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文 | 一號(hào)公司，作者｜蕭田
人工智能正在加速改變這個(gè)世界——這一點(diǎn)也影響到了股市。
上半年，A股表現(xiàn)整體相對(duì)平淡，從板塊來(lái)看，上半年市場(chǎng)主線和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)明顯，有103只翻倍股，漲幅超50%的個(gè)股達(dá)430只。尤其是AI板塊，更是當(dāng)之無(wú)愧的牛股聚集地。
其中，來(lái)自武漢光谷的聯(lián)特科技（301205.SZ）從5000余家A股上市公司脫穎而出，以768.83%的漲幅問(wèn)鼎A股半年漲幅榜榜首，成為上半年最牛A股。
外界的焦點(diǎn)在于，這家企業(yè)如何能在短短半年內(nèi)實(shí)現(xiàn)超7倍的漲幅？在資本潮起潮落的概念炒作中，聯(lián)特科技為何能堅(jiān)持6個(gè)月屹立不倒？下半年，聯(lián)特科技能穩(wěn)坐牛股寶座嗎？
眾所周知，由OpenAI自主開(kāi)發(fā)的聊天應(yīng)用ChatGPT風(fēng)靡全球后，立即在全球范圍內(nèi)掀起了大模型開(kāi)發(fā)的熱潮。
在國(guó)內(nèi)，以大廠領(lǐng)頭的各大企業(yè)紛紛宣布各自的大模型與產(chǎn)品，通用大模型也迎來(lái)一波創(chuàng)業(yè)潮，一時(shí)間市場(chǎng)上熱鬧紛呈，任何人都不愿錯(cuò)失良機(jī)。
但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，無(wú)論全球哪個(gè)大模型能成功或者不成功，整個(gè)人工智能的發(fā)展以及元宇宙、下一代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展都離不開(kāi)算力底座的支持。
這對(duì)于帶寬的要求同樣極高。
日前，中國(guó)工程院院士、清華大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)系教授鄭緯民在達(dá)沃斯夏季論壇上演講時(shí)提到：“假如我要將4T的原始數(shù)據(jù)，從北京傳到無(wú)錫去，用現(xiàn)在最快的網(wǎng)絡(luò)，在網(wǎng)絡(luò)不出錯(cuò)的情況下，需要多長(zhǎng)時(shí)間？
答案是5天，就是這么慢。我們都不用網(wǎng)，把這些數(shù)據(jù)刻入磁盤(pán)，順豐快遞送，第二天下午就到了。”
鄭院士簡(jiǎn)單的舉例充分揭示了一個(gè)現(xiàn)實(shí)：目前的帶寬遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足人工智能時(shí)代的數(shù)據(jù)傳輸需求。而這也意味這一領(lǐng)域巨大的資本開(kāi)支需求。
基于對(duì)于帶寬的傳輸速率要求，作為人工智能上游的光通信模塊，聯(lián)特科技也就成為了今年上半年A股最亮的星。
招商證券分析師劉天浩分析，數(shù)據(jù)中心光模塊不斷升級(jí)，正在向800G邁步。流量數(shù)據(jù)的高速增長(zhǎng)，不斷推動(dòng)數(shù)據(jù)中心架構(gòu)升級(jí)，目前數(shù)據(jù)中心光模塊正在迅速過(guò)渡到200G/400G速率，400G是高速以太網(wǎng)客戶端接口的最新標(biāo)準(zhǔn)。
隨著400G光模塊的大規(guī)模部署即將到來(lái)，以及網(wǎng)絡(luò)帶寬和性能需求的不斷加快，數(shù)據(jù)中心互連800G也將成為全新需求，未來(lái)將應(yīng)用在超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算及人工智能算力中心中。
成立于2011年的聯(lián)特科技，一直專(zhuān)注于光通信收發(fā)模塊的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，經(jīng)過(guò)十幾年精耕細(xì)作，已經(jīng)初步具備了從低速率1G到高速率800G的光芯片集成、光器件和光模塊的自主研發(fā)、生產(chǎn)能力。
據(jù)年報(bào)披露，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備100G/200G/400G/800G高速率光器件研發(fā)設(shè)計(jì)和批量化生產(chǎn)能力的廠商。
由此使得聯(lián)特科技具備了身處“算力基礎(chǔ)概念股”的基礎(chǔ)。
不過(guò)這并非是市場(chǎng)看好其投資邏輯的全部，
實(shí)際上，目前國(guó)內(nèi)多個(gè)企業(yè)具備400G及以下光模塊量產(chǎn)能力。從2020年開(kāi)始，中際旭創(chuàng)、光迅科技率先發(fā)布了800G光模塊產(chǎn)品，進(jìn)入2021年II-VI以及國(guó)內(nèi)多家光模塊廠商相繼發(fā)布800G光模塊產(chǎn)品。在800G這一最高端的細(xì)分領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)光模塊廠商的研發(fā)進(jìn)度已經(jīng)初具先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
