5月21日，華盛鋰電發(fā)布公告，公司擬出資8000萬參與投資設立產(chǎn)業(yè)基金，該產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模1.7億元，主要投向新能源、智能制造等產(chǎn)業(yè)，項目以中后期為主。
隨后公司收到監(jiān)管工作函，公司對外表示由于參投產(chǎn)業(yè)基金涉及關聯(lián)交易，函件旨在對公司董監(jiān)高以及相關人員進行督促。
作為電解液添加劑龍頭，華盛鋰電于2022年7月在科創(chuàng)板上市，公司上市后股價表現(xiàn)可謂上市即巔峰，公司股價在上市初期達到120.94元高點，此后開始一路下跌，不到兩個月股價破發(fā)，目前公司股價較歷史高點下跌58.09%，較發(fā)行價跌幅也達到48.95%。
雖然公司股價下跌受板塊整體下跌影響，但公司股價跌幅較板塊跌幅更大，且隨著公司股價持續(xù)下跌，融資余額整體上也呈現(xiàn)逐漸下降趨勢，顯示市場對公司股價未來走勢更多持悲觀看法，對于公司目前所處現(xiàn)狀以及股價表現(xiàn)，本文來分析一下。
資料來源：wind，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司主營電解液添加劑，產(chǎn)品主要包括碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC），2022年VC和FEC產(chǎn)品占公司總營收比例分別為56.77%和36.93%。
電解液添加劑是為改善電解液電化學性能而加入的少量添加物，根據(jù)添加劑的作用原理，可分為成膜添加劑、阻燃添加劑、高低溫添加劑以及過充保護添加劑等，其中VC和FEC是目前使用最廣泛的電解液添加劑。
VC在鋰電池初次充放電過程中在負極表面發(fā)生電化學反應形成SEI膜，將電極材料與電解液分開并允許鋰離子在其中進行傳輸；FEC可增加電池鋰離子遷移速率，提高電池在高倍率下的充放電性能。
2022年公司VC和FEC銷量分別為3348.21噸和2249.41噸，分別同比增長10.16%和16.2%，雖然銷量實現(xiàn)同比增長，但公司VC產(chǎn)品收入?yún)s出現(xiàn)下降，2022年公司VC產(chǎn)品收入4.89億元，同比下降23.43%。
收入下降主要原因在于產(chǎn)品售價有較大幅度下降，按公司產(chǎn)品銷量和收入來計算，2022年公司VC和FEC產(chǎn)品單噸售價分別為14.61萬元和14.15萬元，較2021年分別下降30.47%和5.77%。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
前期隨著下游需求快速增長，電解液添加劑出貨量高速增長，從2018年0.8萬噸增長至2021年3.5萬噸，CAGR達到63.55%，由于供不應求，VC市場價格從2021年初21萬元/噸價格漲至50萬元/噸的高點。
根據(jù)EVTanK數(shù)據(jù)，2022年中國電解液添加劑出貨量約6.8萬噸，同比增長94%，雖然電解液出貨量仍保持大幅增長，但隨著新產(chǎn)能的釋放以及下游電解液廠商自給率提升，行業(yè)已從前期供不應求轉為供大于求。
VC和FEC價格也從前期高點一路下跌至2022年12月的10.3萬元/噸和10.7萬元/噸，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，目前VC、FEC價格分別為6.45萬元/噸和6.95萬元/噸，從公司一季度營收同比下降67.82%來看，添加劑價格下降對公司業(yè)績造成較大影響。
2022年公司VC和FEC產(chǎn)品毛利率均呈現(xiàn)下降，其中VC產(chǎn)品毛利率從2021年的65.56%大幅下降至46.15%，一方面是由于VC價格下降導致產(chǎn)品收入減少；另一方面，產(chǎn)品成本同比增加19.71%。
而FEC雖然產(chǎn)品成本同比增長34.4%，但由于其價格下跌幅度較小，在銷量增長的背景下整體收入呈現(xiàn)增長，毛利率下跌幅度較小。
公司整體毛利率與凈利率也分別從2021年的61.65%和41.69%下降至2022年46.17%和30.07%，隨著添加劑市場價格持續(xù)下跌，2023年一季度進一步下降至18.6%和8.13%。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司存貨從2021年0.61億元大幅增長至2023年一季度0.79億元，在電解液添加劑市場價格處于低位的背景下，存貨增加使公司計提跌價準備的風險在增加。
同時公司應收賬款也維持在高位，2023年一季度達到1.13億元，占營業(yè)收入比重從2022年一季度的56.81%增長至100%，顯示公司為促進產(chǎn)品銷售對下游賒銷在增加。
公司2023年一季度存貨與應收賬款周轉天數(shù)也分別從2022年54.57天和72.11天大幅增長值77.73天和108.24天，周轉天數(shù)的增長不僅使現(xiàn)金回收速度減慢，同時還讓應收賬款發(fā)生壞賬風險在增加。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
2023年一季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-0.39億元，為公司近幾年以來經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額首次轉負，一方面由于收入大幅下降公司收到現(xiàn)金減少，另一方面公司回款速度明顯減慢，收現(xiàn)比從2022年0.99大幅下降至2023年一季度的0.39。
資料來源：公司財報，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部
公司IPO募投項目中包括年產(chǎn)6000噸碳酸亞乙烯酯、3000噸氟代碳酸乙烯酯項目，公司2022年年報顯示募投項目預計2023年二季度完工，但從公司3月24日發(fā)布的募集資金使用公告來看，募投項目完成進度僅47.48%，距離項目完工仍有較大差距。
此外，在行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，價格走低的背景下項目未來的盈利前景也充滿不確定性。
資料來源：公司公告
4月27日，公司發(fā)布2022年年度權益分派公告，在總股本11億股基礎上，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元轉增0.45股，分配后總股本為15.95億股。
股票分紅后，由于每股凈資產(chǎn)減少，會導致股票價格跌，但業(yè)績高增、市場看好的股票在除息除權后，股價會高于基準價，產(chǎn)生填權。
公司在股權登記日收盤價扣除現(xiàn)金股利和轉增股本因素后，基準價為37.73元，在除息除權日開盤價為38.08元，雖然產(chǎn)生小幅填權，但卻以低于基準價的37.69元收盤。
目前公司股價較除權日下跌9.89%，考慮到行業(yè)目前仍處于供大于求，添加劑價格短期內(nèi)仍將處于低位，公司業(yè)績對股價走勢產(chǎn)生負面影響。
（本文首發(fā)鈦媒體App，作者|鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部。想獲得更多科股深度分析，可訂閱科股寶VIP欄目。）
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