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隨著ChatGPT和人工智能（AI）大模型引發(fā)全球熱潮，資本市場對于 AI 公司看法轉暖，很多明星 AI 公司集體上市。
鈦媒體App 7月13日消息，AI 制藥公司InSilico Medicine Cayman TopCo（以下簡稱“英矽智能”）近日向港交所遞交上市申請。公司保薦人為摩根士丹利、中金公司，法國巴黎銀行將一同擔任全球總協(xié)調的職責。
英矽智能啟動IPO引發(fā)行業(yè)關注，一方面原因是英矽智能是亞太首家啟動IPO的 AI 制藥公司，有望成為“亞太 AI 制藥第一股”；另一方面，英矽智能并沒有實現新藥量產銷售，2022年收入僅3014.7萬美元，年內虧損則高達2.21億美元，經調整虧損6757.7萬美元——出現和其他AI公司類似的短期虧損、盈利難等情況。
當然不止是英矽智能。最近一段時間，智能駕駛芯片公司“黑芝麻智能”、AI 語音公司“云知聲”、生成式 AI（AIGC）公司出門問問等多家 AI 公司密集向港交所遞交上市申請，排隊等待審批上市。
據鈦媒體App整理，2023年上半年，在港交所排隊的 AI 或數字化和智能化相關公司超過38家，占整個港交所累計正在處理中的96家IPO公司的40%左右。
6月末，搶在半年財務更新之前，英矽智能、云知聲等若干家AI行業(yè)的明星公司遞交了招股書。
首先是英矽智能。
英矽智能由Alex Zhavoronkov博士成立于2014年，目前總部在中國香港地區(qū)，Alex博士為公司董事會主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，國籍為加拿大與拉脫維亞，畢業(yè)于加拿大皇后大學。
業(yè)務方面，英矽智能是一家就AIDD（人工智能輔助藥物發(fā)現）管線開發(fā)進程全球領先的端到端的、由生成式AI驅動的生物科技公司，利用快速發(fā)展的專有Pharma.AI平臺，跨越生物、化學及臨床開發(fā)領域，加速新藥的發(fā)現與開發(fā)過程。
2021年，英矽智能團隊在不到18個月內，利用自主研發(fā)的AI藥物研發(fā)平臺，完成了從概念到臨床前候選化合物發(fā)現的整個過程，發(fā)現了泛纖維化的新靶點，并針對該靶點設計了治療特發(fā)性肺纖維化（IPF）的臨床前候選藥物，該候選藥物已被證明在臨床前的體內體外實驗中具有顯著療效，且成本遠低于常規(guī)藥物發(fā)現的投入。（詳見鈦媒體App前文：《AI何以成“藥神”？｜鈦媒體深度》）
Alex此前告訴鈦媒體App，在他看來，盡管AI制藥賽道這不會在一夜之間爆發(fā)，可能需要10年或15年以上。當時從商業(yè)化角度來說，他認為這一賽道主要有AIDD管線推進、項目開發(fā)合作、軟件授權合作三種商業(yè)化模式。
產品方面，招股書顯示，公司的核心產品是一款TNIK的強效選擇性抑制劑ISM001-055，具有很高的親和力，具有治療IPF的潛質。目前在新西蘭已完成的I期臨床試驗結果顯示，ISM001-055對健康志愿者具有良好的安全性、耐受性及PK數據。在中國已完成的I期臨床試驗的結果亦顯示其對健康志愿者具有類似的良好安全性及耐受性。英矽智能于2023年4月在NMPA的一次性審批程序下啟動了中國IIa期臨床試驗。于2023年2月，英矽智能向美國FDA提交于美國IIa期試驗的IND申請，并于2023年6月獲得FDA的IND批準，并計劃啟動IIb期及III期研究。
