圖片來源@視覺中國
文 | 氨基觀察
每一家破產(chǎn)的銀行，都不會是一場意外，劇情極為相似：
突如其來的環(huán)境變化，導(dǎo)致客戶信心不足，信任危機(jī)展現(xiàn)苗頭；然后，情緒開始傳導(dǎo)，像雪球一般越滾越大，最終引發(fā)恐慌性擠兌，銀行走向倒閉結(jié)局。
某種程度上，信任危機(jī)也是一家藥企會遭遇的挑戰(zhàn)。在資本市場，當(dāng)藥企的股價不斷下探，也將使得投資者的信心不斷喪失。
極端情況下，在當(dāng)任何利好都不足以提振股價的時候，也就意味著企業(yè)融資功能的徹底喪失。
所有人，都要提防最壞的情況發(fā)生，尤其是在當(dāng)下。在經(jīng)歷了年初的“小陽春”之后，醫(yī)藥行業(yè)迅速走入谷底。大部分藥企的股價，不是新低，就是走在新低的路上。
6月8日，20%在港股上市的藥企，股價同時創(chuàng)下年內(nèi)新低紀(jì)錄。
但藥企們沒有坐以待斃。中國生物制藥早5月底接連巨額回購；康諾亞、基石藥業(yè)等公司的核心高管均下場增持。
一場轟轟烈烈的，挽回投資者信心的大戰(zhàn)開始了。
新一輪至暗時刻。
6月8日，港股醫(yī)藥板塊共有22家企業(yè)，股價創(chuàng)下年內(nèi)新低。
要知道，港股整個醫(yī)藥板塊企業(yè)數(shù)量不過105家。這意味著，在一天之內(nèi)，港股20%的藥企跌至新低，可謂慘烈。
受傷的藥企與新生代企業(yè)為主。22家在6月8日股價新低的企業(yè)中，超半數(shù)為18A企業(yè)，包括德琪藥業(yè)、三葉草生物、康希諾等。
另外，還包括醫(yī)藥創(chuàng)新行業(yè)的上游，諸如康龍化成等CXO企業(yè)。與此同時，包括先聲藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥等傳統(tǒng)老藥企也未能幸免。
也就是說，這一次的下跌危機(jī)，囊括了醫(yī)藥各領(lǐng)域的所有成員。
更讓人感到絕望的，是年跌幅數(shù)據(jù)。截至目前，共有44家在港股上市的藥企跌幅超過20%，德琪藥業(yè)、歌禮制藥、開拓藥業(yè)等少數(shù)企業(yè)跌幅甚至超過50%。
值得注意的是，這一跌幅是建立在過去幾年已經(jīng)充分下跌的基礎(chǔ)上。沒辦法，市場的變化再次出乎所有人意料。
這與大環(huán)境有關(guān)。在人民幣貶值等諸多因素的共同導(dǎo)致下，國內(nèi)資本市場表現(xiàn)走弱，各板塊均出現(xiàn)了不同程度的下跌。例如，恒生科技指數(shù)年跌幅接近5%。這一背景下，醫(yī)藥板塊也同步下跌。
與此同時，部分藥企又因為自身臨床、內(nèi)控等因素，導(dǎo)致股價進(jìn)一步低迷。最具代表性的是康寧杰瑞和康諾亞。兩家公司均因為臨床設(shè)計的問題，使得核心管線節(jié)奏受到影響，最終影響了股價。
也有企業(yè)，因為管線商業(yè)化預(yù)期走弱，造成股價持續(xù)下探。例如核心管線是新冠疫苗的三葉草生物、康希諾等。
不管怎么說，面對不斷走低的股價，行動在所難免。
對于諸多醫(yī)藥企業(yè)來說，擺在面前的一個現(xiàn)實是：如何熬過2023年？
部分藥企已經(jīng)到了最危急的時刻。以賬上現(xiàn)金余額/去年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額計算，共有8家藥企比值低于1，包括中國再生醫(yī)學(xué)、永泰生物、開拓藥業(yè)、三葉草生物等。
這意味著，若這些企業(yè)不能得到有效的開源節(jié)流措施支持，將難以安然度過這一年。
艱難的局面，很大程度上是因為下跌的股價，導(dǎo)致融資功能喪失的結(jié)果。顯而易見，對于大部分藥企來說，需要未雨綢繆，免陷入如此被動的局面。
如何穩(wěn)定市場預(yù)期變得尤為關(guān)鍵。預(yù)期無非來自兩個方面：企業(yè)的經(jīng)營與態(tài)度。
企業(yè)經(jīng)營方面，取決于業(yè)績能否改善。本質(zhì)上，經(jīng)營層面需要由管線價值驅(qū)動。諸如在美股上市的傳奇生物、亙喜生物等，因為CAR-T療法較好的商業(yè)化表現(xiàn)或臨床數(shù)據(jù)，推動股價持續(xù)上漲。
但管線預(yù)期兌現(xiàn)不是一蹴而就的，這需要時間去成就。
眼下，絕大多數(shù)藥企處于管線難以在短期內(nèi)兌現(xiàn)預(yù)期、而又亟需給投資人帶來信心的階段。這時候，企業(yè)的態(tài)度變得尤為關(guān)鍵。
在態(tài)度層面，沒有任何動作，比企業(yè)或企業(yè)管理層真金白銀的回購、增持更有說服力。
企業(yè)或企業(yè)高管增持、回購，一方面能夠體現(xiàn)對當(dāng)前市值的認(rèn)可，另一方面更能說明他們對股東的尊重。
也正因此，包括中國生物制藥等賬上資金雄厚的藥企不斷大力回購；而基石藥業(yè)等18A企業(yè)的高管們，也都希望用實際行動給市場注入信心。
在創(chuàng)新藥行業(yè)興起之初，沒有人認(rèn)清整個行業(yè)潛在的殘酷結(jié)局：成功上岸的必然只有少數(shù)者，大部分企業(yè)面臨的是被出清的局面。
很長時間里，所有藥企的唯一目標(biāo)就是做大，核心策略是通過不斷融資、堆砌管線的激進(jìn)打法，把估值撐起來最終完成上市，比誰跑得更快。
在這個過程中，所有人都在經(jīng)歷極限加速測試，企業(yè)高管、投資者都把預(yù)期不斷往前推。也正因此，PPT融資盛行，沒有核心資產(chǎn)的小企業(yè)也能完成巨額融資。
只是今天，這列曾高速行駛的列車，正在緩緩變慢。這也導(dǎo)致，市場從一個極端走進(jìn)另一個極端：
市場對企業(yè)的預(yù)期不斷后置。生態(tài)各方對藥企的忍耐度，看似都更少了一點。
6月7日，康諾亞發(fā)布公告表示，創(chuàng)始人陳博博士，增持2.7萬股，增持金額110萬港幣。
創(chuàng)始人耗資百萬下場掃貨，卻沒有馬上扭轉(zhuǎn)公司的股價走勢。6月7日，康諾亞股價依然下跌了0.12%。換句話說，如此大力度的回購，在投資者看來，依然“不夠刺激”。
這也對所有管理者，提出了更高的要求。如何給市場帶來信心，需要洞悉人性，讀得懂不同環(huán)境里各方的興奮點。
看上去，前路依然頗多坎坷。但不管怎么說，還是希望更多藥企一切順利。畢竟，在當(dāng)前行業(yè)的現(xiàn)狀下，信心比金子還重要。
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