但聯(lián)特科技推出的800光模塊并不算早，去年才向客戶送樣測(cè)試，時(shí)至今日仍未給公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的營(yíng)收。
真正區(qū)別于國(guó)內(nèi)同行的優(yōu)勢(shì)在于聯(lián)特科技海外市場(chǎng)的開(kāi)拓。
成立之初，聯(lián)特科技就通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展戰(zhàn)略，分別在美國(guó)、新加坡和馬來(lái)西亞分別建立了子公司。而在人工智能芯片斷供的背景下，聯(lián)特科技可以借著境內(nèi)外數(shù)據(jù)中心大力建設(shè)吃到紅利。
財(cái)報(bào)顯示，2022年，聯(lián)特科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.25億元，凈利潤(rùn)達(dá)1.13億元，公司來(lái)自海外的訂單貢獻(xiàn)了85%以上的營(yíng)業(yè)收入。
也正是在此雙重因素的作用下，聯(lián)特科技的實(shí)力雖然并非是國(guó)內(nèi)最強(qiáng)，但卻入了部分投資者的“法眼”，成為了一只大牛股。
回顧此前的“萬(wàn)模大戰(zhàn)”，作為衡量一家大模型企業(yè)重要能力的三個(gè)維度——算力、算法和數(shù)據(jù)缺一不可，部分準(zhǔn)備參戰(zhàn)的玩家們很快便認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，這不過(guò)是一場(chǎng)由巨頭主宰的游戲。
這是因?yàn)樗写竽Ｐ偷拈_(kāi)發(fā)都繞不開(kāi)一個(gè)最關(guān)鍵的問(wèn)題，那就是——能耗。即便是對(duì)大模型躍躍欲試，準(zhǔn)備“帶資入組”的大佬，也不得不掂量下：腰包里的銀兩，究竟夠花多久？
知名計(jì)算機(jī)專(zhuān)家吳軍做過(guò)一個(gè)非?？鋸埖谋扔?，ChatGPT每訓(xùn)練一次，相當(dāng)于3000輛特斯拉的電動(dòng)汽車(chē)，每輛跑到20萬(wàn)英里，約32.19萬(wàn)公里。
換而言之，ChatGPT每訓(xùn)練一次，就相當(dāng)于3000輛特斯拉在一個(gè)月走完了21年的路。
背后的成本也是極其高昂的。國(guó)盛證券做過(guò)一次估算，GPT-3的單次訓(xùn)練成本就高達(dá)140萬(wàn)美元，對(duì)于一些更大的LLM（大型語(yǔ)言模型），訓(xùn)練成本介于200萬(wàn)美元至1200萬(wàn)美元之間。
過(guò)去一年，OpenAI的總支出是5.44億美元。其中，“大模型訓(xùn)練成本中60%是電費(fèi)”，華為AI首席科學(xué)家田奇在近日一場(chǎng)AI大模型技術(shù)論壇上強(qiáng)調(diào)，降本都增效已迫在眉睫。
在此背景之下，一些革命性的技術(shù)創(chuàng)新重新被ChatGPT帶火，最典型的就是光子技術(shù)，即光電共封裝技術(shù)CPO。一種能提高電信號(hào)傳輸效率的改善技術(shù)。
CPO即光電共封裝技術(shù)，該技術(shù)是將光模塊和芯片封裝在一起，起到提升工作效率和降低能耗的作用，為暴漲的算力需求提供了一種高密度、高能效、低成本的高速互連解決方案。其概念與AI芯片、AIGC概念相關(guān)性極高。
據(jù)了解，美國(guó)大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)Amazon在其數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)中已經(jīng)開(kāi)始使用CPO技術(shù)。通過(guò)CPO技術(shù)的應(yīng)用，Amazon的數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)速度提高了30%，同時(shí)還實(shí)現(xiàn)了能耗降低20%的效果。
市場(chǎng)空間方面，按照端口數(shù)量統(tǒng)計(jì)，Light Counting預(yù)測(cè)CPO的發(fā)貨量將從2023年的5萬(wàn)件增加到2027年的450萬(wàn)件，產(chǎn)品線以800G和1.6TCPO為主。到2027年，CPO端口將占800G和1.6T端口總數(shù)的近30%，需求量翻90倍。在數(shù)據(jù)量爆炸的當(dāng)下，實(shí)際上這個(gè)數(shù)據(jù)可能會(huì)更大。
以光模塊起家的聯(lián)特科技被認(rèn)為具備“近水樓臺(tái)先得月”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，雖然在投資者交流會(huì)上，創(chuàng)始人張健坦言，公司還在積極建設(shè)CPO（光電共封裝）核心技術(shù)和工藝平臺(tái)，言外之意還處于技術(shù)開(kāi)拓期，卻還是被市場(chǎng)劃進(jìn)了CPO概念股的板塊，被資本市場(chǎng)炒作為了CPO概念的“帶頭大哥”。