此外，ISM001-055于2023年2月獲得FDA的孤兒藥資格認定，使公司獲得激勵資格，包括在經批準后獲得潛在七年的市場專營權。
自2018年以來，英矽智能經歷7輪融資，募集資金總額達4.075億美元，投資方包括紅杉中國、啟明創(chuàng)投、禮來亞洲基金、藥明康德、創(chuàng)新工場、百度風投、高瓴、華平投資、復星醫(yī)藥等機構。2018 年-2022 年，英矽智能投后估值從5440萬美元升至8.95億美元，估值四年增長近16倍。
從業(yè)績上看，英矽智能處于盈利不佳、長期虧損狀態(tài)：2021年、2022年，英矽智能的收入為471.3萬美元、3014.7萬美元，增幅539.6%；年內虧損及全面開支總額為1.31億美元、2.21億美元；經調整虧損分別為4285.8萬美元、6757.7萬美元。兩年內虧損及全面開支總額合計3.52億美元（約合人民幣25.23億元），經調整虧損合計1.10億美元（約合人民幣7.8億元）。
這主要有兩個原因：一是港股財務數據上的核算方法與A股、港股不同，尤其是要添加一些員工和股權激勵支出數據，顯示整體虧損額較大；二是該公司收入只有藥物研發(fā)合作服務、軟件解決方案服務兩種，高度依賴與企業(yè)的藥物研發(fā)合作模式，軟件方案收入增長緩慢，而且在沒有新藥量產和銷售的同時，還要大量的研發(fā)支出投入，從而造成虧損狀態(tài)。
招股書顯示，2021年和2022年，英矽智能經營活動所用現金凈額分別為3807.0萬美元和4751.7萬美元。
截至最后實際可行日期，英矽智能的管線包括II期研究的一項臨床階段資產、I期研究的兩項臨床階段資產、十項臨床前資產及多項早期發(fā)現階段資產。
另外，英矽智能與其他創(chuàng)新藥研發(fā)公司不同，其是有美股參照企業(yè)作為 AI 新藥研發(fā)行業(yè)標的——薛定諤（Schrodinger）、Exscientia（NASDAQ：EXAI)等，他們和英矽智能處于類似情況，沒有藥物而是賣軟件、賣合作服務，尤其軟件毛利率很高。
財報顯示，2022年，薛定諤公司總營收為1.81億美元，相比2021年1.379億美元增長31%；其中全年軟件收入1.356億美元，同比增長20%，毛利率為78%；全年凈虧損1.492億美元，比2021年1.01億美元虧損擴大。另外，同期，Exscientia全年總收入為3290萬美元，比2021年有所減少，而且研發(fā)投入高達5320萬美元，是總收入的161%，而凈虧損達1.43億美元。
因此，從整體來看，英矽智能業(yè)務與薛定諤、Exscientia處于類似水平，不同點是薛定諤依賴軟件服務，而英矽智能需要合作伙伴支撐，Exscientia則依靠實驗合作以及基因測序業(yè)務收入。另外，很多 AI 制藥公司股價持續(xù)走低，較最高點平均跌幅達到78%左右，這對于英矽智能來說有一定的挑戰(zhàn)。
招股書顯示，英矽智能此次赴港上市擬將募集資金用于以下用途：為核心產品ISM001-055的進一步臨床研發(fā)提供資金；用于為其他管線候選藥物的研發(fā)提供資金；用作進一步發(fā)展及擴充機器人實驗室；用于開發(fā)新一代人工智能模型及相關驗證工作；及將用作營運資金及其他一般企業(yè)用途。
其次是從科創(chuàng)板轉戰(zhàn)港股的 AI 語音公司云知聲。
此次云知聲擬香港主板掛牌上市，聯席保薦人為中金公司、海通國際。公司使命從此前 AI 語音方向變成了“通過通用人工智能(AGI)創(chuàng)建互聯直覺的世界”，也就是說，云知聲希望建立AGI方向的業(yè)務模式。
