央行

5月17日，人民幣對(duì)美元匯率跌破“7”關(guān)口，5月19日盤中一度跌破7.06關(guān)口，人民幣對(duì)美元中間價(jià)和即期匯率本周累計(jì)跌幅超過1%。

央行發(fā)聲，人民幣大逆轉(zhuǎn)拉升逾600點(diǎn)

5月19日傍晚，中國人民銀行發(fā)布消息稱，5月18日下午，中國外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)（CFXC）2023年第一次會(huì)議在北京召開。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前，我國宏觀經(jīng)濟(jì)大盤、國際收支大盤、外匯儲(chǔ)備大盤穩(wěn)固，金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民對(duì)匯率的預(yù)期總體平穩(wěn)，是外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和有力保障。會(huì)議指出，我國外匯市場(chǎng)廣度和深度日益拓展，擁有自主平衡的能力，人民幣匯率也有糾偏力量和機(jī)制，能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

上述會(huì)議消息釋出，人民幣匯率收獲明顯反彈！人民幣匯率在岸和離岸市場(chǎng)應(yīng)聲走高，分別收復(fù)7.01和7.02關(guān)口。其中，人民幣對(duì)美元即期匯率走高超200點(diǎn)，一度逼近“7”關(guān)口，最高升至7.0013。離岸人民幣對(duì)美元匯率同樣走高，盤中最高升至7.0123，較前一交易日升值超過350點(diǎn)，升幅一度超過0.5%。

央行、外匯局還對(duì)“投機(jī)炒作”行為敲響警鐘。會(huì)議表示，下一階段，人民銀行、外匯局將加強(qiáng)監(jiān)督管理和監(jiān)測(cè)分析，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，必要時(shí)對(duì)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，遏制投機(jī)炒作。自律機(jī)制成員單位要自覺維護(hù)外匯市場(chǎng)的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決抑制匯率大起大落。積極落實(shí)自律規(guī)范，研究加強(qiáng)美元存款業(yè)務(wù)等自律管理，提升對(duì)企業(yè)的匯率避險(xiǎn)服務(wù)水平，降低中小微企業(yè)匯率避險(xiǎn)成本，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

近年來，人民幣匯率發(fā)生大幅波動(dòng)時(shí)，全國外匯市場(chǎng)自律機(jī)制和外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)頻繁發(fā)聲，向市場(chǎng)傳遞信號(hào)。外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)上一次就人民幣匯率發(fā)聲，是2022年9月28日，當(dāng)時(shí)人民幣對(duì)美元匯率跌破7.25關(guān)口。

外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)2017年4月成立，是借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，由人民銀行、外匯局、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)的代表和外匯市場(chǎng)專家等以個(gè)人名義共同組成，負(fù)責(zé)從外匯市場(chǎng)改革、發(fā)展和規(guī)范等宏觀總體的視角對(duì)自律機(jī)制業(yè)務(wù)統(tǒng)籌指導(dǎo)。

機(jī)構(gòu)解讀：當(dāng)前人民幣匯率不存在中長(zhǎng)期持續(xù)貶值基礎(chǔ) 

上海證券首席宏觀分析師胡月曉指出，按照路透最新的人民幣匯率POLL（未來1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月后的期末匯率預(yù)測(cè)）看，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率中長(zhǎng)期走勢(shì)的預(yù)期為“穩(wěn)中偏升”，前期人民幣匯率貶值進(jìn)程已告一段落，重新進(jìn)入平穩(wěn)運(yùn)行區(qū)。

最新市場(chǎng)預(yù)測(cè)中值的未來4期值（2023年5月底、7月底、10月底，2024年4月底）分別為6.88、6.80、6.75、6.65；未來4期的預(yù)測(cè)均值分別為6.88、6.83、6.76、6.68?？梢姡袌?chǎng)對(duì)人民幣匯率的中短期走勢(shì)預(yù)期保持穩(wěn)定，穩(wěn)中偏升預(yù)期較為一致，緩回升仍是主流看法。

他進(jìn)一步指出，2023年決定人民幣匯率走勢(shì)的主線正面臨變換，匯率走勢(shì)主導(dǎo)因素或轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)和通脹。盡管中美間利差仍有擴(kuò)大趨勢(shì)，但伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近尾聲，在全球利率體系趨穩(wěn)后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景差異對(duì)國際資本的趨勢(shì)性影響，將再度成為匯率的方向性影響力量。

他認(rèn)為，當(dāng)前波動(dòng)不改2023年人民幣匯率重拾升勢(shì)的中長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)，人民幣匯率將因中國經(jīng)濟(jì)更為良好的增長(zhǎng)前景和更平穩(wěn)的物價(jià)，結(jié)束2022年的弱勢(shì)，再現(xiàn)穩(wěn)中偏升的趨勢(shì)。

天風(fēng)證券認(rèn)為，美元兌人民幣匯率破 7，根本原因可能是內(nèi)外壓力下國內(nèi)基本面走弱，短期觸發(fā) 原因則是美元再度走強(qiáng)。而在美元走強(qiáng)背后，美歐經(jīng)濟(jì)前景的轉(zhuǎn)變或是關(guān)鍵。如果美歐經(jīng)濟(jì)前景延續(xù)當(dāng)前形勢(shì)，后續(xù)美元指數(shù)或仍將延續(xù)上行。

