(chǎn)的并表后，公司的負債率一直高居不下。
鈦媒體App梳理自2016年的以來的繼峰股份的年報數(shù)據(jù)顯示，公司在2016年~2018年3年的資產(chǎn)負債率一直在20%左右徘徊，而自2019年~2022年，即完成收購格拉默之后除2021年略低于70%，其他幾年的資產(chǎn)負債率都超過了70%。
2021年有媒體就收購格拉默后負債率高企發(fā)出疑問，當時公司董秘辦負責人回復稱，主要原因系收購標的格拉默自身負債率較高，近幾年的資產(chǎn)負債率大于70%;出于收購格拉默的資金需要，公司全資子公司寧波繼燁貿(mào)易有限公司(以下簡稱“寧波繼燁”)的間接全資子公司德國繼燁向德商行貸款1.76億歐元，此外公司合計發(fā)行了約11億元的可轉(zhuǎn)換公司債券和定向可轉(zhuǎn)債。到2022年高負債的情況尚未能得到很好的解決，繼峰股份的負債總額更是高達近120億元。
不僅如此，懸在公司頭上的商譽問題也“陰云不散”。
2022年繼峰股份產(chǎn)生的巨額虧損并不是業(yè)務下滑，主要是來自于在商譽、無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的減值損失巨大，公司方面表示主要系歐美地區(qū)愈演愈烈的通脹壓力，以及歐美央行持續(xù)加息等不利因素影響，格拉默集團所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)顯著變化，公司對長期資產(chǎn)（含商譽）計提減值準備，導致本報告期大幅虧損。
最終格拉默在2022年產(chǎn)生了計提商譽減值10.09億元。計提金額對繼峰股份2022年凈利潤產(chǎn)生了負面影響，最終公司的凈利潤約為-14.2億元。
繼峰股份也試圖讓陣痛進一步消失。2022年10月，格拉默中國區(qū)CEO李國強被任命為格拉默全球COO，這也是繼峰股份首次派遣到格拉默總部的中國籍高管，公司方面指出此舉也表示格拉默降本增效計劃全面加速推進。
不過，不可否認的是收購格拉默之后，公司在業(yè)務領(lǐng)域得到了拓展，營收明顯增厚，繼峰股份也憑借其在座椅頭枕細分龍頭市場的地位，開始切入豪華車品牌，2023年1月份，繼峰股份進入奧迪PPE全球供應體系，實現(xiàn)傳統(tǒng)豪華品牌從0到1的突破。
多重壓力下，繼峰股份4月份推出18億元的募投計劃，用于進一步擴張公司產(chǎn)能。
根據(jù)繼峰股份披露的募資信息顯示，此次公司募集的資金除一部分補充流動資金外，投入三個項目：合肥汽車內(nèi)飾件生產(chǎn)基地項目（以下簡稱合肥項目）、長春汽車座椅頭枕、扶手及內(nèi)飾件項目（以下簡稱長春項目）、寧波北侖年產(chǎn)1000萬套汽車出風口研發(fā)制造項目（以下簡稱寧波項目）。
三個項目都是圍繞著公司乘用車座椅及配套內(nèi)飾件業(yè)務這個核心來展開，此次加碼，公司也是希望用高端化對沖長期“價格戰(zhàn)”帶來的低毛利困境。但依然有些業(yè)務還要面臨著來自“價格戰(zhàn)”的壓力。募投說明書披露，合肥項目預測達產(chǎn)年毛利率為10.40%，甚至低于公司整體的銷售毛利率。
與合肥項目相比，長春和寧波的兩個募投項目的預計達產(chǎn)毛利率都要高于目前公司的銷售毛利率，其中寧波募投項目的達產(chǎn)年毛利率為 28.20%。該項目也是公司未來電動出風口增長的基礎，未來預計將成為公司新的利潤增長點。
公司方面也坦言：“如果公司未來不能在日趨激烈的市場競爭中及時提高產(chǎn)品開發(fā)能力、加快向汽車座椅總成領(lǐng)域的全面轉(zhuǎn)型升級，將使得公司面臨更加復雜嚴峻的市場競爭，進而影響公司未來的長遠發(fā)展。”
項目迫切程度可見一般。
此次募資，也是繼公司在收購格拉默之后最大一次資本運作。前次資本運作后遺癥尚存，時隔4年，又要啟動近20億的募資擴張產(chǎn)能，如果不能成功，將對現(xiàn)金流極度渴求的繼峰股份是個不小的打擊。
繼峰股份在尋找新的利潤增長點上的壓力不小，更需要包括大股東、公司高管的支持，值得注意的是，股東們似乎有著自己的想法。
鈦媒體APP梳理過往信息發(fā)現(xiàn)，從2022年底至今，公司的股東們都在通過不同的方式減持。
2022年11月29日，繼弘集團通過大宗交易方式減持公司股份2233.50萬股，約占公司總股本的2.00%，此次權(quán)益變動后，繼弘集團及其一致行動人東證繼涵、Wing Sing合計持有上市公司股份比例從61.70%減少至59.63%。
在繼弘集團之后，其他股東也開始行動，東證繼涵于2023年6月15日合計減持2250萬股。兩周后，東證繼涵于2023年6月28日通過大宗交易方式減持了其持有的全部公司定向可轉(zhuǎn)債313.66萬張。
經(jīng)歷了6月份的幾次減持之后，繼弘集團及其一致行動人東證繼涵、Wing Sing合計持有上市公司股份比例繼續(xù)下降，目前幾家合計持有股份占公司總股份的54.60%
在需要堅定發(fā)展信心的時候減持，雖然并不清楚股東們的想法，但這傳遞給投資者的信號并不積極。
接下來，繼峰股份一邊要進一步消化收購格拉默帶來的商譽減值，拓展海外市場；另一方面，加速轉(zhuǎn)型座椅總成供應商，期望通過高端產(chǎn)品抵消“價格戰(zhàn)”帶來的沖擊。“雙線作戰(zhàn)”的繼峰股份能否在2023年走出虧損，交出一份滿意的答卷。鈦媒體APP將持續(xù)關(guān)注公司的發(fā)展動向。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜曹晟源）
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