云知聲表示，公司具有最大的AGI商業(yè)化潛力。在2017年Transformer算法及2018年BERT算法在自然語言處理方面取得突破后不久，利用在交互式AI方面技術為垂直行業(yè)領域客戶推出首個基于BERT大語言模型UniCore（山海）及相關AI解決方案。公司AI技術不斷發(fā)展，具有多模態(tài)能力及大量動態(tài)、不同應用場景的用戶交互迭代。
業(yè)績方面，招股書顯示，2020-2022年，云知聲實現營業(yè)收入分別為2.61億元、4.56億元與6.01億元，實現同比增長分別為19.65%、75.29%與31.33%，增速較快但整體收入規(guī)模仍很??；同期年度虧損分別為2.98億元、4.34億元與3.75億元，近三年來累計虧損超11億元，2022年虧損幅度相對有所收窄；經調整年內凈虧損分別為2.10億元、1.72億元與1.83億元，三年累計虧損5.6億元。
云知聲在研發(fā)支出很高。2020年-2022年，公司年研發(fā)費用分別為1.89億元、1.88億元和2.87億元，占同期總收入的72.6%、41.3%及47.8%。
融資方面，2023年4-6月，云知聲完成了D3輪融資，交易金額達7億人民幣。截至目前，云知聲投資方包括啟明創(chuàng)投、中網投、京東、高通創(chuàng)投等機構。
今年5月下旬，云知聲推出具有600億個參數的自有大語言模型山海大模型。公司創(chuàng)始人黃偉表示，山海的目標是2023年內通用能力比肩基于GPT-3.5的ChatGPT，并在醫(yī)療、物聯、教育等多個垂直領域能力超越GPT-4。
從業(yè)務模式上，云知聲收入來源主要包括智慧生活、智慧醫(yī)療，去年兩個業(yè)務收入占比分別為81%、18.9%。
從招股書看，云知聲前五大客戶變動較大、客戶集中度高、客戶群體不穩(wěn)定、而且公司回款周期較長。最近三年現金流持續(xù)凈流出，去年為-1.66億元。截至去年底，公司現金及等價物僅有0.74億元，到今年4月隨著應收款部分回收則達1.93億元。
“我們認為，未來的收入增長將取決于（其中包括）我們能否開發(fā)新技術、成功將 AI 技術商業(yè)化、提升客戶體驗、有效競爭及擴大客戶群。此外，我們預期公司將產生大量成本及開支。倘我們無法產生足夠收入及管理開支，我們日后可能繼續(xù)產生虧損，且可能無法實現或隨后維持盈利能力。”云知聲招股書中表示。
此次，云知聲赴港上市擬將募集資金用于以下用途：投資Atlas人工智能基礎設施、云知大腦升級、人才培養(yǎng)與共同研發(fā)、國際擴張及戰(zhàn)略合作以及一般用途等。
最后是首家根據港交所18C規(guī)則遞交招股書的科創(chuàng)公司，智能駕駛計算芯片公司黑芝麻智能。
為加大對特?？萍计髽I(yè)赴港上市的吸引力，港交所于2023年3月31日在《主板上市規(guī)則》中新增第18C章，推出特?？萍脊旧鲜袡C制，允許無收入、無盈利的科技公司來港上市。新規(guī)則適用于新一代信息技術、先進硬件、先進材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農業(yè)技術五大特?？萍夹袠I(yè)的公司。
黑芝麻智能成立于2016年7月，是車規(guī)級智能汽車計算SoC芯片解決方案供應商。公司自有的車規(guī)級產品及技術，包括自動駕駛、智能座艙、先進成像及互聯等，現階段戰(zhàn)略性地優(yōu)先開發(fā)及商業(yè)化L2至L3級智能駕駛芯片產品，相繼推出華山系列A1000、A1000L、A1000 Pro以及武當系列C1200車規(guī)級SoC。