銀河證券宏觀分析師許冬石亦認(rèn)為，5月份人民幣貶值主要與美元走強(qiáng)相關(guān)，人民幣跟隨全球貨幣貶值。5月份CDS價(jià)格先升后降，基本保持平穩(wěn)，這意味著主導(dǎo)4月份人民幣弱勢(shì)的因素在5月份市場(chǎng)已經(jīng)定價(jià)，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)已經(jīng)反映。

她指出，當(dāng)前地緣政治有所緩解，雖然中美之間仍然分歧較大，但這種分歧已經(jīng)成為常態(tài)，海內(nèi)外金融市場(chǎng)在逐步適應(yīng)這種變化。中國4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在5月16日剛剛發(fā)布，未來一個(gè)月屬于數(shù)據(jù)真空期，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期保持穩(wěn)定，對(duì)于經(jīng)濟(jì)支持政策仍然有期待。

她認(rèn)為，未來一段時(shí)間人民幣持續(xù)弱勢(shì)。一方面，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期已經(jīng)形成，而中國經(jīng)濟(jì)的任何超預(yù)期都會(huì)帶動(dòng)人民幣匯率也就會(huì)回升。這種對(duì)于經(jīng)濟(jì)持續(xù)的觀察可能要到6月份，在此之前人民幣匯率都較為低迷。

此外，美元的短期反彈給人民幣帶來壓力。在人民幣處于弱勢(shì)的環(huán)境下，美元的走高直接帶來而來人民幣的下滑，如果美元繼續(xù)上行，人民幣匯率的下滑就沒有結(jié)束。 　　

她預(yù)計(jì)，短期內(nèi)（1-2個(gè)月）人民幣匯率可能繼續(xù)下滑，美元兌人民幣可能下滑至7.1元左右。而人民幣匯率反轉(zhuǎn)需要等待美元反轉(zhuǎn)、中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)變的時(shí)刻，人民幣匯率穩(wěn)定或反轉(zhuǎn)需要等到下半年，年末人民幣匯率會(huì)重新上行，或?qū)⒌?.75元左右。

開源證券首席宏觀分析師何寧認(rèn)為，近期美元升值、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期驅(qū)動(dòng)人民幣較快貶值。從外部環(huán)境看，美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派表態(tài)、通脹預(yù)期意外上行、債務(wù)上限問題尚未解決，帶動(dòng)5月以來美元指數(shù)持續(xù)上行，疊加中美利差擴(kuò)大，人民幣匯率外部壓力有所上升。

而另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)非典型復(fù)蘇，疊加銀行結(jié)匯有所下降，或?yàn)槿嗣駧刨H值的助推因素。4月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)發(fā)布后，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、通脹以及信貸數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)期有一定差距，市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的認(rèn)知逐漸從“強(qiáng)預(yù)期”向“弱現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)變，從而對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)信心下降，疊加銀行結(jié)匯數(shù)據(jù)下降，助推人民幣貶值。

不過，她指出，當(dāng)前人民幣匯率并不存在中長(zhǎng)期持續(xù)貶值基礎(chǔ)。雙向波動(dòng)仍將是人民幣匯率的常態(tài)。一則美元與美債收益率上行空間有限；二則政策發(fā)力下，我國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將持續(xù)修復(fù)；三則人民銀行有多種政策工具選擇，可以對(duì)匯率市場(chǎng)進(jìn)行有效引導(dǎo)。

 A股有望回暖，消費(fèi)與制造業(yè)或成新主線

中信證券表示，近期美國銀行業(yè)風(fēng)波與債務(wù)危機(jī)愈演愈烈導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，疊加長(zhǎng)期通脹預(yù)期意外上升導(dǎo)致市場(chǎng)降息預(yù)期回調(diào)，因而近期美元指數(shù)走強(qiáng)，導(dǎo)致人民幣匯率一定程度有所承壓。同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣的支撐走弱。但中長(zhǎng)期而言預(yù)計(jì)美元整體將偏弱勢(shì)運(yùn)行，匯率或回歸震蕩市。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，對(duì)于國內(nèi)股市而言，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，但與上市公司重疊的領(lǐng)域恢復(fù)速度偏慢，因此投資者在觀察到上市公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營數(shù)據(jù)后，預(yù)期相對(duì)悲觀。數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題交易過后，資金缺少新主線，市場(chǎng)熱度持續(xù)下降，存量博弈是常態(tài)。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇確認(rèn)后，政策可能迎來變化，消費(fèi)和制造業(yè)的擴(kuò)大內(nèi)需可能是主要方向，有望成為新的主線。對(duì)于國內(nèi)債市而言，基本面弱現(xiàn)實(shí)以及市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松的預(yù)期博弈可能驅(qū)動(dòng)10年國債利率低位震蕩。

上海證券首席宏觀分析師胡月曉亦認(rèn)為，人民幣匯率回升前景亦有利中國資本市場(chǎng)持續(xù)回暖。中國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活的全面正?；?，經(jīng)濟(jì)回暖下的緩復(fù)蘇進(jìn)程不變，政策預(yù)期平穩(wěn)，在市場(chǎng)對(duì)地緣政治事件和房地產(chǎn)問題的適應(yīng)性上升情況下，資本市場(chǎng)平穩(wěn)中回暖、波動(dòng)中上“揚(yáng)”是大概率事件。

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