這也解釋了AI+的炒作潮起潮落，聯(lián)特科技股價(jià)卻能從去年上市至今一路飆升，截至6月30日收盤(pán)報(bào)價(jià)182.77元。有投資人做過(guò)簡(jiǎn)單估算，如果年初購(gòu)買(mǎi)1手聯(lián)特科技，持有至當(dāng)前可以賺1.62萬(wàn)元。
人工智能概念股的炒作在今年上半年的股市中屢見(jiàn)不鮮，從互聯(lián)網(wǎng)巨頭到算力硬件公司，再到算法企業(yè)，炒作的基本邏輯始終在預(yù)期和稀缺性上。
以國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠為例，ChatGPT獲得成功后，阿里巴巴的通義千問(wèn)、百度的文心一言、騰訊的混元大模型、華為的盤(pán)古大模型等等，據(jù)統(tǒng)計(jì)，三個(gè)月內(nèi)，中國(guó)企業(yè)至少發(fā)布了79個(gè)基礎(chǔ)大模型。
但截止目前為止，行業(yè)大模型并沒(méi)有對(duì)各行各業(yè)帶來(lái)生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的實(shí)質(zhì)性變革，因?yàn)轭A(yù)期沒(méi)有落地，這些企業(yè)的股價(jià)在經(jīng)歷了一波快速上漲之后正經(jīng)歷部分回調(diào)。
反倒是以聯(lián)特科技、劍橋科技為代表的企業(yè)通過(guò)硬件輸出，收入可預(yù)期，在AI+回調(diào)時(shí)，賣(mài)水人自然具備了一定的抗跌能力。
另一方面，概念股通常是指擁有獨(dú)特業(yè)務(wù)模式、先進(jìn)技術(shù)或稀缺資源的企業(yè)，這些企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)在市場(chǎng)上具有獨(dú)特性和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
在AI領(lǐng)域，稀缺性主要表現(xiàn)在資源壁壘和能力壁壘上。
這波AI概念帶動(dòng)的各產(chǎn)業(yè)鏈行情，市場(chǎng)將CPO、光模塊直接對(duì)標(biāo)成新能源的光伏和鋰電。
但實(shí)際上，對(duì)比光伏和鋰電的全產(chǎn)業(yè)鏈幾乎可以做到自主可控，聯(lián)特科技所處的光模塊，行業(yè)本質(zhì)是在光通信產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值含量不太高的一環(huán)。
圖為光模塊上下游產(chǎn)業(yè)鏈
一般而言，上游高端光芯片關(guān)鍵技術(shù)由少數(shù)國(guó)外廠家壟斷，下游行業(yè)市場(chǎng)集中度高，頭部企業(yè)議價(jià)能力很強(qiáng)。光模塊行業(yè)處在上下游擠壓之下，議價(jià)能力相對(duì)較弱，行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈。
商業(yè)模式就是到處采購(gòu)光芯片、光組件這類(lèi)核心器件，再組裝起來(lái)拿去向下游銷(xiāo)售。
回到國(guó)內(nèi)科技板塊最大的痛處，就是芯片半導(dǎo)體仍然無(wú)法國(guó)產(chǎn)化。光模塊產(chǎn)業(yè)中真正擁有壁壘且利潤(rùn)率高的還是在“光芯片”這一塊，尤其是25G以上的高速率激光芯片，國(guó)產(chǎn)化率極低，依舊被海外巨頭“卡脖子”。
換而言之，褪去聯(lián)特科技身上光模塊的標(biāo)簽，市場(chǎng)真正看重的而非光模塊本身，卻是背后CPO先進(jìn)封裝技術(shù)。
CPO封裝技術(shù)的背后就是硅光技術(shù)。硅光，是以光子和電子為信息載體的硅基光電子大規(guī)模集成技術(shù)，是延續(xù)摩爾定律的另一發(fā)展方向。
目前半導(dǎo)體行業(yè)面臨著制程工藝的瓶頸，隨著先進(jìn)制程向3nm、2nm推進(jìn)，晶體管尺寸已逼近物理極限。而對(duì)比傳統(tǒng)的電子芯片，光子芯片對(duì)結(jié)構(gòu)的要求較低，一般是百納米級(jí)。
知名投資者查理·蒙格爾（Charlie Munger）曾表示：“未來(lái)的世界將會(huì)是由幾個(gè)核心技術(shù)所主導(dǎo)，而光學(xué)技術(shù)將會(huì)是其中之一。CPO技術(shù)的誕生將會(huì)極大地推動(dòng)光學(xué)技術(shù)的發(fā)展，并且改變我們的生活和工作方式”。
值得一提的是，國(guó)內(nèi)已有多家企業(yè)布局CPO、硅光技術(shù)。據(jù)華西證券統(tǒng)計(jì)，主要企業(yè)包括亨通光電、中際旭創(chuàng)、華工正源、光迅科技等多家企業(yè)。無(wú)論是資本市場(chǎng)，還是行業(yè)地位，留給聯(lián)特科技的時(shí)間都不多了。
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