根據弗若斯特沙利文的數據，按照2022年車規(guī)級高算力SoC的出貨量來看，黑芝麻智能是全球第三大供貨商，全球市場占有率和中國市場占有率分別為4.8%和5.2%，僅次于英偉達和地平線。
融資方面，成立至今，黑芝麻智能已完成10輪外部融資，公司估值超22.18億美元（約合人民幣158.95億元），投資方包括蔚來資本、北極光創(chuàng)投、君海創(chuàng)芯、上汽集團、SK中國、招商局集團、小米長江產業(yè)基金、武岳峰資本、聯想創(chuàng)投、臨芯資本等。
不過，從黑芝麻智能招股書來看，盡管其在自動駕駛領域處于領先地位，但目前仍是虧損、高研發(fā)投入狀態(tài)。
2020年-2022年，黑芝麻智能實現收入分別為5302.1萬元、6050.4萬元、1.65億元；年內虧損凈額分別為7.60億元、23.57億元及27.54億元，合計虧損58.71億元；經調整虧損凈額分別為2.73億元、6.14億元以及7億元，三年調整后虧損達15.87億元；同時，研發(fā)投入分別為2.55億元、5.95億元及7.64億元，三年高達16億元左右。
具體業(yè)務上，黑芝麻智能主要依賴自動駕駛產品及解決方案、智能影像解決方案。其中，2022年，智能駕駛業(yè)務收入占比高達86%，比2021年56.6%有所增長，主要由于其產品及解決方案的銷量增加及自有SoC于2022年底量產。
截至目前，黑芝麻智能已獲得10家車企OEM及一級供貨商的15款車型意向訂單，累計合作用戶已超過30家，其中主要包括一汽集團、東風集團、吉利集團、江淮集團、博世等公司。截至2022年，黑芝麻智能客戶群已由2020年末的33名增長至89名。
此外，鈦媒體App梳理招股書注意到，黑芝麻智能收入依賴大客戶。招股書顯示，2022年，黑芝麻智能來自五大客戶的收入占總收入75.4%，其中來自最大客戶的收入分別占當期的43.5%。黑芝麻智能稱，若未來公司失去一名或多名大客戶或銷售額大幅度減少，或將對黑芝麻智能的業(yè)務、經營業(yè)績及財務狀況造成不利影響。
若成功上市，黑芝麻智能有望成為港股“國產自動駕駛芯片第一股”。
此次，公司赴港上市擬將募集資金2億至3億美元，主要用于未來三年的研發(fā)：80%投資于智能汽車車規(guī)級SoC研發(fā)、智能汽車軟件開發(fā)、自動駕駛方案研發(fā)；10%提高公司商業(yè)化能力；10%用于營運資金及一般公司用途，尤其是采購存貨用于SoC芯片量產。
自去年11月底以來，ChatGPT引發(fā)全球 AI 新熱潮，資本市場涌進ChatGPT和AI大模型概念股，使得寒武紀、海天瑞聲等多家 AI 公司股價節(jié)節(jié)攀升。年初至今，寒武紀上漲245.70%，海天瑞聲上漲94.57%，科大訊飛上漲98.28%。
與此同時，這也讓很多未上市的 AI、云計算公司看到了最佳的上市審批窗口和曙光，超過38家公司涌進港交所。
然而，根據鈦媒體App梳理，上述提及的英矽智能、云知聲等公司面臨共性的業(yè)績挑戰(zhàn)：營收不高、長期大額虧損、研發(fā)降不下來、盈利和“造血”能力較差、投資人急需退出變現等。
比如黑芝麻智能，一年營收1.65億元，但研發(fā)就高達營收的7倍多，達7.64億元，再加上“流片”和銷售支出，那么就造成公司財務虧損。
AI 公司長期“造血”能力，依然是全行業(yè)面臨的重要挑戰(zhàn)。
東方富海合伙人王兵認為，中國在軟件和算法領域環(huán)境，跟美國差別很大。“我們看到有幾個比較大的差距，首先就是公司。中國大公司其實沒有邊界的，誰做的好我就抄一個，也不管To B 還是To C，基本上沒有它不會干的事兒。所以對小公司來說，做算法或軟件的創(chuàng)業(yè)者們需要‘卡’到一個點，這個點要么大公司不能干，要么是大公司不會干，但不會干可能性不是特別大。創(chuàng)業(yè)公司需要找到一些資源或者壁壘，就是真的大公司進不來的地方。”
盛景嘉成董事總經理劉迪對鈦媒體App表示，目前 AI 大模型底層主要是數據、算力、算法，核心技術難度較低——算力需要堆英偉達顯卡、算法也可以用開源的，數據則有法規(guī)限制，所以投資人的興趣降低了。“這就意味著，大家的起跑線是一致的，那么水平差距就不大。”
華輝創(chuàng)富投資總經理王旭輝表示，目前ChatGPT處于概念炒作階段，對相關企業(yè)經營和盈利的短期影響不大。不過AIGC（生成式 AI）賽道長且市場空間大，近期市場情緒更加積極樂觀，對包含AIGC在內的科技成長方向更有利。但AI技術發(fā)展存在很大不確定性，投資者還是要適度規(guī)避相關概念股的波動風險，把握好投資節(jié)奏。
近期，無論是 AI 產業(yè)鏈上游的數據采集、分析類和算力公司，還是產業(yè)鏈中游AI軟件公司，都出現了股價回落現象，尤其是最近浪潮信息、科大訊飛等個股公告上半年業(yè)績不佳的情況。
7月11日晚間，浪潮信息發(fā)布業(yè)績預告稱，公司預計上半年實現歸母凈利潤2.86億元至3.82億元，同比下降60%-70%；實現扣非歸母凈利潤627.96萬元-1.02億元，同比下降88%-99%；科大訊飛7月10日晚公布的2023半年度業(yè)績預告顯示，公司預計上半年歸母凈利潤5500萬元至8000萬元，相比上年同期下降71%至80%；而扣非凈利潤預計虧損2.7億元至3.3億元。
當下，整個 AI 行業(yè)迎來新熱潮，大模型到底誰能勝出，現在是存在一定不確定性的，但是基本上都是“燒錢”的，持續(xù)不斷的投入卻很難盈利，無論是上游賣服務器“鏟子”的浪潮信息、寒武紀，還是中游賣算法和軟件的科大訊飛，都已證明了這一點。
盡管大模型促使 AI 技術進入了一個新的發(fā)展階段，可能會成為社會的發(fā)展引擎，成為人類新的生產力，可以極大的造福社會，能極大推動發(fā)展。但 AI 和任何事物一樣，它也可能帶來負面影響，個人信息收集問題、個人隱私保護問題，挑戰(zhàn)更加突出，政策上會持續(xù)規(guī)制 AI 產業(yè)，公司自身也在不斷適應環(huán)境。長期來看，AI 行業(yè)盈利狀況仍面臨巨大的不確定性，需要市場“冷靜”思考。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜林志佳）
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AI大模型技術的三個主要應用方向（三個賽道）： 1. 機器人應用---信息接收、信息處理、信息決策和做出行動； 2. 信息創(chuàng)造---- 信息收集、信息處理、信息編輯和信息表達； 3. 信息助手---- 集成上述兩個功用的、服務于專有個體的綜合應用。 [握手][咖啡]
群“?！惫参?、大圣出山。??
香港交易所若不嚴格把關，后面會把香港唯一還剩下點的國際金融中心招牌徹底搞砸，搞爛
AI 公司長期“造血”能力，依然是全行業(yè)面臨的重要挑戰(zhàn)
AI的問題還是很多的
現在還有風口嗎
上市的越來越多，資金卻沒有越來越多
那么多虧損的公司
資本市場對于 AI 公司看法轉暖，很多明星 AI 公司集體上市